Dólar recupera com tensões entre EUA e Irão e subida das rendibilidades
24 de julho de 2026
O dólar norte-americano recuperou de uma descida inicial na quinta-feira, num contexto de persistentes tensões entre os Estados Unidos e o Irão, subida das rendibilidades das obrigações do Tesouro dos Estados Unidos e dados do mercado de trabalho norte-americano acima das expectativas. O Banco Central Europeu (BCE) manteve as taxas de juro inalteradas, como previsto, mas deixou em aberto a possibilidade de uma subida em setembro, enquanto os mercados aguardavam dados de inflação, vendas a retalho, atividade empresarial e habitação.
Evolução recente do mercado cambial
Dólar recupera com rendibilidade a 10 anos num máximo de 18 meses
O índice do dólar começou por recuar, antes de atingir um máximo intradiário de 101,54. Terminou a quinta-feira a subir 0,33%, nos 101,44 pontos, perante a continuação das tensões entre os Estados Unidos e o Irão.
A rendibilidade de referência das obrigações do Tesouro dos Estados Unidos a 10 anos fechou em 4,700%, um máximo de 18 meses, enquanto a rendibilidade a dois anos, mais sensível à política monetária, terminou em 4,355%. A subida das rendibilidades de longo prazo refletiu as expectativas de que as taxas de juro norte-americanas poderiam permanecer elevadas durante mais tempo.
Os pedidos iniciais de subsídio de desemprego nos Estados Unidos diminuíram para 187.000 na semana terminada em 18 de julho, muito abaixo dos 212.000 esperados. Os pedidos continuados também recuaram, para 1,796 milhões. Os números sugeriram que as empresas continuavam relutantes em reduzir os quadros existentes, embora a procura por novas contratações possa ter abrandado, reforçando a perspetiva de resiliência do mercado de trabalho norte-americano.
Os preços implícitos no FedWatch indicavam uma probabilidade de cerca de 64% de a Reserva Federal dos Estados Unidos (Fed) manter as taxas inalteradas no intervalo de 3,50%-3,75% em 29 de julho. A probabilidade implícita de uma subida de 25 pontos base, para 3,75%-4,00%, situava-se em aproximadamente 36%, face a cerca de 12% uma semana antes. O material de origem atribuiu esta alteração aos dados sólidos do emprego e à subida dos preços do petróleo.
Os riscos geopolíticos permaneceram elevados. O Presidente Donald Trump afirmou estar a «considerar seriamente» o reinício de operações militares de grande escala contra o Irão e estar próximo de tomar uma decisão. Segundo Trump, o Irão pretendia negociar, mas ainda não estava preparado. O Presidente advertiu também que os Estados Unidos responsabilizariam o Irão caso os Houthis retomassem os ataques contra navios. Acrescentou que os danos causados a navios, carga ou bens relacionados seriam pagos com fundos iranianos atualmente detidos e controlados pelos Estados Unidos.
Os Estados Unidos mobilizaram bombardeiros B-1 à medida que os ataques contra o Irão se intensificaram. Segundo informações disponíveis, Washington também pressionava a Arábia Saudita a assinar os Acordos de Abraão, advertindo que, caso contrário, um acordo nuclear ficaria sem efeito. Separadamente, os Estados Unidos impuseram tarifas aduaneiras de 10% a 12,5% a 60 economias, substituindo as tarifas globais sobre importações que deveriam expirar.
Segundo informações disponíveis, a Casa Branca ponderava utilizar um relatório sobre o colapso do Silicon Valley Bank para afastar a governadora Barr da Fed. Entretanto, o Tesouro dos Estados Unidos afirmou que a fraqueza do iene persistia apesar do estreitamento do diferencial de taxas de juro entre os Estados Unidos e o Japão, acrescentando que uma volatilidade excessiva do iene era indesejável.
BCE mantém taxas, mas não exclui subida em setembro
O BCE manteve na quinta-feira a taxa de depósito inalterada em 2,25%, em linha com as expectativas. Ainda assim, o comunicado e a conferência de imprensa deixaram margem para uma subida de 25 pontos base na reunião de setembro. A probabilidade indicada de uma subida em setembro tinha ultrapassado 50%.
O euro recuou após a decisão. O analista Matthew Ryan descreveu o movimento como uma reação típica de «comprar com o rumor e vender com o facto», observando que os swaps de taxas de juro já incorporavam, em grande medida, uma subida em setembro. Como o limiar para uma surpresa restritiva já era elevado, a ausência de um compromisso firme do BCE com uma subida das taxas na reunião seguinte exerceu alguma pressão descendente sobre o euro.
A inflação subjacente permanecia ligeiramente acima do objetivo, mas estava, de um modo geral, contida, sem sinais claros de efeitos de segunda ordem decorrentes dos preços mais elevados da energia. O crescimento económico também continuava fraco, levando os decisores a manterem-se atentos ao risco de um aperto adicional provocar um abrandamento mais acentuado ou mesmo uma recessão.
Ao mesmo tempo, o reacendimento das tensões entre os Estados Unidos e o Irão e a subida associada dos preços da energia poderiam levar o BCE a adotar medidas preventivas. Os decisores afirmaram estar a acompanhar de perto os acontecimentos no Médio Oriente. Um conflito prolongado e uma subida sustentada dos preços do petróleo poderiam anular parte dos progressos alcançados na redução da inflação, enquanto um acordo de paz rápido poderia aliviar a pressão para aumentar as taxas.
Inflação, PMI e dados da habitação nos Estados Unidos em destaque
O próximo calendário de dados começa com o índice de preços no consumidor subjacente do Japão relativo a junho, às 00:30 de 25 de julho, hora de Lisboa (23:30 UTC de 24 de julho). Também em 25 de julho, o índice GfK de confiança dos consumidores da Alemanha relativo a agosto e as vendas a retalho do Reino Unido em junho, ajustadas de sazonalidade, serão divulgados às 07:00, hora de Lisboa (06:00 UTC).
Seguem-se os índices preliminares de gestores de compras (PMI) da indústria transformadora relativos a julho: França às 08:15, hora de Lisboa (07:15 UTC), Alemanha às 08:30, hora de Lisboa (07:30 UTC), e zona euro às 09:00, hora de Lisboa (08:00 UTC). O Reino Unido divulgará os PMI preliminares da indústria transformadora e dos serviços às 09:30, hora de Lisboa (08:30 UTC). Nos Estados Unidos, os PMI preliminares da S&P Global para a indústria transformadora e os serviços estão agendados para as 14:45, hora de Lisboa (13:45 UTC), seguindo-se as vendas anualizadas de casas novas relativas a junho às 15:00, hora de Lisboa (14:00 UTC).
Perspetivas para o mercado cambial: opiniões de instituições e participantes internacionais
Esta secção reúne as principais perspetivas sobre o mercado cambial apresentadas por instituições financeiras internacionais e participantes no mercado. As opiniões foram resumidas e reorganizadas pela equipa de research da RYOEX com base em informações publicamente disponíveis. A referência a qualquer instituição ou pessoa não significa que a RYOEX a apoie nem que subscreva as respetivas opiniões.
Nordea | Mais duas subidas das taxas do BCE previstas este ano
O Nordea prevê que o BCE aumente as taxas de juro mais duas vezes este ano. Segundo o banco, uma nova escalada no Médio Oriente poderia levar o banco central a agir mais rapidamente.
Matthew Ryan | Subida do BCE em setembro parece mais provável do que manutenção
Ryan afirmou que o BCE parecia agora mais propenso a aumentar as taxas na reunião de setembro do que a mantê-las inalteradas. Embora os dados atuais não indicassem uma necessidade urgente de aperto adicional, o reacendimento das tensões entre os Estados Unidos e o Irão e a subida dos preços da energia poderiam obrigar os decisores a adotar medidas preventivas.
Segundo Ryan, uma subida sustentada dos preços do petróleo poderia anular grande parte dos progressos recentes do BCE no combate à inflação. Caso o conflito persistisse sem uma via clara para a desescalada, o banco central poderia ter poucas alternativas além de agir para preservar a credibilidade da sua política de combate à inflação.
Matthew Ryan | Três subidas adicionais de 25 pontos base continuam a ser o cenário central
Numa avaliação separada, Ryan afirmou que a decisão do BCE de manter a taxa de depósito em 2,25% era esperada e que a comunicação da instituição deixava em aberto uma subida de 25 pontos base em setembro.
Um acordo de paz inicial, uma descida acentuada dos preços do petróleo e dados de inflação de junho ligeiramente mais fracos tinham reduzido a pressão para uma atuação mais rápida. Ainda assim, Ryan continuava a considerar que o BCE se encontrava num ciclo de subida das taxas, em vez de realizar apenas um ou dois ajustamentos isolados.
O seu cenário central revisto prevê subidas de 25 pontos base em setembro, dezembro e março de 2027, elevando a taxa de depósito para 3%, em linha com a previsão anterior. O ritmo projetado abrandou para subidas trimestrais, mas prevê-se que as pressões mais amplas sobre os preços e uma economia resiliente mantenham o BCE numa trajetória de aperto durante mais tempo. Um acordo de paz rápido no Médio Oriente poderia reduzir a necessidade de novas subidas, enquanto uma escalada significativa e uma guerra mais prolongada poderiam conduzir a movimentos mais rápidos e de maior dimensão.
UBS | Procura dos centros de dados apoia o gás natural dos EUA, mas oferta e exportações têm maior peso
A UBS citou previsões da Administração de Informação sobre Energia dos Estados Unidos (EIA), segundo as quais o consumo norte-americano de eletricidade deverá aumentar para um recorde de 4,268 biliões de quilowatts-hora este ano, mais cerca de 74 mil milhões de quilowatts-hora, ou 1,8%, do que no ano passado. A maior parte do crescimento deverá resultar do setor comercial, cujo consumo deverá aumentar 57 mil milhões de quilowatts-hora, incluindo a eletricidade utilizada pelos centros de dados.
O consumo comercial de eletricidade poderá ultrapassar a procura residencial pela primeira vez este ano. Segundo a EIA, os centros de dados representaram cerca de 7% do consumo total de eletricidade do setor comercial no ano passado. Prevê-se que essa percentagem alcance entre 22% e 33% do consumo de eletricidade dos edifícios comerciais até 2050.
O gás natural detém a maior quota da produção de eletricidade nos Estados Unidos desde que ultrapassou o carvão em 2016. A sua quota aumentou de 15% em 1999 para um máximo de 43,4% em 2024, mas a EIA prevê uma descida para 40,8% este ano.
A UBS continua a considerar que a procura de eletricidade impulsionada pelos centros de dados apoia o mercado norte-americano de gás natural. No entanto, entende que o crescimento da oferta e as alterações nas exportações de gás natural dos Estados Unidos são fatores mais importantes para os preços. Prevê-se também que a concorrência do carvão e das energias renováveis limite o crescimento da procura de gás natural.
ING | Riscos orçamentais britânicos persistem antes do primeiro orçamento de Burnham
O ING afirmou que o Reino Unido enfrentava pressões crescentes sobre a despesa em áreas que incluem defesa, saúde e assistência social. Os custos com juros da dívida eram elevados e estavam a aumentar, agravados pelo grande volume de obrigações indexadas à inflação e pela crescente dependência de investidores estrangeiros, em particular fundos de cobertura.
O banco observou também que o Reino Unido era um dos poucos países europeus a realizar uma consolidação orçamental significativa. Os escalões fiscais estão congelados em termos nominais desde 2021, e a inflação registada desde então levou mais pessoas para escalões de tributação superiores, aumentando a receita fiscal em percentagem do produto interno bruto.
As preocupações dos investidores com a nomeação de Burnham diminuíram depois de este se comprometer a respeitar as regras orçamentais existentes. Em princípio, isso excluiria um pacote de estímulos no outono que aumentasse de forma significativa a emissão de obrigações do Tesouro britânico ou alterasse os cálculos de política monetária do Banco de Inglaterra (BoE).
No entanto, Burnham mostrou recentemente abertura a reformas mais abrangentes, incluindo o aumento dos montantes isentos de impostos e financiamento adicional para a assistência social. Segundo o ING, não poderia, por isso, ser excluído um orçamento mais ambicioso. É provável que os investidores se mostrem particularmente sensíveis a qualquer indicação de que as regras orçamentais poderão mudar antes do primeiro orçamento de Burnham, em outubro ou novembro.
Principais gráficos do mercado cambial
Esta secção destaca gráficos que ajudam a interpretar os movimentos recentes do mercado cambial, com foco nas alterações das expectativas de política monetária, nos diferenciais de taxas de juro, nos dados económicos e no sentimento do mercado. Os gráficos e dados baseiam-se em informações de terceiros e não representam a opinião da RYOEX nem constituem uma indicação sobre movimentos futuros das taxas de câmbio. Tendo em conta a possibilidade de oscilações súbitas do mercado, continua a ser essencial uma gestão de risco adequada.
Pedidos iniciais de subsídio de desemprego nos EUA descem para 187.000
Os pedidos iniciais de subsídio de desemprego diminuíram para 187.000 na semana terminada em 18 de julho, substancialmente abaixo da previsão do mercado de 212.000 e num nível inferior ao das semanas anteriores. O valor permaneceu extremamente baixo em termos históricos, apoiando a perspetiva de que o mercado de trabalho norte-americano não estava sujeito a pressões significativas.
Pedidos continuados de subsídio de desemprego recuam para 1,796 milhões
Os pedidos continuados diminuíram para 1,796 milhões, indicando que as empresas continuavam relutantes em dispensar os trabalhadores existentes. Os dados não mostraram sinais de perdas de emprego em grande escala causadas pela inteligência artificial. Em conjunto com os pedidos iniciais, os números eram compatíveis com um mercado de trabalho caracterizado por contratações limitadas, mas poucos despedimentos.
Probabilidade implícita de uma subida das taxas da Fed em julho aumenta para 36%
Os preços implícitos no FedWatch mostraram uma probabilidade de cerca de 36% de a Fed aumentar as taxas em 25 pontos base, para 3,75%-4,00%, em 29 de julho, face a aproximadamente 12% uma semana antes. A probabilidade implícita de manutenção no intervalo de 3,50%-3,75% continuava a ser superior, em cerca de 64%.
O material de origem indicou que a resiliência do emprego e a subida dos preços do petróleo tinham reforçado as expectativas de que a Fed poderia apertar a política monetária no curto prazo, apoiando o dólar e as rendibilidades das obrigações do Tesouro dos Estados Unidos.
Rendibilidade a 10 anos atinge o nível mais elevado desde janeiro de 2025
A rendibilidade das obrigações do Tesouro dos Estados Unidos a 10 anos subiu recentemente para cerca de 4,71%, ultrapassando o máximo anterior de maio e atingindo o nível mais elevado desde janeiro de 2025. O aumento pressionou os preços das obrigações do Tesouro e refletiu expectativas renovadas de que as taxas de juro poderiam permanecer elevadas durante mais tempo.
O material de origem atribuiu a subida das rendibilidades de longo prazo à resiliência do mercado de trabalho, aos riscos inflacionistas associados aos preços mais elevados do petróleo e à menor necessidade de a Fed avançar para uma política mais acomodatícia no curto prazo. Uma rendibilidade superior a 4,7% também aumentou a atratividade relativa dos ativos denominados em dólares.
As rendibilidades mais elevadas aumentaram as taxas de desconto utilizadas nas avaliações das ações e elevaram os custos de financiamento das empresas. As ações tecnológicas com avaliações elevadas e uma maior proporção dos lucros esperados concentrada num futuro mais distante foram descritas como particularmente sensíveis quando as previsões de crescimento dos resultados não aumentavam ao mesmo ritmo. As ações da Google registaram uma forte queda na sessão mais recente depois de a empresa voltar a aumentar as despesas de capital, uma vez que os elevados custos de financiamento agravaram as preocupações com a redução do fluxo de caixa livre, o aumento das depreciações e a pressão sobre as margens de lucro.
Conclusão
O dólar recuperou na quinta-feira, enquanto as tensões entre os Estados Unidos e o Irão permaneciam elevadas, as rendibilidades das obrigações do Tesouro subiam e os pedidos de subsídio de desemprego apontavam para um mercado de trabalho resiliente. O BCE manteve a taxa de depósito em 2,25%, mas preservou a possibilidade de uma subida em setembro, continuando os preços da energia e os acontecimentos no Médio Oriente a representar riscos importantes ainda por resolver. Os mercados concentram-se agora nos dados de inflação do Japão, nos inquéritos à atividade empresarial na Europa e nos Estados Unidos, nas vendas a retalho britânicas e nas vendas de casas novas norte-americanas.
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