Dólar permanece perto de 101 entre riscos geopolíticos e expectativas de taxas
23 de julho de 2026
O índice do dólar norte-americano recuou ligeiramente na quarta-feira, embora tenha permanecido perto de 101, enquanto os investidores avaliavam o conflito entre os Estados Unidos e o Irão, a subida dos preços da energia e a alteração das expectativas para a política da Reserva Federal dos Estados Unidos (Fed). A procura de ativos de refúgio apoiou o dólar, ao passo que os dados mais moderados da inflação norte-americana limitaram a sua recuperação. Os mercados concentram-se agora na decisão do Banco Central Europeu (BCE) sobre as taxas de juro, nos pedidos de subsídio de desemprego nos Estados Unidos e nos dados económicos da Austrália, do Reino Unido e da área do euro.
Evolução recente do mercado cambial
Dólar mantém-se perto de 101 com tensões entre os Estados Unidos e o Irão
O índice do dólar foi negociado em torno de 101 ao longo de quarta-feira, antes de encerrar com uma descida de 0,08%, para 101,11. A rendibilidade das obrigações do Tesouro dos Estados Unidos a 10 anos terminou em 4,668%, enquanto a rendibilidade a 2 anos, mais sensível às expectativas para a política da Fed, fechou em 4,302%.
Os investidores continuaram a avaliar a evolução do conflito entre os Estados Unidos e o Irão. Um responsável iraniano classificou como «completamente infundada» a afirmação do Presidente Donald Trump de que Teerão tinha solicitado negociações. O secretário de Estado norte-americano, Rubio, afirmou que Washington estava disposto a procurar uma solução diplomática com o Irão, mas sustentou que Teerão não demonstrava sinceridade.
Trump declarou que os Estados Unidos destruiriam pontes ou centrais elétricas iranianas se o Irão atacasse embarcações no Estreito de Ormuz. As forças armadas iranianas afirmaram que, caso os Estados Unidos concretizassem a ameaça, o Irão interromperia todos os fluxos de petróleo no Golfo e atacaria infraestruturas petrolíferas, de gás natural, eletricidade e económicas em toda a região.
Os meios de comunicação social israelitas noticiaram que os Estados Unidos tinham informado Israel sobre planos para intensificar os ataques contra o Irão nos dias seguintes. O Reino Unido retirou o seu pessoal diplomático do Irão. A escalada das tensões e a forte subida dos preços do petróleo apoiaram a procura pelo dólar enquanto ativo de refúgio, compensando parte das preocupações relativas à orientação da política da Fed no curto prazo.
Trump afirmou também esperar uma paralisação do Governo federal dos Estados Unidos em setembro. Separadamente, declarou que uma política de tarifas aduaneiras nulas para medicamentos genéricos permaneceria em vigor durante dois anos, após os quais seriam aplicadas tarifas de 100% ou 200%.
Mercados de taxas reavaliam o risco de inflação apesar de dados mais moderados
Os dados da inflação dos Estados Unidos divulgados na semana anterior reduziram as preocupações de que a Fed pudesse subir as taxas de juro em julho, limitando inicialmente a recuperação do dólar. As expectativas voltaram posteriormente a alterar-se, à medida que o conflito entre os Estados Unidos e o Irão se intensificou e os mercados passaram a incorporar novos riscos ascendentes associados aos custos do petróleo e dos transportes.
A probabilidade implícita no mercado de uma subida das taxas em julho aumentou para 33,1%, enquanto a probabilidade relativa a setembro se situa em 56,4%. Até à última reunião do ano, a probabilidade de duas subidas acumuladas das taxas atingiu 38,1%.
Esta avaliação contrasta com os dados económicos recentes. O índice de surpresa dos dados da inflação dos Estados Unidos caiu acentuadamente para cerca de 0,084, indicando que os últimos dados da inflação ficaram claramente abaixo das expectativas dos mercados. O índice de surpresa dos dados de crescimento económico mantém-se perto de 0,22, sugerindo que a economia norte-americana não abrandou rapidamente, mas também não apresenta sinais claros de sobreaquecimento da procura.
Os dados apontam, assim, para a continuação do arrefecimento da inflação subjacente, em paralelo com uma economia resiliente, e não para uma nova aceleração dos salários, do consumo e da procura de crédito. Se a inflação futura resultar sobretudo de perturbações no fornecimento de energia e do aumento dos custos dos transportes, as subidas das taxas pela Fed não aumentariam a oferta de petróleo, não restabeleceriam a atividade de transporte marítimo nem resolveriam as tensões geopolíticas. Em vez disso, enfraqueceriam a procura interna através da habitação, do crédito, do investimento empresarial e do consumo das famílias.
As anteriores subidas das taxas continuam a afetar, com desfasamento, o mercado imobiliário, os custos de refinanciamento e os mercados de crédito. Se a Fed prosseguir o aperto monetário em resposta a um choque externo de oferta, os preços do petróleo poderão permanecer elevados, mesmo que a procura do setor privado e o emprego enfraqueçam ainda mais. A avaliação pelo mercado de novas subidas das taxas poderá, por isso, exceder os níveis sustentados pelos atuais fundamentos económicos, a menos que a inflação subjacente, os salários e a procura de crédito voltem a acelerar.
Fraqueza do iene aumenta riscos de intervenção e de ação do Banco do Japão
O USD/JPY subiu acima de 163 pela primeira vez desde julho de 1986, evidenciando uma nova pressão sobre o iene. A ministra das Finanças do Japão, Akizuki Katayama, afirmou que o país tomaria medidas decisivas no mercado cambial, se necessário. O secretário-chefe do Gabinete, Kihara, declarou que o Governo estava preparado para «tomar medidas adequadas a qualquer momento».
Muitos observadores interpretaram os avisos como um sinal de que as autoridades japonesas poderiam intervir. Separadamente, pessoas familiarizadas com o assunto afirmaram que o Banco do Japão (BoJ) estava disponível para acelerar o ritmo das subidas das taxas de juro, uma vez que a fraqueza do iene estava a aumentar os riscos de inflação.
A taxa de juro overnight do Japão situa-se atualmente em 1%, acima de zero em junho e no nível mais elevado dos últimos 31 anos. A Reuters voltou a citar o seu inquérito de junho, segundo o qual o BoJ poderá elevar a taxa para 1,25% até ao final do ano. Mesmo nesse nível, contudo, as taxas de juro e as rendibilidades das obrigações japonesas permaneceriam muito abaixo das registadas noutras economias do Grupo dos Sete.
Os custos mais elevados da energia poderão levar o BoJ a subir as taxas um pouco mais cedo. O efeito sobre o diferencial de taxas de juro entre os Estados Unidos e o Japão deverá, contudo, permanecer limitado e dependerá também do nível atingido pelas rendibilidades das obrigações do Tesouro norte-americano.
Decisão do BCE e dados económicos dominam o próximo calendário
A Austrália divulgará a sua taxa de desemprego ajustada de sazonalidade relativa a junho às 01:30 UTC. O saldo das encomendas industriais da CBI do Reino Unido para julho será publicado às 10:00 UTC.
O BCE anunciará a sua decisão sobre as taxas de juro às 12:15 UTC, seguindo-se a conferência de imprensa da presidente Christine Lagarde às 12:45 UTC. Os Estados Unidos publicarão os pedidos iniciais de subsídio de desemprego relativos à semana terminada em 18 de julho às 12:30 UTC, enquanto o índice preliminar da confiança dos consumidores da área do euro para julho está previsto para as 14:00 UTC.
Perspetivas para o mercado cambial: opiniões de instituições e participantes internacionais
Esta secção reúne as principais perspetivas sobre o mercado cambial apresentadas por instituições financeiras internacionais e participantes no mercado. As opiniões foram resumidas e reorganizadas pela equipa de research da RYOEX com base em informações publicamente disponíveis. A referência a qualquer instituição ou pessoa não significa que a RYOEX a apoie nem que subscreva as respetivas opiniões.
Rabobank | Política do BoJ, preocupações orçamentais e o iene
O Rabobank afirmou que o governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, continuava otimista quanto aos progressos no comportamento positivo das empresas japonesas em matéria de fixação salarial e à possibilidade de esta dinâmica conduzir de forma sustentada a inflação subjacente medida pelo índice de preços no consumidor para o objetivo de 2%.
Num discurso proferido no Dia de Natal do ano passado, Ueda afirmou que o BoJ continuaria a subir a taxa diretora e a ajustar o grau de acomodação monetária à medida que a atividade económica e os preços melhorassem. Num discurso no mês passado, abordou o impacto negativo temporário da subida dos preços do petróleo, mas também assinalou o alívio proporcionado pela utilização das reservas estratégicas de petróleo do Governo e o apoio ao crescimento proveniente da procura relacionada com a inteligência artificial.
Segundo o Rabobank, estes fatores permitiram que as exportações e a produção japonesas permanecessem globalmente estáveis, apesar da incerteza associada aos custos mais elevados da energia e às tarifas aduaneiras norte-americanas. Os diferenciais de taxas de juro não eram, contudo, o único fator a pressionar o iene.
O BoJ reduziu o seu programa de compra de obrigações desde 2024 e permitiu a contração do balanço. O Rabobank afirmou que esta evolução intensificou as preocupações orçamentais, incluindo os receios associados à reputação expansionista do primeiro-ministro. O Governo poderá, por isso, ter de prestar maiores garantias quanto ao impacto do seu orçamento nas obrigações do Estado japonês.
ING | Expectativas para o BCE apoiam o euro, mas o efeito poderá dissipar-se rapidamente
O ING afirmou que o EUR/USD apresentou um desempenho relativamente favorável, apesar da recuperação dos preços da energia. Os diferenciais de taxas de juro poderão ter contribuído para esse desempenho, uma vez que a subida dos preços do petróleo levou os investidores a esperar uma resposta de aperto monetário mais agressiva por parte do BCE do que da Fed.
Segundo o ING, era difícil antecipar que os mercados incorporassem taxas do BCE substancialmente mais elevadas, independentemente da linguagem utilizada na reunião e na conferência de imprensa da instituição. Por conseguinte, o apoio ao euro proveniente das expectativas para o BCE poderá dissipar-se rapidamente.
O dólar permaneceu firme, uma vez que a procura de ativos de refúgio compensou a incerteza quanto à orientação da política da Fed no curto prazo. Os dados mais moderados da inflação dos Estados Unidos reduziram as preocupações com uma subida das taxas em julho e limitaram a recuperação do dólar, enquanto a escalada das tensões envolvendo o Irão e a forte subida dos preços do petróleo apoiaram a procura pela moeda norte-americana. As expectativas de um novo aperto monetário pelo BCE continuaram a ser a principal fonte de apoio ao euro.
Deutsche Bank | Mudança de política no Japão poderá aumentar a volatilidade do iene
O Deutsche Bank afirmou que o Japão poderá estar a aproximar-se de uma importante transformação da política orçamental e industrial, comparável à Restauração Meiji. A mudança procuraria responder aos desafios da reindustrialização e do rearmamento através de um crescimento impulsionado pelo investimento.
Tendo em conta o elevado nível inicial da dívida pública japonesa, o Deutsche Bank afirmou que o país precisaria de expandir a sua capacidade de despesa, mantendo simultaneamente a sustentabilidade orçamental. Isto implicaria manter o crescimento nominal do produto interno bruto acima dos custos de financiamento, de modo a criar margem para défices, e utilizar o excesso de poupança interna para financiar o investimento no Japão, aliviando assim a pressão ascendente sobre as rendibilidades.
Cerca de metade dos aproximadamente 15 biliões de dólares de poupanças das famílias japonesas encontra-se em depósitos em numerário, enquanto metade dos 1,8 biliões de dólares em ativos do Government Pension Investment Fund (GPIF) está aplicada no estrangeiro. À medida que a procura relacionada com a defesa e a indústria regressa ao Japão, o repatriamento de capitais já se tornou uma tendência.
Nos últimos meses, os decisores políticos concentraram-se na estabilização do iene. Segundo o Deutsche Bank, se a capacidade orçamental passasse a ser a principal prioridade, os incentivos de política poderiam deslocar-se da intervenção cambial para a gestão das rendibilidades. O efeito sobre o USD/JPY dependeria dos instrumentos utilizados.
Permitir que o GPIF repatriasse fundos aplicados no estrangeiro e os afetasse a ativos japoneses daria um forte apoio ao iene. Em contrapartida, recorrer à expansão das compras de obrigações pelo BoJ para limitar as rendibilidades seria muito negativo para a moeda japonesa. Uma política centrada na limitação da volatilidade das rendibilidades transferiria a pressão para o mercado cambial e poderia aumentar significativamente a volatilidade do iene.
O Deutsche Bank afirmou que uma intervenção poderia simplesmente desperdiçar fundos e considerou inteiramente possível uma subida do USD/JPY para 165. Uma das razões seria a independência do BoJ: uma redução substancial do diferencial de taxas de juro entre os Estados Unidos e o Japão exigiria uma intervenção do Governo na política de taxas de juro.
Principais gráficos do mercado cambial
Esta secção destaca gráficos que ajudam a interpretar os movimentos recentes do mercado cambial, com foco nas alterações das expectativas de política monetária, nos diferenciais de taxas de juro, nos dados económicos e no sentimento do mercado. Os gráficos e dados baseiam-se em informações de terceiros e não representam a opinião da RYOEX nem constituem uma indicação sobre movimentos futuros das taxas de câmbio. Tendo em conta a possibilidade de oscilações súbitas do mercado, continua a ser essencial uma gestão de risco adequada.
Probabilidade implícita de uma subida das taxas em julho aumenta para 33%
O gráfico mostra a nova subida das expectativas do mercado relativamente a aumentos das taxas de juro pela Fed. A probabilidade implícita de uma subida em julho aumentou para 33,1%, enquanto a probabilidade relativa a setembro atingiu 56,4%. A probabilidade de duas subidas acumuladas até à última reunião do ano situa-se em 38,1%.
Avaliação das taxas diverge dos dados recentes da inflação
O gráfico destaca a divergência entre a avaliação dos mercados de taxas e os dados recentes da inflação. Embora os mercados tenham aumentado as expectativas de novo aperto monetário perante riscos geopolíticos, associados ao preço do petróleo e às cadeias de abastecimento, o índice de surpresa dos dados da inflação dos Estados Unidos caiu para cerca de 0,084, mostrando que os dados recentes ficaram abaixo do esperado.
Expectativas de taxas poderão exceder os níveis sustentados pelos fundamentos atuais
Desde que Warsh presidiu pela primeira vez a uma reunião do Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC), as expectativas de subidas das taxas alteraram-se substancialmente. A reunião do FOMC de junho e os comentários de orientação restritiva de Warsh impulsionaram inicialmente as expectativas, antes de os dados do índice de preços no consumidor e do índice de preços no produtor de junho, abaixo do esperado, reduzirem as probabilidades implícitas para julho e setembro. A escalada do conflito entre os Estados Unidos e o Irão e os novos riscos associados aos custos do petróleo e dos transportes reavivaram posteriormente as expectativas de inflação futura mais elevada.
O índice de surpresa dos dados de crescimento económico mantém-se em torno de 0,22. Este nível sugere que a economia continua resiliente, mas não apresenta sinais claros de sobreaquecimento da procura. A divergência indica que a atual avaliação das taxas é parcialmente condicionada por riscos geopolíticos e de oferta, e não por um novo fortalecimento da inflação subjacente, dos salários ou da procura de crédito.
Google aumenta orientação para despesas de capital com expansão do investimento em inteligência artificial
Os dados mais recentes mostram que as despesas de capital da empresa-mãe da Google atingiram cerca de 57,6 mil milhões de dólares no último período de reporte. A empresa aumentou a sua orientação para as despesas de capital no atual exercício financeiro de um intervalo entre 180 mil milhões e 190 mil milhões de dólares para um intervalo entre 195 mil milhões e 205 mil milhões, esperando que estas despesas cresçam «significativamente» no exercício de 2027.
O aumento reflete a continuação do investimento em centros de dados, servidores, chips, redes e infraestruturas de energia para responder à procura de capacidade computacional destinada à inteligência artificial. A Google planeia também expandir a utilização de capacidade computacional de terceiros no terceiro trimestre, indicando que a sua capacidade interna ainda não é suficiente para satisfazer a procura relacionada com o Gemini, a computação na nuvem e a inferência de inteligência artificial.
A capacidade de terceiros implica custos mais elevados e poderá pressionar as margens. Após o aumento da orientação para as despesas de capital, o mercado concentrou-se inicialmente no acréscimo da despesa, na pressão sobre os fluxos de caixa e no prazo mais longo para a obtenção de resultados. As ações da Alphabet voltaram a cair na negociação após o fecho.
A vaga mais ampla de despesas de capital relacionadas com a inteligência artificial foi considerada, em termos gerais, favorável ao dólar. A continuação do investimento pelas principais empresas tecnológicas norte-americanas poderá reforçar a vantagem relativa de crescimento da economia dos Estados Unidos e atrair capitais globais para ações norte-americanas, ativos denominados em dólares e para a cadeia de fornecimento tecnológica dos Estados Unidos. Se o investimento em inteligência artificial aumentar ainda mais a procura de equipamentos, eletricidade e financiamento, poderá também apoiar as rendibilidades das obrigações do Tesouro norte-americano e ajudar o dólar a permanecer firme.
Conclusão
O índice do dólar terminou ligeiramente em baixa, em 101,11, mas continuou apoiado pela procura de ativos de refúgio, enquanto os investidores avaliavam a escalada das tensões entre os Estados Unidos e o Irão e a subida dos preços do petróleo. Os mercados de taxas aumentaram as expectativas de aperto monetário pela Fed, apesar dos dados recentes mais moderados da inflação, criando uma divergência entre a avaliação da política monetária e os atuais fundamentos económicos.
A fraqueza do iene, a possibilidade de intervenção das autoridades japonesas e a disponibilidade do BoJ para acelerar as subidas das taxas continuam a representar riscos importantes. A decisão do BCE, os pedidos de subsídio de desemprego nos Estados Unidos e os dados económicos da Austrália, do Reino Unido e da área do euro constituem os próximos grandes catalisadores para o mercado.
Gostou deste artigo? Partilhe-o com a sua rede!
A Media Oficial da RYOEX é uma plataforma de informação criada especialmente para traders, com as notícias, análises e guias mais recentes, entre outros conteúdos. De iniciantes a traders experientes, oferecemos materiais úteis para o ajudar a manter-se informado e a alcançar melhores resultados nas suas operações.
