Riscos marítimos sustentam o petróleo perante uma margem de oferta historicamente reduzida
21 de julho de 2026
O WTI e o Brent fecharam em alta na segunda-feira, após uma sessão volátil em que os operadores ponderaram a possibilidade de novas negociações entre os Estados Unidos e o Irão face ao aparecimento de novas ameaças ao transporte marítimo em torno da Península Arábica. O mercado continua dividido entre um possível avanço diplomático e condições físicas de oferta cada vez mais frágeis. Os próximos catalisadores agendados são os dados do emprego nos Estados Unidos, a transição do contrato de futuros WTI e os números dos stocks do Instituto Americano do Petróleo (API).
Visão geral do mercado de petróleo bruto
Diplomacia e escalada puxam os preços em direções opostas, mas o crude fecha em alta
Os preços internacionais do crude avançaram quase 1% durante a sessão de segunda-feira. O WTI abriu em alta, mas recuou de forma sustentada, aproximando-se por momentos do nível psicologicamente importante de 80 dólares por barril, antes de recuperar parte das perdas. Terminou a sessão com uma valorização de 0,7%, nos 82,91 dólares por barril. O Brent subiu 0,86%, para 87,50 dólares por barril. Ambos os referenciais atingiram recentemente os níveis mais elevados em mais de um mês.
As notícias de que os mediadores tinham proposto um cessar-fogo de dez dias entre os Estados Unidos e o Irão provocaram inicialmente uma queda acentuada dos preços. O Ministério dos Negócios Estrangeiros iraniano confirmou ter recebido uma proposta dos mediadores e afirmou que poderiam ser possíveis negociações com os Estados Unidos com base nos interesses nacionais do Irão. Os meios de comunicação norte-americanos noticiaram também que o Presidente Donald Trump continuava concentrado em fazer o Irão pagar pelos acontecimentos recentes, apesar da continuação das conversações entre os dois países.
A perspetiva de uma solução diplomática limitou as compras motivadas pelo pânico. As tomadas de mais-valias também pressionaram o mercado, depois de um reforço das posições longas e do encerramento de posições curtas ter impulsionado substancialmente os preços na semana anterior. O petróleo tinha ainda avançado cerca de 3% no domingo. Os operadores têm mostrado uma tendência crescente para aguardar por provas de interrupções efetivas da oferta, em vez de acompanharem a subida dos preços com base apenas em ameaças.
Riscos militares e marítimos mantêm o mercado bem sustentado
O potencial de queda permaneceu limitado perante a intensificação dos riscos militares e para o transporte marítimo. Os Estados Unidos realizaram ataques, pela nona noite consecutiva, contra capacidades iranianas utilizadas para atingir a navegação no estreito de Ormuz e continuaram a deslocar aeronaves militares para o Médio Oriente. O Irão retirou-se de um anterior acordo de cessar-fogo e atacou alvos na Jordânia, no Kuwait e no Bahrein, enquanto o Corpo de Guardas da Revolução Islâmica continuou a ameaçar as rotas marítimas.
O aviso de Trump sobre novas retaliações teve um impacto no mercado superior ao dos mais recentes ataques norte-americanos confirmados. Depois de dois militares dos Estados Unidos terem sido mortos num ataque na Jordânia, Trump afirmou que o Irão pagaria várias vezes por cada morte norte-americana e que tinha dado instruções às forças armadas. Na sequência destas declarações, os preços do petróleo recuperaram quase 2 dólares em cerca de duas horas. Em contrapartida, o anúncio posterior de uma décima noite de ataques norte-americanos gerou apenas uma reação limitada. Este comportamento sugere que o mercado estava mais sensível a riscos de escalada ainda não concretizados do que a operações militares já refletidas nos preços.
As preocupações com o transporte marítimo alargaram-se depois de o movimento Houthi do Iémen ter anunciado uma interdição marítima contra a Arábia Saudita e ameaçado fechar o estreito de Bab el-Mandeb. A Arábia Saudita afirmou estar a tomar as medidas militares necessárias para garantir a segurança da navegação através do estreito. Esta rota assegura cerca de 12% do comércio mundial, pelo que uma perturbação prolongada poderá aumentar os riscos para os carregamentos de energia através do mar Vermelho e de outras regiões.
O Caspian Pipeline Consortium informou que os carregamentos de petróleo tinham voltado a ser suspensos, após uma breve retoma, na sequência de outro ataque contra um petroleiro em 20 de julho. Em contrapartida, o Iémen retomou as exportações de petróleo. O preço médio da gasolina nos Estados Unidos também ultrapassou 4 dólares por galão pela primeira vez num mês.
Stocks reduzidos amplificam o impacto de novas ameaças à oferta
As condições da oferta física continuam frágeis. As exportações do golfo Pérsico permanecem abaixo dos níveis anteriores à guerra, enquanto a atividade iraniana continua a afetar a passagem de petroleiros pelo estreito de Ormuz. Segundo o JPMorgan, os fluxos de petróleo confirmados através do estreito diminuíram de 12,5 milhões de barris por dia, uma semana antes, para 5,1 milhões de barris por dia, incluindo cerca de 1,7 milhões de barris por dia de exportações iranianas.
Os stocks de crude dos Estados Unidos oferecem uma proteção limitada contra uma nova interrupção. A Reserva Estratégica de Petróleo contém cerca de 319,5 milhões de barris, próximo do nível mais baixo desde 1983. Incluindo as reservas estratégicas, a cobertura do abastecimento de crude nos Estados Unidos caiu para cerca de 45 dias, face a uma média histórica de longo prazo de 65 dias. Trata-se do nível mais baixo em 45 anos.
O volume mundial de crude em trânsito atingiu aproximadamente 1,3 mil milhões de barris, mas grande parte encontra-se efetivamente inacessível enquanto o estreito de Ormuz permanecer restringido. Cerca de 150 milhões de barris armazenados em unidades flutuantes estão retidos no golfo Pérsico. Se a navegação normal for retomada, a libertação concentrada desta oferta poderá exercer uma pressão descendente significativa sobre os preços. Se as restrições persistirem e o crude já em trânsito ou armazenado no mar for consumido, o mercado poderá enfrentar uma escassez física mais grave.
A OPEP+ dispõe de apenas cerca de 2,5 milhões de barris por dia de capacidade excedentária nominal, um nível historicamente baixo. Mesmo que a produção inativa do Médio Oriente seja reativada, esses barris continuariam a ter dificuldade em contornar as rotas marítimas restringidas. A frota-fantasma russa, composta por 213 navios, incluindo 98 acrescentados em 2025-2026, pode fornecer alguma oferta alternativa à Ásia, mas não consegue compensar um défice do Médio Oriente medido em dezenas de milhões de barris.
Dados e stocks dos Estados Unidos são os próximos catalisadores agendados
Os Estados Unidos deverão divulgar a variação semanal do emprego ADP, relativa à semana terminada em 4 de julho, às 13:15, hora de Lisboa (08:15 ET). A transição do contrato de futuros WTI está prevista para as 19:30, hora de Lisboa (14:30 ET), seguindo-se, às 21:30, hora de Lisboa (16:30 ET), os dados do API sobre os stocks de crude na semana terminada em 17 de julho.
Do ponto de vista técnico, os 83 dólares constituem a primeira resistência de curto prazo. Uma rutura acima desse nível direcionaria as atenções para os 84 e 85 dólares. O suporte inicial situa-se em torno dos 82 dólares, enquanto o patamar psicológico dos 80 dólares continua a ser um importante nível de suporte.
Perspetivas para o petróleo bruto: opiniões do mercado mundial
Esta secção analisa as principais perspetivas de instituições financeiras e participantes no mercado sobre o petróleo bruto. Cada opinião foi resumida e reorganizada pela equipa de investigação da RYOEX com base em informação disponível publicamente. As referências a qualquer instituição ou indivíduo não implicam o respetivo apoio à RYOEX ou às suas opiniões.
Joshua Gibson | Mercado incorpora novas ameaças à oferta mais depressa do que perspetivas de paz
O analista Joshua Gibson afirmou que os Estados Unidos tinham atacado, durante nove noites consecutivas, capacidades militares iranianas utilizadas contra a navegação no estreito de Ormuz, enquanto o Corpo de Guardas da Revolução Islâmica continuava a ameaçar a rota. Ao mesmo tempo, Washington manteve aberta a possibilidade de uma solução diplomática e arquivou uma proposta anterior para aplicar uma taxa de trânsito de 20% no estreito de Ormuz.
Estes desenvolvimentos, conjugados com tomadas de mais-valias após a subida de cerca de 3% registada no domingo, fizeram o petróleo cair abaixo dos 80 dólares, antes de os preços recuperarem rapidamente. Segundo Gibson, esta recuperação demonstrou que o mercado estava relutante em prolongar as vendas nesses níveis.
O analista identificou o aviso de retaliação de Trump como o acontecimento que inverteu o movimento. O petróleo recuperou quase 2 dólares em cerca de duas horas, depois de Trump afirmar que o Irão pagaria várias vezes por cada morte norte-americana e que tinha dado instruções às forças armadas. A reação limitada ao anúncio posterior de uma décima noite de ataques norte-americanos sugeriu que os operadores estavam mais concentrados em ameaças de escalada ainda não concretizadas do que em operações militares já incorporadas nos preços.
Gibson atribuiu esta reação assimétrica à fragilidade da oferta física. As exportações do golfo Pérsico permanecem abaixo dos níveis anteriores à guerra, o tráfego de petroleiros em Ormuz continua a ser afetado pelo Irão e a Reserva Estratégica de Petróleo dos Estados Unidos situa-se em cerca de 319,5 milhões de barris. Com pouca proteção proporcionada pelos stocks, o mercado está a incorporar gradualmente a possibilidade de paz, mas acrescenta rapidamente um prémio quando surgem novas ameaças à oferta.
Zaye Capital Markets | Perturbação prolongada poderá levar o Brent além dos 90 dólares
Naeem Aslam, diretor de investimentos da Zaye Capital Markets, observou que o Brent se tinha aproximado dos 90 dólares por barril e que o WTI tinha ultrapassado os 84 dólares. Segundo Aslam, a nova escalada entre os Estados Unidos e o Irão intensificou as preocupações com os carregamentos de crude através do estreito de Ormuz, por onde passa cerca de um quinto do comércio mundial de petróleo.
A redução do tráfego de navios, o aumento dos custos dos seguros dos petroleiros e os possíveis atrasos nas exportações de crude e produtos refinados levaram o mercado a incorporar um prémio de risco geopolítico mais elevado. Aslam afirmou que o alargamento dos ataques militares norte-americanos aumentou os receios de que o conflito possa prolongar-se e ultrapassar os seus objetivos iniciais.
Se forem afetadas instalações de produção, terminais de exportação ou rotas marítimas críticas, poderá surgir um défice mundial de oferta antes de outros produtores terem tempo para aumentar a produção. Os preços poderão recuar se as tensões militares diminuírem, a navegação regressar à normalidade ou as perturbações se revelarem temporárias. Contudo, se os ataques continuarem ou o tráfego em Ormuz enfrentar restrições adicionais, o Brent poderá permanecer acima dos 90 dólares e correr um risco acrescido de avançar em direção aos 100 dólares.
Saxo Bank | Escalada e suspensão parcial em Ormuz impulsionam o Brent
O Saxo Bank afirmou que o conflito entre os Estados Unidos e o Irão se agravou durante o fim de semana, enquanto o Irão suspendeu a passagem de alguns navios pelo estreito de Ormuz. Estes acontecimentos sustentaram a valorização do Brent.
JPMorgan | Solução negociada continua a ser mais provável do que um bloqueio prolongado
O JPMorgan afirmou que a recuperação do tráfego marítimo no estreito de Ormuz foi abruptamente interrompida. Os fluxos de petróleo confirmados diminuíram de 12,5 milhões de barris por dia, uma semana antes, para 5,1 milhões de barris por dia, dos quais cerca de 1,7 milhões correspondiam a exportações iranianas.
O banco descreveu a situação em torno de Ormuz como um ciclo de negociação, rutura, escalada e regresso às negociações. Apesar de uma nova intensificação do conflito militar, o JPMorgan considera mais provável que ambas as partes estejam a exercer pressão para favorecer as negociações do que a procurar um confronto prolongado.
Assim, continua a ser possível um novo acordo de cessar-fogo. Um bloqueio mútuo de longo prazo é um risco extremo, e não o cenário central do JPMorgan.
Rebecca Babin | Perspetivas de cessar-fogo travam compras por pânico, mas ameaças marítimas limitam as quedas
Rebecca Babin, operadora sénior de energia na CIBC Private Wealth, afirmou que o mercado continuava a considerar os canais diplomáticos parcialmente abertos. Por esse motivo, a possibilidade de um cessar-fogo limitou as compras motivadas pelo pânico.
Os operadores também se habituaram a uma retórica contundente que posteriormente é moderada, o que os torna mais propensos a aguardar por interrupções efetivas da oferta do que a comprar apenas com base em ameaças. O reforço das posições longas e o encerramento de posições curtas já tinham impulsionado substancialmente os preços durante a semana anterior, levando alguns investidores a realizar mais-valias e reduzindo a disposição para acompanhar novas subidas.
Babin acrescentou que o potencial de queda também estava limitado pela nona noite consecutiva de ataques norte-americanos, pelo envio de mais aeronaves militares dos Estados Unidos, pela retirada do Irão do anterior cessar-fogo e pelos ataques iranianos contra alvos na Jordânia, no Kuwait e no Bahrein. O bloqueio marítimo dos Houthis contra a Arábia Saudita e a ameaça de encerramento de Bab el-Mandeb acrescentaram uma nova camada de risco à navegação no mar Vermelho e aos fluxos mundiais de energia.
SEB | Restrições políticas aumentam o risco de um conflito prolongado
O SEB afirmou que o conflito entre os Estados Unidos e o Irão entrou numa nova fase após nove dias consecutivos de ataques militares. O anterior memorando de entendimento assentava em bases frágeis e continha poucos elementos capazes de apoiar uma paz duradoura, para além de um fundo de reconstrução, de um alívio temporário das restrições às exportações de petróleo iraniano e da libertação de alguns ativos congelados. As divergências quanto à interpretação das condições do memorando fizeram com que ambas as partes regressassem rapidamente ao conflito.
O Irão considerou que a continuação dos ataques israelitas contra o Hezbollah no Líbano e os esforços para fazer passar navios comerciais pela parte sul do estreito de Ormuz sem coordenação iraniana constituíam violações do acordo. Os Estados Unidos argumentaram que o Irão nunca tinha garantido verdadeiramente uma passagem segura por Ormuz e lançaram novos ataques aéreos após ações iranianas contra navios que utilizavam uma rota alternativa.
Segundo o SEB, os fundamentos militares e energéticos pouco mudaram face à fase anterior. É pouco provável que os ataques aéreos, por si só, proporcionem aos Estados Unidos um resultado estratégico decisivo, enquanto Washington enfrenta limitações ao nível das munições e pressão política interna. O Irão manteve a capacidade de atacar bases norte-americanas na região e procurava forçar o regresso às negociações através do controlo de Ormuz, da subida dos preços do petróleo e da aceleração da redução dos stocks.
O Irão também está sujeito a uma pressão considerável. A guerra prejudicou gravemente a sua economia e algumas previsões indicam que o produto interno bruto poderá cair 10% este ano, à medida que a depreciação da moeda e a pobreza se agravam. Ainda assim, a liderança iraniana poderá recear mais uma paz desfavorável do que uma guerra desfavorável. Poderá rejeitar qualquer acordo que não proteja a sobrevivência do governo, a distribuição de interesses e o seu futuro político, aumentando o risco de um conflito prolongado.
No cenário mais otimista, a atual intervenção dos Estados Unidos representa uma última tentativa de evitar um fracasso estratégico. O aumento dos custos militares, orçamentais e políticos internos poderá acabar por levar ambas as partes a aceitar a reabertura de Ormuz, preservando alguma influência iraniana. No cenário mais pessimista, as restrições políticas poderão impedir um acordo sustentável. O colapso do memorando de entendimento aumentou os riscos de erros de cálculo, mal-entendidos e nova escalada, podendo manter Ormuz instável ou fechado durante um período prolongado e causar danos persistentes às economias do Médio Oriente e aos mercados mundiais de energia.
Principais gráficos do mercado de petróleo bruto
Esta secção destaca gráficos que ajudam a explicar os movimentos recentes no mercado de petróleo bruto, com especial atenção às alterações nas condições de oferta e procura e no sentimento do mercado. Os gráficos e os dados baseiam-se em informação de terceiros, não representam as opiniões da RYOEX nem indicam movimentos futuros dos preços. Perante o risco de oscilações súbitas do mercado, continua a ser essencial uma gestão de risco adequada.
Fluxos de petróleo em Ormuz caem mais de 10 milhões de barris por dia
Os fluxos de petróleo através do estreito de Ormuz diminuíram mais de 10 milhões de barris por dia. Após o colapso do memorando de entendimento entre os Estados Unidos e o Irão, os dados disponíveis até 20 de julho mostravam que apenas um navio de transporte de petróleo ou gás tinha atravessado o estreito, deixando a capacidade efetiva de exportação de crude do golfo Pérsico próxima de zero.
Cobertura da oferta de crude nos Estados Unidos fica muito abaixo da média histórica
Incluindo a Reserva Estratégica de Petróleo, os stocks de crude dos Estados Unidos asseguram cerca de 45 dias de abastecimento. Este valor encontra-se muito abaixo da média histórica de longo prazo de 65 dias e representa o nível mais baixo em 45 anos, deixando o mercado com uma proteção muito limitada contra novas interrupções da oferta.
Crude em trânsito atinge 1,29 mil milhões de barris
O volume mundial de crude em trânsito atingiu cerca de 1,29 mil milhões de barris, um máximo histórico. Grande parte encontra-se efetivamente retida e não consegue chegar aos mercados finais enquanto persistirem as restrições em Ormuz. Cerca de 150 milhões de barris de armazenamento flutuante estão concentrados no golfo Pérsico e poderão exercer uma pressão descendente substancial sobre os preços do petróleo se a passagem normal for retomada.
Rússia torna-se o principal Estado de bandeira dos petroleiros-fantasma
A frota-fantasma russa totaliza 213 navios, incluindo 98 acrescentados em 2025-2026. A frota consegue fornecer algum crude alternativo à Ásia, mas não pode compensar um défice do Médio Oriente medido em dezenas de milhões de barris.
Resumo
Os preços do crude terminaram a segunda-feira em alta. A perspetiva de novas negociações entre os Estados Unidos e o Irão limitou as compras motivadas pelo pânico, enquanto a escalada militar e as ameaças aos estreitos de Ormuz e Bab el-Mandeb mantiveram elevados os riscos para a oferta. A margem de segurança efetiva do mercado é excecionalmente reduzida: a cobertura dos stocks norte-americanos encontra-se no nível mais baixo em 45 anos, a capacidade excedentária nominal da OPEP+ ronda 2,5 milhões de barris por dia e grande parte do volume recorde de crude em trânsito permanece inacessível. Uma reabertura de Ormuz poderá libertar cerca de 150 milhões de barris armazenados no mar e provocar uma correção acentuada, enquanto um encerramento prolongado aumentaria o risco de uma grave escassez física. Os próximos catalisadores agendados são os dados do emprego ADP nos Estados Unidos, às 13:15, hora de Lisboa (08:15 ET), a transição do contrato WTI, às 19:30, hora de Lisboa (14:30 ET), e os números do API sobre os stocks de crude, às 21:30, hora de Lisboa (16:30 ET).
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