Escalada entre EUA e Irão impulsiona o petróleo, mas preços elevados ameaçam a procura
20 de julho de 2026
O WTI e o Brent registaram fortes subidas na sexta-feira, à medida que a intensificação dos ataques entre os Estados Unidos e o Irão, as restrições ao tráfego no estreito de Ormuz e as ameaças mais abrangentes ao transporte marítimo regional agravaram as preocupações com a oferta. Os preços abriram substancialmente em alta na sessão mais recente, com o Brent a superar 90 dólares por barril e o WTI a ultrapassar 85 dólares. Embora as perturbações imediatas da oferta sustentem novas subidas no curto prazo, a manutenção de preços elevados dos combustíveis poderá acabar por enfraquecer a procura. O próximo catalisador agendado nos Estados Unidos será a divulgação, pelo Conference Board, do Índice dos Indicadores Económicos Avançados de junho, às 15:00 de 20 de julho, hora de Lisboa (10:00 ET).
Visão geral do mercado de petróleo bruto
Crude dispara perante ameaças dos ataques regionais aos fluxos energéticos
Os preços internacionais do crude subiram acentuadamente na sexta-feira, depois de os Estados Unidos e o Irão terem intensificado os ataques no Golfo, o tráfego no estreito de Ormuz ter sido restringido e terem surgido receios de um possível encerramento do mar Vermelho. O WTI avançou ao longo da sessão, recuperou o patamar dos 80 dólares e fechou com uma valorização de 3,61%, nos 82,33 dólares por barril. O Brent ganhou 3,13%, terminando nos 86,75 dólares por barril.
O conflito deu novos sinais de escalada após o fecho. O vice-ministro dos Negócios Estrangeiros iraniano afirmou que Teerão tinha deixado de cumprir o memorando de entendimento com os Estados Unidos, uma evolução que o Presidente norte-americano, Donald Trump, disse não lhe causar preocupação. Um conselheiro do líder supremo do Irão declarou que o país poderia entrar numa fase de ofensiva em grande escala caso as operações militares norte-americanas continuassem. Meios de comunicação dos Estados Unidos noticiaram ainda que o Pentágono estava a acelerar o envio de caças F-16 e F-35 para o Médio Oriente.
O Irão afirmou ter atingido alvos militares norte-americanos no Kuwait, no Bahrein e na Jordânia, enquanto o Corpo de Guardas da Revolução Islâmica alegou ter matado um grande número de militares dos Estados Unidos na Síria. As forças armadas norte-americanas indicaram que dois soldados morreram num ataque iraniano na Jordânia e que um terceiro estava desaparecido. Outro militar dos Estados Unidos morreu no Iraque enquanto manuseava um drone iraniano que não tinha explodido.
Perturbações em Ormuz e ataques a infraestruturas mantêm elevados os riscos de oferta
Os meios de comunicação iranianos noticiaram que o tráfego no estreito de Ormuz tinha caído para zero em 20 de julho. O Corpo de Guardas da Revolução Islâmica reiterou que nem uma gota de petróleo sairia do Médio Oriente enquanto prosseguissem as operações norte-americanas. Segundo informações divulgadas, o Iraque estaria a utilizar uma rota através da Síria para contornar o estreito nas suas exportações de petróleo.
A ameaça estendeu-se para além do tráfego de petroleiros. O Irão afirmou ter atacado instalações norte-americanas no Bahrein e advertiu que os ativos de inteligência artificial dos Estados Unidos no Médio Oriente poderiam tornar-se alvos. Meios de comunicação israelitas noticiaram que Trump tinha avisado os Estados do Golfo de que a situação se agravaria significativamente na ausência de um cessar-fogo. Um responsável iraniano alertou também que os aeroportos do Dubai e de Abu Dhabi, bem como os portos de Fujairah e Jebel Ali, deveriam preparar-se para uma evacuação caso os Estados Unidos atacassem infraestruturas iranianas.
Instalações de produção de eletricidade e dessalinização na zona de Jask, na província iraniana de Hormozgan, foram atacadas. No Kuwait, uma instalação de dessalinização e produção de energia voltou a sofrer danos provocados pelos efeitos de um ataque iraniano. Os Houthis disseram que divulgariam, em 20 de julho, uma declaração para anunciar uma posição importante.
A escalada mais recente levou os futuros do Brent acima de 90 dólares e o WTI acima de 85 dólares. Dados dos mercados de previsão mostraram que a probabilidade de os Estados Unidos e o Irão assinarem um acordo final até ao fim do ano era inferior a 30%, enquanto a probabilidade de um acordo até ao final de agosto se situava abaixo de 10%. Estas probabilidades sugerem que as perturbações no estreito de Ormuz poderão prolongar-se.
Escassez de produtos sustenta o crude, mas preços elevados poderão enfraquecer a procura
Os danos em instalações de produção e refinação de petróleo significam que os equilíbrios do crude e dos produtos refinados poderão não regressar imediatamente à normalidade, mesmo que seja alcançado um acordo. Os preços dos produtos refinados nos Estados Unidos já recuperaram de forma substancial, com o gasóleo a atingir 5,10 dólares por galão em 19 de julho. As subidas da gasolina e do gasóleo foram mais de duas vezes superiores à valorização do crude, reforçando os sinais de escassez estrutural.
No curto prazo, o encerramento efetivo do estreito de Ormuz sustenta uma perspetiva firme para os preços do crude, enquanto a escassez de produtos refinados aumenta a pressão. A médio prazo, a persistência de preços elevados poderá reduzir a procura dos utilizadores finais. Nesse caso, as refinarias poderão diminuir as compras de crude e o volume processado se os stocks de produtos aumentarem ou as margens se estreitarem.
A subida do petróleo poderá, assim, acabar por exercer pressão descendente sobre o crude. A análise indica que, para isso acontecer, os preços teriam de permanecer acima de 120 dólares por barril durante um período prolongado. O ajustamento também levaria tempo e o enfraquecimento marginal da procura ainda não é suficiente para inverter a tendência ascendente dos preços, tendo em conta a atual dimensão da perturbação da oferta.
O Conference Board deverá divulgar o Índice dos Indicadores Económicos Avançados dos Estados Unidos relativo a junho às 15:00 de 20 de julho, hora de Lisboa (10:00 ET).
Perspetivas para o petróleo bruto: opiniões do mercado global
Esta secção analisa as principais perspetivas sobre o crude apresentadas por instituições financeiras internacionais e participantes no mercado. Cada opinião foi resumida e reorganizada pela equipa de investigação da RYOEX com base em informação publicamente disponível. As referências a qualquer instituição ou indivíduo não implicam que estes apoiem a RYOEX ou as suas opiniões.
Saxo Bank | Backwardation aumenta o retorno total nos mercados de crude e produtos refinados
O Saxo Bank afirmou que os indicadores da Bloomberg para o retorno total da energia, excluindo o gás natural, subiram cerca de 54% este ano. O Brent e o WTI avançaram aproximadamente 65% cada, enquanto os produtos refinados registaram um desempenho ainda mais forte. O gasóleo europeu valorizou mais de 130% e o gasóleo norte-americano com teor ultrabaixo de enxofre ganhou 124%. A gasolina também subiu acentuadamente, apoiada por stocks reduzidos, perturbações nas refinarias e custos mais elevados do crude e do transporte.
O gás natural foi a principal exceção, com o seu retorno total a cair quase 20% este ano e mais de 41% nos últimos 12 meses. A ampla oferta norte-americana, os stocks acima dos níveis sazonais e as reduções intermitentes da capacidade de exportação de GNL continuaram a pressionar o mercado.
Segundo o Saxo Bank, a estrutura das curvas de futuros ampliou a diferença entre o desempenho dos preços à vista e o retorno total. Os mercados de crude e produtos refinados apresentam uma estrutura acentuada de backwardation, na qual os contratos com vencimento próximo são negociados acima dos contratos mais distantes. Assim, os investidores que transferem posições longas prestes a expirar para contratos posteriores mais baratos obtêm um retorno de rolagem positivo.
O retorno implícito de carry a 12 meses ronda 10% para o Brent e o WTI e supera 20% em alguns produtos refinados, aumentando substancialmente o retorno total das estratégias longas passivas. O gás natural permanece em contango, obrigando os investidores a vender contratos próximos mais baratos e a comprar contratos diferidos mais caros. Isto gera um retorno de rolagem negativo, mesmo que os preços à vista permaneçam, em termos gerais, inalterados.
Jeff Currie, da Carlyle | A aparente abundância dá lugar a uma escassez estrutural de energia
Jeff Currie, diretor de estratégia da Carlyle, afirmou que a perceção de uma ampla oferta mundial de petróleo se desfez e que o mercado está a avançar rapidamente para uma escassez estrutural de energia. Segundo Currie, os produtos refinados oferecem o sinal mais claro do desequilíbrio entre oferta e procura, com as margens de refinação — os chamados crack spreads — a atingirem um recorde de 70 dólares por barril, um valor próximo do próprio preço do crude.
Currie atribuiu a anterior perceção de abundância sobretudo às libertações contínuas de reservas estratégicas pelos 32 países membros da Agência Internacional de Energia (AIE). Os Estados Unidos libertaram um total acumulado de 172 milhões de barris da Reserva Estratégica de Petróleo. À medida que estas reservas de segurança diminuíram, a capacidade do mercado para absorver choques de oferta enfraqueceu substancialmente.
Os carregamentos de crude através do estreito de Ormuz continuam altamente instáveis. A atividade militar norte-americana e os ataques retaliatórios iranianos fizeram o tráfego de navios voltar a cair acentuadamente, após uma breve recuperação. Os danos em várias refinarias russas agravaram ainda mais a escassez mundial de combustíveis. O processamento de crude na Rússia caiu para o nível mais baixo desde 2005, com mais de 1,4 milhões de barris por dia de capacidade de refinação retirados do mercado.
A Rússia restringiu posteriormente as exportações de gasolina, gasóleo e combustível para aviação. Estas medidas elevaram as margens mundiais do gasóleo e obrigaram os países importadores a procurar fontes alternativas de abastecimento.
Currie citou ainda um alerta da AIE segundo o qual os stocks mundiais de petróleo poderão cair para mínimos históricos antes da época de viagens de verão no hemisfério norte, devido a um choque de oferta sem precedentes. Os stocks mundiais observáveis de petróleo diminuíram mais de 250 milhões de barris entre março e maio. Desde o início do conflito no Médio Oriente, os stocks têm recuado a um ritmo médio de 3,8 milhões de barris por dia. As reservas detidas pelos governos dos países da OCDE estão no nível mais baixo desde dezembro de 1990, enquanto a Reserva Estratégica de Petróleo dos Estados Unidos caiu para cerca de 316 milhões de barris após libertações em grande escala.
Stephen Innes | Perdas físicas de oferta, e não níveis de preço, determinarão a gravidade do choque
O analista de mercado Stephen Innes afirmou que o conflito entre os Estados Unidos e o Irão continuou a agravar-se, depois de Washington ter ampliado os ataques no sul do Irão e de a retaliação iraniana ter atingido o Kuwait, o Bahrein e a Jordânia. Algumas instalações civis de produção de eletricidade e dessalinização foram visadas.
Ainda assim, os mercados mundiais mantiveram uma reação relativamente contida. Os preços do petróleo subiram, o dólar fortaleceu-se e os ativos do Golfo ficaram sob pressão, mas os futuros sobre ações norte-americanas não registaram vendas motivadas por um pânico evidente. Segundo Innes, os mercados continuavam a tratar o conflito como um acontecimento relacionado com energia, inflação e risco regional, e não como uma crise financeira sistémica.
A aproximação do Brent aos 90 dólares está a aumentar a pressão sobre os custos de transporte, as margens das empresas e a inflação. Innes defendeu que o fator decisivo não é a ultrapassagem de um determinado nível de preço redondo, mas a continuação ou não da queda da oferta física de energia. Os mercados conseguem absorver atrasos no transporte marítimo, custos de seguro mais elevados e passagens esporádicas de petroleiros. Em contrapartida, uma incapacidade prolongada de transportar crude, produtos refinados e GNL através do estreito de Ormuz transformaria um prémio de guerra num verdadeiro choque mundial de oferta.
A ausência de uma reação mais grave dos mercados poderá também refletir a redução substancial de alavancagem ocorrida anteriormente no setor tecnológico. Os semicondutores entraram num mercado em baixa e os investidores começaram a reavaliar se o investimento de capital em inteligência artificial pode traduzir-se em receitas, lucros e fluxos de caixa. A procura ligada à inteligência artificial não desapareceu, mas os mercados deixaram de estar dispostos a atribuir indiscriminadamente avaliações elevadas ao investimento em chips, centros de dados e infraestruturas energéticas. O aparecimento de modelos chineses de menor custo também levantou dúvidas sobre se serão os fabricantes de chips, as empresas de computação na nuvem ou os criadores de modelos a captar os maiores retornos económicos.
Innes afirmou que os mercados do dólar e da dívida pública dos Estados Unidos merecem agora uma atenção especial. Uma subida moderada do dólar indica que o capital permanece posicionado de forma defensiva. Uma subida simultânea do dólar, das rendibilidades dos títulos do Tesouro de curto prazo e dos spreads de crédito seria um sinal de que o conflito no Médio Oriente começava a tornar mais restritivas as condições financeiras mundiais.
Os preços mais elevados do petróleo poderão aumentar as expectativas de inflação e o risco de um novo aperto monetário pela Reserva Federal dos Estados Unidos (Fed). A subida das taxas de juro reais poderia, por sua vez, exercer maior pressão sobre ações tecnológicas com avaliações elevadas, criando um ciclo no qual o choque energético e o ajustamento do setor da inteligência artificial se reforçariam mutuamente.
Innes identificou dois riscos relevantes de escalada: uma interrupção física prolongada dos fluxos através do estreito de Ormuz e a extensão do conflito a grandes instalações energéticas do Golfo, em países como a Arábia Saudita, ou a ataques prolongados contra infraestruturas civis. Até lá, os mercados poderão continuar a considerar a situação perigosa, mas controlável.
Análise de mercado | Probabilidade de 55% de ausência de um acordo substancial entre EUA e Irão
As perspetivas dos diferentes cenários foram revistas depois de as condições de segurança em torno do estreito de Ormuz se terem novamente deteriorado. Após a retoma dos ataques marítimos e o restabelecimento do bloqueio naval norte-americano aos portos iranianos, o Brent subiu rapidamente de cerca de 72 dólares por barril no início de julho para mais de 85 dólares.
A probabilidade combinada de as duas partes não alcançarem um acordo substancial aumentou para 55%. A janela de 60 dias para negociar o memorando de entendimento termina em 16 de agosto de 2026, tornando essa data uma referência crítica de curto prazo para o mercado petrolífero.
Foi atribuída uma probabilidade de 5% a um acordo abrangente. Neste cenário, as duas partes resolveriam os principais diferendos, as tensões diminuiriam substancialmente e a maior parte do prémio de risco geopolítico desapareceria, restando apenas cerca de 0 a 2 dólares por barril.
Um acordo limitado constitui o cenário-base, com uma probabilidade de 40%. As duas partes alcançariam um entendimento mais restrito, que lhes permitiria preservar a imagem sem resolver as questões centrais. Os Estados Unidos procurariam restabelecer o transporte marítimo através do estreito, reduzir o envolvimento militar direto e garantir um resultado diplomático antes das eleições intercalares de novembro. O Irão poderia beneficiar de um descongelamento gradual de ativos, isenções para as exportações de petróleo e uma via para um novo alívio das sanções.
No cenário de acordo limitado, a intensidade dos ataques diminuiria e poderia ser alcançado um entendimento provisório por volta de 16 de agosto. Os Estados Unidos aliviariam gradualmente o bloqueio naval. Os carregamentos de petróleo através do estreito de Ormuz poderiam recuperar para cerca de 10 milhões de barris por dia até meados de agosto, aumentar para aproximadamente 14 milhões de barris por dia até outubro e depois estabilizar. O petróleo manteria um prémio de risco de 5 a 10 dólares por barril.
Foi atribuída uma probabilidade de 35% a um impasse. As negociações continuariam, mas nenhuma das partes faria concessões quanto às restrições nucleares, ao alívio das sanções ou ao controlo do transporte marítimo através do estreito. Ambas poderiam manter uma pressão militar limitada, evitando ao mesmo tempo a escalada mais grave, com um cessar-fogo frágil a ser repetidamente prolongado e a continuação de incidentes esporádicos.
Os participantes no mercado adaptar-se-iam gradualmente através de uma aplicação limitada das restrições, garantias de segurança bilaterais e mecanismos de escolta. Prevê-se que os carregamentos através do estreito subam de cerca de 2,5 milhões de barris por dia em agosto para aproximadamente 8 milhões em novembro, com outros 7 milhões de barris por dia a circularem por rotas alternativas. O prémio de risco do petróleo poderia manter-se entre 10 e 15 dólares por barril.
Foi atribuída uma probabilidade de 20% ao reinício da guerra. As negociações fracassariam, a atividade militar direta entre os Estados Unidos e o Irão continuaria e intensificar-se-ia, e o conflito poderia atingir instalações energéticas em todo o Golfo. O Irão restringiria de forma mais agressiva os movimentos de navios comerciais, enquanto os Estados Unidos manteriam as sanções mais severas e um bloqueio abrangente dos portos iranianos.
Alguns carregamentos poderiam continuar a circular através da frota-sombra, de navios associados a países próximos do Irão e durante períodos de menor atividade militar. Ainda assim, os volumes transportados pelo estreito poderiam recuperar apenas para cerca de 3,5 milhões de barris por dia até novembro. Este cenário corresponde a um prémio de risco de 15 a 20 dólares por barril.
Principais gráficos do mercado de petróleo bruto
Esta secção destaca gráficos que ajudam a explicar os movimentos recentes do mercado de crude, com especial atenção às alterações das condições de oferta e procura e do sentimento do mercado. Os gráficos e os dados baseiam-se em informação de terceiros, não representam as opiniões da RYOEX nem indicam movimentos futuros dos preços. Perante o risco de oscilações repentinas do mercado, continua a ser essencial uma gestão de risco adequada.
Número de equipas de fraturação nos EUA recua apesar do aumento das plataformas petrolíferas
O número de plataformas petrolíferas nos Estados Unidos aumentou em sete, para 452, na semana terminada em 17 de julho, face às anteriores 445, atingindo o nível mais elevado desde junho de 2026. O aumento indica que os produtores estão mais disponíveis para expandir a produção à medida que as condições de oferta e procura de crude se tornam mais restritivas.
O número de equipas de fraturação, um indicador da futura atividade de produção, recuou pela segunda semana consecutiva, para 196. O aumento das plataformas poderá aliviar parcialmente as condições restritivas da oferta, mas o seu impacto no curto prazo é limitado. A produção diária de novos poços é de apenas 400 a 600 barris, em comparação com 50 a 150 barris nos poços mais antigos, e normalmente decorrem vários meses entre a perfuração e o início da produção. Ainda assim, a manutenção de um número elevado de plataformas poderá limitar novas subidas dos preços do petróleo.
Futuros do Brent abrem em forte alta e superam 90 dólares
Os futuros do Brent abriram acentuadamente em alta e ultrapassaram 90 dólares, depois de a mais recente escalada entre os Estados Unidos e o Irão e a interrupção efetiva do tráfego no estreito de Ormuz terem aumentado o prémio de risco geopolítico.
Probabilidade de um acordo final entre EUA e Irão permanece abaixo de 30%
Os dados dos mercados de previsão indicam que a probabilidade de um acordo final entre os Estados Unidos e o Irão até ao fim do ano permanece abaixo de 30%, enquanto a probabilidade de um entendimento até ao final de agosto é inferior a 10%. Estas baixas probabilidades implícitas apontam para o risco de uma perturbação prolongada em torno do estreito de Ormuz.
Preços dos produtos refinados nos EUA recuperam acentuadamente
Os preços dos produtos refinados nos Estados Unidos aumentaram substancialmente, num contexto de danos em instalações de produção e refinação e de escassez de combustíveis. O gasóleo atingiu 5,10 dólares por galão em 19 de julho. Se os preços dos combustíveis permanecerem elevados durante um período prolongado, o enfraquecimento da procura dos utilizadores finais poderá acabar por levar as refinarias a reduzir as compras de crude.
Resumo
Os preços do crude continuam apoiados pela escalada das hostilidades entre os Estados Unidos e o Irão, pelo encerramento efetivo do estreito de Ormuz e pelas ameaças crescentes ao transporte marítimo e às infraestruturas energéticas do Golfo. A escassez de produtos refinados e a forte subida dos preços dos combustíveis agravam as condições restritivas no curto prazo, enquanto as baixas probabilidades de um acordo final entre os Estados Unidos e o Irão sugerem que as perturbações poderão prolongar-se. Com o tempo, a manutenção do petróleo acima de 120 dólares por barril durante um período prolongado poderá enfraquecer a procura e reduzir as compras de crude pelas refinarias. Contudo, a atual perda de oferta continua a ser demasiado elevada para que esse efeito inverta imediatamente a tendência ascendente. Os mercados acompanham os fluxos físicos através de Ormuz, os ataques às infraestruturas regionais, o termo da janela de negociação em 16 de agosto e a divulgação, pelo Conference Board, do Índice dos Indicadores Económicos Avançados de junho, às 15:00 de 20 de julho, hora de Lisboa (10:00 ET).
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