28年ぶりの円買い協調介入、日本に政策転換迫る

2026-08-12

マッカーサーのコーンパイプ

皇居の東側、日比谷濠沿いに立つ第一生命保険本社ビルは、終戦後にGHQが接収した。6階には、連合国軍最高司令官だったマッカーサー元帥の執務室が当時の雰囲気を残したまま保存されている。目を引くのは、マッカーサーが愛用したコーンパイプの複製だ。粒を除いたトウモロコシの芯を乾かし、内側をくりぬいて作るこのパイプは、木製より大ぶりで重く、野趣がある。マッカーサーは写真映えを意識し、長い管を戦場で指示棒代わりに使ったとされる。1945年8月30日には、このコーンパイプをくわえて厚木飛行場に降り立ち、日本の敗戦を鮮明に印象づけた。

サマーズ氏が迫った対応

それから半世紀余り後の1998年6月、日本は不良債権問題の深刻化で金融危機の渦中にあった。外国為替市場では政府に金融安定化の抜本策を迫る円売りが強まり、97年6月に1ドル=110円台だった円相場は1年で146円台まで下落した。転機は98年6月17日。日米両国が円買い・ドル売りの協調介入に踏み切り、底なしの円安を食い止めた。橋本龍太郎首相はクリントン米大統領と、強い円と市場の安定がアジアと世界経済に重要だとの認識で一致し、日本は不良債権処理を急ぐと約束した。翌日に来日したのが、当時43歳のサマーズ米財務副長官だった。今年2月にエプスタイン問題を受けてハーバード大を退任したが、異例の若さで終身在職権（テニュア）付き教授になった神童ぶりはよく知られていた。ぶっきらぼうな物腰は尊大、傲慢と受け止められることも少なくなかった。

日本側の相手は榊原英資財務官だったが、サマーズ氏は序列を気にしなかった。小渕恵三外相、松永光蔵相、速水優日銀総裁、宮沢喜一氏らと分刻みで面談し、日本は行動すべきだと繰り返し迫った。その結果、不良債権の早期処理について約束を取り付けた。来日から約1カ月後、サマーズ氏はハーバード大から記念品を受け取る。中身はマッカーサーの代名詞だったコーンパイプで、日本滞在中のふるまいが敗戦国・日本の最高権力者を連想させたという、半ば皮肉な受け止めもあった。

28年ぶりの協調介入

終戦から81年の夏、円相場は対ドルで155円、160円と水準を切り下げた。そのたびに片山さつき財務相や三村淳財務官が警告を発し、市場で円買い介入を繰り返しても、円安の流れは止まらなかった。7月末には米国との協調介入に踏み切った。日米がそろって円を買い支えるのは、サマーズ氏が来日した1998年以来28年ぶりだった。

もっとも、これを日米通貨同盟の完成形とみるのは早い。円の下落を自力で抑え切れず、米国に支援を求める構図は、98年と重なる。トランプ米大統領は2日、記者団に対し、就任後に手がけたアルゼンチンペソ買いの為替介入、ベネズエラへの軍事介入、インテルへの出資による救済を挙げ、今回の円買い協調介入も同列に語った。日本が円安を受けて助けを求めてきたと主張し、米国が金銭的利益を得るディールだと説明した。

ベッセント米財務長官も4日の本紙インタビューで、97〜98年の通貨危機を踏まえ、多くのアジア通貨が円と連動していると介入の背景を明かした。さらにCNBCとのインタビューでは、日本が今後も適切な政策を実施すれば、円はより正常な均衡価格に戻ると述べた。介入で稼いだ時間を使い、日本に政策対応を迫った格好だ。

28年前も、やるべきことは分かっていた。不良債権処理の加速は急務だったが、住宅金融専門会社の処理に公的資金を投じることへの強い反発を受け、橋本政権は抜本策を打ち出せなかった。その後、日本長期信用銀行の破綻などを経て、デフレ不況が深まった。サマーズ氏が当時口にした「機会の窓」は、今も重い。政府・与党も、金利正常化の遅れや財政規律の緩みが円売りを招いていると理解しているはずだ。協調介入で開いた時間を、政策転換に充てる必要がある。

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