Le repli du dollar reste limité face aux risques liés à la Fed et au cessez-le-feu irano-américain
27 juillet 2026
L’indice du dollar a terminé vendredi en hausse de 0,025 %, à 101,47, signant sa plus forte progression hebdomadaire depuis la mi-juin. Le recul ultérieur des cours du pétrole a éloigné le dollar et les rendements des emprunts d’État américains de leurs récents sommets, favorisant un rebond des principales devises face au billet vert. Les doutes quant à la pérennité du cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran, ainsi que les incertitudes précédant les décisions de la Réserve fédérale américaine et de la Banque du Japon, ont toutefois entretenu la prudence.
Évolution récente du marché des changes
Le dollar et les rendements américains s’éloignent de leurs récents sommets
L’indice du dollar a évolué sans direction marquée vendredi, à proximité de niveaux élevés, avant de clôturer en hausse de 0,025 %, à 101,47. Le rendement de référence des emprunts d’État américains à dix ans a terminé à 4,687 %, tandis que celui à deux ans, plus sensible aux anticipations de politique monétaire, a clôturé à 4,342 %.
La baisse des cours du pétrole a contribué au repli du dollar et des rendements américains, permettant aux principales devises de rebondir face au billet vert. Le sentiment s’est quelque peu amélioré avec les signes d’apaisement des tensions entre les États-Unis et l’Iran. Le recul du dollar et des rendements est néanmoins resté modeste, tandis que le pétrole a montré des signes de reprise, ce qui suggère que les investisseurs doutaient encore de la durée de cette désescalade.
Après la flambée du pétrole la semaine dernière, les marchés de taux ont fortement relevé la probabilité implicite d’une hausse des taux de la Réserve fédérale américaine (Fed) lors de sa réunion de juillet. Celle-ci est passée d’environ 13 % une semaine auparavant à 36,3 %. Une hausse ne constituait toujours pas le scénario jugé le plus probable, mais cette évolution des anticipations pourrait maintenir le dollar et les rendements américains à des niveaux élevés.
L’apaisement entre les États-Unis et l’Iran soutient le sentiment, mais les doutes persistent
Le président Donald Trump a ordonné une pause dans les frappes aériennes américaines contre l’Iran, conduisant Téhéran à suspendre ses attaques de représailles. Une source iranienne de haut rang a déclaré que l’Iran continuerait à s’abstenir de toute attaque tant que les États-Unis respecteraient le cessez-le-feu. Selon des médias saoudiens, l’Iran ne s’était pas retiré des négociations et restait disposé à poursuivre les discussions avec les États-Unis dans plusieurs lieux à Genève.
L’Iran a également fait état de progrès dans ses discussions avec Oman sur la gestion du trafic maritime dans le détroit d’Ormuz. Par ailleurs, des médias iraniens ont rapporté qu’un pétrolier avait heurté une mine et explosé dans le détroit, tandis qu’un responsable iranien a déclaré que les installations d’Ormuz étaient « actuellement vides ». Le ministère qatari des Transports a indiqué que toutes les formes de transport maritime et la navigation des navires reprendraient intégralement à compter du 26 juillet. L’Arabie saoudite a également confirmé qu’une coalition multinationale avait frappé les forces houthies au Yémen.
Les États-Unis et l’Iran n’ont mené aucune nouvelle attaque pendant deux nuits consécutives après que Trump a mis fin à près de deux semaines de frappes aériennes. Les investisseurs sont néanmoins restés sceptiques après les revirements répétés observés depuis le début du conflit. Les données des marchés prédictifs faisaient ressortir une probabilité inférieure à 10 % que les deux parties concluent un accord nucléaire définitif d’ici au 31 août, et une probabilité d’environ 33 % qu’un accord soit signé avant la fin de l’année. Ces anticipations pourraient limiter toute nouvelle baisse des cours du pétrole.
Dans un développement géopolitique et commercial distinct, Trump a accusé l’Union européenne de « piller » les entreprises américaines et menacé d’ouvrir une enquête au titre de la section 301, ainsi que d’imposer des droits de douane à grande échelle.
Les décisions des banques centrales et les données américaines au premier plan
La décision de politique monétaire de la Fed, attendue mercredi, constitue le principal risque programmé de la semaine. Les marchés surveilleront une éventuelle modification des taux, mais aussi le ton du communiqué de politique monétaire et la conférence de presse du président Warsh. La décision de la Banque du Japon (BoJ) suivra, son taux directeur devant rester inchangé. L’attention se portera plutôt sur les prévisions actualisées de la BoJ et sur la conférence de presse de son gouverneur, Kazuo Ueda.
L’estimation préliminaire du produit intérieur brut américain au deuxième trimestre devrait être la publication de la semaine susceptible d’engendrer le plus de volatilité. Elle fournira la première évaluation générale de l’économie américaine pendant la guerre avec l’Iran. Les données de juin sur les revenus et les dépenses des ménages, ainsi que sur l’indice PCE sous-jacent, seront publiées jeudi, avant l’indice du coût de l’emploi vendredi.
Le calendrier américain du jour comprend les commandes de biens durables de juin à 14 h 30, heure de Paris (12:30 UTC), puis l’indice d’activité économique de la Fed de Dallas pour juillet à 16 h 30.
Perspectives du marché des changes : analyses des institutions et acteurs internationaux
Cette section rassemble les principales analyses du marché des changes formulées par des institutions financières internationales et des acteurs du marché. Les opinions ont été résumées et structurées par l’équipe de recherche de RYOEX à partir d’informations accessibles au public. La mention d’une institution ou d’une personne ne signifie pas que RYOEX la soutient ni qu’elle partage ses analyses.
David Scutt | Les perspectives de l’USD/JPY dépendent des décisions de la Fed et de la BoJ
David Scutt a indiqué que l’USD/JPY avait enregistré la cassure haussière attendue la semaine dernière et atteint un nouveau sommet de plusieurs décennies. La capacité de la paire à prolonger sa progression cette semaine dépendra des décisions de politique monétaire de la Fed et de la BoJ, ainsi que des données économiques des deux pays.
Les swaps indexés au jour le jour faisaient ressortir une probabilité d’environ un tiers d’une hausse des taux de la Fed. La réunion ne comprendra ni synthèse des projections économiques ni graphique à points, laissant le communiqué de politique monétaire et la conférence de presse de Warsh comme principales sources d’indications. Selon Scutt, un nouveau communiqué succinct reprenant la formulation de juin selon laquelle « le Comité parviendra à assurer la stabilité des prix » accentuerait l’incertitude. Warsh a déclaré à plusieurs reprises qu’il ne fournissait pas d’indications prospectives, préférant que les marchés évaluent les données plutôt que de s’appuyer sur les signaux de la banque centrale.
Si la Fed laisse ses taux inchangés, le dollar pourrait subir des pressions vendeuses, car les marchés intègrent une probabilité relativement élevée de hausse. La réaction ultérieure dépendrait du ton du communiqué et des réponses de Warsh pendant la conférence de presse.
La BoJ devrait maintenir son taux directeur inchangé. En avril, la banque centrale a abaissé sa prévision de croissance pour l’exercice 2026, mais relevé sa projection d’inflation sous-jacente à 2,8 %, contre 1,9 %, tout en maintenant son appréciation selon laquelle les risques inflationnistes étaient orientés à la hausse.
Le Japon étant fortement dépendant des importations d’énergie, le récent rebond des prix du pétrole et du gaz naturel liquéfié pourrait renforcer les pressions inflationnistes et détériorer les termes de l’échange du pays, créant des vents contraires pour le yen. Le rapport de mardi sur l’inflation sous-jacente exclura les subventions et les autres mesures gouvernementales, offrant ainsi une mesure plus claire de l’inflation fondamentale. Les opérateurs chercheront à déterminer si le rebond des prix de l’énergie conforte l’opinion de la BoJ selon laquelle la faiblesse du yen et la hausse des prix à l’importation pourraient alimenter l’inflation.
Scutt a également désigné le PIB américain du deuxième trimestre comme la publication de la semaine la plus susceptible de provoquer de la volatilité. Pour le rapport de jeudi sur les revenus et les dépenses des ménages, la question principale sera de savoir si la progression des revenus peut soutenir les dépenses ou si les ménages devront puiser davantage dans leur épargne. Un indice du coût de l’emploi supérieur aux attentes vendredi renforcerait les inquiétudes concernant la persistance de l’inflation dans les services, alors que la hausse des prix de l’énergie ajoute une pression supplémentaire.
Les résultats de Microsoft, Meta et Amazon méritent également l’attention. Selon Scutt, une dégradation plus marquée de leurs résultats pourrait provoquer un regain d’aversion au risque et accroître le risque de débouclage des opérations de portage.
Julian Pineda | Les écarts de rendement pourraient maintenir la pression sur l’EUR/USD
Julian Pineda a relevé que la Banque centrale européenne (BCE) avait maintenu la semaine dernière le taux de sa facilité de dépôt à 2,25 % et son taux principal de refinancement à 2,40 %. Son communiqué publié après la réunion a conservé une approche prudente et attentiste.
La BCE a indiqué que les pressions inflationnistes pourraient rester persistantes, tout en soulignant que l’économie européenne pourrait manquer d’élan pour permettre de nouvelles hausses de taux. Elle a maintenu une orientation globalement neutre concernant les futurs ajustements de sa politique et répété que les décisions seraient prises réunion par réunion, en fonction des données économiques, sans engagement préalable sur une trajectoire particulière.
Selon Pineda, la position neutre de la BCE n’a pas sensiblement amélioré l’attrait relatif de l’euro. La banque centrale n’a pas explicitement confirmé la perspective de nouvelles hausses de taux, tandis que la Fed a continué de signaler qu’une orientation plus restrictive pourrait être envisagée au cours des prochains mois.
Les rendements des emprunts d’État américains à dix ans sont restés supérieurs à 4,6 %, contre environ 3,6 % pour les rendements obligataires européens. Pineda a estimé que cet écart continuait de favoriser les actifs libellés en dollars. Si l’écart de rendement entre les États-Unis et l’Europe reste inchangé, l’EUR/USD pourrait continuer à subir des pressions vendeuses au cours des prochaines séances.
Ghiles Guezout | Le dollar australien reste résilient malgré la montée des risques extérieurs
Ghiles Guezout a maintenu un scénario de référence modérément positif pour le dollar australien. Selon lui, la devise continuait de bénéficier de rendements attrayants, d’institutions solides, de la notation souveraine AAA de l’Australie et d’une économie qui avait jusqu’ici évité la récession. Le niveau élevé des positions vendeuses nettes spéculatives réduisait également la possibilité d’une nouvelle forte baisse uniquement provoquée par l’activité spéculative.
Les conditions étaient toutefois moins favorables qu’au début de l’année. Le marché immobilier australien ralentissait, les dépenses de consommation faiblissaient et la productivité restait atone. L’économie chinoise se stabilisait sans accélérer, tandis que les risques géopolitiques et les anticipations d’une nouvelle hausse des taux américains soutenaient de nouveau le dollar.
Guezout a estimé que la zone de 0,7000 pourrait rester un niveau de prix déterminant pour l’AUD/USD, plutôt qu’une simple résistance conventionnelle. Si l’inflation américaine continue de ralentir et que les tensions entre les États-Unis et l’Iran s’apaisent, un mouvement durable vers 0,7200 à 0,7500 pourrait devenir de plus en plus probable. À l’inverse, une nouvelle forte hausse du pétrole, associée à un resserrement monétaire supplémentaire de la Fed, pourrait ramener la paire sous 0,6900.
Le principal risque pour les investisseurs consiste à supposer que l’avantage de rendement attrayant de l’Australie suffira, à lui seul, à soutenir durablement la devise. Les opérations de portage peuvent soutenir le dollar australien lorsque les conditions de marché sont stables. Dans un environnement stagflationniste marqué par l’aversion au risque, la liquidité et l’attrait du dollar américain en tant que valeur refuge pourraient toutefois redevenir prépondérants.
Les prochaines données australiennes sur l’inflation et le marché du travail, les prix de l’énergie et les rapports américains sur l’inflation aideront à déterminer quel scénario commence à se concrétiser. Selon Guezout, le dollar australien restait résilient, mais son prochain mouvement majeur dépendrait probablement davantage des évolutions à Washington, Téhéran et Pékin que de celles à Canberra.
Haresh Menghani | L’apaisement des hostilités pèse sur le dollar refuge
Haresh Menghani a indiqué que les États-Unis avaient suspendu leur campagne de bombardements vendredi soir, après 13 nuits consécutives de frappes aériennes contre des cibles iraniennes. Téhéran a ensuite suspendu ses attaques de représailles contre les alliés des États-Unis au Moyen-Orient.
Mike Waltz, ambassadeur des États-Unis auprès des Nations unies, a déclaré que l’armée américaine restait en état d’alerte maximale et prête à intervenir, mais que Trump souhaitait préserver une marge de négociation. Cette évolution a amélioré le sentiment des investisseurs et réduit l’attrait du dollar en tant que valeur refuge.
L’apaisement des hostilités a également provoqué une forte baisse des cours du pétrole, atténuant les inquiétudes inflationnistes et tempérant les anticipations d’une hausse des taux de la Fed. Cette évolution a accentué la pression sur le dollar et éloigné l’indice du dollar du sommet mensuel qu’il avait de nouveau testé la semaine dernière.
Selon Menghani, les opérateurs pourraient éviter de prendre des positions importantes sur une nouvelle progression de l’EUR/USD avant les grandes décisions des banques centrales. La Fed doit conclure mercredi sa réunion de politique monétaire de deux jours, et les opérateurs rechercheront de nouvelles indications sur la trajectoire future de sa politique. Les nouvelles évolutions de la crise au Moyen-Orient continueront également d’influencer la demande de dollars et pourraient provoquer des mouvements plus marqués de l’EUR/USD.
TD Securities | La Fed devrait laisser ses taux inchangés
TD Securities prévoit que le Comité fédéral de l’open market laissera son taux directeur inchangé lors de cette réunion. La société reconnaît que la hausse des cours du pétrole provoquée par les tensions au Moyen-Orient a accru les risques inflationnistes et renforcé les arguments en faveur d’une nouvelle hausse des taux.
TD Securities estime néanmoins que davantage d’éléments seraient encore nécessaires pour obtenir le soutien d’une majorité des membres du comité. La dynamique restrictive au sein du comité se renforçait, mais la société ne s’attendait pas à ce que le président Warsh fournisse des indications claires sur la politique monétaire lors de cette réunion. Hammack et Logan pourraient s’opposer au maintien des taux et exprimer leur désaccord lors du vote.
Graphiques clés du marché des changes
Cette section présente des graphiques permettant de mieux comprendre les mouvements récents du marché des changes, en mettant l’accent sur l’évolution des anticipations de politique monétaire, des écarts de taux d’intérêt, des données économiques et du sentiment de marché. Les graphiques et les données reposent sur des informations fournies par des tiers et ne représentent pas l’opinion de RYOEX, pas plus qu’ils ne permettent de préjuger de l’évolution future des taux de change. Compte tenu du risque de fluctuations soudaines du marché, une gestion appropriée des risques demeure essentielle.
Les marchés restent pessimistes quant à un accord définitif entre les États-Unis et l’Iran
Les données des marchés prédictifs faisaient ressortir une probabilité inférieure à 10 % que les États-Unis et l’Iran concluent un accord nucléaire définitif d’ici au 31 août, et une probabilité d’environ 33 % qu’ils signent un accord avant la fin de l’année. Ces chiffres montrent pourquoi les investisseurs sont restés prudents malgré la récente interruption des hostilités et pourquoi la baisse des cours du pétrole pourrait être limitée.
La probabilité implicite d’une hausse des taux de la Fed en juillet progresse
Après la flambée du pétrole la semaine dernière, la probabilité implicite d’une hausse des taux de la Fed en juillet est passée d’environ 13 % une semaine auparavant à 36,3 %. Bien qu’une hausse ne constitue pas le scénario de référence, cette évolution des anticipations pourrait contribuer à maintenir le dollar et les rendements américains à des niveaux élevés.
Le dollar et les rendements américains refluent simultanément
Le dollar et les rendements des emprunts d’État américains ont légèrement reculé par rapport à leurs récents sommets, les marchés réagissant aux signes d’apaisement des tensions entre les États-Unis et l’Iran. Les principales devises ont rebondi face au dollar et le sentiment s’est amélioré, mais l’ampleur limitée du repli a montré que les investisseurs restaient sceptiques quant aux perspectives d’une paix durable.
Les positions spéculatives nettes sur le dollar progressent pour la neuvième semaine
Au cours de la semaine achevée le 21 juillet, les positions nettes non commerciales de la CFTC sur le dollar ont augmenté pour la neuvième semaine consécutive, atteignant leur plus haut niveau depuis la semaine du 15 décembre 2015. Les données témoignaient d’un fort sentiment haussier, mais montraient également que les positions acheteuses sur le dollar étaient devenues très concentrées. Si la Fed adopte une orientation plus accommodante, le débouclage de ces positions pourrait exposer l’indice du dollar à d’importantes pressions vendeuses.
Dans le même temps, le niveau élevé des cours du pétrole et la récurrence des tensions entre les États-Unis et l’Iran pourraient inciter la Fed à rester prudente. Tant que les anticipations d’une hausse des taux de la Fed avant la fin de l’année ne s’inversent pas, le dollar pourrait conserver un avantage sur les principales devises non américaines.
Conclusion
Le dollar et les rendements des emprunts d’État américains ont légèrement reflué, la baisse du pétrole et les signes d’apaisement des tensions entre les États-Unis et l’Iran ayant amélioré le sentiment et soutenu les principales devises face au billet vert. Le mouvement est toutefois resté limité, les investisseurs doutant de la pérennité du cessez-le-feu, tandis que les marchés continuaient d’intégrer une probabilité significative d’une hausse des taux de la Fed en juillet.
Les décisions de la Fed et de la BoJ, les données américaines sur la croissance et l’inflation, les publications économiques australiennes et les prochaines évolutions au Moyen-Orient détermineront la prochaine phase des échanges. Parallèlement, la forte concentration des positions spéculatives acheteuses sur le dollar rend la devise vulnérable si la Fed adopte un ton plus accommodant.
Vous avez apprécié cet article ? Partagez-le avec votre réseau !
Les Médias officiels de RYOEX constituent une plateforme d’information dédiée aux traders, proposant les dernières actualités, analyses, guides et bien plus encore.Du trader débutant au professionnel expérimenté, nous mettons à disposition des contenus fiables et pertinents pour vous aider à rester informé et à réussir dans vos activités de trading.
