Le dollar rebondit sur fond de tensions américano-iraniennes et de hausse des rendements américains
24 juillet 2026
Le dollar américain s’est redressé jeudi après un recul initial, alors que les tensions entre les États-Unis et l’Iran persistaient, que les rendements des emprunts d’État américains progressaient et que les données sur le marché du travail américain dépassaient les attentes. La Banque centrale européenne (BCE) a laissé ses taux inchangés, comme prévu, tout en maintenant ouverte la possibilité d’une hausse en septembre. Les marchés attendaient par ailleurs des données sur l’inflation, les ventes au détail, l’activité des entreprises et le logement.
Évolution récente du marché des changes
Le dollar se redresse alors que le rendement américain à dix ans atteint un plus haut de 18 mois
L’indice du dollar a d’abord reculé avant d’atteindre un sommet intrajournalier de 101,54. Il a terminé la séance de jeudi en hausse de 0,33 %, à 101,44, dans un contexte de tensions persistantes entre les États-Unis et l’Iran.
Le rendement de référence des emprunts d’État américains à dix ans a clôturé à 4,700 %, son plus haut niveau depuis 18 mois, tandis que le rendement à deux ans, plus sensible aux anticipations de politique monétaire, a terminé à 4,355 %. La progression des rendements à long terme reflétait les anticipations selon lesquelles les taux d’intérêt américains pourraient rester élevés plus longtemps.
Les nouvelles demandes d’allocations chômage aux États-Unis ont reculé à 187 000 au cours de la semaine achevée le 18 juillet, un chiffre nettement inférieur aux 212 000 attendus. Les demandes continues ont également diminué, à 1,796 million. Ces données suggéraient que les entreprises restaient réticentes à réduire leurs effectifs existants, même si la demande de nouvelles embauches pourrait avoir ralenti. Elles ont ainsi renforcé l’idée que le marché du travail américain demeurait résilient.
Les données de FedWatch indiquaient une probabilité implicite d’environ 64 % que la Réserve fédérale américaine (Fed) maintienne ses taux dans une fourchette de 3,50 %-3,75 % le 29 juillet. La probabilité implicite d’une hausse de 25 points de base, qui porterait cette fourchette à 3,75 %-4,00 %, s’établissait à environ 36 %, contre approximativement 12 % une semaine auparavant. Le texte source attribuait cette évolution à la solidité des données sur l’emploi et à la hausse des prix du pétrole.
Les risques géopolitiques sont restés élevés. Le président Donald Trump a déclaré qu’il envisageait « sérieusement » de reprendre des opérations militaires de grande ampleur contre l’Iran et qu’il était proche de prendre une décision. Il a affirmé que l’Iran souhaitait négocier, mais n’était pas encore prêt, et a averti que les États-Unis tiendraient l’Iran pour responsable si les Houthis reprenaient leurs attaques contre des navires. Donald Trump a également déclaré que les dommages causés aux navires, aux cargaisons ou aux biens connexes seraient payés au moyen de fonds iraniens actuellement détenus et contrôlés par les États-Unis.
Les États-Unis ont déployé des bombardiers B-1 alors que les attaques contre l’Iran s’intensifiaient. Selon certaines informations, Washington faisait également pression sur l’Arabie saoudite pour qu’elle signe les accords d’Abraham, en avertissant que, dans le cas contraire, un accord nucléaire serait considéré comme nul. Par ailleurs, les États-Unis ont imposé des droits de douane compris entre 10 % et 12,5 % à 60 économies, en remplacement de droits de douane mondiaux sur les importations qui devaient expirer.
Selon certaines informations, la Maison-Blanche envisageait d’utiliser un rapport sur l’effondrement de Silicon Valley Bank afin de révoquer la gouverneure Barr de la Fed. De son côté, le Trésor américain a indiqué que la faiblesse du yen avait persisté malgré le resserrement de l’écart de taux d’intérêt entre les États-Unis et le Japon, ajoutant qu’une volatilité excessive du yen n’était pas souhaitable.
La BCE maintient ses taux, mais n’exclut pas une hausse en septembre
La BCE a maintenu jeudi son taux de dépôt à 2,25 %, conformément aux attentes. Sa déclaration et sa conférence de presse ont néanmoins laissé ouverte la possibilité d’une hausse de 25 points de base lors de la réunion de septembre. La probabilité rapportée d’une hausse des taux en septembre avait dépassé 50 %.
L’euro a reculé après la décision. L’analyste Matthew Ryan a décrit ce mouvement comme une réaction classique consistant à « acheter la rumeur et vendre la nouvelle », soulignant que les swaps de taux d’intérêt intégraient déjà en grande partie une hausse en septembre. Le seuil nécessaire pour provoquer une surprise restrictive étant déjà élevé, l’absence d’engagement ferme de la BCE en faveur d’une hausse lors de sa prochaine réunion a exercé une certaine pression baissière sur l’euro.
L’inflation sous-jacente demeurait légèrement supérieure à l’objectif, mais restait globalement contenue, sans signe clair à ce stade d’effets de second tour liés à la hausse des prix de l’énergie. La croissance économique restait également faible, ce qui incitait les responsables monétaires à rester attentifs au risque qu’un nouveau resserrement provoque un ralentissement plus marqué, voire une récession.
Dans le même temps, le regain de tensions entre les États-Unis et l’Iran ainsi que la hausse des prix de l’énergie qui en découle pourraient pousser la BCE à agir de manière préventive. Les responsables monétaires ont déclaré suivre étroitement les évolutions au Moyen-Orient. Un conflit prolongé et une hausse durable des prix du pétrole pourraient annuler une partie des progrès accomplis dans la réduction de l’inflation, tandis qu’un accord de paix rapide pourrait atténuer la pression en faveur d’une hausse des taux.
L’inflation, les PMI et les données américaines sur le logement au centre de l’attention
Dans le calendrier d’origine, la prochaine série de publications commence par l’indice des prix à la consommation sous-jacent du Japon pour juin, prévu à 1 h 30 le 25 juillet, heure de Paris (23:30 UTC le 24 juillet, soit la veille dans le calendrier d’origine).
L’indice GfK allemand de confiance des consommateurs pour août et les ventes au détail britanniques corrigées des variations saisonnières pour juin doivent ensuite être publiés à 8 h 00 le 25 juillet, heure de Paris (06:00 UTC le 25 juillet).
Les indices PMI manufacturiers préliminaires de juillet suivront en France à 9 h 15, heure de Paris (07:15 UTC), en Allemagne à 9 h 30, heure de Paris (07:30 UTC), puis dans la zone euro à 10 h 00, heure de Paris (08:00 UTC). Le Royaume-Uni publiera ses PMI préliminaires des secteurs manufacturier et des services à 10 h 30, heure de Paris (08:30 UTC).
Aux États-Unis, les PMI S&P Global préliminaires des secteurs manufacturier et des services sont programmés à 15 h 45, heure de Paris (13:45 UTC), avant les ventes annualisées de logements neufs de juin à 16 h 00, heure de Paris (14:00 UTC).
Perspectives du marché des changes : analyses des institutions et acteurs internationaux
Cette section rassemble les principales analyses du marché des changes formulées par des institutions financières internationales et des acteurs du marché. Les opinions ont été résumées et structurées par l’équipe de recherche de RYOEX à partir d’informations accessibles au public. La mention d’une institution ou d’une personne ne signifie pas que RYOEX la soutient ni qu’elle partage ses analyses.
Nordea | Deux nouvelles hausses de taux de la BCE attendues cette année
Nordea s’attend à ce que la BCE relève encore ses taux à deux reprises cette année. Selon la banque, une nouvelle escalade au Moyen-Orient pourrait inciter la banque centrale à agir plus rapidement.
Matthew Ryan | Une hausse de la BCE en septembre paraît plus probable qu’un statu quo
Matthew Ryan a estimé que la BCE semblait désormais plus susceptible de relever ses taux lors de sa réunion de septembre que de les laisser inchangés. Bien que les données actuelles ne signalent pas de besoin urgent de resserrement supplémentaire, le regain de tensions entre les États-Unis et l’Iran ainsi que la hausse des prix de l’énergie pourraient contraindre les responsables monétaires à prendre des mesures préventives.
Selon lui, une hausse durable des prix du pétrole pourrait annuler une grande partie des progrès récemment accomplis par la BCE contre l’inflation. Si le conflit persistait sans trajectoire claire vers une désescalade, la banque centrale pourrait n’avoir guère d’autre choix que d’agir afin de préserver la crédibilité de sa lutte contre l’inflation.
Matthew Ryan | Trois hausses supplémentaires de 25 points de base restent le scénario central
Dans une évaluation distincte, Matthew Ryan a indiqué que la décision de la BCE de maintenir son taux de dépôt à 2,25 % était conforme aux attentes et que sa communication laissait ouverte la possibilité d’une hausse de 25 points de base en septembre.
Un premier accord de paix, une forte baisse des prix du pétrole et des données d’inflation de juin légèrement plus faibles avaient réduit la pression en faveur d’une action plus rapide. Matthew Ryan continuait néanmoins de considérer que la BCE se trouvait dans un cycle de hausse des taux, plutôt que dans une phase limitée à un ou deux ajustements isolés.
Son scénario central révisé prévoit des hausses de 25 points de base en septembre, en décembre et en mars 2027, ce qui porterait le taux de dépôt à 3 %, conformément à sa prévision précédente. Le rythme anticipé a ralenti pour devenir trimestriel, mais les pressions plus générales sur les prix et la résilience de l’économie devraient maintenir la BCE sur une trajectoire de resserrement pendant plus longtemps. Un accord de paix rapide au Moyen-Orient pourrait réduire la nécessité de nouvelles hausses, tandis qu’une escalade importante et une guerre plus longue pourraient entraîner des mesures plus rapides et de plus grande ampleur.
UBS | La demande des centres de données soutient le gaz naturel américain, mais l’offre et les exportations comptent davantage
UBS a cité des prévisions de l’Energy Information Administration (EIA) américaine selon lesquelles la consommation d’électricité aux États-Unis devrait atteindre cette année un record de 4,268 billions de kilowattheures, soit une hausse d’environ 74 milliards de kilowattheures, ou 1,8 %, par rapport à l’année précédente. L’essentiel de cette croissance devrait provenir du secteur commercial, dont la consommation augmenterait de 57 milliards de kilowattheures, y compris l’électricité utilisée par les centres de données.
La consommation d’électricité du secteur commercial pourrait dépasser celle du secteur résidentiel pour la première fois cette année. Selon l’EIA, les centres de données représentaient l’an dernier environ 7 % de la consommation totale d’électricité du secteur commercial. Cette part devrait atteindre entre 22 % et 33 % de la consommation électrique des bâtiments commerciaux d’ici à 2050.
Le gaz naturel détient la plus grande part de la production d’électricité aux États-Unis depuis qu’il a dépassé le charbon en 2016. Sa part est passée de 15 % en 1999 à un sommet de 43,4 % en 2024, mais l’EIA s’attend à ce qu’elle redescende à 40,8 % cette année.
UBS continue de considérer que la demande d’électricité générée par les centres de données soutient le marché américain du gaz naturel. La banque estime toutefois que la croissance de l’offre et l’évolution des exportations américaines de gaz naturel constituent des déterminants plus importants des prix. La concurrence du charbon et des énergies renouvelables devrait également limiter la croissance de la demande de gaz naturel.
ING | Les risques budgétaires britanniques persistent avant le premier budget de Burnham
ING a indiqué que le Royaume-Uni faisait face à des pressions croissantes sur les dépenses, notamment dans la défense, la santé et l’aide sociale. Le coût des intérêts de la dette était élevé et en augmentation, une situation aggravée par l’encours important d’obligations indexées sur l’inflation et par la dépendance croissante du pays à l’égard des investisseurs étrangers, en particulier des hedge funds.
La banque a également relevé que le Royaume-Uni figurait parmi les rares pays européens mettant en œuvre un assainissement budgétaire significatif. Les seuils d’imposition sont gelés en valeur nominale depuis 2021 et l’inflation enregistrée depuis lors a fait passer davantage de contribuables dans des tranches d’imposition supérieures, augmentant ainsi les recettes fiscales en proportion du produit intérieur brut.
Les inquiétudes des investisseurs concernant la nomination de Burnham se sont atténuées après son engagement à respecter les règles budgétaires existantes. En principe, cela exclurait à l’automne un plan de relance qui augmenterait sensiblement les émissions de gilts ou modifierait les arbitrages de politique monétaire de la Banque d’Angleterre (BoE).
Burnham s’est toutefois récemment montré ouvert à des réformes plus larges, notamment à une augmentation des abattements fiscaux et à des financements supplémentaires pour l’aide sociale. ING estime donc qu’un budget plus ambitieux ne peut pas être exclu. Les investisseurs devraient être particulièrement sensibles à tout signe d’une éventuelle modification des règles budgétaires avant le premier budget de Burnham, attendu en octobre ou en novembre.
Graphiques clés du marché des changes
Cette section présente des graphiques permettant de mieux comprendre les mouvements récents du marché des changes, en mettant l’accent sur l’évolution des anticipations de politique monétaire, des écarts de taux d’intérêt, des données économiques et du sentiment de marché. Les graphiques et les données reposent sur des informations fournies par des tiers et ne représentent pas l’opinion de RYOEX, pas plus qu’ils ne permettent de préjuger de l’évolution future des taux de change. Compte tenu du risque de fluctuations soudaines du marché, une gestion appropriée des risques demeure essentielle.
Les nouvelles demandes d’allocations chômage américaines reculent à 187 000
Les nouvelles demandes d’allocations chômage ont diminué à 187 000 au cours de la semaine achevée le 18 juillet, un niveau nettement inférieur à la prévision du marché de 212 000 et à ceux des semaines précédentes. Le chiffre est resté extrêmement faible au regard des normes historiques, confortant l’idée que le marché du travail américain ne subissait pas de pressions importantes.
Les demandes continues d’allocations chômage diminuent à 1,796 million
Les demandes continues d’allocations chômage ont reculé à 1,796 million, ce qui indique que les entreprises restaient réticentes à licencier leurs salariés actuels. Les données ne montraient aucun signe de pertes d’emplois massives provoquées par l’intelligence artificielle. Combinés aux nouvelles demandes, ces chiffres correspondaient à un marché du travail caractérisé par un nombre limité d’embauches, mais aussi par peu de licenciements.
La probabilité implicite d’une hausse des taux de la Fed en juillet atteint 36 %
Les données de FedWatch faisaient ressortir une probabilité implicite d’environ 36 % que la Fed relève ses taux de 25 points de base, pour les porter dans une fourchette de 3,75 %-4,00 % le 29 juillet, contre environ 12 % une semaine auparavant. La probabilité implicite d’un maintien dans la fourchette de 3,50 %-3,75 % restait supérieure, à approximativement 64 %.
Le texte source indiquait que la résilience de l’emploi et la hausse des prix du pétrole avaient renforcé les anticipations selon lesquelles la Fed pourrait resserrer sa politique à court terme, soutenant ainsi le dollar et les rendements des emprunts d’État américains.
Le rendement américain à dix ans atteint son plus haut niveau depuis janvier 2025
Le rendement des emprunts d’État américains à dix ans a récemment atteint environ 4,71 %, dépassant son précédent sommet de mai et inscrivant son niveau le plus élevé depuis janvier 2025. Cette hausse a pesé sur les prix des emprunts d’État américains et reflété le regain d’anticipations selon lesquelles les taux d’intérêt pourraient rester élevés plus longtemps.
Le texte source attribuait la progression des rendements à long terme à la résilience du marché du travail, aux risques inflationnistes liés à la hausse des prix du pétrole et à une moindre nécessité pour la Fed d’assouplir sa politique à court terme. Un rendement supérieur à 4,7 % a également accru l’attrait relatif des actifs libellés en dollars.
La hausse des rendements a relevé les taux d’actualisation utilisés pour valoriser les actions et accru les coûts de financement des entreprises. Les valeurs technologiques présentant des valorisations élevées et dont une plus grande part des bénéfices attendus se situe dans un avenir éloigné ont été décrites comme particulièrement sensibles lorsque les prévisions de croissance des bénéfices n’augmentaient pas au même rythme. Google a subi des dégagements lors de la dernière séance après avoir de nouveau relevé ses dépenses d’investissement, les coûts de financement élevés venant renforcer les inquiétudes concernant la baisse des flux de trésorerie disponibles, l’augmentation des amortissements et la pression sur les marges bénéficiaires.
Conclusion
Le dollar s’est redressé jeudi alors que les tensions entre les États-Unis et l’Iran restaient élevées, que les rendements des emprunts d’État américains progressaient et que les demandes d’allocations chômage confirmaient la résilience du marché du travail. La BCE a maintenu son taux de dépôt à 2,25 %, tout en préservant la possibilité d’une hausse en septembre, les prix de l’énergie et les développements au Moyen-Orient demeurant des risques importants encore non résolus. Les marchés se concentrent désormais sur les données d’inflation japonaises, les enquêtes d’activité européennes et américaines, les ventes au détail britanniques et les ventes de logements neufs aux États-Unis.
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