Le pétrole bondit avec l’escalade entre Washington et Téhéran, mais la demande pourrait finir par fléchir
20 juillet 2026
Le WTI et le Brent ont fortement progressé vendredi, alors que l’intensification des attaques entre les États-Unis et l’Iran, les restrictions imposées au trafic dans le détroit d’Ormuz et les menaces plus larges pesant sur le transport maritime régional ont ravivé les inquiétudes concernant l’approvisionnement. Les cours ont ouvert en nette hausse lors de la dernière séance, le Brent franchissant 90 dollars le baril et le WTI dépassant 85 dollars. Si les perturbations immédiates de l’offre laissent entrevoir de nouveaux gains à court terme, le maintien de prix élevés pour les carburants pourrait finir par affaiblir la demande. Le prochain catalyseur américain programmé sera la publication par le Conference Board de son indice économique avancé pour juin, prévue le 20 juillet à 16 h 00, heure de Paris (10:00 a.m. ET).
Vue d’ensemble du marché du pétrole brut
Le brut s’envole alors que les attaques régionales menacent les flux énergétiques
Les cours internationaux du brut ont fortement augmenté vendredi après l’intensification des attaques menées par les États-Unis et l’Iran dans le Golfe, la restriction du trafic dans le détroit d’Ormuz et l’apparition de craintes concernant une éventuelle fermeture de la mer Rouge. Le WTI a progressé tout au long de la séance, repassant au-dessus de 80 dollars, avant de clôturer en hausse de 3,61 %, à 82,33 dollars le baril. Le Brent a gagné 3,13 %, à 86,75 dollars le baril.
Le conflit a donné de nouveaux signes d’escalade après la clôture. Le vice-ministre iranien des Affaires étrangères a déclaré que Téhéran avait cessé de respecter son protocole d’accord avec les États-Unis, une évolution dont le président américain Donald Trump a dit ne pas se soucier. Un conseiller du Guide suprême iranien a affirmé que l’Iran pourrait entrer dans une phase d’offensive généralisée si les opérations militaires américaines se poursuivaient. Des médias américains ont également rapporté que le Pentagone accélérait le déploiement d’avions de combat F-16 et F-35 au Moyen-Orient.
L’Iran a déclaré avoir frappé des cibles militaires américaines au Koweït, à Bahreïn et en Jordanie. Le Corps des gardiens de la révolution islamique a, de son côté, affirmé avoir tué un grand nombre de militaires américains en Syrie. L’armée américaine a indiqué que deux soldats américains avaient été tués lors d’une attaque iranienne en Jordanie et qu’un troisième était porté disparu. Un autre militaire américain est mort en Irak alors qu’il manipulait un drone iranien non explosé.
Les perturbations à Ormuz et les attaques contre les infrastructures maintiennent les risques d’approvisionnement à un niveau élevé
Les médias iraniens ont rapporté que le trafic dans le détroit d’Ormuz était tombé à zéro le 20 juillet. Le Corps des gardiens de la révolution islamique a répété que pas une goutte de pétrole ne quitterait le Moyen-Orient tant que les opérations américaines se poursuivraient. Selon certaines informations, l’Irak utilisait un itinéraire passant par la Syrie afin de contourner le détroit pour ses exportations pétrolières.
La menace ne se limitait pas au trafic des pétroliers. L’Iran a déclaré avoir attaqué des installations américaines à Bahreïn et averti que les actifs américains liés à l’intelligence artificielle au Moyen-Orient pourraient devenir des cibles. Des médias israéliens ont rapporté que Trump avait averti les États du Golfe que la situation s’aggraverait considérablement en l’absence de cessez-le-feu. Un responsable iranien a également prévenu que les aéroports de Dubaï et d’Abou Dhabi, ainsi que les ports de Fujaïrah et de Jebel Ali, devraient se préparer à une évacuation si les États-Unis attaquaient les infrastructures iraniennes.
Des installations électriques et de dessalement dans la région de Jask, située dans la province iranienne d’Hormozgan, ont été attaquées. Au Koweït, une installation de dessalement et de production d’électricité a de nouveau été endommagée par les effets d’une frappe iranienne. Les Houthis ont annoncé qu’ils publieraient le 20 juillet une déclaration présentant une position importante.
La dernière escalade a propulsé les contrats à terme sur le Brent au-dessus de 90 dollars et le WTI au-dessus de 85 dollars. Les données des marchés prédictifs indiquaient que la probabilité de voir les États-Unis et l’Iran signer un accord définitif avant la fin de l’année était inférieure à 30 %, tandis que celle d’un accord avant fin août restait sous 10 %. Ces probabilités laissent penser que les perturbations dans le détroit d’Ormuz pourraient persister.
Les pénuries de produits soutiennent le brut, mais les prix élevés pourraient finir par affaiblir la demande
Les dommages subis par les installations de production pétrolière et de raffinage signifient que les équilibres du brut et des produits raffinés pourraient ne pas se normaliser immédiatement, même en cas d’accord. Les prix américains des produits raffinés ont déjà fortement rebondi, le gazole atteignant 5,10 dollars le gallon au 19 juillet. Les hausses de l’essence et du gazole ont été plus de deux fois supérieures à celle des cours du brut, ce qui renforce les signes de tensions structurelles.
À court terme, la fermeture effective du détroit d’Ormuz soutient des perspectives fermes pour les cours du brut, tandis que les pénuries de produits raffinés accentuent la pression. À moyen terme, des prix durablement élevés pourraient freiner la demande des utilisateurs finaux. Les raffineries pourraient alors réduire leurs achats de brut et leurs cadences de traitement si les stocks de produits augmentaient ou si les marges se resserraient.
La hausse des prix du pétrole pourrait donc finir par exercer une pression baissière sur le brut. Selon l’analyse, il faudrait toutefois que les cours restent au-dessus de 120 dollars le baril pendant une période prolongée. L’ajustement prendrait également du temps et, compte tenu de l’ampleur actuelle des pertes d’approvisionnement, l’affaiblissement marginal de la demande ne suffit pas encore à inverser la tendance haussière des prix.
Le Conference Board doit publier son indice économique avancé des États-Unis pour juin le 20 juillet à 16 h 00, heure de Paris (10:00 a.m. ET).
Perspectives du pétrole brut : points de vue du marché mondial
Cette section passe en revue les principales analyses du marché pétrolier formulées par des institutions financières et des intervenants internationaux. Chaque point de vue a été résumé et restructuré par l’équipe de recherche de RYOEX à partir d’informations accessibles au public. La mention d’une institution ou d’une personne ne signifie pas qu’elle approuve RYOEX ou ses analyses.
Saxo Bank | Le déport accroît le rendement total du brut et des produits pétroliers
Selon Saxo Bank, les indices Bloomberg de rendement total de l’énergie, hors gaz naturel, ont progressé d’environ 54 % cette année. Le Brent et le WTI ont chacun gagné environ 65 %, tandis que les produits raffinés ont enregistré des performances encore plus fortes. Le gazole européen a progressé de plus de 130 % et le gazole américain à très faible teneur en soufre de 124 %. L’essence a également fortement augmenté, soutenue par la faiblesse des stocks, les perturbations dans les raffineries et la hausse des coûts du brut et du transport.
Le gaz naturel constitue la principale exception : son rendement total recule de près de 20 % cette année et de plus de 41 % sur les douze derniers mois. L’abondance de l’offre américaine, des stocks supérieurs aux niveaux saisonniers et les réductions intermittentes des capacités d’exportation de GNL ont continué de peser sur le marché.
D’après Saxo Bank, la structure des courbes de contrats à terme a creusé l’écart entre l’évolution des prix au comptant et les rendements totaux. Les marchés du brut et des produits raffinés affichent un déport prononcé, ou backwardation, les contrats à échéance rapprochée se négociant au-dessus des échéances plus lointaines. Les investisseurs qui reconduisent leurs positions longues arrivant à échéance vers des contrats ultérieurs moins chers bénéficient ainsi d’un rendement de portage positif.
Le rendement de portage implicite à douze mois s’établit à environ 10 % pour le Brent et le WTI et dépasse 20 % pour certains produits raffinés, ce qui augmente sensiblement le rendement total des stratégies longues passives. Le gaz naturel reste, en revanche, en contango : les investisseurs doivent vendre des contrats rapprochés moins chers et acheter des échéances plus lointaines plus coûteuses. Cette structure génère un rendement de portage négatif, même si les prix au comptant restent globalement stables.
Jeff Currie de Carlyle | L’apparente abondance cède la place à des pénuries énergétiques structurelles
Jeff Currie, directeur de la stratégie chez Carlyle, estime que l’impression d’une offre pétrolière mondiale abondante s’est dissipée et que le marché évolue rapidement vers une pénurie énergétique structurelle. Selon lui, les produits raffinés offrent l’indication la plus nette de l’écart entre l’offre et la demande, les marges de raffinage ayant atteint un record de 70 dollars le baril, soit un niveau proche du prix du brut lui-même.
Currie attribue en grande partie la perception antérieure d’une offre abondante aux prélèvements continus dans les réserves stratégiques des 32 pays membres de l’Agence internationale de l’énergie (AIE). Les États-Unis ont retiré au total 172 millions de barils de leur Réserve stratégique de pétrole. À mesure que ces réserves tampons ont diminué, la capacité du marché à absorber les chocs d’approvisionnement s’est considérablement affaiblie.
Les expéditions de brut à travers le détroit d’Ormuz restent très instables. L’activité militaire américaine et les frappes de représailles iraniennes ont de nouveau provoqué une forte baisse du trafic maritime après une brève reprise. Les dommages subis par plusieurs raffineries russes ont encore resserré l’offre mondiale de carburants. Le traitement de brut en Russie est tombé à son plus bas niveau depuis 2005, plus de 1,4 million de barils par jour de capacités de raffinage ayant été retirés du marché.
La Russie a ensuite restreint ses exportations d’essence, de gazole et de carburéacteur. Ces mesures ont fait progresser les marges mondiales du gazole et contraint les pays importateurs à rechercher d’autres sources d’approvisionnement.
Currie a également cité un avertissement de l’AIE selon lequel les stocks mondiaux de pétrole pourraient tomber à des niveaux historiquement bas avant la saison estivale des déplacements dans l’hémisphère Nord, sous l’effet d’un choc d’offre sans précédent. Les stocks pétroliers mondiaux observables ont diminué de plus de 250 millions de barils entre mars et mai. Depuis le début du conflit au Moyen-Orient, ils reculent à un rythme moyen de 3,8 millions de barils par jour. Les stocks publics des pays de l’OCDE sont à leur plus bas niveau depuis décembre 1990, tandis que la Réserve stratégique américaine est tombée à environ 316 millions de barils après des prélèvements massifs.
Stephen Innes | L’ampleur du choc dépendra des pertes physiques d’approvisionnement, et non de seuils de prix
L’analyste de marché Stephen Innes a déclaré que le conflit entre les États-Unis et l’Iran continuait de s’intensifier, Washington ayant étendu ses frappes dans le sud de l’Iran tandis que les représailles iraniennes atteignaient le Koweït, Bahreïn et la Jordanie. Certaines installations civiles de production d’électricité et de dessalement ont été prises pour cible.
Les marchés mondiaux sont néanmoins restés relativement mesurés. Les cours du pétrole ont progressé, le dollar s’est renforcé et les actifs du Golfe ont subi des pressions, mais les contrats à terme sur les actions américaines n’ont pas connu de ventes de panique manifestes. Selon Innes, les marchés continuent de considérer le conflit comme un événement lié à l’énergie, à l’inflation et au risque régional, plutôt que comme une crise financière systémique.
La progression du Brent vers 90 dollars accentue la pression sur les coûts de transport, les marges des entreprises et l’inflation. Innes estime que le facteur décisif n’est pas le franchissement d’un seuil de prix symbolique, mais la poursuite ou non de la baisse des approvisionnements énergétiques physiques. Les marchés peuvent absorber des retards de transport, une hausse des coûts d’assurance et des passages sporadiques de pétroliers. En revanche, une incapacité prolongée à faire transiter le brut, les produits raffinés et le GNL par le détroit d’Ormuz transformerait une prime de guerre en véritable choc mondial d’approvisionnement.
L’absence d’une réaction plus sévère des marchés pourrait également s’expliquer par l’important désendettement intervenu précédemment dans le secteur technologique. Les semi-conducteurs sont entrés dans un marché baissier et les investisseurs ont commencé à réévaluer la capacité des dépenses d’investissement dans l’intelligence artificielle à générer du chiffre d’affaires, des bénéfices et des flux de trésorerie. La demande liée à l’IA n’a pas disparu, mais les marchés ne sont plus disposés à attribuer indistinctement des valorisations élevées aux dépenses consacrées aux puces, aux centres de données et aux infrastructures électriques. L’apparition de modèles chinois moins coûteux a aussi soulevé des interrogations sur les acteurs qui capteront l’essentiel des retombées économiques : fabricants de puces, entreprises d’informatique en nuage ou développeurs de modèles.
Innes estime que le dollar et le marché des bons du Trésor américain méritent désormais une attention particulière. Une hausse modérée du dollar indique que les capitaux restent positionnés de manière défensive. Une envolée simultanée du dollar, des rendements des bons du Trésor à court terme et des écarts de crédit signalerait que le conflit au Moyen-Orient commence à resserrer les conditions financières mondiales.
La hausse des cours pétroliers pourrait relever les anticipations d’inflation et accroître le risque d’un nouveau resserrement de la Réserve fédérale américaine (Fed). Une augmentation des taux d’intérêt réels pourrait alors exercer une pression supplémentaire sur les valeurs technologiques fortement valorisées, créant un cycle dans lequel le choc énergétique et l’ajustement du secteur de l’IA se renforceraient mutuellement.
Innes a identifié deux risques d’escalade significatifs : une interruption physique durable des flux dans le détroit d’Ormuz et une extension du conflit aux grandes installations énergétiques du Golfe, notamment en Arabie saoudite, ou à des attaques prolongées contre des infrastructures civiles. D’ici là, les marchés pourraient continuer de considérer la situation comme dangereuse, mais maîtrisable.
Analyse de marché | La probabilité d’un échec des négociations de fond entre les États-Unis et l’Iran atteint 55 %
Les perspectives par scénario ont été révisées après une nouvelle détérioration des conditions de sécurité autour du détroit d’Ormuz. À la suite de la reprise des attaques maritimes et du renouvellement du blocus naval américain des ports iraniens, le Brent est rapidement passé d’environ 72 dollars le baril début juillet à plus de 85 dollars.
La probabilité cumulée que les deux parties ne parviennent pas à un accord de fond a augmenté à 55 %. La période de négociation de 60 jours prévue par le protocole d’accord expire le 16 août 2026, ce qui fait de cette date une échéance déterminante à court terme pour le marché pétrolier.
La probabilité attribuée à un règlement global est de 5 %. Dans ce scénario, les deux parties résoudraient leurs principaux différends, les tensions diminueraient nettement et l’essentiel de la prime de risque géopolitique disparaîtrait, pour ne plus représenter qu’environ 0 à 2 dollars le baril.
Un accord limité constitue le scénario central, avec une probabilité de 40 %. Les deux parties concluraient un arrangement plus restreint permettant à chacune de sauver la face, sans résoudre les questions de fond. Les États-Unis chercheraient à rétablir le trafic maritime dans le détroit, à réduire leur engagement militaire direct et à obtenir un résultat diplomatique avant les élections de mi-mandat de novembre. L’Iran pourrait bénéficier d’un dégel progressif de ses actifs, d’exemptions pour ses exportations pétrolières et d’une trajectoire vers un nouvel allègement des sanctions.
Dans le scénario d’un accord limité, l’intensité des attaques diminuerait et un accord provisoire pourrait être conclu autour du 16 août. Les États-Unis assoupliraient progressivement leur blocus naval. Les expéditions de pétrole à travers le détroit d’Ormuz pourraient remonter à environ 10 millions de barils par jour à la mi-août, atteindre approximativement 14 millions de barils par jour en octobre, puis se stabiliser. Le pétrole conserverait une prime de risque de 5 à 10 dollars le baril.
Une impasse se voit attribuer une probabilité de 35 %. Les négociations se poursuivraient, mais aucune des deux parties ne ferait de compromis sur les restrictions nucléaires, l’allègement des sanctions ou le contrôle du trafic dans le détroit. Toutes deux pourraient maintenir une pression militaire limitée tout en évitant l’escalade la plus grave, avec un cessez-le-feu fragile prolongé à plusieurs reprises et des incidents sporadiques persistants.
Les intervenants de marché s’adapteraient progressivement grâce à une application limitée des restrictions, à des garanties de sécurité bilatérales et à des dispositifs d’escorte. Les expéditions par le détroit devraient passer d’environ 2,5 millions de barils par jour en août à approximativement 8 millions en novembre, tandis que 7 millions de barils par jour supplémentaires emprunteraient des itinéraires alternatifs. La prime de risque sur les cours pourrait rester comprise entre 10 et 15 dollars le baril.
La reprise de la guerre se voit attribuer une probabilité de 20 %. Les négociations échoueraient, les opérations militaires directes entre les États-Unis et l’Iran se poursuivraient et s’étendraient, et le conflit pourrait atteindre des installations énergétiques dans l’ensemble du Golfe. L’Iran restreindrait plus fortement les mouvements de navires commerciaux, tandis que les États-Unis maintiendraient leurs sanctions les plus strictes ainsi qu’un blocus total des ports iraniens.
Certaines cargaisons pourraient encore être transportées par la flotte fantôme, par des navires associés à des pays proches de l’Iran et pendant des périodes de moindre activité militaire. Malgré cela, les volumes transitant par le détroit pourraient ne remonter qu’à environ 3,5 millions de barils par jour d’ici novembre. Ce scénario correspond à une prime de risque de 15 à 20 dollars le baril.
Principaux graphiques du marché du pétrole brut
Cette section présente des graphiques permettant de mieux comprendre les mouvements récents du marché pétrolier, en particulier l’évolution des conditions d’offre et de demande ainsi que du sentiment des investisseurs. Les graphiques et les données reposent sur des informations de tiers et ne représentent pas les opinions de RYOEX ni une indication de l’évolution future des prix. Compte tenu du risque de brusques variations du marché, une gestion appropriée des risques reste essentielle.
Le nombre d’équipes de fracturation aux États-Unis recule légèrement malgré la hausse des plateformes pétrolières
Le nombre de plateformes pétrolières aux États-Unis a augmenté de sept pour atteindre 452 durant la semaine achevée le 17 juillet, contre 445 précédemment, soit son niveau le plus élevé depuis juin 2026. Cette progression indique que les producteurs se montrent plus disposés à accroître leur production alors que les conditions d’offre et de demande de brut se resserrent.
Le nombre d’équipes de fracturation, un indicateur de l’activité future de production, a diminué pour la deuxième semaine consécutive, à 196. Des plateformes supplémentaires pourraient atténuer en partie les tensions sur l’offre, mais leur impact à court terme reste limité. La production quotidienne des nouveaux puits n’est que de 400 à 600 barils, contre 50 à 150 barils pour les puits plus anciens, et plusieurs mois s’écoulent généralement entre le forage et le début de la production. Le maintien durable d’un nombre élevé de plateformes pourrait néanmoins limiter le potentiel de hausse supplémentaire des prix du pétrole.
Les contrats à terme sur le Brent ouvrent en forte hausse et dépassent 90 dollars
Les contrats à terme sur le Brent ont ouvert en nette hausse et franchi 90 dollars, l’intensification des tensions entre les États-Unis et l’Iran et l’interruption effective du trafic dans le détroit d’Ormuz ayant accru la prime de risque géopolitique.
La probabilité d’un accord définitif entre les États-Unis et l’Iran reste inférieure à 30 %
Les données des marchés prédictifs indiquent que la probabilité d’un accord définitif entre les États-Unis et l’Iran avant la fin de l’année est inférieure à 30 %, tandis que celle d’un accord avant fin août demeure sous 10 %. Ces faibles probabilités implicites signalent un risque de perturbations prolongées autour du détroit d’Ormuz.
Les prix américains des produits raffinés rebondissent fortement
Les prix des produits raffinés aux États-Unis ont sensiblement augmenté dans un contexte de dommages aux installations de production et de raffinage et de tensions sur l’offre de carburants. Le gazole a atteint 5,10 dollars le gallon au 19 juillet. Si les prix des carburants restent élevés pendant une période prolongée, l’affaiblissement de la demande des utilisateurs finaux pourrait finir par inciter les raffineries à réduire leurs achats de brut.
Synthèse
Les cours du brut restent soutenus par l’escalade des hostilités entre les États-Unis et l’Iran, la fermeture effective du détroit d’Ormuz et les menaces croissantes pesant sur le transport maritime et les infrastructures énergétiques du Golfe. Les pénuries de produits raffinés et la forte hausse des prix des carburants renforcent les tensions à court terme, tandis que la faible probabilité d’un accord définitif entre Washington et Téhéran laisse entrevoir la persistance des perturbations. À terme, le maintien du pétrole au-dessus de 120 dollars le baril pendant une période prolongée pourrait affaiblir la demande et réduire les achats de brut des raffineries. Les pertes actuelles d’approvisionnement restent toutefois trop importantes pour que cet effet inverse immédiatement la tendance haussière. Les marchés surveillent les flux physiques à travers Ormuz, les attaques contre les infrastructures régionales, l’expiration de la période de négociation le 16 août et la publication par le Conference Board de l’indice économique avancé américain de juin, prévue le 20 juillet à 16 h 00, heure de Paris (10:00 a.m. ET).
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