美國科技巨頭透過投資 AI 新創，形成收益與需求循環

2026-05-13

美國亞馬遜公司與谷歌等大型科技企業，持續對本身也是客戶的人工智慧（AI）新創公司出資，進一步強化同時吃下雲端營收與評價利益的結構。一方面推升 AI 需求，另一方面資金循環也讓過熱感加劇。

推升業績的未實現收益

亞馬遜2025年1至3月期財報中，營業外收益160億美元（約2兆5000億日圓）中，約8成來自 AI 新創公司 Anthropic 的評價利益。亞馬遜截至25年已對該公司投資80億美元，並建立合作關係。

谷歌母公司 Alphabet 也計入營業外收益377億美元，並說明其中大半來自未上市股票的未實現收益。除了截至25年向 Anthropic 投資30億美元外，該公司在25年末時點也已對由伊隆・馬斯克主導的 SpaceX 持股超過6%。

兩家公司1至3月期淨利較去年同期均增加約8成。若從稅前利益來看，Alphabet 的營業利益為397億美元，營業外收益為377億美元；亞馬遜的營業利益為239億美元，營業外收益為160億美元。單純計算下，增益的7成來自本業以外。

大型科技企業正逐漸展現出類似創投的特性，藉由投資具潛力的未上市企業來獲利。Anthropic、SpaceX、OpenAI 這3家公司都已將首次公開發行（IPO）列入視野。

Anthropic 在23年僅約40億美元的估值，預計不久後將達到約9000億美元規模。亞馬遜與 Alphabet 計畫在26年對 OpenAI 與 Anthropic 追加合計最高1150億美元投資，可能進一步放大未實現收益。

對亞馬遜與谷歌這類提供雲端基礎設施的企業而言，AI 新創同時也是主要客戶。根據美國媒體《The Information》，截至3月底，亞馬遜、Alphabet、微軟這3家雲端巨頭合計1兆5000億美元的未交付訂單中，約一半是來自 OpenAI 與 Anthropic。

未上市 AI 企業作為大型客戶支撐雲端需求，而出資對象的評價利益又推升大企業業績，這樣的結構正逐漸成形。巨額投資大多以雲端使用費的形式回流，資金循環愈來愈強，也存在讓 AI 需求脫離實際而膨脹的風險。

在 AI 晶片領域具有優勢的輝達，也擴大了對購買 GPU 的新創雲端企業與 AI 企業的投資。這類資金循環早已受到關注，外界認為可能導致需求過熱，並增加掌握實況的難度。

科技巨頭在運用債務的同時，持續投入 AI 資料中心。包含雲端巨頭與 Meta 在內的美國4大科技公司，2026年的設備投資預估將年增76%，最高達7250億美元，折合日圓接近120兆日圓。1至3月期，這4家公司的投資現金流已高於本業營業現金流。

在籌資方面，大型公司債發行持續擴大。Meta 分別在25年10月與26年4月，亞馬遜與 Alphabet 則在25年11月，各自發行了數百億美元規模的公司債。Alphabet 也計畫首次發行日圓計價公司債。

Meta 在25年啟用的手法尤其複雜。透過與美國投資公司 Blue Owl Capital 等合作成立的合資公司，新建270億美元規模的資料中心，Meta 則以支付租金的方式使用。這類在抑制負債的同時確保運算資源的金融手法也在擴散。

2000年的 IT 泡沫時期，通訊設備與光纖等投資激增，伴隨對供應商的融資與出資的供應商融資，進一步推動過度投資。美國大型科技企業目前雖引領股價上漲，但若循環結構進一步強化，AI 投資恐怕更難降溫。在市場過熱警戒聲中，若先行投資反轉，風險也將隨之放大。

喜歡這篇內容？立即分享！