El dólar se mantiene cerca de mínimos de varios meses mientras la caída de las rentabilidades no impulsa al yen
19 de agosto de 2026
El dólar se mantuvo cerca de mínimos de varios meses al inicio de la sesión asiática del miércoles, después de que la moderación de las rentabilidades estadounidenses y unos datos de julio más débiles redujeran el atractivo de un endurecimiento adicional de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed). El índice del dólar (DXY) se situaba por última vez en 99,635, un 0,02% por debajo de su cierre previo, mientras que la rentabilidad del Treasury estadounidense a diez años era del 4,706%, 1,8 puntos básicos inferior.
La próxima prueba serán las actas de la reunión de julio de la Fed, previstas para las 20:00, hora peninsular española. El documento mostrará hasta qué punto los responsables de política monetaria compartían las preocupaciones de los tres miembros que votaron a favor de una subida de tipos. Antes, los datos de inflación del Reino Unido pondrán a prueba la resistencia de la libra, mientras el yen sigue atrapado entre unas rentabilidades estadounidenses más bajas y la todavía amplia desventaja de tipos de Japón.
Evolución reciente del mercado de divisas
Dólar, euro, libra y yen
El EUR/USD cotizaba en 1,1579, ligeramente al alza durante la sesión y cerca del máximo de dos meses señalado por Reuters. El GBP/USD se mantenía en 1,3527, un 0,04% por debajo de su cierre previo, aunque todavía próximo a un máximo de tres meses antes de los datos de precios al consumo británicos. El USD/JPY retrocedía un 0,06%, hasta 159,480, una modesta apreciación intradía del yen que apenas alteró su debilidad más amplia.
El comportamiento no responde a una retirada uniforme del dólar. Desde poco antes del informe estadounidense de empleo del 7 de agosto, el DXY ha caído un 0,24%, mientras que el euro y la libra han avanzado un 0,37% y un 0,57%, respectivamente. El yen, en cambio, se ha depreciado un 0,72% frente al dólar en el mismo periodo. Esta divergencia mantiene la política interna japonesa y el riesgo de intervención en el mercado de divisas como elementos centrales para las perspectivas del yen, incluso cuando se debilita el apoyo al dólar derivado de los tipos estadounidenses.
Rentabilidades y datos estadounidenses
La rentabilidad del Treasury a diez años se situaba en el 4,706%, 1,8 puntos básicos por debajo de su nivel anterior, en un contexto de datos estadounidenses de julio más débiles.
La Fed mantuvo en julio el intervalo objetivo de los tipos de los fondos federales entre el 3,50% y el 3,75%, pero la votación, de 9 a 3, mostró una división inusualmente marcada: Beth Hammack, Neel Kashkari y Lorie Logan preferían una subida de 25 puntos básicos.
Las nóminas no agrícolas de julio descendieron en 23.000 puestos, la tasa de desempleo fue del 4,1% y las estimaciones de empleo de mayo y junio se revisaron a la baja en un total de 103.000 puestos. El IPC general aumentó un 0,1% en términos mensuales y el IPC subyacente un 0,2%, mientras que los precios de producción de demanda final no variaron.
La inflación anual continuó siendo menos favorable, con un 3,4% en el IPC general y un 4,7% en los precios de producción de demanda final. Sin embargo, la moderación mensual de los precios y el deterioro del informe de empleo han limitado los argumentos a favor de un endurecimiento inmediato.
Reino Unido y Japón
En el Reino Unido, las nóminas provisionales cayeron en 13.000 empleos en julio, la tasa de desempleo fue del 4,9% entre abril y junio y las vacantes descendieron hasta 707.000 entre mayo y julio. El crecimiento de la remuneración ordinaria del sector privado se moderó al 2,8% interanual, una señal de menor presión en el mercado laboral.
El Banco de Inglaterra (BoE) mantuvo en julio el Bank Rate en el 3,75%, mediante una votación de 6 a 3, con tres miembros partidarios de elevarlo en 25 puntos básicos. El IPC de julio, previsto para las 08:00, hora peninsular española, determinará si pesan más la desaceleración del empleo o las persistentes presiones sobre los precios.
En Japón, Reuters informó de que el yen había cedido buena parte de su reciente avance asociado a la intervención. El Ministerio de Finanzas de Japón no publicará hasta el 28 de agosto el volumen agregado de intervención correspondiente al periodo comprendido entre el 30 de julio y el 26 de agosto, por lo que la magnitud de cualquier actuación en la ventana actual permanece por ahora fuera del registro oficial.
El tipo de política monetaria del Banco de Japón (BoJ) ronda el 1,0%, muy por debajo del intervalo de la Fed, y la próxima reunión de política monetaria está programada para los días 17 y 18 de septiembre. Las previsiones de julio del banco central contemplan que la inflación subyacente se mantenga claramente por encima del 2% desde la segunda mitad del ejercicio fiscal 2026, lo que preserva la justificación para una normalización monetaria.
Análisis del mercado de divisas
Las actas de la Fed, principal catalizador para el dólar
Las actas de julio llegan con el mercado valorando la división más restrictiva dentro del comité frente a una sucesión de indicadores más suaves. Harvinder Kalirai, de Alpine Macro, señaló a Reuters que la ventaja de rentabilidad del dólar debería estrecharse si la Fed no aplica el endurecimiento descontado por el mercado y las sorpresas en empleo e inflación continúan moderándose.
Scotiabank también considera que unos diferenciales de tipos más bajos pueden sostener una deriva bajista del dólar, aunque el riesgo geopolítico podría interrumpirla. Por su parte, las previsiones de agosto de MUFG sostienen que la curva estadounidense descuenta en exceso el endurecimiento de la Fed. Esta visión es coherente con el reciente descenso de las rentabilidades, pero seguiría siendo vulnerable a un lenguaje restrictivo en las actas.
Si las preocupaciones sobre el empleo y la moderación mensual de la inflación se extienden más allá de la mayoría que optó por mantener los tipos, las actas podrían reforzar el actual sesgo bajista del dólar. En cambio, una defensa detallada de la posición de los miembros discrepantes expondría a un mercado inclinado hacia rentabilidades más bajas.
Inflación británica y resistencia de la libra
La fortaleza reciente de la libra se enfrenta a señales internas contrapuestas. La visión de medio plazo de Scotiabank, según la cual la libra podría mantenerse resistente, descansa en parte en la posibilidad de que el BoE endurezca su política antes de final de año. Un dato de inflación débil pondría en duda esa premisa.
El IPC de julio será, por tanto, el elemento inmediato que puede inclinar la balanza entre una menor demanda de trabajo y la preocupación del BoE por la inflación.
El diferencial de tipos limita al yen
La incapacidad del yen para beneficiarse de un DXY más débil constituye la anomalía más clara entre los mercados. MUFG espera que unas rentabilidades globales más bajas y nuevas medidas del BoJ respalden al yen más adelante en el año, pero la evolución actual muestra que esa expectativa todavía no ha compensado la desventaja asociada a las operaciones de carry.
La cuestión central para el yen es si la caída de las rentabilidades globales, las expectativas de normalización del BoJ o una renovada presión oficial pueden compensar el diferencial de tipos. La falta de datos oficiales sobre la intervención durante el periodo actual mantiene abierta la incertidumbre sobre el alcance de cualquier actuación cambiaria.
Gráficos clave del mercado de divisas
La comparación separa la debilidad general del dólar de la presión específica sobre el yen. La libra ha liderado el movimiento frente al dólar, el euro ha avanzado de forma más moderada y el yen ha perdido terreno pese al descenso del DXY.
El deterioro del empleo y las contenidas lecturas mensuales de inflación explican la caída de las rentabilidades estadounidenses. No eliminan el riesgo inflacionista: el IPC general y los precios de producción anuales siguen elevados, por lo que las actas de la Fed todavía pueden modificar la narrativa sobre los tipos.
Conclusiones
El sesgo inmediato del dólar sigue siendo débil mientras caen las rentabilidades de los Treasuries y los datos estadounidenses reducen la confianza en un endurecimiento monetario adicional. Las actas podrían reforzar esa visión si la preocupación por el empleo y la moderación mensual de la inflación se extienden más allá de la mayoría que mantuvo los tipos sin cambios. En cambio, una defensa detallada de la posición de los miembros discrepantes dejaría expuesto a un mercado inclinado hacia rentabilidades más bajas.
Para la libra, el IPC británico de julio será la referencia inmediata. Para el yen, la atención seguirá centrada en si las menores rentabilidades globales, la normalización esperada del BoJ o una posible presión oficial pueden contrarrestar el diferencial de tipos. Un nuevo repunte del petróleo por las tensiones en Oriente Próximo es el principal riesgo común, ya que podría reactivar las preocupaciones inflacionistas, elevar las rentabilidades y devolver parte del apoyo de activo refugio al dólar.
Fuentes
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Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos (BLS): employment, CPI y PPI
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Oficina Nacional de Estadística del Reino Unido: August labour-market report y July CPI release calendar
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