El dólar rebota ante las tensiones entre Estados Unidos e Irán y el repunte de las rentabilidades
24 de julio de 2026
El dólar estadounidense se recuperó de sus caídas iniciales del jueves ante la persistencia de las tensiones entre Estados Unidos e Irán, el aumento de las rentabilidades de la deuda pública estadounidense y unos datos del mercado laboral que superaron las expectativas. El Banco Central Europeo (BCE) mantuvo los tipos sin cambios, como se esperaba, pero dejó abierta la posibilidad de una subida en septiembre, mientras los mercados aguardaban datos de inflación, ventas minoristas, actividad empresarial y vivienda.
Evolución reciente del mercado de divisas
El dólar se recupera mientras la rentabilidad del Treasury a diez años alcanza un máximo de 18 meses
El índice del dólar cayó inicialmente antes de marcar un máximo intradía de 101,54. Terminó el jueves con un avance del 0,33 %, hasta 101,44, en un contexto de persistentes tensiones entre Estados Unidos e Irán.
La rentabilidad de referencia del Treasury estadounidense a diez años cerró en el 4,700 %, su nivel más alto en 18 meses, mientras que la del título a dos años, más sensible a las expectativas de política monetaria, terminó en el 4,355 %. El ascenso de las rentabilidades a largo plazo reflejó las expectativas de que los tipos de interés estadounidenses podrían permanecer elevados durante más tiempo.
Las solicitudes iniciales de prestaciones por desempleo en Estados Unidos descendieron a 187.000 en la semana finalizada el 18 de julio, muy por debajo de las 212.000 esperadas. Las solicitudes continuadas también bajaron, hasta 1,796 millones. Los datos sugirieron que las empresas seguían mostrándose reacias a reducir sus plantillas actuales, aunque la demanda de nuevas contrataciones podría haberse enfriado, lo que reforzó la percepción de que el mercado laboral estadounidense mantenía su resistencia.
La herramienta FedWatch reflejaba una probabilidad implícita cercana al 64 % de que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) mantuviera los tipos sin cambios en el 3,50 %-3,75 % el 29 de julio. La probabilidad implícita de una subida de 25 puntos básicos, hasta el 3,75 %-4,00 %, se situaba alrededor del 36 %, frente a aproximadamente el 12 % de una semana antes. El material de origen atribuyó este cambio a la fortaleza de los datos de empleo y al encarecimiento del petróleo.
Los riesgos geopolíticos continuaron siendo elevados. El presidente Donald Trump afirmó que estaba «considerando seriamente» reanudar operaciones militares a gran escala contra Irán y que se acercaba a una decisión. Señaló que Irán quería negociar, pero todavía no estaba preparado, y advirtió de que Estados Unidos responsabilizaría al país si los hutíes retomaban los ataques contra buques. Trump añadió que los daños causados a barcos, cargamentos o bienes relacionados se pagarían con fondos iraníes que actualmente están en manos y bajo el control de Estados Unidos.
Estados Unidos desplegó bombarderos B-1 mientras se intensificaban los ataques contra Irán. Según las informaciones disponibles, Washington también estaba presionando a Arabia Saudí para que firmara los Acuerdos de Abraham y advertía de que, de lo contrario, un acuerdo nuclear quedaría sin efecto. Por otra parte, Estados Unidos impuso aranceles de entre el 10 % y el 12,5 % a 60 economías, en sustitución de los aranceles globales a las importaciones que estaban próximos a expirar.
Según las informaciones disponibles, la Casa Blanca estaba estudiando utilizar un informe sobre el colapso de Silicon Valley Bank para destituir al gobernador de la Fed Barr. Entretanto, el Tesoro estadounidense señaló que la debilidad del yen había persistido pese al estrechamiento del diferencial de tipos de interés entre Estados Unidos y Japón, y consideró indeseable una volatilidad excesiva del yen.
El BCE mantiene los tipos, pero no descarta una subida en septiembre
El BCE mantuvo el jueves su tipo de depósito en el 2,25 %, en línea con las expectativas. No obstante, tanto su comunicado como la rueda de prensa dejaron margen para una subida de 25 puntos básicos en la reunión de septiembre. La probabilidad comunicada de un incremento en septiembre había superado el 50 %.
El euro cayó después de la decisión. El analista Matthew Ryan describió el movimiento como una reacción típica de «comprar con el rumor y vender con la noticia», y señaló que los swaps de tipos de interés ya habían descontado en gran medida una subida en septiembre. Dado que el umbral para una sorpresa de tono restrictivo ya era elevado, la falta de un compromiso firme del BCE para subir los tipos en su próxima reunión ejerció cierta presión bajista sobre el euro.
La inflación subyacente seguía ligeramente por encima del objetivo, aunque permanecía contenida en términos generales y todavía no mostraba señales claras de efectos de segunda ronda derivados del encarecimiento de la energía. El crecimiento económico también continuaba siendo débil, por lo que los responsables de política monetaria permanecían atentos al riesgo de que un endurecimiento adicional provocara una desaceleración más acusada o incluso una recesión.
Al mismo tiempo, el resurgimiento de las tensiones entre Estados Unidos e Irán y el consiguiente aumento de los precios energéticos podrían empujar al BCE a adoptar medidas preventivas. Los responsables de política monetaria han indicado que siguen de cerca la evolución de Oriente Próximo. Un conflicto prolongado y una subida sostenida del petróleo podrían revertir parte de los avances logrados en la reducción de la inflación, mientras que un acuerdo de paz rápido podría aliviar la presión para elevar los tipos.
La inflación, los PMI y los datos de vivienda de Estados Unidos centran la atención
El calendario de próximos datos comienza con el índice de precios de consumo subyacente de Japón correspondiente a junio, previsto para las 01:30 del 24 de julio, hora peninsular española (23:30 UTC del 23 de julio).
Ese mismo 24 de julio, el índice GfK de confianza de los consumidores de Alemania correspondiente a agosto y las ventas minoristas desestacionalizadas del Reino Unido de junio se publicarán a las 08:00, hora peninsular española (06:00 UTC).
A continuación se conocerán los PMI manufactureros preliminares de julio de Francia a las 09:15, hora peninsular española (07:15 UTC); de Alemania a las 09:30, hora peninsular española (07:30 UTC); y de la zona euro a las 10:00, hora peninsular española (08:00 UTC). El Reino Unido publicará sus PMI preliminares manufacturero y de servicios a las 10:30, hora peninsular española (08:30 UTC).
Los PMI preliminares manufacturero y de servicios de S&P Global para Estados Unidos están programados para las 15:45, hora peninsular española (13:45 UTC), seguidos de las ventas anualizadas de vivienda nueva de junio a las 16:00, hora peninsular española (14:00 UTC).
Perspectivas del mercado de divisas: análisis de instituciones y participantes internacionales
Esta sección reúne las principales perspectivas sobre el mercado de divisas formuladas por instituciones financieras internacionales y participantes del mercado. Las opiniones han sido resumidas y estructuradas por el equipo de análisis de RYOEX a partir de información de acceso público. La mención de una institución o persona no implica que RYOEX la respalde ni que comparta sus análisis.
Nordea | Prevé otras dos subidas de tipos del BCE este año
Nordea prevé que el BCE suba los tipos dos veces más este año. El banco señaló que una nueva escalada en Oriente Próximo podría llevar al banco central a actuar con mayor rapidez.
Matthew Ryan | Una subida del BCE en septiembre parece más probable que una pausa
Ryan afirmó que ahora parecía más probable que el BCE subiera los tipos en su reunión de septiembre que mantenerlos sin cambios. Aunque los datos actuales no indicaban una necesidad urgente de endurecimiento adicional, la reaparición de las tensiones entre Estados Unidos e Irán y el aumento de los precios energéticos podrían obligar a los responsables de política monetaria a tomar medidas preventivas.
Según Ryan, una subida sostenida de los precios del petróleo podría revertir gran parte de los recientes avances del BCE en materia de inflación. Si el conflicto persistiera sin una vía clara hacia la desescalada, el banco central podría tener pocas alternativas a actuar para preservar la credibilidad de su lucha contra la inflación.
Matthew Ryan | Tres subidas adicionales de 25 puntos básicos siguen siendo el escenario central
En una valoración separada, Ryan señaló que la decisión del BCE de mantener el tipo de depósito en el 2,25 % estaba prevista y que sus comunicaciones dejaron abierta la posibilidad de una subida de 25 puntos básicos en septiembre.
Un acuerdo de paz inicial, una fuerte caída de los precios del petróleo y unos datos de inflación de junio algo más débiles habían reducido la presión para actuar con mayor rapidez. Aun así, Ryan continuaba considerando que el BCE se encontraba en un ciclo de subidas de tipos, en lugar de limitarse a uno o dos ajustes aislados.
Su escenario central revisado contempla incrementos de 25 puntos básicos en septiembre, diciembre y marzo de 2027, lo que llevaría el tipo de depósito al 3 %, en línea con su previsión anterior. El ritmo previsto se ha ralentizado hasta una subida trimestral, pero se espera que las presiones generales sobre los precios y la resistencia de la economía mantengan al BCE en una senda de endurecimiento durante más tiempo. Un acuerdo de paz rápido en Oriente Próximo podría reducir la necesidad de nuevos aumentos, mientras que una escalada significativa y una guerra más prolongada podrían dar lugar a movimientos más rápidos y de mayor magnitud.
UBS | La demanda de los centros de datos respalda el gas natural estadounidense, aunque pesan más la oferta y las exportaciones
UBS citó previsiones de la Administración de Información Energética de Estados Unidos (EIA) según las cuales el consumo eléctrico estadounidense aumentará este año hasta un récord de 4,268 billones de kilovatios hora. Esto supondría un incremento de unos 74 mil millones de kilovatios hora, o del 1,8 %, respecto al año pasado. Se espera que la mayor parte del crecimiento proceda del sector comercial, donde el consumo aumentaría en 57 mil millones de kilovatios hora, incluida la electricidad utilizada por los centros de datos.
El consumo eléctrico comercial podría superar por primera vez este año a la demanda residencial. Según la EIA, los centros de datos representaron alrededor del 7 % del consumo total de electricidad del sector comercial el año pasado. Se proyecta que esa proporción alcance entre el 22 % y el 33 % del consumo eléctrico de los edificios comerciales para 2050.
El gas natural mantiene la mayor cuota de la generación eléctrica estadounidense desde que superó al carbón en 2016. Su participación aumentó desde el 15 % en 1999 hasta un máximo del 43,4 % en 2024, pero la EIA espera que se modere hasta el 40,8 % este año.
UBS sigue considerando que la demanda eléctrica impulsada por los centros de datos respalda el mercado estadounidense de gas natural. Sin embargo, estima que el crecimiento de la oferta y los cambios en las exportaciones estadounidenses de gas natural son factores más importantes para los precios. También se espera que la competencia del carbón y de las energías renovables limite el crecimiento de la demanda de gas natural.
ING | Los riesgos fiscales británicos persisten antes del primer presupuesto de Burnham
ING señaló que el Reino Unido afrontaba crecientes presiones de gasto en ámbitos como la defensa, la sanidad y la atención social. Los costes por intereses de la deuda eran elevados y seguían aumentando, agravados por el gran volumen de bonos ligados a la inflación del país y por su creciente dependencia de los inversores extranjeros, en particular de los fondos de cobertura.
El banco también destacó que el Reino Unido era uno de los pocos países europeos que estaban aplicando una consolidación fiscal significativa. Los umbrales fiscales permanecen congelados en términos nominales desde 2021, y la inflación posterior ha empujado a más personas hacia tramos impositivos superiores, elevando los ingresos tributarios como proporción del producto interior bruto.
La preocupación de los inversores por el nombramiento de Burnham se había moderado después de que se comprometiera a respetar las reglas fiscales vigentes. En principio, esto descartaría un paquete de estímulo en otoño que aumentara de forma significativa las emisiones de deuda pública británica o modificara los cálculos de política monetaria del Banco de Inglaterra (BoE).
Sin embargo, Burnham ha mostrado recientemente su disposición a aplicar reformas más amplias, incluidas unas exenciones fiscales mayores y financiación adicional para la atención social. ING señaló que, por tanto, no podía descartarse un presupuesto más ambicioso. Es probable que los inversores sean especialmente sensibles a cualquier indicio de que las reglas fiscales puedan cambiar antes del primer presupuesto de Burnham, previsto para octubre o noviembre.
Gráficos clave del mercado de divisas
Esta sección presenta gráficos que ayudan a interpretar los movimientos recientes del mercado de divisas, con especial atención a la evolución de las expectativas de política monetaria, los diferenciales de tipos de interés, los datos económicos y el sentimiento del mercado. Los gráficos y los datos se basan en información de terceros y no representan la opinión de RYOEX ni permiten anticipar la evolución futura de los tipos de cambio. Dado el riesgo de movimientos bruscos del mercado, sigue siendo esencial aplicar una gestión adecuada del riesgo.
Las solicitudes iniciales de prestaciones por desempleo en Estados Unidos caen a 187.000
Las solicitudes iniciales de prestaciones por desempleo descendieron a 187.000 en la semana finalizada el 18 de julio, muy por debajo de la previsión del mercado de 212.000 y por debajo de las cifras de las semanas anteriores. El dato se mantuvo extremadamente bajo en términos históricos, respaldando la percepción de que el mercado laboral estadounidense no había sufrido una presión significativa.
Las solicitudes continuadas bajan a 1,796 millones
Las solicitudes continuadas descendieron a 1,796 millones, lo que indicó que las empresas seguían mostrándose reacias a despedir a sus trabajadores actuales. Los datos no mostraron señales de pérdidas de empleo a gran escala provocadas por la inteligencia artificial. Junto con las solicitudes iniciales, las cifras fueron coherentes con un mercado laboral caracterizado por pocas contrataciones, pero también por pocos despidos.
La probabilidad implícita de una subida de tipos de la Fed en julio aumenta al 36 %
La herramienta FedWatch mostró una probabilidad implícita cercana al 36 % de que la Fed subiera los tipos en 25 puntos básicos, hasta el 3,75 %-4,00 %, el 29 de julio, frente a alrededor del 12 % de una semana antes. La probabilidad implícita de que no hubiera cambios y los tipos permanecieran en el 3,50 %-3,75 % seguía siendo superior, en aproximadamente el 64 %.
El material de origen señaló que la resistencia del empleo y la subida de los precios del petróleo habían incrementado las expectativas de que la Fed pudiera endurecer su política monetaria a corto plazo, respaldando al dólar y las rentabilidades de la deuda pública estadounidense.
La rentabilidad del Treasury a diez años alcanza su nivel más alto desde enero de 2025
La rentabilidad del Treasury estadounidense a diez años subió recientemente hasta alrededor del 4,71 %, superando su máximo anterior de mayo y alcanzando su nivel más elevado desde enero de 2025. El aumento presionó a la baja los precios de la deuda pública estadounidense y reflejó la reaparición de las expectativas de que los tipos de interés podrían permanecer elevados durante más tiempo.
El material de origen atribuyó el ascenso de las rentabilidades a largo plazo a la resistencia del mercado laboral, a los riesgos inflacionistas asociados con el encarecimiento del petróleo y a una menor necesidad de que la Fed adoptara una política más expansiva a corto plazo. Una rentabilidad superior al 4,7 % también aumentó el atractivo relativo de los activos denominados en dólares.
El aumento de las rentabilidades elevó los tipos de descuento utilizados en las valoraciones bursátiles e incrementó los costes de financiación de las empresas. Las acciones tecnológicas con valoraciones elevadas y una mayor proporción de beneficios esperados en un futuro más lejano fueron descritas como especialmente sensibles cuando las previsiones de crecimiento de los beneficios no aumentaban al mismo ritmo. Google sufrió ventas en la última sesión después de volver a elevar su gasto de capital, ya que los elevados costes de financiación se sumaron a la preocupación por la reducción del flujo de caja libre, el aumento de las depreciaciones y la presión sobre los márgenes de beneficio.
Conclusión
El dólar se recuperó el jueves mientras las tensiones entre Estados Unidos e Irán continuaban elevadas, las rentabilidades de la deuda pública estadounidense subían y las solicitudes de prestaciones por desempleo apuntaban a un mercado laboral resistente. El BCE mantuvo su tipo de depósito en el 2,25 %, pero conservó la opción de una subida en septiembre, con los precios energéticos y la evolución de Oriente Próximo como riesgos importantes todavía sin resolver.
La atención de los mercados se centra ahora en los datos de inflación de Japón, las encuestas de actividad empresarial de Europa y Estados Unidos, las ventas minoristas del Reino Unido y las ventas de vivienda nueva estadounidenses.
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