Dollar nahe Mehrmonatstiefs, während niedrigere Renditen dem Yen kaum helfen
19. August 2026
Der US-Dollar hielt sich am Mittwoch im frühen asiatischen Handel nahe mehrmonatiger Tiefs. Nachlassende Renditen in den USA und schwächere Daten für Juli haben die Argumente für weitere Zinserhöhungen der US-Notenbank Federal Reserve (Fed) geschwächt. Der Dollar-Index (DXY) lag zuletzt bei 99,635 und damit 0,02 % unter dem vorherigen Schlusskurs; die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen betrug 4,706 % und lag 1,8 Basispunkte niedriger.
Als nächster Belastungstest gelten die Protokolle der Fed-Sitzung vom Juli, die um 20:00 Uhr MESZ veröffentlicht werden sollen. Sie dürften zeigen, wie breit die Bedenken der drei Mitglieder geteilt wurden, die für eine Zinserhöhung stimmten. Zuvor werden britische Inflationsdaten die Widerstandsfähigkeit des Pfund Sterling testen, während der Yen zwischen niedrigeren US-Renditen und Japans weiterhin großem Zinsnachteil gefangen bleibt.
Aktuelle Entwicklungen am Devisenmarkt
Uneinheitliche Bewegungen gegenüber dem Dollar
EUR/USD notierte bei 1,1579, im Handelsverlauf leicht fester und nahe dem von Reuters beschriebenen Zweimonatshoch. GBP/USD hielt sich bei 1,3527, lag damit 0,04 % unter dem vorherigen Schlusskurs, aber weiterhin nahe einem Dreimonatshoch vor den britischen Verbraucherpreisdaten. USD/JPY gab um 0,06 % auf 159,480 nach. Der begrenzte Yen-Gewinn im Tagesverlauf änderte jedoch wenig an seiner übergeordneten Schwäche.
Das Muster entspricht keinem einheitlichen Rückzug des Dollars. Seit unmittelbar vor dem US-Arbeitsmarktbericht vom 7. August ist der DXY um 0,24 % gefallen, während Euro und Pfund Sterling um 0,37 % beziehungsweise 0,57 % zulegten. Der Yen verlor im gleichen Zeitraum dagegen 0,72 % gegenüber dem Dollar. Diese Divergenz hält die japanische Binnenpolitik und das Interventionsrisiko für den Yen-Ausblick im Fokus, selbst wenn die Zinsunterstützung für den Dollar aus den USA nachlässt.
Fed-Protokoll und britische Inflationsdaten im Blick
Die Fed beließ ihre Zielspanne im Juli bei 3,50 % bis 3,75 %. Das Votum von 9 zu 3 fiel jedoch ungewöhnlich gespalten aus: Beth Hammack, Neel Kashkari und Lorie Logan sprachen sich für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte aus. Die Protokolle treffen damit auf einen Markt, der eine restriktive Spaltung im Ausschuss gegen eine Reihe schwächerer Konjunkturdaten abwägt.
Die Juli-Daten aus dem Vereinigten Königreich werden um 8:00 Uhr MESZ erwartet. Sie dürften darüber entscheiden, ob die Abkühlung am Arbeitsmarkt oder der anhaltende Preisdruck für die Erwartungen an die Bank of England (BoE) stärker ins Gewicht fällt.
Analyse des Devisenmarkts
Dollar: Schwächere Daten verringern den Renditevorsprung
Die US-Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft sank im Juli um 23.000 Stellen, die Arbeitslosenquote lag bei 4,1 %. Zugleich wurden die Schätzungen für die Beschäftigung im Mai und Juni zusammen um 103.000 Stellen nach unten revidiert. Der Verbraucherpreisindex stieg gegenüber dem Vormonat um 0,1 %, die Kerninflation um 0,2 %, während die Erzeugerpreise auf der Endstufe unverändert blieben.
Auf Jahressicht bleibt die Inflation allerdings weniger komfortabel: Die Gesamtinflation nach dem Verbraucherpreisindex lag bei 3,4 %, die Erzeugerpreisinflation auf der Endstufe bei 4,7 %. Der gedämpfte monatliche Preistrend und der schwächere Arbeitsmarktbericht haben jedoch die Argumente für eine unmittelbare Straffung begrenzt.
Diese Spannung zeigt sich auch in den Einschätzungen institutioneller Analysten. Harvinder Kalirai von Alpine Macro sagte Reuters, der Renditevorsprung des Dollars dürfte schrumpfen, falls die Fed die vom Markt eingepreiste Straffung nicht umsetze und die Überraschungen bei Arbeitsmarkt- und Inflationsdaten weiter nach unten wiesen. Scotiabank erwartet ebenfalls, dass niedrigere Zinsdifferenzen eine tendenziell rückläufige Dollarentwicklung stützen, wobei geopolitische Risiken diesen Trend unterbrechen könnten.
MUFG argumentiert in seinem August-Ausblick, dass die US-Zinskurve eine Straffung durch die Fed zu hoch einpreise. Diese Einschätzung steht im Einklang mit dem jüngsten Renditerückgang, bleibt aber anfällig für restriktive Formulierungen im Fed-Protokoll.
Pfund Sterling: Abkühlender Arbeitsmarkt trifft auf Inflationsprüfung
Die jüngste Stärke des Pfund Sterling steht widersprüchlichen Signalen aus der britischen Wirtschaft gegenüber. Die vorläufigen Beschäftigtenzahlen gingen im Juli um 13.000 zurück, die Arbeitslosenquote lag im Zeitraum April bis Juni bei 4,9 %, und die Zahl offener Stellen sank im Zeitraum Mai bis Juli auf 707.000. Das Wachstum der regulären Vergütung im privaten Sektor verlangsamte sich auf 2,8 % gegenüber dem Vorjahresmonat, was auf nachlassenden Druck am Arbeitsmarkt hindeutet.
Die BoE beließ den Leitzins (Bank Rate) im Juli dennoch mit 6 zu 3 Stimmen bei 3,75 %. Drei Mitglieder bevorzugten eine Anhebung um 25 Basispunkte. Die Juli-Inflationsdaten werden damit darüber entscheiden, ob die abkühlende Beschäftigungslage oder der fortbestehende Preisdruck mehr Gewicht erhält.
Scotiabank sieht das Pfund Sterling auf mittlere Sicht als widerstandsfähig an, teilweise weil die BoE noch vor Jahresende straffen könnte. Ein schwaches Inflationsergebnis würde diese Annahme jedoch infrage stellen.
Yen: Die Dollarschwäche reicht nicht aus
Dass der Yen von einem schwächeren DXY kaum profitiert, ist die deutlichste Anomalie über die verschiedenen Märkte hinweg. Reuters berichtete, der Yen habe einen großen Teil eines jüngsten, von Interventionen getriebenen Anstiegs wieder abgegeben.
Das japanische Finanzministerium wird die aggregierte Interventionssumme für den Zeitraum vom 30. Juli bis 26. August erst am 28. August veröffentlichen. Das Ausmaß möglicher Maßnahmen im derzeitigen Zeitfenster bleibt daher vorerst außerhalb der offiziellen Aufzeichnungen.
Der geldpolitische Zinssatz der Bank of Japan (BoJ) liegt bei rund 1,0 % und damit deutlich unter der Zielspanne der Fed. Die nächste geldpolitische Sitzung der BoJ ist für den 17. und 18. September angesetzt. In ihrem Juli-Ausblick erwartet die Zentralbank, dass die Kerninflation ab der zweiten Hälfte des Fiskaljahres 2026 klar über 2 % liegen wird, was die Argumente für eine Normalisierung der Geldpolitik stützt.
MUFG erwartet, dass niedrigere globale Renditen und weitere Schritte der BoJ den Yen später im Jahr stützen werden. Die aktuelle Kursentwicklung zeigt jedoch, dass diese Erwartung den Nachteil aus dem Carry bislang nicht überwunden hat.
Risiken für den kurzfristigen Ausblick
Die unmittelbare Tendenz für den Dollar bleibt schwach, solange die Renditen von US-Staatsanleihen sinken und US-Daten das Vertrauen in weitere Zinserhöhungen mindern. Die Fed-Protokolle könnten diese Sicht bestätigen, falls sich die Sorgen über Beschäftigung und eine nachlassende monatliche Inflation über die Mehrheit hinaus erstrecken, die für unveränderte Zinsen stimmte. Eine ausführliche Verteidigung der Argumente der abweichenden Mitglieder würde dagegen einen Markt sichtbar machen, der auf niedrigere Renditen ausgerichtet ist.
Für das Pfund Sterling bleiben die Juli-Verbraucherpreise die kurzfristige Schlüsseldaten zwischen schwächerer Arbeitsnachfrage und der Inflationssorge der BoE. Beim Yen wird entscheidend sein, ob niedrigere globale Renditen, Erwartungen einer BoJ-Normalisierung oder erneuter offizieller Druck den Zinsabstand ausgleichen können.
Ein erneuter Anstieg des Ölpreises infolge der Spannungen im Nahen Osten ist das wichtigste gemeinsame Gegenrisiko. Er könnte Inflationssorgen wiederbeleben, die Renditen anheben und dem Dollar erneut einen Teil seiner Funktion als sicherer Hafen verschaffen.
Wichtige Charts zum Devisenmarkt
Der Vergleich trennt die allgemeine Dollar-Schwäche vom spezifischen Druck auf den Yen. Das Pfund Sterling führte die Bewegung gegenüber dem Dollar an, der Euro legte moderater zu, während der Yen trotz eines fallenden DXY an Boden verlor.
Der Schock am Arbeitsmarkt und die gedämpften monatlichen Inflationswerte erklären, weshalb die US-Renditen nachgegeben haben. Sie beseitigen das Inflationsrisiko jedoch nicht: Die jährlichen Raten für Verbraucher- und Erzeugerpreise bleiben erhöht. Deshalb können die Fed-Protokolle die Zinsnarrative weiterhin verändern.
Fazit
Der Dollar bleibt nahe mehrmonatiger Tiefs, da niedrigere US-Renditen und schwächere Juli-Daten den Bedarf für weitere Fed-Straffungen infrage stellen. Das Fed-Protokoll und die britischen Inflationsdaten sind die unmittelbaren Prüfsteine. Während Euro und Pfund Sterling gegenüber dem Dollar zulegen konnten, bleibt der Yen wegen des großen Zinsabstands, möglicher Interventionen und der Erwartungen einer BoJ-Normalisierung unter Druck.
Quellen
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US-Büro für Arbeitsstatistik (BLS): employment, CPI und PPI
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UK Office for National Statistics: August labour-market report und July CPI release calendar
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