Dollar erholt sich bei höheren US-Renditen und anhaltenden Spannungen mit Iran
24. Juli 2026
Der US-Dollar erholte sich am Donnerstag von anfänglichen Verlusten. Anhaltende Spannungen zwischen den USA und Iran, steigende Renditen von US-Staatsanleihen und besser als erwartet ausgefallene US-Arbeitsmarktdaten stützten die Währung. Die Europäische Zentralbank (EZB) ließ die Zinsen erwartungsgemäß unverändert, hielt sich jedoch die Möglichkeit einer Zinserhöhung im September offen. Die Märkte warteten zugleich auf Inflations-, Einzelhandels-, Geschäftsaktivitäts- und Wohnungsmarktdaten.
Aktuelle Entwicklungen am Devisenmarkt
Dollar erholt sich, während zehnjährige US-Rendite ein 18-Monats-Hoch erreicht
Der US-Dollar-Index gab zunächst nach, bevor er im Tagesverlauf bis auf 101,54 stieg. Angesichts der anhaltenden Spannungen zwischen den USA und Iran beendete er den Donnerstag mit einem Plus von 0,33 % bei 101,44.
Die Rendite der richtungsweisenden zehnjährigen US-Staatsanleihe schloss bei 4,700 % und damit auf einem 18-Monats-Hoch. Die stärker auf geldpolitische Erwartungen reagierende zweijährige Rendite beendete den Handel bei 4,355 %. Der Anstieg der langfristigen Renditen spiegelte die Erwartung wider, dass die US-Zinsen länger auf einem höheren Niveau bleiben könnten.
Die Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe in den USA sanken in der am 18. Juli beendeten Woche auf 187.000 und lagen damit deutlich unter der Prognose von 212.000. Auch die fortgesetzten Anträge gingen auf 1,796 Millionen zurück. Die Zahlen deuteten darauf hin, dass Unternehmen weiterhin zögerten, vorhandene Beschäftigte zu entlassen, obwohl sich die Nachfrage nach Neueinstellungen möglicherweise abgekühlt hatte. Dies untermauerte die Einschätzung, dass der US-Arbeitsmarkt widerstandsfähig blieb.
Die FedWatch-Daten signalisierten eine marktimplizite Wahrscheinlichkeit von rund 64 %, dass die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) den Leitzins am 29. Juli unverändert in der Spanne von 3,50 % bis 3,75 % belassen würde. Die implizite Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung um 25 Basispunkte auf 3,75 % bis 4,00 % lag bei etwa 36 %, nachdem sie eine Woche zuvor noch rund 12 % betragen hatte. Das Ausgangsmaterial führte diese Verschiebung auf starke Beschäftigungsdaten und höhere Ölpreise zurück.
Die geopolitischen Risiken blieben erhöht. Präsident Donald Trump sagte, er erwäge „ernsthaft“, groß angelegte Militäroperationen gegen Iran wieder aufzunehmen, und stehe kurz vor einer Entscheidung. Iran wolle zwar verhandeln, sei dazu aber noch nicht bereit. Zugleich warnte Trump, die USA würden Iran zur Verantwortung ziehen, falls die Huthi ihre Angriffe auf Schiffe wieder aufnähmen. Schäden an Schiffen, Ladungen oder damit verbundenem Eigentum würden nach seinen Angaben aus iranischen Mitteln bezahlt, die derzeit von den USA gehalten und kontrolliert würden.
Die USA verlegten B-1-Bomber, während sich die Angriffe auf Iran intensivierten. Berichten zufolge setzte Washington außerdem Saudi-Arabien unter Druck, die Abraham-Abkommen zu unterzeichnen, und warnte, andernfalls sei ein Atomabkommen hinfällig. Unabhängig davon verhängten die USA Zölle von 10 % bis 12,5 % gegen 60 Volkswirtschaften. Diese ersetzten globale Einfuhrzölle, deren Geltungsdauer auslaufen sollte.
Berichten zufolge erwog das Weiße Haus, einen Bericht über den Zusammenbruch der Silicon Valley Bank zu nutzen, um Fed-Gouverneur Barr abzusetzen. Das US-Finanzministerium erklärte unterdessen, die Schwäche des Yen habe trotz einer enger gewordenen Zinsdifferenz zwischen den USA und Japan angehalten. Eine übermäßige Volatilität des Yen sei unerwünscht.
EZB hält Zinsen stabil, lässt Zinserhöhung im September aber offen
Die EZB ließ ihren Einlagensatz am Donnerstag erwartungsgemäß unverändert bei 2,25 %. Ihre Erklärung und die anschließende Pressekonferenz ließen dennoch Raum für eine Erhöhung um 25 Basispunkte bei der Sitzung im September. Die angegebene Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September war auf mehr als 50 % gestiegen.
Der Euro gab nach der Entscheidung nach. Analyst Matthew Ryan bezeichnete die Bewegung als typische Reaktion nach dem Muster „Gerücht kaufen, Tatsache verkaufen“. Zinsswaps hätten eine Erhöhung im September bereits weitgehend eingepreist. Da die Hürde für eine restriktive Überraschung damit bereits hoch gewesen sei, habe das fehlende klare Bekenntnis der EZB zu einer Zinserhöhung bei ihrer nächsten Sitzung den Euro etwas belastet.
Die zugrunde liegende Inflation lag weiterhin leicht über dem Ziel, blieb jedoch insgesamt begrenzt. Klare Anzeichen für Zweitrundeneffekte infolge höherer Energiepreise waren bislang nicht erkennbar. Auch das Wirtschaftswachstum blieb schwach. Die Währungshüter behielten daher das Risiko im Blick, dass eine weitere Straffung eine deutlichere Konjunkturabkühlung oder sogar eine Rezession auslösen könnte.
Gleichzeitig könnten die erneuten Spannungen zwischen den USA und Iran und der damit verbundene Anstieg der Energiepreise die EZB zu vorbeugenden Maßnahmen veranlassen. Die Währungshüter erklärten, sie beobachteten die Entwicklungen im Nahen Osten genau. Ein länger andauernder Konflikt und ein nachhaltiger Ölpreisanstieg könnten einen Teil der bei der Inflationsbekämpfung erzielten Fortschritte umkehren. Eine rasche Friedensvereinbarung könnte dagegen den Druck für Zinserhöhungen verringern.
Inflation, PMIs und US-Wohnungsmarktdaten im Fokus
Der anstehende Datenkalender beginnt mit Japans Kernverbraucherpreisindex für Juni am 24. Juli um 01:30 Uhr deutscher Zeit (am 23. Juli um 23:30 UTC). Ebenfalls am 24. Juli werden der deutsche GfK-Verbrauchervertrauensindex für August und die saisonbereinigten britischen Einzelhandelsumsätze für Juni um 08:00 Uhr deutscher Zeit (am 24. Juli um 06:00 UTC) veröffentlicht.
Anschließend folgen die vorläufigen Einkaufsmanagerindizes für das verarbeitende Gewerbe im Juli: Frankreich veröffentlicht seine Daten um 09:15 Uhr deutscher Zeit (am 24. Juli um 07:15 UTC), Deutschland um 09:30 Uhr deutscher Zeit (am 24. Juli um 07:30 UTC) und die Eurozone um 10:00 Uhr deutscher Zeit (am 24. Juli um 08:00 UTC). Die vorläufigen britischen Einkaufsmanagerindizes für das verarbeitende Gewerbe und den Dienstleistungssektor werden um 10:30 Uhr deutscher Zeit (am 24. Juli um 08:30 UTC) veröffentlicht. Die vorläufigen US-Einkaufsmanagerindizes von S&P Global für das verarbeitende Gewerbe und den Dienstleistungssektor sind für 15:45 Uhr deutscher Zeit (am 24. Juli um 13:45 UTC) vorgesehen. Es folgen die auf Jahresrate hochgerechneten US-Neubauverkäufe für Juni um 16:00 Uhr deutscher Zeit (am 24. Juli um 14:00 UTC).
Devisenausblick: Einschätzungen internationaler Marktteilnehmer
Dieser Abschnitt fasst die wichtigsten Einschätzungen internationaler Finanzinstitute und Marktteilnehmer zum Devisenmarkt zusammen. Die jeweiligen Aussagen wurden vom RYOEX-Research-Team auf Grundlage öffentlich zugänglicher Informationen zusammengefasst und strukturiert. Die Nennung eines Instituts oder einer Person bedeutet nicht, dass RYOEX diese oder deren Einschätzung unterstützt.
Nordea | Zwei weitere Zinserhöhungen der EZB in diesem Jahr erwartet
Nordea erwartet, dass die EZB ihre Zinsen in diesem Jahr noch zweimal anheben wird. Nach Einschätzung der Bank könnte eine weitere Eskalation im Nahen Osten die Zentralbank dazu veranlassen, schneller zu handeln.
Matthew Ryan | Zinserhöhung der EZB im September wahrscheinlicher als unveränderte Zinsen
Ryan zufolge scheint es inzwischen wahrscheinlicher, dass die EZB ihre Zinsen bei der September-Sitzung anhebt, als dass sie diese unverändert lässt. Die aktuellen Daten deuteten zwar nicht auf einen dringenden Bedarf an einer zusätzlichen Straffung hin. Erneute Spannungen zwischen den USA und Iran sowie höhere Energiepreise könnten die Währungshüter jedoch zu vorbeugenden Maßnahmen zwingen.
Ein nachhaltiger Ölpreisanstieg könnte Ryan zufolge einen großen Teil der jüngsten Fortschritte der EZB bei der Inflationsbekämpfung umkehren. Sollte der Konflikt ohne klaren Weg zu einer Deeskalation anhalten, könnte der Zentralbank kaum eine andere Wahl bleiben, als zu handeln und ihre Glaubwürdigkeit bei der Inflationsbekämpfung zu wahren.
Matthew Ryan | Drei weitere Erhöhungen um jeweils 25 Basispunkte bleiben das Basisszenario
In einer gesonderten Einschätzung erklärte Ryan, die Entscheidung der EZB, den Einlagensatz bei 2,25 % zu belassen, sei erwartet worden. Die Kommunikation der Zentralbank habe die Möglichkeit einer Erhöhung um 25 Basispunkte im September offengehalten.
Eine erste Friedensvereinbarung, ein deutlicher Rückgang der Ölpreise und etwas schwächere Inflationsdaten für Juni hätten den Druck für ein schnelleres Vorgehen verringert. Dennoch betrachtet Ryan die EZB weiterhin als Teil eines Zinserhöhungszyklus und nicht als Zentralbank, die lediglich ein oder zwei isolierte Anpassungen vornimmt.
Sein überarbeitetes Basisszenario sieht Erhöhungen um jeweils 25 Basispunkte im September, Dezember und März 2027 vor. Der Einlagensatz würde damit auf 3 % steigen, was seiner vorherigen Prognose entspricht. Das erwartete Tempo hat sich auf vierteljährliche Erhöhungen verlangsamt. Breiter gefasster Preisdruck und eine widerstandsfähige Wirtschaft dürften die EZB jedoch länger auf einem Straffungskurs halten. Eine rasche Friedensvereinbarung im Nahen Osten könnte den Bedarf an weiteren Erhöhungen reduzieren. Eine deutliche Eskalation und ein längerer Krieg könnten dagegen schnellere und größere Schritte nach sich ziehen.
UBS | Rechenzentren stützen US-Erdgasnachfrage, Angebot und Exporte bleiben jedoch wichtiger
UBS verwies auf Prognosen der US Energy Information Administration (EIA), wonach der Stromverbrauch in den USA in diesem Jahr auf den Rekordwert von 4,268 Billionen Kilowattstunden steigen dürfte. Das wären etwa 74 Milliarden Kilowattstunden oder 1,8 % mehr als im Vorjahr. Der größte Teil des Wachstums dürfte aus dem gewerblichen Sektor stammen. Dort wird ein Anstieg des Verbrauchs um 57 Milliarden Kilowattstunden erwartet, einschließlich des Stromverbrauchs von Rechenzentren.
Der gewerbliche Stromverbrauch könnte die Nachfrage privater Haushalte in diesem Jahr erstmals übersteigen. Nach Angaben der EIA entfielen im vergangenen Jahr etwa 7 % des gesamten Stromverbrauchs im gewerblichen Sektor auf Rechenzentren. Bis 2050 dürfte dieser Anteil 22 % bis 33 % des Stromverbrauchs gewerblich genutzter Gebäude erreichen.
Erdgas hält den größten Anteil an der US-Stromerzeugung, seit es 2016 Kohle überholt hat. Sein Anteil stieg von 15 % im Jahr 1999 auf einen Höchststand von 43,4 % im Jahr 2024. Die EIA erwartet jedoch, dass er in diesem Jahr auf 40,8 % sinkt.
UBS bewertet die durch Rechenzentren angetriebene Stromnachfrage weiterhin als unterstützend für den US-Erdgasmarkt. Die Bank hält das Angebotswachstum und Veränderungen bei den US-Erdgasexporten jedoch für wichtigere Preistreiber. Auch der Wettbewerb durch Kohle und erneuerbare Energien dürfte das Wachstum der Erdgasnachfrage begrenzen.
ING | Britische Haushaltsrisiken bleiben vor Burnhams erstem Budget bestehen
ING zufolge steht das Vereinigte Königreich unter zunehmendem Ausgabendruck, unter anderem in den Bereichen Verteidigung, Gesundheit und soziale Pflege. Die Zinskosten für die Staatsverschuldung seien hoch und nähmen weiter zu. Verstärkt werde die Belastung durch den großen Bestand an inflationsgebundenen Anleihen und die wachsende Abhängigkeit von ausländischen Investoren, insbesondere Hedgefonds.
Die Bank wies außerdem darauf hin, dass das Vereinigte Königreich zu den wenigen europäischen Ländern gehört, die eine nennenswerte Haushaltskonsolidierung vornehmen. Die steuerlichen Freibetragsgrenzen sind seit 2021 nominal eingefroren. Die anschließende Inflation hat mehr Menschen in höhere Steuerklassen gedrängt und damit die Steuereinnahmen im Verhältnis zum Bruttoinlandsprodukt erhöht.
Die Bedenken der Investoren hinsichtlich Burnhams Ernennung hatten nachgelassen, nachdem er zugesagt hatte, sich an die bestehenden Haushaltsregeln zu halten. Grundsätzlich würde dies ein Konjunkturpaket im Herbst ausschließen, das die Emission britischer Staatsanleihen deutlich erhöhen oder die geldpolitischen Überlegungen der Bank of England (BoE) verändern würde.
Burnham zeigte sich zuletzt jedoch offen für umfassendere Reformen, darunter höhere Steuerfreibeträge und zusätzliche Mittel für die soziale Pflege. ING zufolge kann ein ehrgeizigeres Budget daher nicht ausgeschlossen werden. Investoren dürften besonders sensibel auf Hinweise reagieren, dass die Haushaltsregeln vor Burnhams erstem Budget im Oktober oder November geändert werden könnten.
Wichtige Charts zum Devisenmarkt
Dieser Abschnitt zeigt Charts, die helfen, die jüngsten Bewegungen am Devisenmarkt einzuordnen. Im Fokus stehen Veränderungen der geldpolitischen Erwartungen, Zinsdifferenzen, Konjunkturdaten und Marktstimmung. Die Charts und Daten basieren auf Informationen Dritter und stellen weder die Meinung von RYOEX dar noch lassen sie Rückschlüsse auf künftige Wechselkursentwicklungen zu. Angesichts möglicher abrupter Marktbewegungen bleibt ein angemessenes Risikomanagement wichtig.
US-Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe sinken auf 187.000
Die Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe gingen in der am 18. Juli beendeten Woche auf 187.000 zurück. Damit lagen sie deutlich unter der Marktprognose von 212.000 und niedriger als in den vorangegangenen Wochen. Der Wert blieb im historischen Vergleich äußerst niedrig und stützte die Einschätzung, dass der US-Arbeitsmarkt nicht unter erheblichen Druck geraten war.
Fortgesetzte US-Anträge sinken auf 1,796 Millionen
Die fortgesetzten Anträge auf Arbeitslosenhilfe sanken auf 1,796 Millionen. Dies deutete darauf hin, dass Unternehmen weiterhin zögerten, vorhandene Beschäftigte zu entlassen. Die Daten zeigten keine Anzeichen für umfangreiche Arbeitsplatzverluste infolge künstlicher Intelligenz. Zusammen mit den Erstanträgen entsprachen die Zahlen einem Arbeitsmarkt, der durch begrenzte Neueinstellungen, aber wenige Entlassungen gekennzeichnet war.
Implizite Wahrscheinlichkeit einer Fed-Zinserhöhung im Juli steigt auf 36 %
Die FedWatch-Daten zeigten eine implizite Wahrscheinlichkeit von rund 36 %, dass die Fed ihren Leitzins am 29. Juli um 25 Basispunkte auf 3,75 % bis 4,00 % anheben würde. Eine Woche zuvor hatte die Wahrscheinlichkeit noch etwa 12 % betragen. Die implizite Wahrscheinlichkeit eines unveränderten Leitzinses von 3,50 % bis 3,75 % blieb mit rund 64 % höher.
Dem Ausgangsmaterial zufolge hatten der widerstandsfähige Arbeitsmarkt und höhere Ölpreise die Erwartungen verstärkt, dass die Fed ihre Geldpolitik kurzfristig straffen könnte. Dies stützte den Dollar und die Renditen von US-Staatsanleihen.
Zehnjährige US-Rendite erreicht höchsten Stand seit Januar 2025
Die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe stieg zuletzt auf rund 4,71 %. Sie übertraf damit ihr vorheriges Hoch vom Mai und erreichte den höchsten Stand seit Januar 2025. Der Anstieg belastete die Kurse von US-Staatsanleihen und spiegelte die erneute Erwartung wider, dass die Zinsen länger auf einem höheren Niveau bleiben könnten.
Das Ausgangsmaterial führte den Anstieg der langfristigen Renditen auf die Widerstandsfähigkeit des Arbeitsmarktes, Inflationsrisiken infolge höherer Ölpreise und einen geringeren Bedarf für eine kurzfristige Lockerung der Fed-Politik zurück. Eine Rendite von mehr als 4,7 % erhöhte zudem die relative Attraktivität von auf US-Dollar lautenden Anlagen.
Höhere Renditen steigerten die bei Aktienbewertungen verwendeten Abzinsungssätze und erhöhten die Finanzierungskosten von Unternehmen. Hoch bewertete Technologiewerte, bei denen ein größerer Teil der erwarteten Gewinne weiter in der Zukunft liegt, wurden als besonders empfindlich beschrieben, wenn die Prognosen für das Gewinnwachstum nicht im gleichen Tempo stiegen. Die Google-Aktie wurde in der jüngsten Sitzung verkauft, nachdem das Unternehmen seine Investitionsausgaben weiter erhöht hatte. Die hohen Finanzierungskosten verstärkten dabei die Sorgen über einen niedrigeren freien Cashflow, höhere Abschreibungen und Druck auf die Gewinnmargen.
Fazit
Der Dollar erholte sich am Donnerstag, da die Spannungen zwischen den USA und Iran erhöht blieben, die Renditen von US-Staatsanleihen stiegen und die Arbeitslosenanträge auf einen widerstandsfähigen US-Arbeitsmarkt hindeuteten. Die EZB beließ ihren Einlagensatz bei 2,25 %, hielt sich jedoch die Möglichkeit einer Zinserhöhung im September offen. Energiepreise und die Entwicklungen im Nahen Osten blieben wichtige ungelöste Risiken. Die Märkte richten ihren Blick nun auf Inflationsdaten aus Japan, europäische und US-amerikanische Unternehmensumfragen, britische Einzelhandelsumsätze und US-Neubauverkäufe.
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