Dollarindex bleibt trotz leichter Verluste nahe 101
23. Juli 2026
Der US-Dollar-Index gab am Mittwoch leicht nach, hielt sich jedoch nahe der Marke von 101. Anleger bewerteten den Konflikt zwischen den USA und Iran, höhere Energiepreise sowie veränderte Erwartungen an die Geldpolitik der US-Notenbank Federal Reserve (Fed). Die Nachfrage nach sicheren Anlagen stützte den Dollar, während schwächere US-Inflationsdaten seine Erholung begrenzten. Im Fokus stehen nun die Zinsentscheidung der Europäischen Zentralbank (EZB), die US-Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe sowie Konjunkturdaten aus Australien, dem Vereinigten Königreich und dem Euroraum.
Aktuelle Entwicklungen am Devisenmarkt
Dollar hält sich nahe 101, während Spannungen zwischen den USA und Iran die Nachfrage nach sicheren Anlagen stützen
Der US-Dollar-Index wurde am Mittwoch über weite Strecken um 101 gehandelt und schloss schließlich 0,08 % tiefer bei 101,11. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen beendete den Handel bei 4,668 %, während die stärker auf die geldpolitischen Erwartungen an die Fed reagierende Rendite zweijähriger US-Staatsanleihen bei 4,302 % schloss.
Die Anleger bewerteten weiterhin die Entwicklungen im Konflikt zwischen den USA und Iran. Ein iranischer Regierungsvertreter bezeichnete die Behauptung von Präsident Donald Trump, Teheran habe um Verhandlungen gebeten, als „vollkommen haltlos“. US-Außenminister Rubio erklärte, Washington sei zu einer diplomatischen Lösung mit Iran bereit, warf Teheran jedoch mangelnde Aufrichtigkeit vor.
Trump sagte, die Vereinigten Staaten würden iranische Brücken oder Kraftwerke zerstören, sollte Iran Schiffe in der Straße von Hormus angreifen. Das iranische Militär erklärte, falls die Vereinigten Staaten ihre Drohung umsetzten, werde Iran sämtliche Ölströme im Golf stoppen und die Öl-, Erdgas-, Strom- und Wirtschaftsinfrastruktur in der gesamten Region angreifen.
Israelische Medien berichteten, die Vereinigten Staaten hätten Israel über Pläne informiert, ihre Angriffe auf Iran in den kommenden Tagen zu intensivieren. Das Vereinigte Königreich zog sein diplomatisches Personal aus Iran ab. Die zunehmenden Spannungen und der kräftige Anstieg der Ölpreise stützten die Nachfrage nach dem Dollar als sicherem Hafen und glichen damit einen Teil der Sorgen über die kurzfristige Ausrichtung der Fed aus.
Trump sagte außerdem, er rechne im September mit einem Stillstand der US-Bundesverwaltung. Unabhängig davon erklärte er, dass für Generika zwei Jahre lang eine Nullzollpolitik gelten werde. Danach sollten Zölle von 100 % oder 200 % erhoben werden.
Zinsmärkte bewerten Inflationsrisiken trotz schwächerer US-Daten neu
Die in der vergangenen Woche veröffentlichten US-Inflationsdaten verringerten zunächst die Sorge, dass die Fed die Zinsen im Juli anheben könnte, und begrenzten damit die Erholung des Dollars. Später veränderten sich die Erwartungen erneut, als sich der Konflikt zwischen den USA und Iran verschärfte und die Märkte wieder höhere Risiken durch steigende Öl- und Transportkosten einpreisten.
Die marktimplizite Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Juli ist auf 33,1 % gestiegen. Für September liegt sie bei 56,4 %. Bis zur letzten Sitzung des Jahres beträgt die Wahrscheinlichkeit zweier kumulierter Zinserhöhungen 38,1 %.
Diese Marktbewertung steht im Gegensatz zu den jüngsten Konjunkturdaten. Der Überraschungsindex für die US-Inflationsdaten ist deutlich auf rund 0,084 gefallen. Dies deutet darauf hin, dass die jüngsten Inflationsdaten merklich schwächer ausfielen als vom Markt erwartet. Der Überraschungsindex für die Wachstumsdaten liegt weiterhin nahe 0,22. Demnach hat sich die US-Wirtschaft nicht rapide abgekühlt, zeigt aber auch keine eindeutigen Anzeichen einer überhitzten Nachfrage.
Die Daten sprechen somit eher für eine anhaltende Abkühlung der Kerninflation bei gleichzeitig robuster Wirtschaft als für eine erneute Beschleunigung von Löhnen, Konsum und Kreditnachfrage. Sollte die künftige Inflation hauptsächlich aus Störungen der Energieversorgung und höheren Transportkosten resultieren, würden Zinserhöhungen der Fed weder das Ölangebot erhöhen noch den Schiffsverkehr wiederherstellen oder die geopolitischen Spannungen lösen. Stattdessen würden sie die US-Binnennachfrage über den Immobilienmarkt, die Kreditvergabe, die Unternehmensinvestitionen und den privaten Konsum schwächen.
Frühere Zinserhöhungen wirken sich mit Verzögerung weiterhin auf den Immobilienmarkt, die Refinanzierungskosten und die Kreditmärkte aus. Sollte die Fed ihre Geldpolitik als Reaktion auf einen externen Angebotsschock weiter straffen, könnten die Ölpreise hoch bleiben, während sich die Nachfrage des privaten Sektors und die Beschäftigung weiter abschwächen. Die am Markt eingepreisten Zinserhöhungen könnten daher das durch die aktuellen wirtschaftlichen Fundamentaldaten gerechtfertigte Niveau übersteigen, sofern sich Kerninflation, Löhne und Kreditnachfrage nicht erneut beschleunigen.
Yen-Schwäche erhöht Interventions- und geldpolitische Risiken der Bank of Japan
USD/JPY stieg erstmals seit Juli 1986 über 163 und verdeutlichte damit den erneuten Druck auf den Yen. Japans Finanzminister Akizuki Katayama erklärte, das Land werde bei Bedarf entschlossen am Devisenmarkt handeln. Kabinettssekretär Kihara sagte, die Regierung sei bereit, „jederzeit geeignete Maßnahmen zu ergreifen“.
Viele Beobachter werteten die Warnungen als Hinweis darauf, dass die japanischen Behörden intervenieren könnten. Unabhängig davon erklärten mit der Angelegenheit vertraute Personen, die Bank of Japan (BoJ) sei offen dafür, das Tempo ihrer Zinserhöhungen zu beschleunigen, da die Yen-Schwäche die Inflationsrisiken verstärke.
Der japanische Tagesgeldsatz liegt derzeit bei 1 %, nachdem er im Juni noch bei null gelegen hatte, und damit auf dem höchsten Niveau seit 31 Jahren. Reuters verwies erneut auf seine Umfrage vom Juni, der zufolge die BoJ den Zinssatz bis zum Jahresende weiter auf 1,25 % anheben könnte. Selbst auf diesem Niveau würden die japanischen Zinsen und Anleiherenditen jedoch deutlich unter denen anderer Volkswirtschaften der Gruppe der Sieben bleiben.
Höhere Energiekosten könnten die BoJ dazu veranlassen, die Zinsen etwas früher anzuheben. Die Auswirkungen auf die Zinsdifferenz zwischen den USA und Japan dürften jedoch begrenzt bleiben und zudem davon abhängen, wie stark die Renditen von US-Staatsanleihen steigen.
EZB-Entscheidung und Konjunkturdaten bestimmen den anstehenden Kalender
Australien veröffentlicht um 01:30 UTC seine saisonbereinigte Arbeitslosenquote für Juni. Der britische CBI-Saldo der Industrieaufträge für Juli wird um 10:00 UTC bekannt gegeben.
Die EZB gibt ihre Zinsentscheidung um 12:15 UTC bekannt. Um 12:45 UTC folgt die Pressekonferenz von Präsidentin Christine Lagarde. Die Vereinigten Staaten veröffentlichen um 12:30 UTC die Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe für die am 18. Juli beendete Woche. Der vorläufige Verbrauchervertrauensindex des Euroraums für Juli ist für 14:00 UTC vorgesehen.
Devisenausblick: Einschätzungen internationaler Marktteilnehmer
Dieser Abschnitt fasst die wichtigsten Einschätzungen internationaler Finanzinstitute und Marktteilnehmer zum Devisenmarkt zusammen. Die jeweiligen Aussagen wurden vom RYOEX-Research-Team auf Grundlage öffentlich zugänglicher Informationen zusammengefasst und strukturiert. Die Nennung eines Instituts oder einer Person bedeutet nicht, dass RYOEX diese oder deren Einschätzung unterstützt.
Rabobank | BoJ-Politik, fiskalische Bedenken und der Yen
Nach Einschätzung der Rabobank blieb BoJ-Gouverneur Kazuo Ueda hinsichtlich der Fortschritte bei einer positiven Lohnentwicklung in japanischen Unternehmen optimistisch. Zudem gehe er davon aus, dass diese Dynamik die zugrunde liegende Verbraucherpreisinflation nachhaltig in Richtung des Ziels von 2 % bewegen werde.
In einer Rede am ersten Weihnachtstag des vergangenen Jahres hatte Ueda erklärt, die BoJ werde ihren Leitzins weiter anheben und den Grad der geldpolitischen Lockerung anpassen, sofern sich die wirtschaftliche Aktivität und die Preise verbesserten. In einer Rede im vergangenen Monat erörterte er die vorübergehende Belastung durch höhere Ölpreise. Zugleich verwies er auf Entlastungen durch den Einsatz der strategischen Ölreserven der Regierung und Wachstumsimpulse durch die Nachfrage im Bereich der künstlichen Intelligenz.
Laut Rabobank haben diese Faktoren dazu beigetragen, dass die japanischen Exporte und die Produktion trotz der Unsicherheit im Zusammenhang mit höheren Energiepreisen und US-Zöllen weitgehend stabil geblieben sind. Die Zinsdifferenzen seien jedoch nicht der einzige Faktor, der den Yen belaste.
Die BoJ hat ihr Anleihekaufprogramm seit 2024 reduziert und eine Verkleinerung ihrer Bilanz zugelassen. Nach Einschätzung der Rabobank hat dies die fiskalischen Bedenken verstärkt, darunter Sorgen über den expansiven Ruf des Premierministers. Die Regierung könnte daher stärker verdeutlichen müssen, wie sich ihr Haushalt auf japanische Staatsanleihen auswirkt.
ING | EZB-Zinserwartungen stützen den Euro, könnten aber rasch an Wirkung verlieren
ING zufolge hat sich EUR/USD trotz der Erholung der Energiepreise vergleichsweise gut entwickelt. Dazu könnten die Zinsdifferenzen beigetragen haben, da die höheren Ölpreise bei den Anlegern die Erwartung einer aggressiveren geldpolitischen Straffung durch die EZB als durch die Fed verstärkten.
Nach Einschätzung von ING dürfte es schwierig sein, dass die Märkte deutlich höhere EZB-Zinsen einpreisen – unabhängig von der Wortwahl bei der EZB-Sitzung und der anschließenden Pressekonferenz. Die Unterstützung des Euro durch die Erwartungen an die EZB könnte daher rasch nachlassen.
Der Dollar blieb stabil, da die Nachfrage nach sicheren Anlagen die Unsicherheit über die kurzfristige Ausrichtung der Fed ausglich. Schwächere US-Inflationsdaten hatten die Sorgen über eine Zinserhöhung im Juli verringert und die Erholung des Dollars begrenzt. Die zunehmenden Spannungen im Zusammenhang mit Iran und die deutlich gestiegenen Ölpreise stützten hingegen die Nachfrage nach der US-Währung. Erwartungen einer weiteren Straffung durch die EZB blieben die wichtigste Stütze für den Euro.
Deutsche Bank | Japans politischer Kurswechsel könnte die Yen-Volatilität erhöhen
Nach Einschätzung der Deutschen Bank könnte Japan vor einem umfassenden Wandel seiner Fiskal- und Industriepolitik stehen, der mit der Meiji-Restauration vergleichbar sei. Mit diesem Kurswechsel sollten die Herausforderungen der Reindustrialisierung und Wiederaufrüstung durch investitionsgetriebenes Wachstum bewältigt werden.
Angesichts der bereits hohen Staatsverschuldung müsse Japan seine Ausgabenkapazität erweitern und zugleich die fiskalische Tragfähigkeit erhalten, erklärte die Deutsche Bank. Dazu müsse das nominale BIP-Wachstum über den Finanzierungskosten gehalten werden, um Spielraum für Defizite zu schaffen. Zudem sollten überschüssige inländische Ersparnisse zur Finanzierung von Investitionen in Japan eingesetzt werden, wodurch der Aufwärtsdruck auf die Renditen nachlassen könnte.
Etwa die Hälfte der japanischen Haushaltsersparnisse von rund 15 Billionen US-Dollar wird in Form von Bareinlagen gehalten. Gleichzeitig ist die Hälfte des Vermögens des Government Pension Investment Fund von 1,8 Billionen US-Dollar im Ausland angelegt. Da die mit Verteidigung und Industrie verbundene Nachfrage nach Japan zurückkehrt, ist die Rückführung von Kapital bereits zu einem Trend geworden.
Die politischen Entscheidungsträger haben sich in den vergangenen Monaten auf die Stabilisierung des Yen konzentriert. Sollte die fiskalische Kapazität zur wichtigsten Priorität werden, könnten sich die politischen Anreize nach Einschätzung der Deutschen Bank von Devisenmarktinterventionen hin zur Steuerung der Renditen verlagern. Die Auswirkungen auf USD/JPY würden von den eingesetzten Instrumenten abhängen.
Würde dem GPIF erlaubt, im Ausland angelegte Mittel zurückzuführen und in japanische Vermögenswerte umzuschichten, wäre dies eine deutliche Stütze für den Yen. Dagegen wäre eine Ausweitung der Anleihekäufe durch die BoJ zur Unterdrückung der Renditen äußerst negativ für die japanische Währung. Eine Politik zur Begrenzung der Renditevolatilität würde den Druck auf den Devisenmarkt verlagern und könnte die Schwankungen des Yen erheblich verstärken.
Die Deutsche Bank erklärte, eine Intervention könnte lediglich Mittel verschwenden, und hielt einen Anstieg von USD/JPY auf 165 für durchaus möglich. Ein Grund dafür sei die Unabhängigkeit der BoJ: Eine deutliche Verringerung der Zinsdifferenz zwischen den USA und Japan würde einen staatlichen Eingriff in die Zinspolitik erfordern.
Wichtige Charts zum Devisenmarkt
Dieser Abschnitt zeigt Charts, die helfen, die jüngsten Bewegungen am Devisenmarkt einzuordnen. Im Fokus stehen Veränderungen der geldpolitischen Erwartungen, Zinsdifferenzen, Konjunkturdaten und Marktstimmung. Die Charts und Daten basieren auf Informationen Dritter und stellen weder die Meinung von RYOEX dar noch lassen sie Rückschlüsse auf künftige Wechselkursentwicklungen zu. Angesichts möglicher abrupter Marktbewegungen bleibt ein angemessenes Risikomanagement wichtig.
Marktimplizite Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Juli steigt auf 33 %
Der Chart zeigt den erneuten Anstieg der Markterwartungen an Zinserhöhungen der Fed. Die marktimplizite Wahrscheinlichkeit einer Anhebung im Juli ist auf 33,1 % gestiegen, während die Wahrscheinlichkeit für September 56,4 % erreicht hat. Die Wahrscheinlichkeit zweier kumulierter Erhöhungen bis zur letzten Sitzung des Jahres liegt bei 38,1 %.
Zinsmarktbewertung weicht von den jüngsten Inflationsdaten ab
Der Chart verdeutlicht die Abweichung zwischen der Bewertung am Zinsmarkt und den jüngsten Inflationsdaten. Obwohl die Märkte angesichts geopolitischer Risiken sowie steigender Ölpreise und Lieferkettenrisiken höhere Erwartungen an eine weitere geldpolitische Straffung eingepreist haben, ist der Überraschungsindex für die US-Inflationsdaten auf rund 0,084 gefallen. Dies zeigt, dass die jüngsten Inflationsdaten schwächer als erwartet ausfielen.
Zinserwartungen könnten das durch die aktuellen Fundamentaldaten gestützte Niveau übersteigen
Seit Warsh erstmals den Vorsitz bei einer Sitzung des Offenmarktausschusses FOMC führte, haben sich die Erwartungen an Zinserhöhungen deutlich verändert. Die FOMC-Sitzung im Juni und Warshs restriktive Äußerungen trieben die Erwartungen zunächst nach oben. Schwächer als erwartete Daten zum Verbraucherpreisindex und Erzeugerpreisindex für Juni verringerten anschließend die impliziten Wahrscheinlichkeiten für Juli und September. Die Eskalation des Konflikts zwischen den USA und Iran sowie erneute Risiken durch Öl- und Transportkosten verstärkten danach wieder die Erwartungen an eine künftig höhere Inflation.
Der Überraschungsindex für die Wachstumsdaten liegt weiterhin bei rund 0,22. Dies deutet auf eine robuste Wirtschaft hin, liefert jedoch keine eindeutigen Belege für eine Überhitzung der Nachfrage. Die Abweichung zeigt, dass die aktuelle Zinsmarktbewertung teilweise von geopolitischen Risiken und Angebotsrisiken geprägt wird und nicht von einer erneuten Beschleunigung der Kerninflation, der Löhne oder der Kreditnachfrage.
Google erhöht Investitionsprognose angesichts wachsender KI-Ausgaben
Die jüngsten Daten zeigen, dass die Investitionsausgaben der Google-Muttergesellschaft im jüngsten Berichtszeitraum rund 57,6 Milliarden US-Dollar erreichten. Das Unternehmen erhöhte seine Prognose für die Investitionsausgaben im laufenden Geschäftsjahr von 180 Milliarden bis 190 Milliarden US-Dollar auf 195 Milliarden bis 205 Milliarden US-Dollar. Für das Geschäftsjahr 2027 wird ein „deutlicher“ Ausgabenanstieg erwartet.
Die höheren Ausgaben spiegeln die anhaltenden Investitionen in Rechenzentren, Server, Chips, Netzwerke und Strominfrastruktur wider, mit denen die Nachfrage nach Rechenkapazitäten für künstliche Intelligenz bedient werden soll. Google plant außerdem, im dritten Quartal verstärkt Rechenkapazitäten von Drittanbietern einzusetzen. Dies deutet darauf hin, dass die unternehmenseigenen Kapazitäten noch nicht ausreichen, um die Nachfrage im Zusammenhang mit Gemini, Cloud-Computing und KI-Inferenz zu decken.
Die Nutzung externer Kapazitäten verursacht höhere Kosten und könnte die Margen belasten. Nach der Anhebung der Investitionsprognose konzentrierte sich der Markt zunächst auf die höheren Ausgaben, den Druck auf den Cashflow und den längeren Zeitraum bis zu entsprechenden Erträgen. Die Alphabet-Aktie gab im nachbörslichen Handel erneut nach.
Die breitere Welle von KI-Investitionen wurde generell als Unterstützung für den Dollar gewertet. Anhaltende Investitionen großer US-Technologieunternehmen könnten den relativen Wachstumsvorteil der US-Wirtschaft stärken und internationales Kapital in US-Aktien, auf Dollar lautende Vermögenswerte und die US-Technologielieferkette lenken. Sollte der Ausbau der KI-Investitionen die Nachfrage nach Ausrüstung, Strom und Finanzierungen weiter erhöhen, könnte dies auch die Renditen von US-Staatsanleihen stützen und dem Dollar helfen, stabil zu bleiben.
Fazit
Der US-Dollar-Index schloss mit 101,11 leicht im Minus. Die Nachfrage nach sicheren Anlagen stützte ihn jedoch weiterhin, während die Anleger die zunehmenden Spannungen zwischen den USA und Iran und die höheren Ölpreise bewerteten. Trotz der zuletzt schwächeren Inflationsdaten haben die Zinsmärkte ihre Erwartungen an eine geldpolitische Straffung durch die Fed erhöht. Dadurch ist eine Abweichung zwischen der geldpolitischen Marktbewertung und den aktuellen wirtschaftlichen Fundamentaldaten entstanden.
Die Yen-Schwäche, eine mögliche Intervention Japans und die Offenheit der BoJ für schnellere Zinserhöhungen bleiben wichtige Risiken. Als nächste wesentliche Impulse für den Devisenmarkt gelten die EZB-Entscheidung, die US-Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe sowie Konjunkturdaten aus Australien, dem Vereinigten Königreich und dem Euroraum.
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