تراجع محدود لمؤشر الدولار وسط تصاعد المخاطر وإعادة تسعير الفائدة
23 يوليو 2026
انخفض مؤشر الدولار الأمريكي بشكل طفيف يوم الأربعاء، لكنه ظل قريبا من مستوى 101، فيما قيّم المستثمرون الصراع الأمريكي الإيراني وارتفاع أسعار الطاقة وتحول توقعات سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (Fed). ودعم الطلب على أصول الملاذ الآمن الدولار، في حين حدت بيانات التضخم الأمريكية الأضعف من انتعاشه. وينصب تركيز الأسواق حاليا على قرار أسعار الفائدة الصادر عن البنك المركزي الأوروبي (ECB)، وطلبات إعانة البطالة الأمريكية، والبيانات الاقتصادية من أستراليا والمملكة المتحدة ومنطقة اليورو.
نظرة عامة على سوق الفوركس
الدولار يستقر قرب 101 مع دعم التوترات الأمريكية الإيرانية لطلب الملاذ الآمن
تم تداول مؤشر الدولار الأمريكي حول مستوى 101 طوال يوم الأربعاء، قبل أن يغلق منخفضا بنسبة 0.08% عند 101.11. وأنهى عائد سندات الخزانة الأمريكية القياسية لأجل 10 سنوات التعاملات عند 4.668%، بينما أغلق عائد السندات لأجل عامين، الأكثر حساسية لتوقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، عند 4.302%.
واصل المستثمرون تقييم تطورات الصراع الأمريكي الإيراني. ووصف مسؤول إيراني ادعاء الرئيس دونالد ترامب بأن طهران طلبت إجراء مفاوضات بأنه «لا أساس له من الصحة تماما». وقال وزير الخارجية الأمريكي روبيو إن واشنطن مستعدة للسعي إلى حل دبلوماسي مع إيران، لكنه رأى أن طهران تفتقر إلى الجدية.
وقال ترامب إن الولايات المتحدة ستدمر الجسور أو محطات الكهرباء الإيرانية إذا هاجمت إيران سفنا في مضيق هرمز. وقال الجيش الإيراني إنه إذا نفذت الولايات المتحدة تهديدها، فستوقف إيران جميع تدفقات النفط في الخليج وستضرب البنية التحتية للنفط والغاز الطبيعي والكهرباء والاقتصاد في أنحاء المنطقة.
وأفادت وسائل إعلام إسرائيلية بأن الولايات المتحدة أبلغت إسرائيل بخطط لتكثيف الضربات ضد إيران خلال الأيام المقبلة. وسحبت المملكة المتحدة موظفيها الدبلوماسيين من إيران. ودعم تصاعد التوترات والارتفاع الحاد في أسعار النفط الطلب على الدولار باعتباره من أصول الملاذ الآمن، ما عوض بعض المخاوف المتعلقة بالمسار القريب لسياسة الاحتياطي الفيدرالي.
وقال ترامب أيضا إنه يتوقع إغلاق الحكومة الفيدرالية الأمريكية في سبتمبر. وفي سياق منفصل، قال إن سياسة الرسوم الجمركية الصفرية على الأدوية الجنيسة ستظل سارية لمدة عامين، على أن تُفرض بعدها رسوم بنسبة 100% أو 200%.
أسواق الفائدة تعيد تسعير مخاطر التضخم رغم ضعف البيانات الأمريكية
قللت بيانات التضخم الأمريكية الصادرة الأسبوع الماضي المخاوف من احتمال رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في يوليو، ما حد في البداية من انتعاش الدولار. لكن التوقعات تحولت مجددا في وقت لاحق مع تصاعد الصراع الأمريكي الإيراني وتسعير الأسواق مخاطر صعودية متجددة ناجمة عن تكاليف النفط والنقل.
ارتفع الاحتمال الضمني في السوق لرفع أسعار الفائدة في يوليو إلى 33.1%، بينما بلغ احتمال الرفع في سبتمبر 56.4%. وبحلول الاجتماع الأخير من العام، وصل احتمال تنفيذ زيادتين تراكميتين في أسعار الفائدة إلى 38.1%.
يتعارض هذا التسعير مع البيانات الاقتصادية الأخيرة. فقد انخفض مؤشر مفاجآت بيانات التضخم الأمريكية بشكل حاد إلى نحو 0.084، ما يشير إلى أن أحدث قراءات التضخم جاءت أضعف بصورة ملحوظة من توقعات السوق. ولا يزال مؤشر مفاجآت بيانات النمو الاقتصادي قريبا من 0.22، بما يوحي بأن الاقتصاد الأمريكي لم يتباطأ بسرعة، لكنه لا يقدم أيضا دليلا واضحا على فرط سخونة الطلب.
وبالتالي، تشير البيانات إلى استمرار تباطؤ التضخم الأساسي بالتزامن مع صمود الاقتصاد، بدلا من تجدد تسارع الأجور والاستهلاك والطلب على الائتمان. وإذا جاء التضخم مستقبلا بصورة رئيسية من اضطرابات إمدادات الطاقة وارتفاع تكاليف النقل، فلن تؤدي زيادات أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي إلى زيادة إمدادات النفط أو استعادة نشاط الشحن أو حل التوترات الجيوسياسية. وبدلا من ذلك، ستضعف الطلب المحلي من خلال الإسكان والائتمان واستثمارات الشركات واستهلاك الأسر.
ولا تزال زيادات أسعار الفائدة السابقة تؤثر في العقارات وتكاليف إعادة التمويل وأسواق الائتمان بفارق زمني. وإذا واصل الاحتياطي الفيدرالي التشديد استجابة لصدمة خارجية في جانب العرض، فقد تظل أسعار النفط مرتفعة حتى مع زيادة ضعف طلب القطاع الخاص والتوظيف. لذلك، قد يتجاوز تسعير السوق لزيادات الفائدة المستويات التي تدعمها الأساسيات الاقتصادية الحالية، ما لم يتسارع التضخم الأساسي والأجور والطلب على الائتمان مجددا.
ضعف الين يرفع مخاطر التدخل وتشديد سياسة بنك اليابان
ارتفع زوج الدولار/الين (USD/JPY) فوق مستوى 163 للمرة الأولى منذ يوليو 1986، ما أبرز تجدد الضغوط على الين. وقال وزير المالية الياباني أكيزوكي كاتاياما إن البلاد ستتخذ إجراء حاسما في سوق الصرف الأجنبي إذا لزم الأمر. وقال كبير أمناء مجلس الوزراء كيهارا إن الحكومة مستعدة «لاتخاذ التدابير المناسبة في أي وقت».
ورأى كثير من المراقبين أن هذه التحذيرات تمثل إشارة إلى احتمال تدخل السلطات اليابانية. وفي سياق منفصل، قال أشخاص مطلعون على الأمر إن بنك اليابان (BoJ) منفتح على تسريع وتيرة رفع أسعار الفائدة، لأن ضعف الين يزيد مخاطر التضخم.
يبلغ سعر الفائدة لليلة واحدة في اليابان حاليا 1%، ارتفاعا من الصفر في يونيو، وهو أعلى مستوى له في 31 عاما. واستشهدت رويترز مجددا باستطلاعها الصادر في يونيو، والذي أظهر أن بنك اليابان قد يرفع سعر الفائدة أكثر إلى 1.25% بحلول نهاية العام. ومع ذلك، ستظل أسعار الفائدة وعوائد السندات اليابانية، حتى عند ذلك المستوى، أقل بكثير من مثيلاتها في اقتصادات مجموعة السبع الأخرى.
وقد تدفع تكاليف الطاقة المرتفعة بنك اليابان إلى رفع أسعار الفائدة في وقت أبكر إلى حد ما. غير أن التأثير في فارق أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان سيظل محدودا، كما سيعتمد على مدى ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية.
قرار المركزي الأوروبي والبيانات الاقتصادية يتصدران الأجندة المقبلة
ستصدر أستراليا معدل البطالة المعدل موسميا لشهر يونيو عند الساعة 01:30 UTC. ومن المقرر صدور رصيد الطلبات الصناعية لشهر يوليو عن اتحاد الصناعة البريطاني CBI في المملكة المتحدة عند الساعة 10:00 UTC.
سيعلن البنك المركزي الأوروبي قراره بشأن أسعار الفائدة عند الساعة 12:15 UTC، يعقبه المؤتمر الصحفي للرئيسة كريستين لاغارد عند الساعة 12:45 UTC. وستنشر الولايات المتحدة طلبات إعانة البطالة الأولية للأسبوع المنتهي في 18 يوليو عند الساعة 12:30 UTC، بينما من المقرر صدور القراءة الأولية لمؤشر ثقة المستهلك في منطقة اليورو لشهر يوليو عند الساعة 14:00 UTC.
توقعات سوق الفوركس: آراء المؤسسات والأسواق العالمية
يستعرض هذا القسم أبرز الآراء بشأن سوق العملات الأجنبية الصادرة عن المؤسسات المالية العالمية والمشاركين في السوق. وقد أعاد فريق أبحاث RYOEX تلخيص هذه الآراء وصياغتها استنادا إلى معلومات متاحة للجمهور. ولا تعني الإشارة إلى أي مؤسسة أو شخص أن RYOEX تؤيده أو تتبنى آراءه.
رابوبنك | سياسة بنك اليابان والمخاوف المالية والين
قال رابوبنك إن محافظ بنك اليابان كازو أويدا ظل متفائلا بشأن التقدم في سلوك الشركات اليابانية الإيجابي إزاء تحديد الأجور، واحتمال أن تدفع هذه الديناميكية تضخم مؤشر أسعار المستهلك الأساسي بصورة مستدامة نحو هدف 2%.
وفي خطاب ألقاه يوم عيد الميلاد من العام الماضي، قال أويدا إن بنك اليابان سيواصل رفع سعر الفائدة الأساسي وتعديل درجة التيسير النقدي مع تحسن النشاط الاقتصادي والأسعار. وفي خطاب ألقاه الشهر الماضي، ناقش التأثير السلبي المؤقت لارتفاع أسعار النفط، وأشار أيضا إلى الدعم الناتج عن استخدام الاحتياطيات النفطية الاستراتيجية للحكومة وإلى دعم النمو من الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي.
وقال رابوبنك إن هذه العوامل سمحت للصادرات والإنتاج في اليابان بالبقاء مستقرين بوجه عام رغم حالة عدم اليقين المحيطة بارتفاع أسعار الطاقة والرسوم الجمركية الأمريكية. ومع ذلك، لم تكن فروق أسعار الفائدة العامل الوحيد الذي يضغط على الين.
خفض بنك اليابان برنامج شراء السندات منذ عام 2024 وسمح بانكماش ميزانيته العمومية. وقال رابوبنك إن ذلك زاد المخاوف المالية، بما فيها القلق من سمعة رئيس الوزراء المرتبطة بالسياسات التوسعية. ولذلك، قد تحتاج الحكومة إلى تقديم ضمانات أكبر بشأن تأثير ميزانيتها في سندات الحكومة اليابانية.
ING | تسعير سياسة المركزي الأوروبي يدعم اليورو لكنه قد يتلاشى سريعا
قال ING إن أداء زوج اليورو/الدولار (EUR/USD) كان جيدا نسبيا رغم انتعاش أسعار الطاقة. وربما أسهمت فروق أسعار الفائدة في ذلك، إذ دفع ارتفاع أسعار النفط المستثمرين إلى توقع استجابة تشديدية أكثر قوة من البنك المركزي الأوروبي مقارنة بالاحتياطي الفيدرالي.
وقال ING إنه من الصعب تصور أن تسعر الأسواق أسعار فائدة أعلى بكثير لدى البنك المركزي الأوروبي، بصرف النظر عن اللغة المستخدمة في اجتماع البنك ومؤتمره الصحفي. ونتيجة لذلك، قد يتلاشى سريعا دعم اليورو الناتج عن توقعات سياسة المركزي الأوروبي.
ظل الدولار متماسكا، إذ عوض الطلب على أصول الملاذ الآمن حالة عدم اليقين بشأن المسار القريب لسياسة الاحتياطي الفيدرالي. وكانت بيانات التضخم الأمريكية الأضعف قد قللت المخاوف من رفع أسعار الفائدة في يوليو وحدت من انتعاش الدولار، بينما دعم تصاعد التوترات المرتبطة بإيران والارتفاع الحاد في أسعار النفط الطلب على العملة الأمريكية. وظلت توقعات مواصلة البنك المركزي الأوروبي التشديد المصدر الرئيسي لدعم اليورو.
دويتشه بنك | تحول سياسة اليابان قد يزيد تقلبات الين
قال دويتشه بنك إن اليابان ربما تقترب من تحول كبير في سياستها المالية والصناعية يمكن مقارنته بإصلاح ميجي. وسيهدف هذا التحول إلى معالجة تحديات إعادة التصنيع وإعادة التسلح من خلال نمو تقوده الاستثمارات.
وبالنظر إلى المستوى المرتفع أصلا للدين العام الياباني، قال دويتشه بنك إن البلاد ستحتاج إلى توسيع قدرتها على الإنفاق مع الحفاظ على الاستدامة المالية. وسيتطلب ذلك إبقاء نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي أعلى من تكاليف التمويل لإتاحة مجال للعجز، واستخدام فائض المدخرات المحلية لتمويل الاستثمار في اليابان، بما يخفف الضغوط الصعودية على العوائد.
يُحتفظ بنحو نصف مدخرات الأسر اليابانية، البالغة قرابة 15 تريليون دولار، في ودائع نقدية، بينما يُخصص نصف أصول صندوق استثمار معاشات التقاعد الحكومي، البالغة 1.8 تريليون دولار، للاستثمار في الخارج. ومع عودة الطلب المرتبط بالدفاع والصناعة إلى اليابان، أصبحت إعادة رؤوس الأموال إلى البلاد اتجاها قائما بالفعل.
ركز صناع السياسات خلال الأشهر الأخيرة على استقرار الين. وقال دويتشه بنك إنه إذا أصبحت القدرة المالية الأولوية الرئيسية، فقد تتحول حوافز السياسة من التدخل في سوق الصرف الأجنبي إلى إدارة العوائد. وسيعتمد التأثير في زوج USD/JPY على الأدوات المستخدمة.
ومن شأن السماح لصندوق استثمار معاشات التقاعد الحكومي بإعادة الأموال المستثمرة في الخارج وتخصيصها للأصول اليابانية أن يقدم دعما قويا للين. في المقابل، سيكون الاعتماد على توسيع مشتريات بنك اليابان من السندات لكبح العوائد سلبيا للغاية للعملة اليابانية. كما أن سياسة تركز على الحد من تقلبات العوائد ستنقل الضغوط إلى سوق الصرف الأجنبي، وقد تزيد تقلبات الين بصورة كبيرة.
وقال دويتشه بنك إن التدخل قد يؤدي ببساطة إلى إهدار الأموال، ورأى أن ارتفاع زوج USD/JPY إلى 165 أمر ممكن تماما. وكان أحد الأسباب هو استقلالية بنك اليابان، إذ إن تقليص فارق أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان بشكل ملموس سيتطلب تدخلا حكوميا في سياسة أسعار الفائدة.
أبرز الرسوم البيانية في سوق الفوركس
يسلط هذا القسم الضوء على الرسوم البيانية التي تساعد في تفسير التحركات الأخيرة في سوق العملات الأجنبية، مع التركيز على تغيرات توقعات السياسة النقدية وفروق أسعار الفائدة والبيانات الاقتصادية ومعنويات السوق. وتستند الرسوم والبيانات إلى معلومات من جهات خارجية، ولا تمثل آراء RYOEX أو مؤشرا إلى تحركات أسعار الصرف مستقبلا. ونظرا إلى احتمال حدوث تقلبات مفاجئة في السوق، تظل إدارة المخاطر المناسبة أمرا ضروريا.
ارتفاع الاحتمال الضمني لزيادة الفائدة في يوليو إلى 33%
يُظهر الرسم البياني تجدد ارتفاع توقعات السوق لزيادات أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي. فقد صعد الاحتمال الضمني في السوق لرفع الفائدة في يوليو إلى 33.1%، بينما بلغ احتمال سبتمبر 56.4%. ووصل احتمال تنفيذ زيادتين تراكميتين بحلول الاجتماع الأخير من العام إلى 38.1%.
تسعير الفائدة ينحرف عن بيانات التضخم الأخيرة
يسلط الرسم البياني الضوء على التباعد بين تسعير سوق الفائدة وقراءات التضخم الأخيرة. فعلى الرغم من رفع الأسواق توقعاتها لمزيد من التشديد وسط المخاطر الجيوسياسية ومخاطر أسعار النفط وسلاسل الإمداد، انخفض مؤشر مفاجآت بيانات التضخم الأمريكية إلى نحو 0.084، ما يوضح أن بيانات التضخم الأخيرة جاءت أضعف من المتوقع.
توقعات الفائدة قد تتجاوز المستويات المدعومة بالأساسيات الحالية
منذ أن ترأس وورش اجتماعا للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة للمرة الأولى، شهدت توقعات رفع أسعار الفائدة تحولا كبيرا. ودفع اجتماع اللجنة في يونيو وتعليقات وورش المتشددة التوقعات إلى الارتفاع في البداية، قبل أن تؤدي بيانات مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر أسعار المنتجين لشهر يونيو، التي جاءت أضعف من المتوقع، إلى خفض الاحتمالات الضمنية لشهري يوليو وسبتمبر. وبعد ذلك، أدى تصاعد الصراع الأمريكي الإيراني وتجدد المخاطر الناجمة عن تكاليف النفط والنقل إلى إحياء توقعات ارتفاع التضخم مستقبلا.
ولا يزال مؤشر مفاجآت بيانات النمو الاقتصادي حول 0.22. ويشير ذلك إلى استمرار صمود الاقتصاد، لكنه لا يقدم دليلا واضحا على فرط سخونة الطلب. ويوضح هذا التباعد أن تسعير الفائدة الحالي يتشكل جزئيا بفعل المخاطر الجيوسياسية ومخاطر العرض، وليس نتيجة تجدد قوة التضخم الأساسي أو الأجور أو الطلب على الائتمان.
غوغل ترفع توقعاتها للإنفاق الرأسمالي مع توسع الاستثمار في الذكاء الاصطناعي
تظهر أحدث البيانات أن الإنفاق الرأسمالي للشركة الأم لغوغل بلغ نحو 57.6 مليار دولار في أحدث فترة لإعداد التقارير. ورفعت الشركة توقعاتها للإنفاق الرأسمالي في السنة المالية الحالية من 180 مليار دولار-190 مليار دولار إلى 195 مليار دولار-205 مليارات دولار، وتتوقع نمو الإنفاق «بشكل كبير» في السنة المالية 2027.
تعكس الزيادة استمرار الاستثمار في مراكز البيانات والخوادم والرقائق والشبكات والبنية التحتية للطاقة لتلبية الطلب على قدرات الحوسبة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. وتخطط غوغل أيضا لتوسيع استخدامها لقدرات الحوسبة التابعة لجهات خارجية في الربع الثالث، ما يشير إلى أن قدراتها الداخلية ليست كافية بعد لتلبية الطلب المرتبط بـGemini والحوسبة السحابية واستدلال الذكاء الاصطناعي.
تنطوي قدرات الجهات الخارجية على تكاليف أعلى، وقد تضغط على هوامش الربح. وبعد رفع توقعات الإنفاق الرأسمالي، ركزت السوق في البداية على زيادة الإنفاق والضغط على التدفقات النقدية وامتداد الجدول الزمني لتحقيق الأرباح. وانخفضت أسهم ألفابت مجددا في تعاملات ما بعد الإغلاق.
واعتُبرت الموجة الأوسع من الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي داعمة للدولار بوجه عام. فقد يعزز استمرار استثمارات شركات التكنولوجيا الأمريكية الكبرى ميزة النمو النسبي للاقتصاد الأمريكي، ويجذب رؤوس الأموال العالمية إلى الأسهم الأمريكية والأصول المقومة بالدولار وسلسلة توريد التكنولوجيا الأمريكية. وإذا أدى الاستثمار في الذكاء الاصطناعي إلى زيادة الطلب على المعدات والكهرباء والتمويل، فقد يدعم أيضا عوائد سندات الخزانة الأمريكية ويساعد الدولار على البقاء متماسكا.
الخلاصة
أنهى مؤشر الدولار الأمريكي التعاملات منخفضا بصورة طفيفة عند 101.11، لكنه ظل مدعوما بطلب الملاذ الآمن مع تقييم المستثمرين لتصاعد التوترات الأمريكية الإيرانية وارتفاع أسعار النفط. ورفعت أسواق الفائدة توقعاتها لتشديد سياسة الاحتياطي الفيدرالي رغم ضعف بيانات التضخم الأخيرة، ما أوجد تباعدا بين تسعير السياسة والأساسيات الاقتصادية الحالية. ويظل ضعف الين واحتمال التدخل الياباني وانفتاح بنك اليابان على تسريع رفع أسعار الفائدة من المخاطر الرئيسية، بينما يمثل قرار البنك المركزي الأوروبي وطلبات إعانة البطالة الأمريكية والبيانات الاقتصادية من أستراليا والمملكة المتحدة ومنطقة اليورو أبرز المحفزات المقبلة للأسواق.
هل أعجبك هذا المقال؟ شاركه مع شبكتك!
RYOEX Official Media هي منصة معلوماتية مخصصة للمتداولين، تقدم أحدث الأخبار، والتحليلات، والأدلة الإرشادية، والمزيد. سواء كنت مبتدئًا أو متداولًا محترفًا، نوفر لك محتوى قيّمًا يساعدك على البقاء على اطلاع وتحقيق النجاح في مسيرتك التداولية.
