الين عند أدنى مستوى منذ 1986 مع قوة الدولار وتصاعد مخاطر التدخل
22 يوليو 2026
ارتفع الدولار الأمريكي يوم الثلاثاء، إذ دعم الصراع المستمر بين الولايات المتحدة وإيران الطلب على أصول الملاذ الآمن، فيما ظلت عوائد سندات الخزانة الأمريكية مرتفعة. وأغلق مؤشر الدولار الأمريكي فوق 101، بينما اخترق زوج الدولار/الين (USD/JPY) مستوى 163 مسجلا أعلى مستوياته في نحو 40 عاما. وتتزايد حالة التأهب في الأسواق لاحتمال تدخل اليابان، في ظل اتساع فارق أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان وارتفاع تكاليف استيراد الطاقة واستمرار الضبابية الجيوسياسية في الضغط على الين. ويتحول الاهتمام الآن إلى بيانات التضخم البريطانية وأرقام مخزونات النفط الأمريكية.
نظرة عامة على سوق الفوركس
الدولار يرتفع مع بقاء عوائد الخزانة والمخاطر الجيوسياسية عند مستويات مرتفعة
صعد مؤشر الدولار الأمريكي قبيل جلسة التداول الأمريكية يوم الثلاثاء، وأغلق مرتفعا بنسبة 0.24% عند 101.19. وأنهى عائد سندات الخزانة الأمريكية القياسية لأجل 10 سنوات التعاملات عند 4.629%، فيما أغلق عائد السندات لأجل عامين، الأكثر حساسية للسياسة النقدية، عند 4.278%.
ظلت تسعيرات السوق متشددة نسبيا. ومنحت الأسواق احتمالا بنسبة 74.9% لإبقاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (Fed) سعر الفائدة دون تغيير ضمن نطاق 3.50%-3.75% في 29 يوليو، مقابل احتمال بنسبة 25.1% لرفعه بمقدار 25 نقطة أساس. وبحلول سبتمبر، تجاوز الاحتمال الضمني لتنفيذ زيادة واحدة على الأقل 70%، بينما تحرك توزيع توقعات نهاية العام بصورة أكبر نحو نطاق 4.00%-4.50%. وأشار ذلك إلى أن الأسواق واصلت تسعير رفع مؤجل للفائدة وبقائها مرتفعة لمدة أطول، بدلا من تحول جديد نحو التيسير النقدي.
أشارت مؤشرات سوق العمل عالية التواتر إلى بعض الاعتدال في التوظيف. وارتفع التوظيف بحسب ADP بنحو 16,500 في الأسبوع المنتهي في 4 يوليو، انخفاضا من 19,250 سابقا وأقل بكثير من أكثر من 50,000 المسجلة في أوائل أبريل. ومع ذلك، تتسم السلسلة الأسبوعية بالتقلب، ولم يكن الانخفاض الأخير وحده كافيا لتأكيد تدهور سريع في سوق العمل. وبدلا من ذلك، أشار إلى استمرار النمو الإيجابي في التوظيف بالتزامن مع مواصلة زخم التعيينات تباطؤه تدريجيا.
USD/JPY يخترق 163 مع تعرض الين للضغوط
ارتفع زوج الدولار/الين (USD/JPY) فوق 163، مسجلا أعلى مستوياته منذ ديسمبر 1986. وعكس ضعف الين أمام الدولار مزيجا من قوة العملة الأمريكية على نطاق واسع وارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية وصعود أسعار النفط المرتبط بالصراع في الشرق الأوسط.
ظل فارق أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان المحرك الرئيسي. وحافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي على موقف متشدد نسبيا للسياسة النقدية، فيما استمرت الأسواق في تسعير مسار مرتفع للفائدة الأمريكية. ورفع بنك اليابان (BoJ) سعر الفائدة إلى 1%، وهو أعلى مستوى منذ 1995، لكن المستثمرين ظلوا متشككين في إمكانية تنفيذ تشديد إضافي كبير، وسط مخاوف من أن تؤدي زيادات أخرى إلى تقييد النمو الاقتصادي.
كما رفعت أسعار النفط تكاليف واردات الطاقة اليابانية، وأضافت ضغوطا من خلال معدلات التبادل التجاري للبلاد. ورغم أن ارتفاع تكلفة الطاقة قد يزيد التضخم في اليابان، فإن ذلك لا يؤدي بالضرورة بصورة مباشرة إلى ارتفاع الين. وفي الوقت نفسه، عززت الضبابية المحيطة بالصراع بين الولايات المتحدة وإيران الطلب على الدولار بوصفه ملاذا آمنا، بينما ضغطت على الين من خلال زيادة تكاليف الواردات، ما أضعف بدرجة أكبر دوره التقليدي كعملة ملاذ آمن.
سبق لليابان أن خصصت أموالا كبيرة للتدخل في سوق الصرف، رغم أن آثاره كانت قصيرة الأجل في العادة. ومع تجاوز USD/JPY مستوى 163، من المحتمل أن تتزايد توقعات صدور تحذيرات رسمية أو تنفيذ تدخل فعلي. وقد يظل الين ضعيفا ما لم تنعكس بصورة ملموسة فروق الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان وأسعار النفط والطلب على الدولار بوصفه ملاذا آمنا. ومع ذلك، ترتفع مخاطر التقلبات الحادة قصيرة الأجل والتراجعات المفاجئة مع اقتراب الزوج من مستويات تعد حساسة للتدخل.
مخاطر الصراع تمتد عبر مسارات رئيسية لنقل الطاقة
استمر التصعيد العسكري وجهود الوساطة الدبلوماسية بالتوازي. وقال الرئيس الأمريكي دونالد ترامب إن إيران تريد الاجتماع، لكن الولايات المتحدة غير مهتمة بذلك. كما هدد بشن ضربة شديدة على منطقة Xishan الإيرانية، التي يقال إن منشآت نووية تقع فيها، وقال إن الولايات المتحدة سوف «تتخذ إجراء» إذا أغلق الحوثيون البحر الأحمر.
قصف الجيش الإيراني قاعدة تابعة للقوات الجوية الأمريكية في البحرين، وقال إن جميع المصالح الأمريكية ومصالح حلفاء واشنطن في المنطقة ستصبح أهدافا إذا هاجمت الولايات المتحدة المنشآت النووية الإيرانية. والتقى رئيس وزراء باكستان وزير الداخلية الإيراني، وقال إن باكستان ستواصل العمل وسيطا. كما أفادت تقارير بأن مسؤولين إيرانيين التقوا وسطاء في باكستان يوم الثلاثاء. وذكرت وسائل إعلام إسرائيلية أن إيران اقترحت وقفا لإطلاق النار لمدة 10 أيام، بينما طالب ترامب إيران بأن «تدفع الثمن».
امتدت مخاطر النقل إلى ما وراء مضيق هرمز. وأظهرت البيانات أن ناقلتين تحملان خاما سعوديا استدارتا في البحر الأحمر واتجهتا نحو قناة السويس. وكانت السفينتان متجهتين في الأصل إلى آسيا، لكنهما غيرتا مسارهما بعد تحذير من الحوثيين. وفي البحر الأسود، أجبرت هجمات على ناقلة ومحطة كونسورتيوم خط أنابيب بحر قزوين على تعليق التحميل مؤقتا، بينما كان من المقرر أن توقف كازاخستان شحنات النفط المتجهة نحو البحر الأسود بعد الهجوم على الناقلة. وأشارت هذه التطورات إلى أن مخاطر الإمدادات كانت تنتشر عبر عدة مسارات للنقل بدلا من بقائها متركزة في مضيق واحد.
تشمل الإصدارات المرتقبة مؤشر أسعار المستهلك البريطاني لشهر يونيو ومؤشر أسعار التجزئة الشهري عند 06:00 UTC. وعند 14:30 UTC، ستنشر الولايات المتحدة بيانات إدارة معلومات الطاقة التي تغطي مخزونات النفط الخام ومخزونات كوشينغ وحيازات الاحتياطي البترولي الاستراتيجي للأسبوع المنتهي في 17 يوليو.
توقعات سوق الفوركس: آراء المؤسسات والأسواق العالمية
يستعرض هذا القسم أبرز الآراء بشأن سوق العملات الأجنبية الصادرة عن المؤسسات المالية العالمية والمشاركين في السوق. وقد أعاد فريق أبحاث RYOEX تلخيص هذه الآراء وصياغتها استنادا إلى معلومات متاحة للجمهور. ولا تعني الإشارة إلى أي مؤسسة أو شخص أن RYOEX تؤيده أو تتبنى آراءه.
Morgan Stanley | انخفاض إصدارات سندات الشركات قد يدعم سندات الخزانة
قال Morgan Stanley إن التفاؤل أصبح مفرطا بعد الارتداد الحاد لمؤشري Nasdaq 100 وPhiladelphia Semiconductor Index من أدنى مستوياتهما المسجلة في أواخر مارس، بدعم من توقعات الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي ومرونة سوق العمل. ومنذ بلوغهما الذروة في منتصف يونيو، انخفض المؤشران بنسبة 7% و20% على التوالي.
واصلت أسواق المشتقات تسعير مسار متشدد نسبيا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. وكانت أسعار الفائدة الضمنية أعلى بكثير من متوسط توقعات الاقتصاديين، لكنها، بحسب Morgan Stanley، لم تعكس بعد بصورة كافية خطر أن يؤدي النمو الاقتصادي القوي وتجدد التضخم إلى رفع أسعار الفائدة. ورغم أن البيانات الأقوى من المتوقع كسرت الأنماط الموسمية السابقة، كانت الرواية السائدة في السوق تخضع لإعادة تقييم.
تعرضت سندات الخزانة للضغوط مع ارتفاع أسعار الطاقة، ما زاد مخاطر التضخم، وبالتزامن مع موجة من إصدارات سندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية التي أضافت إلى المعروض. واستوعبت سوق السندات كمية قياسية من المعروض المرتبط بالمدة خلال الأشهر الستة الأولى من العام، كما لم يحدث التباطؤ الصيفي المعتاد في إصدارات يونيو.
وقال Morgan Stanley إن التصحيح العميق في أسهم التكنولوجيا من شأنه عادة أن يثني الشركات عن الاقتراض. ومع اقتراب Nasdaq من نطاق التصحيح ودخول أسهم أشباه الموصلات سوقا هابطة، من المحتمل أن ينخفض معروض سندات الشركات بدرجة كبيرة في الربع الثالث، ما يخفف اختلال التوازن بين العرض والطلب الذي تواجهه سندات الخزانة.
لذلك، توقع البنك تعافي سندات الخزانة رغم استمرار الضبابية المحيطة بمضيق هرمز. وتركزت استراتيجيته المفضلة على مراكز شراء في الجزء الممتد من 5 إلى 7 سنوات من المنحنى، واستراتيجية زيادة انحدار منحنى 7s30s، التي قال إنها توفر نسبة شارب وعائد ترحيل جذابين.
محلل Money Metals Exchange مايك ماهاري | علاوة الأجل والمخاطر المالية تعيدان تشكيل العوائد طويلة الأجل
قال مايك ماهاري إن توقعات السياسة النقدية كانت المحرك الرئيسي لأسعار الفائدة طويلة الأجل خلال العقدين الماضيين، لكن هذه العلاقة بدأت تتفكك. ومنذ أن بدأ مجلس الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة في سبتمبر 2024، ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات من 3.65% إلى 4.79%، ما أظهر أن انخفاض أسعار الفائدة الرسمية لم يؤد إلى خفض العوائد طويلة الأجل.
أظهر نموذج لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أن علاوة الأجل عادت إلى المنطقة الإيجابية وتجاوزت لفترة وجيزة 0.8% في يناير 2025. وأشارت أبحاث Massif Capital إلى أن ذلك فسر أكثر من نصف الارتفاع في أسعار الفائدة طويلة الأجل خلال الفترة نفسها. وقال ماهاري إن المخاطر الجيوسياسية والمالية أصبحت عوامل تسعير أكثر أهمية من توقعات السياسة النقدية.
تحول الطلب الهامشي من المؤسسات الرسمية غير الحساسة للأسعار نحو المستثمرين من القطاع الخاص الأكثر حساسية للعوائد. وخفضت الصين حيازاتها من سندات الخزانة إلى أدنى مستوى منذ 2008، فيما واصل مجلس الاحتياطي الفيدرالي تقليص حيازاته عبر التشديد الكمي، وطلب المستثمرون من القطاع الخاص عوائد أعلى لاستيعاب المعروض الإضافي.
قدم غرانت منظورا تاريخيا أطول، مجادلا بأن أسعار الفائدة تتبع دورات تمتد عبر الأجيال، وأن ارتفاع العوائد طويلة الأجل منذ 2021 يمثل المرحلة المبكرة من سوق هابطة طويلة الأمد للسندات، لا اضطرابا مؤقتا. وكان بإمكان الأسواق تحمل مستويات العجز المالي الحالية عندما كانت أسعار الفائدة الرسمية قريبة من الصفر، لكن هذا التحمل يتقلص بسرعة في بيئة تبلغ فيها أسعار الفائدة 4%.
وفقا لهذا الرأي، أصبحت العوائد طويلة الأجل تتحدد بصورة متزايدة بناء على الجهة التي ستمول الاقتراض الحكومي، بدلا من الخطوة التالية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. وعندما تنشأ الصدمات من جانب العرض، قد تؤدي الأصول طويلة المدة المستخدمة تقليديا للتحوط من انخفاض الأسهم إلى تضخيم الخسائر بدلا من ذلك، ما يضعف الافتراض القائل إن السندات تظل أداة تحوط موثوقة.
Goldman Sachs | تغييرات محتملة في اتصالات الاحتياطي الفيدرالي وسياسة الميزانية العمومية
قال Goldman Sachs إن Warsh، بصفته رئيسا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، ستكون لديه صلاحيات واسعة لتغيير ممارسات التواصل لدى البنك المركزي. وقد خفض بالفعل كمية المعلومات المقدمة خلال المؤتمرات الصحفية التي تعقب الاجتماعات. وإذا تبنت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة توصية Na Ruan بالتوقف عن نشر متوسط التوقعات في ملخص التوقعات الاقتصادية، فقد يرى Warsh أن ذلك يمثل خطوة مهمة للابتعاد عن التوجيه المستقبلي.
قد يرى مسؤولون آخرون في مجلس الاحتياطي الفيدرالي أن الأثر العملي سيكون محدودا، لأن المستثمرين يستطيعون حساب متوسط التوقعات بأنفسهم. وقد يجادلون أيضا بأن أي نقاش حول الآفاق الاقتصادية سيقدم حتما قدرا من التوجيه، ولو كان محدودا وغير ملزم. وكانت تغييرات أوسع في سياسة التواصل لدى المجلس ممكنة، لكنها ستكون على الأرجح أكثر إثارة للجدل.
قد يعتبر Warsh أيضا أن التركيز على سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بدلا من التيسير الكمي بوصفه أداة السياسة الرئيسية، ووضع حد مرتفع صراحة لاستئناف شراء الأصول، يمثلان تغييرا مهما. وقد يرى مسؤولون آخرون أن ذلك ليس سوى إعادة صياغة للموقف الحالي للسياسة النقدية.
إذا تحول مجلس الاحتياطي الفيدرالي نحو الاحتفاظ بصورة رئيسية بأذون الخزانة قصيرة الأجل، فقد يصف Warsh هذا التغيير بأنه خطوة للابتعاد عن التدخل في السياسة المالية. واستنادا إلى تصريحاته السابقة، قد يعتقد أن التركيبة الحالية لأصول المجلس تدعم الحكومة فعليا وتزيد مخاطر تسييس البنك المركزي. وقد لا يشاركه مسؤولون آخرون هذا الرأي، لكنهم قد يخلصون إلى أن وزارة الخزانة ستتكيف في نهاية المطاف مع استراتيجية الميزانية العمومية التي يختارها المجلس، ما يحد من الأهمية العملية للتغيير.
وفيما يتعلق بالذكاء الاصطناعي والإنتاجية والتضخم، قد يستشهد Warsh بعهد غرينسبان ليجادل بأن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ينبغي ألا ترفع أسعار الفائدة لمجرد قوة نمو الناتج المحلي الإجمالي عندما ترتفع الإنتاجية أيضا بوتيرة سريعة. وقد يقبل مسؤولون آخرون بهذه الحجة. ومع ذلك، قد يواجه صعوبة في كسب تأييد واسع إذا جادل بأن احتمال تحقيق مكاسب مستقبلية في الإنتاجية يبرر تبني موقف أكثر تيسيرا للسياسة النقدية في الوقت الحالي.
مادة المصدر دون نسبة محددة | الصراع المطول قد يدعم العوائد والدولار
ذكرت مادة المصدر أن خبراء الاستخبارات يعتقدون أن الوتيرة الحالية للهجمات والردود الانتقامية غير كافية لتغيير موقف طهران. وكان ترامب قلقا أيضا من احتمال تحول الصراع إلى حرب شاملة تتطلب نشر قوات برية.
حتى إذا نجح الوسطاء في استئناف المفاوضات، تساءل التعليق عما إذا كانت ستكون أكثر مصداقية أو فاعلية من وقف إطلاق النار والمحادثات ومذكرة التفاهم السابقة. وقد تشجع التقارير عن تجدد المفاوضات دوريا على التفاؤل في السوق وتدفع عوائد السندات وأسعار النفط إلى الانخفاض، لكن الإجماع الناشئ في السوق كان يشير إلى أن الصراع سيطول.
في ظل هذا السيناريو، ستظل أسعار النفط والمصافي والمخزونات وغيرها من المنتجات المرتبطة بالبترول تحت الضغط. ورغم مرونة سلاسل الإمداد وقدرتها على التكيف، فإن الاضطراب يشمل نظاما صناعيا كبيرا يمتد عبر منطقة جغرافية واسعة. وقال التعليق إن أسعار النفط قد لا تعود إلى نحو $70 لفترة طويلة.
إذا ثبتت صحة هذا التقييم، فلن يكون للانخفاض الأخير لمرة واحدة في التضخم الأمريكي أهمية تذكر. وسيرتفع التضخم عبر الاقتصادات، فيما قد ترتفع أسعار الفائدة أيضا إذا ظل البنك المركزي الأوروبي (ECB) ومجلس الاحتياطي الفيدرالي ملتزمين بالسيطرة على التضخم.
ومن منظور أطول أجلا، توقع التعليق استمرار ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية والدولار. ووصف الاختراقات السابقة لليورو والجنيه الإسترليني ومعظم عملات الأسواق الناشئة بأنها أصبحت أكثر هشاشة. وأشار أيضا إلى أن الأسهم بدأت تتحرك ليس فقط بالتزامن مع عوائد سندات الخزانة، بل مع أسعار النفط أيضا، ما يعكس تسلسلا محتملا يشمل ارتفاع التضخم وأسعار الفائدة وانخفاض أسعار الأسهم.
أبرز الرسوم البيانية في سوق الفوركس
يسلط هذا القسم الضوء على الرسوم البيانية التي تساعد في تفسير التحركات الأخيرة في سوق العملات الأجنبية، مع التركيز على تغيرات توقعات السياسة النقدية وفروق أسعار الفائدة والبيانات الاقتصادية ومعنويات السوق. وتستند الرسوم والبيانات إلى معلومات من جهات خارجية، ولا تمثل آراء RYOEX أو مؤشرا إلى تحركات أسعار الصرف مستقبلا. ونظرا إلى احتمال حدوث تقلبات مفاجئة في السوق، تظل إدارة المخاطر المناسبة أمرا ضروريا.
نمو التوظيف الأسبوعي بحسب ADP يتباطأ مقارنة بمستويات أوائل أبريل
ارتفع التوظيف بحسب ADP بنحو 16,500 في الأسبوع المنتهي في 4 يوليو، انخفاضا من 19,250 في القراءة السابقة وأكثر من 50,000 في أوائل أبريل. وتشير الأرقام إلى أن التوظيف في القطاع الخاص الأمريكي ظل إيجابيا، لكنه واصل فقدان الزخم. ونظرا إلى تقلب السلسلة الأسبوعية، لا تؤكد قراءة واحدة أضعف بمفردها حدوث تدهور سريع في سوق العمل. ومع قلة الإصدارات الاقتصادية الرئيسية قبل القرار المقبل لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، تسهم المؤشرات عالية التواتر في تقييم أوضاع سوق العمل.
الأسواق ترجح تثبيت الفائدة في يوليو لكنها تسعر مسارا أعلى لاحقا
يظهر الرسم احتمالا ضمنيا في السوق بنسبة 74.9% لأن يترك مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير ضمن نطاق 3.50%-3.75% في 29 يوليو، مقابل احتمال بنسبة 25.1% لزيادة قدرها 25 نقطة أساس. وبحلول سبتمبر، يتجاوز احتمال تنفيذ زيادة واحدة على الأقل 70%، فيما يتحرك توزيع توقعات نهاية العام بصورة أكبر نحو نطاق 4.00%-4.50%. وتشير التسعيرات إلى أن الأسواق لا تزال تفضل رفعا مؤجلا للفائدة وبقاءها مرتفعة لمدة أطول، بدلا من العودة إلى التيسير.
USD/JPY يتجاوز 163 ويسجل أعلى مستوى منذ 1986
تحرك USD/JPY فوق 163، مسجلا أعلى مستوياته منذ ديسمبر 1986. وتلقى الزوج دعما من قوة الدولار وارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية واتساع فارق أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان. كما زادت أسعار النفط المرتفعة الضغط على الين من خلال تكاليف واردات الطاقة اليابانية. ومع ارتفاع سعر الصرف، من المحتمل أن تزداد حساسية السوق للتحذيرات الرسمية أو احتمال تدخل اليابان.
الخلاصة
تعزز الدولار مع دعم الصراع بين الولايات المتحدة وإيران للطلب على أصول الملاذ الآمن وبقاء عوائد سندات الخزانة مرتفعة، وأغلق مؤشر الدولار الأمريكي عند 101.19. واخترق USD/JPY مستوى 163 مسجلا أعلى مستوياته منذ 1986، إذ ضغطت فروق أسعار الفائدة وارتفاع تكاليف استيراد الطاقة والطلب على الدولار على الين، ما زاد المخاوف من احتمال تدخل اليابان. ولا تزال الأسواق ترجح تثبيت مجلس الاحتياطي الفيدرالي للفائدة في يوليو، مع تسعير مسار أعلى لها لاحقا خلال العام. وتظل بيانات التضخم البريطانية ومخزونات النفط الأمريكية والتطورات الجيوسياسية وعلامات تباطؤ سوق العمل أبرز محاور الاهتمام.
هل أعجبك هذا المقال؟ شاركه مع شبكتك!
RYOEX Official Media هي منصة معلوماتية مخصصة للمتداولين، تقدم أحدث الأخبار، والتحليلات، والأدلة الإرشادية، والمزيد. سواء كنت مبتدئًا أو متداولًا محترفًا، نوفر لك محتوى قيّمًا يساعدك على البقاء على اطلاع وتحقيق النجاح في مسيرتك التداولية.
