مخاطر الشحن تكشف هشاشة استثنائية في هوامش إمدادات النفط
21 tháng 7, 2026
أغلق خاما غرب تكساس الوسيط (WTI) وبرنت تعاملات الاثنين على ارتفاع بعد جلسة متقلبة، في وقت وازن فيه المتعاملون بين احتمال استئناف المفاوضات الأمريكية الإيرانية وظهور تهديدات جديدة للملاحة حول شبه الجزيرة العربية. ولا يزال السوق عالقا بين فرص إحراز تقدم دبلوماسي وهشاشة متزايدة في السوق الفعلية، فيما تمثل بيانات التوظيف الأمريكية، وترحيل عقد خام غرب تكساس، وأرقام المخزونات الصادرة عن معهد البترول الأمريكي المحفزات التالية المدرجة على جدول السوق.
نظرة عامة على سوق النفط الخام
الخام يغلق مرتفعا وسط تأثيرات متعاكسة للدبلوماسية والتصعيد
ارتفعت أسعار النفط العالمية بنحو 1% خلال جلسة الاثنين. وبدأ خام غرب تكساس التعاملات على ارتفاع قبل أن يتراجع تدريجيا، مقتربا لفترة وجيزة من مستوى 80 دولارا للبرميل ذي الأهمية النفسية، ثم استعاد بعض خسائره. وأغلق مرتفعا بنسبة 0.7% عند 82.91 دولار للبرميل. كما صعد خام برنت بنسبة 0.86% ليغلق عند 87.50 دولار للبرميل. وكان الخامان القياسيان قد سجلا مؤخرا أعلى مستوياتهما في أكثر من شهر.
دفعت تقارير أفادت بأن وسطاء اقترحوا وقفا لإطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران لمدة 10 أيام الأسعار إلى انخفاض حاد في البداية. وأكدت وزارة الخارجية الإيرانية تلقي مقترح من الوسطاء، وقالت إن التفاوض مع الولايات المتحدة قد يكون ممكنا استنادا إلى المصالح الوطنية الإيرانية. كما ذكرت وسائل إعلام أمريكية أن الرئيس دونالد ترامب ظل يركز على جعل إيران تدفع ثمن الأحداث الأخيرة، حتى مع استمرار المحادثات بين البلدين.
حدت فرص التحرك الدبلوماسي من الشراء بدافع الذعر. كذلك ضغط جني الأرباح على السوق بعدما أدى تراكم المراكز الطويلة وتغطية المراكز القصيرة إلى ارتفاع الأسعار بقوة في الأسبوع السابق. وكان النفط قد صعد أيضا بنحو 3% يوم الأحد. وأصبح المتعاملون أكثر ميلا إلى انتظار أدلة على حدوث اضطرابات فعلية في الإمدادات بدلا من ملاحقة الأسعار استنادا إلى التهديدات وحدها.
المخاطر العسكرية والبحرية تواصل تقديم دعم قوي للسوق
ظل نطاق الهبوط محدودا مع تصاعد المخاطر العسكرية ومخاطر الشحن البحري. ونفذت الولايات المتحدة ضربات لليلة التاسعة على التوالي ضد قدرات إيرانية استُخدمت لاستهداف الملاحة في مضيق هرمز، كما واصلت نقل طائرات عسكرية إلى الشرق الأوسط. وانسحبت إيران من اتفاق سابق لوقف إطلاق النار وهاجمت أهدافا في الأردن والكويت والبحرين، بينما واصل الحرس الثوري الإيراني تهديد مسارات الملاحة.
كان لتحذير ترامب من رد انتقامي إضافي تأثير أقوى في السوق من أحدث الضربات الأمريكية المؤكدة. فبعد مقتل جنديين أمريكيين في هجوم بالأردن، قال ترامب إن إيران ستدفع أضعافا عدة مقابل كل قتيل أمريكي، وإنه أصدر تعليمات إلى الجيش. وعقب التصريح، تعافت أسعار النفط بنحو دولارين خلال ما يقارب ساعتين. في المقابل، لم يؤد الإعلان الأمريكي اللاحق عن تنفيذ ضربات لليلة العاشرة إلى استجابة كبيرة، ما يشير إلى أن السوق كانت أكثر حساسية لمخاطر التصعيد التي لم تتحقق بعد من العمليات العسكرية التي انعكست بالفعل في الأسعار.
اتسعت مخاوف الشحن بعدما أعلنت جماعة الحوثي اليمنية حظرا بحريا على السعودية وهددت بإغلاق مضيق باب المندب. وقالت السعودية إنها تتخذ الإجراءات العسكرية اللازمة لضمان سلامة الملاحة عبر المضيق. ويمر عبر هذا الطريق نحو 12% من التجارة العالمية، وقد يؤدي أي اضطراب ممتد إلى زيادة المخاطر التي تواجه شحنات الطاقة عبر البحر الأحمر وما بعده.
قال اتحاد خط أنابيب بحر قزوين إن تحميل النفط توقف مجددا، بعدما استؤنف لفترة وجيزة عقب هجوم آخر على ناقلة في 20 يوليو. وفي المقابل، استأنف اليمن صادرات النفط. كما ارتفع متوسط أسعار البنزين في الولايات المتحدة فوق 4 دولارات للغالون للمرة الأولى خلال شهر.
انخفاض المخزونات يضاعف أثر تهديدات الإمدادات الجديدة
لا تزال أوضاع الإمدادات الفعلية هشة. فقد بقيت صادرات الخليج العربي دون مستويات ما قبل الحرب، فيما تواصل الأنشطة الإيرانية التأثير في مرور الناقلات عبر مضيق هرمز. ووفقا لجيه بي مورغان، انخفضت تدفقات النفط المؤكدة عبر المضيق من 12.5 مليون برميل يوميا قبل أسبوع إلى 5.1 مليون برميل يوميا، بما يشمل نحو 1.7 مليون برميل يوميا من الصادرات الإيرانية.
توفر مخزونات الخام الأمريكية حماية محدودة من أي اضطراب جديد. ويحتوي الاحتياطي البترولي الاستراتيجي على نحو 319.5 مليون برميل، بالقرب من أدنى مستوياته منذ عام 1983. وباحتساب المخزونات الاستراتيجية، تراجعت تغطية إمدادات الخام الأمريكية إلى نحو 45 يوما، مقارنة بمتوسط تاريخي طويل الأجل يبلغ 65 يوما، مسجلة أدنى مستوى في 45 عاما.
بلغ حجم الخام العالمي المنقول بحرا نحو 1.3 مليار برميل، لكن جزءا كبيرا من هذه الكميات يتعذر الوصول إليه فعليا ما دامت القيود قائمة في مضيق هرمز. كما توجد نحو 150 مليون برميل من المخزونات العائمة العالقة داخل الخليج العربي. وإذا عادت حركة الشحن إلى طبيعتها، فقد يؤدي الإفراج المركز عن هذه الإمدادات إلى ضغوط هبوطية كبيرة على الأسعار. أما إذا استمرت القيود ونفدت كميات الخام الموجودة بالفعل قيد النقل أو في المخزونات العائمة، فقد يواجه السوق نقصا فعليا أشد حدة.
لا يمتلك تحالف أوبك+ سوى نحو 2.5 مليون برميل يوميا من الطاقة الإنتاجية الفائضة الاسمية، وهو مستوى منخفض تاريخيا. وحتى إذا جرى تشغيل الطاقة المعطلة في الشرق الأوسط، فستظل هذه البراميل تواجه صعوبة في تجاوز مسارات الشحن المقيدة. ويمكن لأسطول الظل الروسي، المؤلف من 213 سفينة من بينها 98 سفينة أضيفت خلال 2025-2026، إيصال بعض الإمدادات البديلة إلى آسيا، لكنه لا يستطيع تعويض نقص في الشرق الأوسط يُقاس بعشرات الملايين من البراميل.
البيانات والمخزونات الأمريكية تمثل المحفزات التالية على جدول السوق
من المقرر أن تصدر الولايات المتحدة بيانات التغير الأسبوعي في التوظيف من ADP للأسبوع المنتهي في 4 يوليو عند الساعة 15:15 بتوقيت الرياض (08:15 ET). ومن المقرر ترحيل عقد خام غرب تكساس الآجل عند الساعة 21:30 بتوقيت الرياض (14:30 ET)، تليه بيانات مخزونات الخام الصادرة عن معهد البترول الأمريكي (API) للأسبوع المنتهي في 17 يوليو عند الساعة 23:30 بتوقيت الرياض (16:30 ET).
من الناحية الفنية، يمثل مستوى 83 دولارا أول مقاومة في الأجل القريب. وسيحول اختراقه الاهتمام إلى مستويي 84 و85 دولارا. ويقع الدعم الأولي قرب 82 دولارا، بينما يظل مستوى 80 دولارا النفسي عتبة دعم رئيسية.
آفاق النفط الخام: رؤى السوق العالمية
يستعرض هذا القسم أبرز الآراء بشأن النفط الخام الصادرة عن المؤسسات المالية العالمية والمشاركين في السوق. وقد لخص فريق أبحاث RYOEX هذه الآراء وأعاد تنظيمها استنادا إلى معلومات متاحة للعامة. ولا تعني الإشارة إلى أي مؤسسة أو فرد تأييدهم لشركة RYOEX أو لآرائها.
Joshua Gibson | السوق تسعر تهديدات الإمدادات الجديدة أسرع من فرص السلام
قال المحلل Joshua Gibson إن الولايات المتحدة استهدفت، على مدى تسع ليال متتالية، قدرات عسكرية إيرانية استُخدمت ضد الملاحة في مضيق هرمز، بينما واصل الحرس الثوري الإيراني تهديد الطريق. وفي الوقت نفسه، أبقت واشنطن باب الدبلوماسية مفتوحا وتخلت عن مقترح سابق لفرض رسوم عبور بنسبة 20% في مضيق هرمز.
وأدت هذه التطورات، إلى جانب جني الأرباح بعد مكاسب الأحد البالغة نحو 3%، إلى هبوط النفط دون 80 دولارا قبل أن تتعافى الأسعار سريعا. وقال Gibson إن هذا التعافي أظهر إحجام السوق عن مواصلة البيع عند تلك المستويات.
وحدد Gibson تحذير ترامب من الرد الانتقامي بوصفه التطور الذي عكس اتجاه الأسعار. فقد تعافى النفط بنحو دولارين خلال قرابة ساعتين بعدما قال ترامب إن إيران ستدفع أضعافا عدة مقابل كل قتيل أمريكي، وإنه أصدر تعليمات إلى الجيش. وأشارت الاستجابة المحدودة للإعلان اللاحق عن ليلة عاشرة من الضربات الأمريكية إلى أن المتعاملين ركزوا بدرجة أكبر على تهديدات التصعيد التي لم تتحقق بعد، وليس على العمليات العسكرية التي جرى تسعيرها بالفعل.
وعزا Gibson هذه الاستجابة غير المتكافئة إلى هشاشة الإمدادات الفعلية. فلا تزال صادرات الخليج العربي دون مستويات ما قبل الحرب، وتواصل إيران التأثير في حركة الناقلات عبر هرمز، بينما يبلغ حجم الاحتياطي البترولي الاستراتيجي الأمريكي نحو 319.5 مليون برميل. وفي ظل محدودية الحماية التي توفرها المخزونات، يسعر السوق احتمال السلام تدريجيا، لكنه يضيف علاوة بسرعة عند ظهور تهديدات جديدة للإمدادات.
Zaye Capital Markets | الاضطراب الممتد قد يدفع برنت فوق 90 دولارا
أشار نعيم أسلم، كبير مسؤولي الاستثمار في Zaye Capital Markets، إلى أن خام برنت اقترب من 90 دولارا للبرميل، فيما تجاوز خام غرب تكساس 84 دولارا. وقال إن تجدد التصعيد بين الولايات المتحدة وإيران زاد المخاوف بشأن شحنات الخام عبر مضيق هرمز، الذي يمر من خلاله نحو خُمس تجارة النفط العالمية.
دفع انخفاض حركة السفن، وارتفاع تكاليف التأمين على الناقلات، واحتمال تأخر صادرات الخام والمنتجات المكررة، السوق إلى تسعير علاوة مخاطر جيوسياسية أكبر. وقال أسلم إن اتساع نطاق الضربات العسكرية الأمريكية أثار مخاوف من استمرار الصراع لفترة أطول وتجاوزه أهدافه الأصلية.
إذا تضررت منشآت الإنتاج أو محطات التصدير أو مسارات الشحن الحيوية، فقد يظهر عجز عالمي في الإمدادات قبل أن يتاح لمنتجين آخرين الوقت اللازم لزيادة الإنتاج. وقد تتراجع الأسعار إذا هدأت التوترات العسكرية، أو عادت حركة الشحن إلى طبيعتها، أو ثبت أن الاضطرابات مؤقتة. أما إذا استمرت الهجمات أو ازدادت القيود على حركة الملاحة عبر هرمز، فقد يبقى برنت فوق 90 دولارا ويواجه احتمالا أكبر للتقدم نحو 100 دولار.
ساكسو بنك | التصعيد والتعليق الجزئي للملاحة في هرمز يدعمان برنت
قال ساكسو بنك إن الصراع الأمريكي الإيراني شهد مزيدا من التصعيد خلال عطلة نهاية الأسبوع، بينما علقت إيران مرور بعض السفن عبر مضيق هرمز. وقد دعمت هذه التطورات مكاسب خام برنت.
جيه بي مورغان | الحل التفاوضي يظل أكثر ترجيحا من حصار ممتد
قال جيه بي مورغان إن تعافي حركة السفن في مضيق هرمز توقف بصورة مفاجئة. وانخفضت تدفقات النفط المؤكدة إلى 5.1 مليون برميل يوميا، من 12.5 مليون برميل يوميا قبل أسبوع، فيما شكلت الصادرات الإيرانية نحو 1.7 مليون برميل يوميا.
ووصف البنك الوضع حول هرمز بأنه دورة من التفاوض والانهيار والتصعيد ثم العودة إلى التفاوض. وعلى الرغم من تجدد حدة الصراع العسكري، قال جيه بي مورغان إن من المرجح أن يكون الطرفان بصدد ممارسة الضغط لدفع المفاوضات إلى الأمام، بدلا من السعي إلى مواجهة طويلة الأمد.
وبالتالي، يظل التوصل إلى اتفاق جديد لوقف إطلاق النار ممكنا. ويرى جيه بي مورغان أن الحصار المتبادل طويل الأجل يمثل خطرا ذا احتمال ضعيف، وليس السيناريو الأساسي للبنك.
Rebecca Babin | فرص وقف إطلاق النار تحد من الشراء بدافع الذعر وتهديدات الشحن تقيد الهبوط
قالت Rebecca Babin، كبيرة متداولي الطاقة لدى CIBC Private Wealth، إن السوق لا تزال ترى أن القنوات الدبلوماسية مفتوحة جزئيا. ولذلك، حد احتمال وقف إطلاق النار من الشراء بدافع الذعر.
كما اعتاد المتعاملون الخطاب الحاد الذي يجري تخفيفه لاحقا، ما جعلهم أكثر ميلا إلى انتظار اضطرابات فعلية في الإمدادات بدلا من الشراء استنادا إلى التهديدات وحدها. وكان تراكم المراكز الطويلة وتغطية المراكز القصيرة قد رفعا الأسعار بقوة خلال الأسبوع السابق، ما دفع بعض المستثمرين إلى جني الأرباح وقلص استعدادهم لملاحقة مكاسب إضافية.
وقالت Babin إن احتمالات الهبوط ظلت مقيدة أيضا بفعل الليلة التاسعة على التوالي من الضربات الأمريكية، ونشر مزيد من الطائرات العسكرية الأمريكية، وانسحاب إيران من وقف إطلاق النار السابق، والهجمات الإيرانية على أهداف في الأردن والكويت والبحرين. كما أضاف الحصار البحري الذي أعلنه الحوثيون ضد السعودية والتهديد بإغلاق باب المندب طبقة أخرى من المخاطر على الشحن في البحر الأحمر وتدفقات الطاقة العالمية.
SEB | القيود السياسية ترفع مخاطر امتداد الصراع
قال SEB إن الصراع الأمريكي الإيراني دخل مرحلة جديدة بعد تسعة أيام متتالية من الضربات العسكرية. وكان الأساس الذي استندت إليه مذكرة التفاهم السابقة ضعيفا، ولم تتضمن سوى القليل مما يمكن أن يدعم سلاما مستداما، باستثناء صندوق لإعادة الإعمار، وتخفيف مؤقت للقيود المفروضة على صادرات النفط الإيرانية، والإفراج عن بعض الأصول المجمدة. وسرعان ما أعادت الخلافات بشأن تفسير بنودها الطرفين إلى الصراع.
اعتبرت إيران أن استمرار الضربات الإسرائيلية ضد حزب الله في لبنان، ومحاولات تمرير السفن التجارية عبر الجزء الجنوبي من مضيق هرمز من دون تنسيق إيراني، يمثلان انتهاكا للاتفاق. في المقابل، قالت الولايات المتحدة إن إيران لم تضمن فعليا المرور الآمن عبر هرمز في أي وقت، وأطلقت غارات جوية جديدة بعد هجمات إيرانية على سفن تستخدم طريقا بديلا.
وقال SEB إن الأساسيات العسكرية وأساسيات الطاقة لم تتغير كثيرا مقارنة بالمرحلة السابقة. فمن غير المرجح أن تحقق الضربات الجوية وحدها نتيجة استراتيجية أمريكية حاسمة، بينما تواجه واشنطن قيودا على الذخيرة وضغوطا سياسية داخلية. واحتفظت إيران بقدرتها على مهاجمة القواعد الأمريكية في المنطقة، وكانت تسعى إلى فرض العودة للمفاوضات عبر السيطرة على هرمز، ورفع أسعار النفط، وتسريع سحب المخزونات.
وتواجه إيران أيضا ضغوطا كبيرة. فقد ألحقت الحرب أضرارا شديدة باقتصادها، وتشير بعض التوقعات إلى احتمال انكماش الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 10% هذا العام مع تفاقم انخفاض قيمة العملة والفقر. ومع ذلك، قد تخشى القيادة الإيرانية سلاما غير موات أكثر من خشيتها حربا غير مواتية. وقد ترفض أي اتفاق لا يحمي بقاء الحكومة وتوزيع المصالح ومستقبلها السياسي، ما يزيد مخاطر امتداد الصراع.
في السيناريو الأكثر تفاؤلا، تمثل التحركات الأمريكية الحالية محاولة أخيرة لتجنب فشل استراتيجي. وقد تدفع التكاليف العسكرية والمالية والسياسية الداخلية المتزايدة الطرفين في نهاية المطاف إلى قبول إعادة فتح هرمز بصورة تحفظ قدرا من النفوذ الإيراني. أما في السيناريو الأكثر تشاؤما، فقد تحول القيود السياسية دون التوصل إلى اتفاق مستدام. وقد أدى انهيار مذكرة التفاهم إلى زيادة مخاطر سوء التقدير وسوء الفهم والتصعيد الإضافي، ما قد يبقي هرمز غير مستقر أو مغلقا لفترة ممتدة، ويتسبب في أضرار مستمرة لاقتصادات الشرق الأوسط وأسواق الطاقة العالمية.
أبرز الرسوم البيانية لسوق النفط الخام
يسلط هذا القسم الضوء على الرسوم البيانية التي تساعد في تفسير التحركات الأخيرة في سوق النفط الخام، مع التركيز على تغيرات أوضاع العرض والطلب ومعنويات السوق. وتستند الرسوم والبيانات إلى معلومات من أطراف ثالثة، ولا تمثل آراء RYOEX أو تشير إلى تحركات الأسعار المستقبلية. وفي ظل مخاطر التقلبات المفاجئة في السوق، تظل الإدارة الملائمة للمخاطر ضرورية.
تدفقات النفط عبر مضيق هرمز تنخفض بأكثر من 10 ملايين برميل يوميا
انخفضت تدفقات النفط عبر مضيق هرمز بأكثر من 10 ملايين برميل يوميا. وبعد انهيار مذكرة التفاهم الأمريكية الإيرانية، أظهرت البيانات حتى 20 يوليو أن ناقلة نفط أو غاز واحدة فقط عبرت المضيق، ما جعل طاقة التصدير الفعلية لخام الخليج العربي قريبة من الصفر.
تغطية إمدادات الخام الأمريكية تهبط بعيدا عن متوسطها التاريخي
توفر مخزونات الخام الأمريكية، بما فيها الاحتياطي البترولي الاستراتيجي، إمدادات تكفي نحو 45 يوما. ويقل ذلك كثيرا عن المتوسط التاريخي طويل الأجل البالغ 65 يوما، كما يمثل أدنى مستوى في 45 عاما، ما يترك السوق بحماية محدودة للغاية في مواجهة اضطرابات إضافية في الإمدادات.
الخام المنقول بحرا يصل إلى 1.29 مليار برميل
بلغ حجم الخام العالمي المنقول بحرا نحو 1.29 مليار برميل، وهو مستوى قياسي. ويتعذر فعليا وصول جزء كبير من هذه الكميات إلى الأسواق النهائية ما دامت القيود مفروضة على هرمز. كما توجد نحو 150 مليون برميل من المخزونات العائمة داخل الخليج العربي، وقد تضغط بقوة على أسعار النفط إذا عادت حركة العبور إلى طبيعتها.
روسيا تصبح دولة العلم الأولى لناقلات الظل
يبلغ حجم أسطول الظل الروسي 213 سفينة، من بينها 98 سفينة أضيفت خلال 2025-2026. ويمكن للأسطول إيصال بعض إمدادات الخام البديلة إلى آسيا، لكنه لا يستطيع تعويض نقص في الشرق الأوسط يُقاس بعشرات الملايين من البراميل.
الخلاصة
أنهت أسعار الخام تعاملات الاثنين على ارتفاع، إذ حد احتمال استئناف المفاوضات الأمريكية الإيرانية من الشراء بدافع الذعر، بينما أبقى التصعيد العسكري والتهديدات التي تواجه مضيقي هرمز وباب المندب مخاطر الإمدادات مرتفعة. ويظل هامش الحماية الفعلي في السوق ضعيفا بصورة استثنائية؛ فتغطية المخزونات الأمريكية عند أدنى مستوى في 45 عاما، والطاقة الفائضة الاسمية لدى أوبك+ تبلغ نحو 2.5 مليون برميل يوميا، كما يتعذر الوصول إلى جزء كبير من الحجم القياسي للخام المنقول بحرا. وقد تؤدي إعادة فتح هرمز إلى الإفراج عن نحو 150 مليون برميل من المخزونات العائمة والتسبب في تصحيح حاد، بينما يزيد استمرار الإغلاق مخاطر حدوث نقص فعلي شديد. وتتمثل المحفزات التالية المدرجة على جدول السوق في بيانات التوظيف الأمريكية من ADP عند الساعة 15:15 بتوقيت الرياض (08:15 ET)، وترحيل عقد خام غرب تكساس عند الساعة 21:30 بتوقيت الرياض (14:30 ET)، وبيانات مخزونات الخام الصادرة عن API عند الساعة 23:30 بتوقيت الرياض (16:30 ET).
هل أعجبك هذا المقال؟ شاركه مع شبكتك!
RYOEX Official Media هي منصة معلوماتية مخصصة للمتداولين، تقدم أحدث الأخبار، والتحليلات، والأدلة الإرشادية، والمزيد. سواء كنت مبتدئًا أو متداولًا محترفًا، نوفر لك محتوى قيّمًا يساعدك على البقاء على اطلاع وتحقيق النجاح في مسيرتك التداولية.
