美國30年期債券創19年來高點　超長期債面臨三大疑慮

2026-08-18

超長期債面臨賣壓

17日的美國國債市場上，距離到期日最長的30年期債券殖利率一度升至5.31%，創下2007年6月以來高點。20年期債券殖利率也一度升至5.3%區間，達到2023年10月以來水準。殖利率上升意味著債券價格下跌。

作為長期利率指標的10年期債券殖利率也升至4.72%，以收盤價計創下7月31日以來高點。另一方面，2年期債券殖利率自7月下旬以來反而下滑。各期限殖利率曲線出現扭曲般的陡峭化，也就是所謂的『扭轉式陡峭化』正在進行。

2年期債券殖利率下滑，與市場對美國聯邦準備理事會（FRB）短期內升息的預期降溫有關。近期的批發物價指數（PPI）與就業統計都低於市場預期，短線通膨警戒因而有所緩和。

相較之下，30年期等超長期債券的上升，反映的是對長期持有風險所要求的額外利率，也就是『期限溢價』擴大。市場的預期通膨率相對穩定，對財政與債券供需的警惕則正在推升超長期利率。

市場警戒的第一項，是日本機構投資人的買盤趨於保守。日本資金一直在超低利率環境下將資金配置至海外資產，但日本國內長期利率17日一度升至2.93%，創30年來高點。若考慮匯率避險成本，投資日本國內債券的吸引力也在增加。

美國摩根大通證券17日發布報告指出，避險後的美國超長期國債相對吸引力，曾是壓抑美國長期利率的因素之一，但目前正出現相反的力道。日本是美國國債最大的海外持有國，即使只是放緩新投資或到期再投資，也可能成為市場負擔。

第二項是美國財政惡化。2026會計年度（2025年10月至2026年9月）的財政赤字，截至7月的累計已超過上年度全年1兆7750億美元。除了與伊朗衝突長期化而增加的軍事支出，社會保障支出與利息支出也在壓迫財政。

惠譽評等認為，美國財政赤字在2026、2027年將達到GDP比7.4%，在同等級評級的國家中規模最大。為籌措龐大赤字，國債發行將維持高檔，市場對未來長期債增發的憂慮也揮之不去。

第三項，是美國政府與科技企業對長期資金的爭奪。為了支應人工智慧（AI）與資料中心投資，美國企業債券發行正急劇增加。

美國野村證券的查理·麥克艾里戈特指出，期限較長的美國國債，持續與可取得更高殖利率的民間債務競爭。根據他的估算，今年資料中心相關募資額將達2690億美元，已是2025年全年規模的2倍，並且以2015至2024年的年均值來看高出12倍。

要判斷超長期債的後續走勢，19日預定進行的美國財政部20年期債券標售將成為試金石。上週的30年期債券標售中，得標殖利率創下約25年來高點，不過投標倍數為2.39倍，顯示需求仍具韌性。歷史高殖利率能否重新吸引投資人，將是焦點。

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