壽險國內債含損30兆日圓，利率上升下反超股票含益

2026-08-17

國內債券含損擴大

日本經濟新聞針對14家主要壽險公司進行的截至6月底持有資產問卷顯示，回答的13家公司國內債券含損達30兆8690億日圓，較1年前增加60%。國內股票含益為30兆318億日圓，增加48%。

利率上升誘發減損

背後原因是公債殖利率上升。壽險主要投資標的、30年期公債殖利率在26年6月底升至3.9%附近，較含損開始擴大的23年6月底上升約2.7個百分點。受日本央行追加升息預期及政府財政擴張疑慮影響，7月以後也持續走升。

壽險公司為因應未來保險金支付而持有超長期公債。若持有至到期，含損將消除，但債券市價若較取得價格低50%以上，就必須進行減損處理。26年4至6月期，日本生命保險計入約440億日圓減損損失，明治安田生命保險則計入253億日圓。部分在低利率的10年代後半買進的債券，如今因利率上升已觸及減損門檻。

解約增加與投資收益

也存在被迫在到期前出售的風險。壽險公司徹底落實一體化管理資產與負債市場變動的ALM，若資產與負債的久期一致，利率上升時雙方的市價評估都會下滑，因此影響有限。不過，若資產年限長於負債，淨資產會縮水，導致財務健全性惡化。若為縮短資產年限而賣出債券，含損就會轉為實現損失。

最大疑慮是保險大量解約。若在利率上升與股價上漲背景下，轉投報酬率較高的保險商品或投資信託持續增加，為支付解約返還金就必須出售資產。26年4至6月期，部分公司的解約率上升，索尼生命保險的解約失效率為1.4%，較去年同期上升0.2個百分點。除了急劇日圓貶值帶動外幣計價保險解約增加外，擅長銀行通路銷售的T&D金融生命保險也惡化至1.56%，上升0.88個百分點。索尼金融集團財務長早川禎彥表示，較以往更有必要密切關注解約動向。

另一方面，26年4至6月期的收益整體維持穩健。14家主要公司單體基礎利益合計達9518億日圓，較去年同期增加37%。14家公司中有12家增益。利率上升帶動持有債券的利息收入增加，股票股利收入也有所成長。

各家公司正透過調整為高殖利率債券，以提升投資收益。持股較多的大型壽險公司，較容易用股票出售獲利來抵銷低殖利率債券的出售損失，但中型以下公司有不少幾乎不持有股票。投資能力差異，未來可能擴大收益落差。

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