超長期債出現回補跡象，大型銀行與壽險公司開始動作

2026-08-13

異例的銀行資金

日本超長期債市場的利率上升出現暫歇跡象。當新發30年期公債殖利率回落至4%上下時，大型銀行開始考慮買進，大型壽險公司也逐漸出現類似動向。

一名大型銀行高層8月上旬表示，30年期公債殖利率達4%是具吸引力的水準。雖然當時距離日美協調干預後僅一週，利率仍有上行空間，但他認為投資價值已相當充分。其他大型銀行也傳出開始買入30年期公債的聲音。

大型銀行買入超長期債相當罕見。利率上升時，評價損失擴大的風險很高，因此過去一直受到迴避。由於銀行持有較短期的存款負債，且也有放款等運用去向，在日本央行推進金融正常化的過程中，持有公債的年限持續縮短，目前幾乎沒有持有。

升勢暫歇

即便如此，銀行仍開始出手，背景在於超長期債的上升趨勢已開始放緩。新發10年期公債殖利率一度觸及2.875%，市場也開始意識到可能測試3%區間。較容易反映日本央行升息預期的中期債上升更為明顯，13日新發5年期公債殖利率升至2.125%，刷新歷史高點，新發2年期公債殖利率也升至1.645%，為1995年5月以來約31年來的高位。

另一方面，新發30年期公債殖利率在日美兩國政府協調外匯干預後，一度降至3.8%區間。雖然目前已回升至4%區間，但與5月中旬及7月上旬的近期高點相比，上行速度已明顯放緩。7月，財務大臣片山皋月表示希望推動包括GPIF在內的年金基金擴大對日本金融資產的投資，市場因預期國內投資增加而買入公債，超長期利率一度回落。

GPIF的管理資產約300兆日圓。市場估算，僅將資產配置調整5%，就可能帶動15兆日圓規模的資金移動。多名金融機構高層認為，這可能遠超過單次5兆日圓規模的外匯干預。

壽險也在關注

也有看法認為，銀行資金全面流入超長期債市場仍嫌過早。採訪大型銀行後可見，態度積極與謹慎者並存。另一名大型銀行高層表示，銀行業原本的重點就是到中期債為止，30年期公債應審慎評估。雖然存款吸收已接近上限，但國內企業放款需求仍在，因此銀行並未出現全面轉向公債投資的情況。

不過，在長期以來由壽險公司、年金基金與海外投資者主導的市場中，出現大型銀行的名字意義重大。因為這可能帶動壽險公司與年金基金跟進買入。住友生命保險為因應自2025年度起實施的新資本規制，增持超長期債的動作已告一段落，但由於日圓計價儲蓄型保單銷售增加所產生的新資金，約一半將配置於日本公債。住友生命運用企劃部長泉忠和表示，就30年期公債而言，若利率接近4%，財政信用獲得確認，且日本央行看起來不會陷入落後於曲線的狀態，買進就會較容易。

可能成為市場穩定契機

這些動向有可能成為穩定超長期債市場的契機。若日本央行升息預期進一步升溫，2年期與5年期公債仍將承受上行壓力，但20年期與30年期公債已逐步進入高殖利率吸引買盤的階段。若壽險公司觀察大型銀行的動向後再次增加配置，將有助於緩和由海外投資者主導的價格波動。

影響也不僅限於債券市場。日美利差仍然很大，但若GPIF、年金與壽險公司提高對國內資產的配置，市場認為可望減輕日圓賣壓。不過，外界對高市早苗政府積極財政運作的疑慮仍在，未來若公債發行動向改變，長期利率仍可能再度上升。即使新的買盤力量來自銀行，前提仍是財政信用必須維持。

自2010年代以來，日本機構投資人一直在超低利率環境下加碼海外債券投資。若原本因海外投資者買賣而更易波動的超長期債市場，能因銀行資金流入而趨於穩定，長期資金回流日本的可能性也會增加。

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