協調干預後仍在158日圓附近，日圓匯率反彈遲緩

2026-08-06

快錢持續拋售日圓

在日美協調干預後，日圓匯率一度急升至155日圓區間，但其後仍在1美元=158日圓附近波動。市場普遍認為，即使有買入日圓干預，日圓賣壓依然強勁的情況尚未消失。

Mount Lucas 的首席投資長（CIO）David Asper управляління規模約15億美元、依據市場趨勢操作的 CTA 策略，以及規模約5億美元、以裁量交易為主的全球宏觀策略。兩者都投資包括外匯在內的多類資產。

據他表示，宏觀基金原本預期會有外匯干預，因此約1個月前開始持有日圓多頭部位。隨著干預後日圓走強，他已先行獲利了結，部位也縮減至約一半。未來他認為日圓可能朝干預前水準緩步回落，並考慮轉向預期日圓走弱的交易。

他認為，干預不只是守住特定水準，還意在提高波動率，以抑制做空日圓的利差交易。不過，他指出，美國的成長力與中性利率仍高於日本，日美利差偏大的結構並未改變，因此僅靠干預難以帶來持續性日圓升值。CTA 策略方面，他們過去5年一直持有日圓空頭，目前也尚未出現轉向日圓升值的訊號。

建立日圓空頭的難度上升

Sibyla Capital 的 CIO Lorenzo Di Mattia 表示，該公司基金原本並未持有日圓部位，並將此次日美協調干預定位為「game changer」。他指出，協調干預在規模與未來干預風險上都具分量，且日圓的弱勢基本面與強烈的干預警戒同時存在，令市場更難單向押注。

但他也指出，圍繞日圓的基本趨勢並未改變，因此同樣很難轉為看多日圓。他認為，日圓走弱的主因不是投機性拋售，而是日本財政擴張姿態，以及特別是以超長天期債券為主的日本國債殖利率急升。這是因為利率上升使政府利息支出膨脹，市場對財政赤字擴大的擔憂也隨之加劇。

日本資金回流也提供支撐

Graham Capital 的解決方案負責人 Chris Jones 認為，從長期來看，日圓仍有升值空間。以購買力平價（PPP）衡量，日圓對美元約低估50%，而外匯干預帶來的效果往往只能維持一段時間。不過，他指出，日美協調干預可能緩和市場的懷疑態度，並增加轉向買入日圓的投資者。

在貨幣政策方面，美國聯邦準備理事會（FRB）暫緩升息之際，市場也在關注日本銀行追加升息的預期。若市場認為日美利差將縮小，便可能成為日圓走強的因素。日本雖是經常帳盈餘國，但其中多數來自海外資產的投資收益。若國內利率上升或全球風險趨避加劇，海外資產回流國內的動作可能強化買入日圓的需求，進而帶動中長期日圓升值。

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