日圓買進介入的持續性，取決於FRB的決心與日銀升息

2026-08-02

沃爾許氏與市場的落差

政府與日銀已出手進行日圓買進介入，正好趁著美國聯邦準備理事會（FRB）新主席沃爾許氏強調鷹派立場、卻與市場看法出現落差的時點切入。壓制日圓走弱的效果，將取決於FRB的態度，以及日銀與其之間升息競賽的走向。

這次介入是在與美國當局密切聯繫後實施。日美協調的姿態雖具一定影響力，但能否從根本改變市場走勢，仍不明朗。能否辨識市場轉折點，並在走勢反轉的瞬間順勢推動，將決定這次介入成敗。

沃爾許氏在7月中旬的國會證詞中，於美國物價指標持續疲弱之際，仍重申要消除通膨高檔盤旋的決心。市場對其刻意壓縮發言機會的訊息表達作出反應，升息預期進一步升溫。

29日的美國聯邦公開市場委員會（FOMC）決定維持政策利率不變後，氣氛隨即改變。原本戒備意外升息的市場撲了空，而在記者會上，沃爾許氏也未提及物價穩定的具體措施，進一步引發震盪。市場一度出現包括美元拋售在內的三重下跌反應。

緊接著在30日，6月個人消費支出（PCE）物價指數放緩，市場對美元回補轉趨謹慎。在那個時間點，大量日圓買盤據信湧入。

不過，這次介入要像2024年那樣導致日圓急劇反轉，機率並不高。當時，日銀意外升息緊接著介入登場，加上美國就業統計惡化，導致日美股價大跌。容易被忽略的是，美國數據轉弱進而帶動9月降息，這一點相當重要。

這次雖然FOMC過後，美國升息觀測略為降溫，但並未完全消失。此外，通膨環境也不同。原油上漲的影響仍在，人工智慧（AI）相關需求急速擴大，更浮現為新的物價上行因素。

要判斷沃爾許氏究竟是披著鷹派外衣的鴿派，還是本來就是鷹派，仍相當困難。不過，外界認為他抑制通膨的路徑，將經歷承諾、責任與工具運用這三個階段。市場所期待的升息答案，可能還要再等一段時間。

另一方面，投資人之間也隱約存在懷疑，認為這是否只是為了避免升息而爭取時間。隨著由工作小組進行的檢證持續推進、9月以後結論開始浮現，市場看法可能會逐漸定型。

焦點在於與日銀的比較。日銀在31日的金融政策決定會議上維持政策利率不變，但總裁植田和男在記者會上反覆強調物價上行風險，並表示將進一步討論升息議題。日銀在展望報告中，將日圓走弱與原油上漲、AI需求並列為推升物價的因素，並明言這是判斷升息的關鍵，對政策運作而言意義不小。

特別是，日銀在基本情境的物價展望中，將日圓走弱列為主要上升因素，這顯示其已正面看待匯率貶值問題。若介入使日圓走弱壓力緩和，升息迫切感就會下降；但若無法出現2024年曾一度回到130日圓區間時那樣的走勢，匯率便可能直接影響升息判斷。

這次日美央行會議的共同論點，是如何面對由AI需求帶來的通膨壓力。AI通膨這個共同因素，可能吹響日美升息競賽的號角，而其走向，勢將大幅左右介入效果。

對貨幣貶值的危機感雖會推動日銀向前，但在景氣韌性方面，FRB仍占上風。若沃爾許氏真的全力壓制通膨，FRB在升息空間上也更具優勢。從近期高點算起，降息幅度已達1.75個百分點。即使日銀暗示加快升息，若要踏入超過1%的利率區間，仍必須摸索中性利率，難度不小。這場競賽的結果，仍難以預料。

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