銀行股漲幅領先全球，持續升息與資金避險帶來順風

2026-07-29

海外資金的承接標的

日本銀行股表現堅挺。漲幅超過歐美銀行股，市場對日本央行持續升息將擴大利差並帶動貸款增加的期待提供支撐。作為資金自近期跌勢明顯的AI與半導體相關個股撤出的去處，其存在感也在增強。

7月初造訪香港與新加坡的SBI證券資深分析師Sameshima Toyoki表示，他接觸的對沖基金接連提出問題，包括'除了大型銀行之外，還想把投資標的擴展到其他銀行，有沒有什麼正在做有趣嘗試的地方銀行'。

Sameshima表示，'沒有一位投資人看空日本銀行股。作為AI與半導體股替代標的的關注度相當高'。

7月的日經平均股價因AI與半導體股回吐漲幅，較6月底下跌了8600多日圓。29日調整色彩進一步加重，Kioxia Holdings等個股普遍重挫逾10%。

在這樣的情況下，銀行股買盤湧入。Mitsubishi UFJ Financial Group 13日首次登上日本企業市值榜首。金融機構奪冠則是40年來首見。

自2022年底日本央行擴大長期利率波動容許區間後開始走強的銀行股升勢，已進入第5年，並持續增強動能。Mitsubishi UFJ今年以來截至29日的漲幅為46%，逼近在年度表現大幅上漲的2024年52%、2013年51%與2005年54%。自2001年上市以來，甚至有可能創下年度最大漲幅。

日本銀行股的強勢在全球也相當突出。東證股價指數（TOPIX）的行業指數'銀行業'今年以來截至28日上漲44%。大幅高於由美國主要銀行組成的'KBW那斯達克銀行股指數'的15%漲幅，以及歐洲Stoxx 600銀行股指數的18%漲幅。

背後原因之一，是市場對日本央行政策利率終點（terminal rate）的預期上修。儘管目前政策利率為1%，但隔夜利率交換（OIS）市場的'兩年後一年期'利率維持在2.1%附近。對經歷新冠疫情後通膨的歐美投資人而言，不少人認為仍有上升至2.5%的空間。

PGIM Japan股票投資部長Kamoshita Ken表示，'只要市場對終端利率上升的猜測未消失，就會持續持有銀行股'。

Mizuho Financial Group以及地方銀行等多家日本國內銀行，已在2027年3月底止財年的業績計畫中將政策利率前提設為0.75%。因此，市場上'提前反映業績預期上修以及強化股東回饋措施的動作正在加強'，Pictet Japan高級研究員Otsuki Nana表示。

銀行獲利的來源，是貸款利率與存款利率之差，也就是利差。日本長期金融寬鬆使存款利率的上升一直受到抑制。

根據SBI的Sameshima，顯示金融機構在政策利率上升後將利率提高多少的'追隨率'方面，活期存款利率僅約40%，但貸款利率則達到80%至90%。因此，一旦進入升息環境，市場更容易形成利差擴大的看法。

此外，貸款增加也形成助力。日本央行6月的貸款與存款動向顯示，全國銀行的平均貸款餘額較去年同期增加6.3%，增幅為5年10個月以來最大。

貸款增速長期低於存款的情況持續已久，但自2022年以來貸款增速已超過存款。這與存款增幅僅約1%至2%形成對比。

為因應人手短缺而進行的節省人力投資，以及包括AI在內的數位轉型（DX）相關投資都相當活躍，M&A也在增加。隨著東京證券交易所要求企業經營須意識到資本成本與股價，企業重組持續推進，進一步拉動資金需求與手續費收入。

政府也已彙整計畫，將以AI等17個戰略領域為對象，在2040年度之前由公私部門合計投入超過370兆日圓。UBS證券分析師Niwa Koichi認為，'在日本經濟邁向正常化的階段，企業貸款今後將會增長'。

不過，Niwa指出，'尚未持有日本金融股的海外投資人仍然很多'。他表示，除了利率上升這一總體因素之外，投資人也更傾向於仔細評估個別銀行的獲利能力。

部分原本集中於AI與半導體股的投資資金，若持續流向日本銀行股這一最有力的避風港，這種走勢可能還會延續。

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