鎧俠股價走高，貝恩出售獲利2.5兆日圓，日本國內PE案件最大級

2026-07-25

貝恩主導的收購與出售

受鎧俠控股股價上漲影響，美國投資基金貝恩資本獲得的出售收益達約2.5兆日圓。作為私募股權（PE）基金的日本國內案件，這被認為將成為歷來最大回報。

出售收益是根據涉及特別目的公司（SPC）的大量持股報告等資料估算而來。東芝記憶體（現鎧俠）在2018年由處於經營重建中的東芝，透過4家SPC被貝恩收購。出資當時，美國蘋果與美國戴爾等也參與了資金投入。

2024年12月首次公開發行（IPO）時的招股書顯示，4家SPC的持股比率約為55%。在出售後再度出資的東芝約持有40%，HOYA約持有3%。隨著鎧俠股價自2025年夏季前後轉強，貝恩與東芝開始正式出售持股。

貝恩日本代表杉本勇次表示，『短期來看屬於景氣循環，但中長期而言，我有信心企業價值會高於國內生產毛額（GDP）的增幅』。貝恩也曾投資Nichii控股與Skylark控股，但鎧俠案的成果明顯更為突出。

杉本表示，『也讓員工以股票選擇權的形式分享了成功果實』。雖然已出售大部分股份，但貝恩方面的杉本與合夥人末包昌司仍留任鎧俠董事。

另一方面，東芝在2026年3月止財年因出售鎧俠股份與評價收益，計入2兆2000億日圓的營業外利益。其中出售收益被認為約8000億日圓，較出資金額獲得逾2倍回報。

根據最新的大量持股報告，第一大股東已由貝恩轉為持有15%的東芝。持有14%的第二大股東SPC，其實質擁有人是南韓SK海力士。該公司持有可轉換為SPC幾乎全部股份的公司債。鎧俠與SK在半導體記憶體領域互為競爭對手。

SK向SPC以附新股認購權公司債（轉換公司債＝CB）形式投入3950億日圓。SK目前並未持有SPC的議決權，但在經過各國競爭法（反壟斷法）相關批准後，CB若轉換為股份，SK將成為擁有議決權的股東。

SK是NAND型快閃記憶體的主要廠商之一，該產品也用於鎧俠，全球市占率約兩成。該公司計畫投入80兆韓元（約8兆日圓），讓NAND新工廠於2029年上半年投產。投資規模將大幅高於鎧俠。

鎧俠指出，關於SK的股份轉換，因雙方存在競爭關係，SK行使議決權時，可能與一般股東的利益不同。對於利害關係複雜交錯的鎧俠股東結構，投資人也有必要保持關注。

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