利差與資本外流拖累日圓、韓元走弱，結構性因素相同

2026-07-09

日圓與韓元都偏弱。除了市場預期美國聯邦準備理事會（FRB）升息帶動美元走強外，兩種貨幣還疊加了共同的結構性下行因素。

日韓貨幣走弱的背景

韓元目前在每美元兌1500韓元區間徘徊，處於自2009年以來約17年來的低位區。日圓也在每美元兌162日圓中段，約為39年半來的水準。以2026年初至今對美元的漲跌幅來看，韓元下跌4%，日圓下跌3%。

在人工智慧（AI）熱潮帶動下，韓國半導體與記憶體出口增加。根據產業通商省，6月貿易順差達361億美元（約5.8兆日圓）以上，刷新歷史新高。儘管如此，為何韓元仍不易獲買盤青睞？

東京女子大學的長谷川克之教授指出，日韓兩國都存在『結構性貨幣貶值』。與美國的利差、國內資本外流，以及外匯資金不易回流國內的結構，持續對日圓與韓元形成賣壓。

韓國銀行在5月28日金融通貨委員會公布的6個月後政策利率展望中，暗示將多次升息。日本銀行也在6月的金融政策決策會議上採取了升息行動。

不過，FRB在6月的美國聯邦公開市場委員會（FOMC）上，釋出偏向年內升息的展望。根據以美國利率期貨預測政策利率的『FedWatch』，目前市場對年內升息的機率預估約為八成。外界認為美國與其他國家的利差將縮小的看法，已經退潮。

國內資本外流仍在持續。韓國方面，除國民年金公團（NPS）的海外投資外，個人投資人掀起的美股投資熱也推動資本外流。日本方面，透過少額投資免稅制度（NISA）投資海外資產，也成為日圓賣盤的實際需求。

半導體企業賺取的外匯難以回流國內，也是貨幣的壓力來源。根據英國《金融時報》，三星電子與SK海力士等企業傾向不將海外事業收益匯回國內，而是加強以美元持有。

第一生命資產管理經濟研究所首席經濟學家西濱徹表示，在韓國國內人口減少、市場前景趨緩之際，『不少企業認為在美國等地投資更有助於企業獲利，因此不會將資金換回韓元』。岡三證券資深經濟學家秋本翔太也指出，若全球經濟收縮、需求下滑，經常收支較容易轉為赤字。

股市上漲同時也成為貨幣貶值因素。野村證券外匯分析師郭穎認為，韓國股市急漲使外國投資人投資組合中韓股比重擴大，為避免過度集中，因而需要賣出。根據韓國金融監督院，外資對韓股的淨賣超截至2026年5月已超過100兆韓元（約11兆日圓），刷新歷史紀錄。

日韓兩國主管機關都因應貨幣走弱，進行了買入本國貨幣的外匯干預。不過，尚未足以扭轉匯率走勢。

市場普遍認為，兩國可能進一步採取貨幣防衛措施。路透等媒體2日報導，韓國貨幣當局人士表示，正與日本等相關國家密切合作，維持匯率穩定。國際貨幣研究所高級研究員橋本將司認為，若協調干預規模擴大，包含宣示效果在內，也可能成為貨幣走勢轉向的契機。

岡三證券的秋本表示，只要結構性因素未獲消除，日圓與韓元的賣壓趨勢就難以反轉。

另一方面，從中長期來看，兩國政府對中央銀行的態度差異，也可能分出勝負。日本6月底公布的『經濟財政營運與改革基本方針』草案中，將日本銀行『適當的金融政策運作』列為『非常重要』。市場因此擴大對高市早苗政權可能牽制日本銀行升息的警戒。

相較之下，韓國政府並未對韓國銀行的貨幣政策多所置喙，對升息持正面態度也未改變。外界也有看法認為，韓國的政策空間較大。

韓國中央銀行總裁申鉉松9日表示，對未來貨幣政策運作的看法是，必須在適當時機提高政策利率。下一次金融通貨委員會預定於16日舉行。

日本政府在草案公布後，已著手調整『骨太方針』的相關表述，但市場警戒仍未消退。瑞穗銀行資深市場經濟學家堀堯大指出，只要高市政權對日本銀行升息的牽制疑慮不消失，在央行獨立性背景下，日圓對韓元仍可能持續偏弱。

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