財政疑慮與美國升息觀測令日圓貶值壓力持續

2026-07-06

日圓貶值壓力仍強

外匯市場對日圓後市看淡的氣氛根深蒂固。除日本財政風險外，美國提前升息的觀測也加大了賣壓。市場甚至出現看法認為，若2027年度預算案未明確提出財源，日圓可能跌至1美元兌170日圓區間。

6月30日，日圓兌美元一度跌至162日圓區間，為1986年12月以來約39年半低點。受政府與日本央行進一步干預警戒影響而一度陷入僵持的日圓匯率，突破心理關口後，貶勢進一步擴大至162日圓區間後段。

2日公布的6月美國就業統計顯示，新增就業人數低於市場預期。受此影響，6月以來持續的美元走強一度暫歇。不過，市場整體仍以中長期日圓走弱的看法占上風。

市場新近關注的是，以經濟財政運營與改革基本方針（骨太方針）為起點的日圓賣壓。日本政府6月30日公布的草案中，去年版本裡出現的財政健全化措辭已消失。儘管仍保留‘確保市場信任’的表述，但三井住友DS資產管理首席市場策略師市川雅浩指出，‘財源不透明’。

預算規模與財源細節預料將在年底前逐步明朗。市川表示，‘若未來預算規模進一步擴大，對積極財政的疑慮升高，將成為進一步賣出日圓的材料’，並預估年底時的日圓匯率約為1美元兌165日圓。

骨太方針草案中，還新加入‘為實現『強勁經濟』，適切的貨幣政策運營也非常重要’的文字。市場解讀為，政府可能藉此牽制日本央行進一步升息。若日本央行暫緩升息，日美利差縮小的預期將退潮，成為日圓貶值因素。

SMBC信託銀行高級外匯市場分析師二宮圭子表示，‘要讓日圓轉為升值，日本央行必須提早加快升息步伐’。她認為，在財政擴張之外，若日本央行貨幣政策反應落後，年底前的美元兌日圓匯率即使朝日圓升值方向發展，也將‘停留在158日圓以上或以下的水準’。

市場普遍認為，日本政府與日本央行進場買進日圓的干預，雖然對推升日圓的效果有限，但仍可抑制單邊的日圓貶值。下一次干預受到關注的水準，多數看法為165日圓附近。

BofA證券首席日本外匯利率策略師山田修輔表示，‘很難想像會放任日圓貶破165日圓’。他並指出，‘即使突破這條線仍沒有干預，市場上也常聽到日圓匯率可能跌到170日圓的看法’。

不過，消費稅減稅、財政擴張以及對日本央行升息的牽制，這些都被視為日圓賣出材料。福岡金融集團首席策略師佐佐木融認為，在推動日圓貶值的政策同時進行干預，‘幾乎沒有意義’。他說，‘即使在這種情況下進場干預，也只會把跌到170日圓的時間延後1至2個月’。

松井證券市場分析師鈴木翔認為，雖然不是主 сценарio，但日圓跌至170日圓的可能性仍存在。他預期，若美國經濟保持韌性，使聯準會升息預期與日本央行在因應通膨上落後的‘落後於曲線’擔憂同時升溫，日圓將更容易走弱。

6月美國就業統計雖低於市場預期，但鈴木指出，‘內容還不到足以消除聯準會升息預期的程度。對美國勞動市場韌性的看法並未動搖’。

與日圓貶值相對的日本股市上漲，也被視為潛在的日圓賣壓因素。海外投資人持有日本股票時，有時會為了迴避匯率風險而搭配賣出日圓。由於近期股市快速上漲，市場上也逐漸出現需要追加賣出日圓的看法。

BofA證券的山田表示，‘匯率避險才是日圓貶值的本質’。

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