在干預觀測下，個人FX的日圓買盤擴大，政府與日銀警戒

2026-07-05

在干預觀測下日圓買盤擴大

對於為阻止日圓貶值、正尋找外匯干預時機的政府與日銀而言，個人投資人的動向令人掛心。這些從事外匯保證金交易（FX）的個人投資人，通稱「瓦坦納貝太太」。預期日圓買入干預而事先累積做多日圓部位的傾向正在增強，可能影響干預效果。

FX投資人的買入日圓一方面有助於抑制日圓貶值，但若干預使日圓上升，獲利了結的賣出日圓回補將增加，容易削弱上漲效果。反過來，若干預延後導致日圓貶值進一步加深，為了認賠而出現的賣出日圓回補可能擴大，恐使日圓貶值進一步加速。這已成為政府與日銀密切關注的因素之一。

近期，這類異例的日圓買盤之所以特別顯眼，是在6月下旬，日圓匯率跌至1美元兌161日圓區間後段、逼近39年半來低點之際。

筆者彙整GMO點擊證券、外匯.com、Central Tanshi FX的週資料後發現，截至6月24日，瓦坦納貝太太的美元兌日圓部位中，買入日圓、賣出美元的比率達70.3%。這顯示市場上擴大了為預期日圓因買入干預而上升、先行建立做多日圓部位的所謂「干預交易」。

賣出日圓比率超過7成並不罕見，但買入日圓比率超過7成則相當少見，70.3%更是2013年以來最高。

買入日圓比率較難高於賣出日圓的背景，在於利差造成的損益差異。賣出日圓、買入美元時，較容易因美元利率高於日圓利率而取得收益；相對地，買入日圓、賣出美元時則會產生支出。

這就是所謂的掉期點數。以外匯.com為例，若在7月2日至3日持有部位過夜，賣出日圓、買入美元每1萬美元可收取170日圓，買入日圓、賣出美元則需支付200日圓。

儘管如此，6月下旬FX投資人仍建立了「異例規模的買入日圓部位」（外匯.com綜合研究所的神田卓也表示），被認為是因39年半來最嚴重的日圓貶值已逐漸成真，並認定干預的可能性極高。

不過，到了1週後的7月1日，買入日圓比率已降至62.8%。由於沃勒什美國聯邦準備理事會（FRB）主席的發言等因素，美國升息觀測略為降溫，美元賣壓湧入，使「干預交易」失去動能。

然而，日圓匯率仍處於相當偏弱的水準。未來若日圓貶值再度進一步擴大，對干預觀測轉強的FX投資人而言，買入日圓的部位可能再度膨脹。對當局來說，有兩點需要留意。

正如前述，日圓買入干預之後，獲利了結的賣出日圓回補往往大量出現，容易削弱干預效果。相反地，若判斷干預的時機延後，日圓貶值再進一步擴大，為認賠而出現的賣出日圓回補恐怕會進一步推動日圓下跌。

瓦坦納貝太太的存在感相當大。根據日本銀行報告，截至2022年4月，國內市場全部即期交易中，「與個人投資人相關的交易」約占2成。

伺機干預的當局據稱會重視海外投機資金的動向，但在某些局面下，個人投資人的動向也已不容忽視。

近期，這類異例的日圓買盤之所以特別顯眼，是在6月下旬，日圓匯率跌至1美元兌161日圓區間後段、逼近39年半來低點之際。

賣出日圓比率超過7成並不罕見，但買入日圓比率超過7成則相當少見，70.3%更是2013年以來最高。

瓦坦納貝太太的存在感相當大。根據日本銀行報告，截至2022年4月，國內市場全部即期交易中，「與個人投資人相關的交易」約占2成。

伺機干預的當局據稱會重視海外投機資金的動向，但在某些局面下，個人投資人的動向也已不容忽視。

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