經常帳轉為赤字　日圓貶值常態化　僅靠干預難以壓制

2026-07-02

日圓貶值常態化背後的經濟結構轉變　促使重新思考國際協調

邁向成熟債權國

日本內閣府於2020年公布的《日本經濟2019-2020　邁向少子化時代的持續成長》指出，日本正接近成為『成熟的債權國』。這是指貿易與服務收支出現赤字，並以來自海外資產的所得收支順差支撐經常帳收支的國家。在匯市面上，意味著較容易朝日圓貶值方向發展的結構。

日本的貿易與服務收支在2019年轉為赤字。生產年齡人口自1995年見頂後持續減少，製造業中從事海外當地生產的企業已超過六成。這類經濟結構變化，導致支撐歷史性日圓貶值的實需性賣圓持續存在。

過去市場普遍認為『避險時買日圓』，但瑞穗銀行的唐鎌大輔指出，如今已變成『避險時更容易出現賣日圓』的結構。由於日本成為貿易赤字國，即使地緣政治風險升高，日圓也不再容易作為避險資產遭到買進。即便伊朗局勢惡化，資金仍流向霸權貨幣美元，日圓也未轉強。

投機資金也在加強買美元。以6月23日為止，美元對主要8種貨幣的淨多頭部位達到2025年1月以來高點。實需賣圓與投機性賣圓疊加，市場持續處於容易偏向日圓貶值、美元走強的環境。

日本政府與日本銀行在2022年、2024年及2026年多次實施大規模買圓干預，以對抗投機性資金的動向。不過，只要背後存在實需性賣圓，日圓貶值壓力就容易再度升高。若要從根本上扭轉歷史性日圓貶值局面，僅靠匯率干預仍有其極限。

30多年前的1995年，日本面臨1美元兌80日圓以上的歷史性日圓升值。當時汽車與電子等出口擴大貿易順差，投機資金買進日圓也加速了升值。

轉捩點是以國際協調為軸的修正措施。同年4月日圓匯價突破80日圓後召開的七大工業國集團（G7）財長與央行總裁會議，對匯市走勢表達憂慮，並共有應以有序方式扭轉波動的認知。7月實施日美協調的賣日圓、買美元干預『七夕干預』，9月日本銀行決定大幅降息0.50個百分點，政策利率首次跌入0%區間。

透過結合國際共識、匯率政策與貨幣政策的應對，日圓匯價在9月回落至1美元兌100日圓以下，80日圓區間的日圓升值局面告一段落。此後貿易順差仍維持每年10兆日圓規模，但日圓升值是在順差未被消除的情況下結束的。

要將當前的貿易赤字轉為順差，並使其成為常態，需要很長時間。要在短期內增加生產年齡人口、推動製造業回流國內，也不切實際。

當前焦點在於抑制歷史性日圓貶值的綜合戰略。即使在2022年、2024年及2026年反覆干預，隨著時間推移，賣圓壓力仍可能再度增強。將向國際社會的溝通與政府、日本銀行的協調作為一體推進，這種應對不可或缺。

喜歡這篇內容？立即分享！