美元徘徊多月低位，孳息率回落未能帶動日圓反彈
2026年8月19日
美元在周三亞洲早段繼續於多月低位附近徘徊，美國國債孳息率回落，加上7月經濟數據偏弱，削弱市場對美國聯儲局（Fed）進一步收緊政策的預期。美匯指數（DXY）最新報99.635，較前收市跌0.02%；美國10年期國債孳息率報4.706%，下跌1.8個基點。
市場下一焦點為聯儲局7月議息會議紀錄，將於香港時間周四凌晨2時公布。紀錄將顯示，政策制定者是否廣泛認同當時三名支持加息官員的憂慮。在此之前，英國通脹數據將考驗英鎊的韌性；日圓則繼續受制於美債孳息率回落與日本利率劣勢仍大的拉鋸。
最新外匯市場動態
主要貨幣走勢
歐元兌美元（EUR/USD）報1.1579，於本時段微升，接近路透社所述的兩個月高位。英鎊兌美元（GBP/USD）持於1.3527，較前收市跌0.04%，但在英國消費物價數據公布前仍接近三個月高位。
美元兌日圓（USD/JPY）跌0.06%至159.480，反映日圓盤中輕微反彈，但不足以扭轉其整體弱勢。
美元並非全面下跌。自8月7日美國非農就業報告公布前以來，DXY累跌0.24%，歐元及英鎊則分別升0.37%及0.57%；同期日圓兌美元反而跌0.72%。這種分化意味，即使美國利率對美元的支持減弱，日本本土政策及干預風險仍是日圓前景的核心因素。
聯儲局會議紀錄及美國數據
聯儲局7月維持聯邦基金利率目標區間於3.50%-3.75%，但表決結果以9票對3票通過，分歧罕見。Beth Hammack、Neel Kashkari及Lorie Logan均傾向加息25個基點，因此市場正衡量委員會內部偏鷹派的分歧，以及近期一系列偏弱數據之間的角力。
美國7月非農就業職位減少23,000個，失業率為4.1%，而5月及6月非農職位估算合共向下修訂103,000個。7月整體消費物價指數（CPI）按月升0.1%，核心CPI按月升0.2%；最終需求生產物價指數（PPI）則持平。
不過，按年通脹仍未算理想，整體CPI按年升3.4%，最終需求PPI按年升4.7%。惟按月通脹動力放緩，加上就業報告轉弱，削弱了即時進一步收緊政策的理據。
英國通脹數據成英鎊短線焦點
英國初步就業數據顯示，7月受薪僱員人數減少13,000人；4月至6月失業率為4.9%；5月至7月職位空缺降至707,000個。私營部門固定薪酬按年增長放緩至2.8%，反映勞動市場壓力正在減退。
英倫銀行（BoE）7月則以6票對3票維持銀行利率於3.75%，當中三名委員支持加息25個基點。英國7月CPI將於香港時間周三下午2時公布，將決定勞動市場降溫與持續價格壓力何者對政策前景影響較大。
日圓未能受惠美元轉弱
日圓未能隨DXY回落而明顯走強，為目前跨市場走勢中最突出的異象。路透社報道，日圓已回吐近期由干預帶動升幅中的大部分。
日本財務省要到8月28日，才會公布涵蓋7月30日至8月26日期間的累計干預金額，因此目前這段時間內任何行動的規模，暫未反映於官方紀錄。
日本央行（BoJ）政策利率約為1.0%，遠低於聯儲局目標區間，下次政策會議定於9月17日至18日舉行。日本央行7月展望預計，核心通脹將自2026財政年度下半年起明顯高於2%，為政策正常化保留理據。
外匯市場分析
美國孳息率優勢或進一步收窄
Alpine Macro的Harvinder Kalirai向路透社表示，若聯儲局未有實現市場已計入價格的收緊幅度，而勞動市場及通脹數據持續帶來較疲弱的意外，美元的孳息率優勢應會收窄。
Scotiabank同樣認為，較低的利率差距可令美元維持偏弱走勢，但地緣政治風險可能中斷這一趨勢。MUFG在8月展望中則認為，美國孳息率曲線對聯儲局收緊政策的定價過高；此看法與近期孳息率回落一致，但若會議紀錄措辭偏鷹，相關判斷將面對風險。
聯儲局會議紀錄的關鍵，在於對就業轉弱及按月通脹降溫的憂慮，是否不止於投票支持維持利率不變的大多數委員。若紀錄詳細闡述三名異議者支持加息的理據，則可能令目前傾向較低孳息率的市場重新面對風險。
英鎊取決於通脹與勞動市場訊號
Scotiabank對英鎊的中期看法偏向韌性，部分建基於英倫銀行可能在年底前收緊政策。惟若英國通脹數據偏弱，將挑戰這一前提。
因此，7月CPI將成為英鎊短線的關鍵，市場將藉此判斷疲弱的勞動需求，還是英倫銀行對通脹的憂慮，在政策取向上更具份量。
日圓仍受息差劣勢限制
MUFG預期，全球孳息率回落及日本央行進一步行動，可在今年稍後時間支持日圓。不過，目前價格走勢顯示，市場對日本央行政策正常化的預期，尚未足以抵銷套息交易相關的利率劣勢。
日圓後市關鍵在於，較低的全球孳息率、日本央行政策正常化預期或再度出現的官方施壓，能否抵銷美日之間的利率差距。
外匯市場重點圖表
8月7日美國就業報告前以來兌美元表現
比較反映，美元整體轉弱與日圓所面對的特定壓力並不相同。英鎊兌美元升幅領先，歐元升幅較溫和；即使DXY下跌，日圓仍然走弱。
美國7月就業及按月通脹指標
就業市場轉弱及按月通脹讀數受抑，是美國孳息率回落的原因。不過，這並未消除通脹風險：整體CPI及PPI按年升幅仍然偏高，因此聯儲局會議紀錄仍可能改變市場對利率前景的判斷。
總結與後市焦點
在美國國債孳息率下跌及美國數據削弱進一步收緊政策信心下，美元短線仍偏軟。若委員會對就業轉弱及按月通脹降溫的憂慮，擴展至支持維持利率不變的大多數委員以外，會議紀錄或可強化市場對美元偏弱的看法；反之，若紀錄詳細為三名支持加息的異議者辯護，則可能令傾向較低孳息率的市場面對風險。
英鎊短線焦點為英國7月CPI；日圓則須觀察全球孳息率、日本央行政策正常化預期及再度出現的官方施壓能否抵銷利率差距。中東局勢若推動油價再度上升，將是各主要貨幣共同面對的主要反向風險，因其可能重燃通脹憂慮、推高孳息率，並為美元恢復部分避險支持。
資料來源
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美國勞工統計局（BLS）：employment、CPI 及 PPI
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