美元受疲弱美國數據壓抑，日圓干預風險仍限制USD/JPY走勢

外匯報告

2026年8月18日

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美元周二亞洲時段維持偏軟，連串較疲弱的美國數據降低市場對美國聯儲局（Fed）短期再次加息的迫切性。美匯指數（DXY）報99.598，歐元兌美元（EUR/USD）報1.1581，美元兌日圓（USD/JPY）報159.518。

不過，伊朗戰事相關的地緣政治風險，以及官方進一步支持日圓的可能性，意味美元並非單向下跌。市場下一焦點為周三公布的聯儲局7月會議紀要，以評估決策官員是否普遍認同近期數據反映的審慎取向，抑或通脹風險仍主導政策考量。

外匯市場分析

美元：經濟動力放緩，但通脹風險未除

近期數據僅顯示邊際轉弱，並非全面反映通脹降溫。生產物價仍較一年前高4.7%，零售銷售亦按年升5.0%。因此，市場反應較接近下調短期加息風險，而非相信通脹問題已經消失。

法國興業銀行（Société Générale）策略師Kit Juckes接受路透社訪問時表示，美元下跌與較疲弱的就業及零售數據引發重新定價有關，且市場累積龐大的美元淨長倉，或會放大平倉效應。

MUFG的8月展望亦認為，聯儲局再次加息的門檻較高，但指出較高的期限溢價或避險情緒再度升溫，短期內仍可能支持美元。這亦有助解釋美元雖然轉弱，但未有大幅下挫。

日圓：干預風險與政策利差並存

日圓面對的即時問題是，官方抑制日圓貶值的態度，尚未消除其基本面的孳息劣勢。日本第二季實質本地生產總值（GDP）初值按季增長0.3%，按年率計增長1.1%，數據未有明顯加強市場對日本央行（BoJ）迅速收緊政策的預期。

日本央行於7月31日以8票對1票維持無抵押隔夜拆息目標於約1.0%，反對者傾向將利率上調至1.25%。路透社曾報道，日本與美國罕有地協調買入日圓；但截至報告截稿時，日本財務省尚未公布涵蓋7月底操作的月度匯總數據。因此，政策訊號明確，惟官方干預金額仍有待公布。

華僑銀行（OCBC）最新展望認為，干預匯市可限制USD/JPY上行空間，但實質孳息率差距或會繼續支持該貨幣對，直至日本央行的收緊幅度超過市場現時預期。路透社引述摩根士丹利（Morgan Stanley）的策略觀點亦指出，強勁的全球風險情緒及偏高的美國終端利率定價，可為USD/JPY帶來支持。

日圓因而處於兩股力量之間：一方面是限制貶值的政策上限，另一方面是尚未形成持續支持日圓的宏觀環境。

歐元：受相對利率支持，非源於ECB政策轉向

EUR/USD的韌性主要來自市場淡化美國收緊政策預期，而非歐洲央行（ECB）釋出新的政策訊號。歐洲央行於7月23日維持存款利率、主要再融資利率及邊際貸款利率分別於2.25%、2.40%及2.65%，並保留依賴數據的政策取向。

豐業銀行（Scotiabank）7月展望認為，隨着相對政策預期對美元的支持減弱，美元中期走勢輕微偏淡；利差改善則有助歐元。MUFG的8月預測顯示，EUR/USD第四季或報1.16，DXY則為99.29，反映目前走勢可能溫和延續，而非出現無序的美元拋售。

外匯市場重點圖表

7月30日以來主要貨幣及美匯指數表現

由7月30日的每日觀察值至亞洲時段報價，澳元表現領先，兌美元升1.18%。英鎊升0.62%，歐元升0.50%，日圓升0.42%，DXY則跌0.41%。這顯示近期走勢並非局限於單一雙邊貨幣對。

美國7月通脹、生產物價及零售銷售數據

7月數據反映市場對短期收緊政策的預期回落：整體CPI按月升0.1%，核心CPI升0.2%，最終需求PPI持平，零售銷售跌0.6%。圖表亦顯示，這些數據雖令經濟動力放緩，但本身不足以確定中期通脹前景。

總結與後市焦點

短期基本情境是美元偏軟但走勢雙向。若美國經濟活動或通脹數據進一步轉弱，主要貨幣所反映的利率驅動壓力或會加強；相反，中東局勢再度緊張若推高能源價格、通脹補償或避險需求，美元即使在美國數據降溫下亦可能回升。

對日圓而言，干預風險仍是重要制約，但日本央行與聯儲局的政策差距意味市場不宜假設日圓將持續反轉。7月FOMC會議紀要將於8月19日美東時間下午2時、即香港時間8月20日凌晨2時公布，將成為檢視決策官員如何平衡高企通脹與需求轉弱的下一項官方測試。日圓若進一步走弱，市場亦將再度關注東京的政策溝通，以及日本財務省即將公布的干預數據。