美伊局勢推高加息預期，美元回升歐元受壓

2026年7月24日

本頁所提供的資訊不構成任何特定盈利或結果保證。

美伊局勢持續緊張，加上美國就業數據強勁，市場重新評估聯儲局短期加息及「利率更高、更久」的可能性，帶動美國國債孳息率上升及美元回升。歐洲央行維持利率不變，但為9月加息保留空間；由於相關預期已大致反映在利率市場定價之中，歐元在議息結果公布後反而下跌。市場接下來將留意中東局勢、能源價格，以及日本、歐洲、英國和美國即將公布的通脹、消費與採購經理指數數據。

外匯市場回顧

周四，美匯指數受美伊局勢及美國利率預期影響先跌後回升，盤中一度升至101.54的即市高位，紐約尾市升0.33%，報101.44。基準美國10年期國債孳息率報4.700%，創18個月新高；對聯儲局政策利率較敏感的2年期國債孳息率報4.355%。

地緣政治風險仍是市場焦點。美國總統特朗普表示，正「認真考慮」重啟針對伊朗的大規模作戰行動，並已接近作出決定。他指伊朗希望談判，但尚未準備好，所承受的痛苦亦不足夠；若也門胡塞武裝再次襲擊船隻，美國將追究伊朗責任。特朗普亦表示，船隻、貨物或任何相關事物所蒙受的一切損害，將由美國目前持有及控制的伊朗資金賠償。

美國已部署B-1轟炸機，升級對伊朗的攻擊。另據報，美國向沙特阿拉伯施壓，要求簽署《亞伯拉罕協議》，否則核協議將「作廢」。美國同時對60個經濟體加徵10%至12.5%關稅，以取代即將到期的全球進口關稅。

經濟數據方面，截至7月18日止一周，美國首次申領失業救濟人數為18.7萬，低於市場預期的21.2萬。強勁就業數據與能源價格上升，令市場進一步調整聯儲局利率預期。

其他政策消息方面，據報白宮有意利用矽谷銀行倒閉事件的調查報告，罷免聯儲局理事巴爾。美國財政部表示，儘管美日利差收窄，日圓疲弱仍然持續，日圓過度波動並不受歡迎。歐洲央行則一如預期維持利率不變，但為9月加息保留空間。

今日市場焦點

香港時間7時30分，日本將公布6月核心消費物價指數按年升幅；14時，德國將公布8月GfK消費者信心指數；同一時間，英國將公布6月經季節調整零售銷售按月變幅。

其後，法國將於15時15分公布7月製造業採購經理指數初值，德國於15時30分公布同項數據，歐元區則於16時公布7月製造業採購經理指數初值。英國將於16時30分公布7月製造業及服務業採購經理指數初值。

美國方面，7月標普全球製造業及服務業採購經理指數初值將於香港時間21時45分公布，6月新屋銷售年化總數則於22時公布。

外匯市場分析

本章將參考海外金融機構及市場人士的觀點，整理目前市場對外匯走勢的主要看法。各項觀點均由RYOEX研究團隊根據公開資料摘要及重新整理，並不表示相關機構或人士為RYOEX的觀點背書或作出推薦。

Matthew Ryan：能源價格或促使歐洲央行預防性加息

分析師Matthew Ryan認為，雖然歐洲央行維持利率不變，但目前在9月下次會議再次加息的可能性，已高於不加息。現有數據表面上未有發出需要進一步收緊政策的強烈訊號，基礎通脹仍略高於目標，但整體受控，暫時亦未見能源價格急升引發明顯第二輪效應。

與此同時，歐元區經濟增長仍然疲弱，官員將警惕進一步加息令經濟更明顯放緩，甚至陷入衰退。不過，美伊緊張局勢近期再度升級，並帶動能源價格大幅上升，可能迫使歐洲央行採取行動。政策制定者已表明正密切留意中東局勢；若油價持續上升，可能逆轉此前壓抑通脹的大部分進展。

Ryan指出，若衝突長期持續，並且未見降溫途徑，歐洲央行為維持抗擊通脹的政策公信力，可能幾乎別無選擇，只能採取預防性行動。

歐洲央行議息結果公布後，歐元下跌，Ryan認為這似乎是典型的「買預期、沽事實」。利率掉期市場此前已在很大程度上反映歐洲央行9月加息的預期，因此市場對鷹派意外的門檻本來已相當高。由於歐洲央行未有就下次會議加息作出強烈承諾，歐元因而承受一定下行壓力。

Matthew Ryan：基準情景料歐洲央行再加息三次

歐洲央行周四維持存款利率於2.25%不變，符合市場預期。Ryan表示，新聞稿及發布會措辭為9月會議再加息25個基點打開大門，亦符合其預期。

初步和平協議、油價大幅回落，以及6月略為疲弱的通脹數據，降低了歐洲央行立即加快加息的壓力。不過，Ryan仍認為目前處於加息周期，而非只有一至兩次獨立的利率調整，並繼續預計歐洲央行將再加息三次。

雖然加息步伐目前較可能放慢至每季一次，而非此前預測的較快路徑，但較廣泛的價格壓力及具韌性的經濟，料令歐洲央行在更長時間內維持緊縮方向。其最新基準情景是9月、12月及2027年3月各加息25個基點，令存款利率升至3%，與此前預測一致。

若中東迅速實現和平，歐洲央行的加息壓力仍可能減輕；相反，若局勢明顯升級且戰事延長，則可能觸發更快及幅度更大的加息。北歐聯合銀行則預計，歐洲央行年內將再加息兩次，中東局勢升級可能促使其更快採取行動。

瑞銀：數據中心用電增長利好美國天然氣需求

美國能源信息署（EIA）預計，今年美國電力消耗量將升至破紀錄的4.268萬億千瓦時，較去年增加約740億千瓦時，升幅為1.8%。大部分用電增長料來自商業部門，EIA預計該部門今年用電量將增加570億千瓦時，當中包括數據中心用電。

今年商業部門的電力消耗量可能首次超越住宅部門。EIA數據顯示，去年數據中心約佔商業部門總用電量的7%，到2050年預計將升至商業建築用電量的22%至33%。

各類發電能源之中，天然氣自2016年超越煤炭後，一直佔最大份額。天然氣發電佔比由1999年的15%，升至2024年高峰的43.4%。EIA預計，今年天然氣在美國發電結構中的佔比將略為回落至40.8%。

瑞銀指出，儘管電力需求創歷史新高，天然氣仍需與煤炭及可再生能源競爭。今年相對價格較有利於天然氣而非煤炭，但未來數年可再生能源發電量預計亦會增加，從而限制天然氣需求增幅。

瑞銀仍將數據中心帶來的電力需求增長視為美國天然氣市場的利好因素，但認為供應增長及美國天然氣出口變化，仍是更重要的價格驅動因素。

荷蘭國際集團：英國財政規則變動或影響市場預期

荷蘭國際集團指出，與歐洲大部分地區相若，英國公共財政面對多項壓力，包括國防、醫療及社會護理開支增加。債務利息成本高企並持續上升，而英國大量發行通脹掛鈎債券，以及日益依賴外國投資者，尤其是對沖基金，亦令相關壓力加劇。

不過，英國亦是少數正進行一定程度實質財政整頓的國家之一。自2021年起，稅務門檻一直按現金水平凍結，其後多輪通脹令愈來愈多人進入較高稅率級別，推高稅收收入佔國內生產總值的比重。

過去數周，隨着伯納姆承諾遵守現行財政規則，投資者對其任命的憂慮有所緩和。理論上，這代表今年秋季不會推出刺激方案，因為相關措施可能大幅增加額外債券發行，或改變英倫銀行的政策考量。

然而，伯納姆近期對更大幅度改革持開放態度，包括提高免稅額及為社會護理提供更多資金，因此仍不能排除推出更進取預算案的可能。投資者將密切留意伯納姆在今年10月或11月公布首份預算案前，任何有關調整財政規則的消息。

外匯市場重點圖表

本章將選取有助理解近期外匯走勢的重點圖表，整理利率環境、經濟數據、資金流向及市場情緒的變化。所載圖表及數據均根據第三方機構資料整理，並不代表RYOEX的觀點，亦不構成對未來匯率走勢的預測。鑑於市場或會出現急劇波動，應做好風險管理。

美國首次申領失業救濟人數降至18.7萬，遠低於市場預期

持續申領失業救濟人數同步回落至179.6萬

7月加息概率一周內由12%升至36%

最新美國首次申領失業救濟數據顯示，截至7月18日止一周，首次申領人數降至18.7萬，明顯低於市場預期的21.2萬，亦較此前數周進一步回落，處於數十年來的極低水平。持續申領失業救濟人數則回落至179.6萬，反映企業裁員意欲仍然偏低，暫時未見人工智能取代職位引發大規模失業的跡象。

美國就業市場仍呈現典型的「低招聘、不裁員」格局。企業增加職位的意欲可能有所降溫，但仍傾向保留現有員工，勞動市場未見明顯壓力。相關數據加強了美國經濟仍具韌性的判斷，亦降低聯儲局短期轉向寬鬆政策的必要性。

在布蘭特原油重新升至100美元附近、能源通脹風險上升的背景下，強勁就業與高油價可能共同支持「利率更高、更久」的預期，令美元及美國國債孳息率維持偏強。

FedWatch定價顯示，市場目前預計聯儲局在7月29日將利率維持於3.50%至3.75%的概率約為64%，加息25個基點至3.75%至4.00%的概率約為36%。雖然維持利率不變仍是主流預期，但相較一周前約12%的加息概率，市場對7月加息的押注明顯升溫，反映強勁就業數據及油價上升正重新加強聯儲局短期收緊政策的可能性。

美國10年期國債孳息率創2025年1月以來新高

美國10年期國債孳息率近期持續上升，最新升至約4.71%，突破此前5月高位，創2025年1月以來新高。孳息率上升代表美國國債價格受壓，亦反映市場正重新定價「利率更高、更久」。勞動市場保持韌性、油價回升帶來通脹風險，以及聯儲局短期內缺乏轉向寬鬆的必要性，共同支持長期債息上升。

10年期國債孳息率升至4.7%以上，一方面提高美元資產的相對吸引力，另一方面亦推高股票估值所使用的折現率及企業融資成本。對美股而言，估值偏高、遠期盈利佔比較大的科技股通常較為敏感，尤其在盈利增長預測未能同步上調時，估值受壓的情況可能更為明顯。

另一方面，Google昨日進一步上調資本開支後再度遭市場拋售。持續高企的融資成本，進一步加深市場對自由現金流下降、折舊增加及利潤率受壓的憂慮。

總結

美伊緊張局勢、能源價格與主要央行的政策取向，仍是目前外匯市場的核心矛盾。美國就業數據強勁及國債孳息率上升，為美元帶來支持；歐洲央行雖為9月加息保留空間，但相關預期已大致反映在市場定價之中，限制歐元表現。短期市場將繼續評估中東局勢會否推高通脹及加快央行收緊政策，同時留意日本核心通脹、歐洲與英國採購經理指數、美國採購經理指數及新屋銷售數據。

歡這篇內容？立即分享！