霍爾木茲海峽出口不明朗支撐油價，美國庫存及中國煉油數據限制升勢

2026年8月19日

本頁所載資料並不保證任何特定收益或結果。

原油期貨周三亞洲早段延續升勢，霍爾木茲海峽出口及通航情況未明，暫時蓋過美國原油庫存大增及中國原油加工量疲弱的利淡因素。香港時間8月19日9時27分，延遲CME數據顯示，2026年10月WTI原油期貨報每桶84.93美元；香港時間9時26分，延遲ICE數據顯示，2026年10月布蘭特原油期貨報每桶91.90美元。

路透社報道顯示，兩項近月原油期貨於香港時間8時04分均上升，並錄得連續第四個交易日上升，但未列明合約月份，因此僅適宜作為短線方向參考，不能取代CME及ICE的指定合約報價。市場焦點仍是實貨供應風險：航運能否持續安全通過霍爾木茲海峽，將影響近月油價的風險溢價；惟美國庫存回升及亞洲煉油需求轉弱，限制油價持續急升的空間。

原油市場分析與展望

霍爾木茲風險仍主導近月市場

EIA在8月《Short-Term Energy Outlook》中假設，嚴重的霍爾木茲海峽通航限制持續至8月。該署預期，大部分區內原油產量將於2027年初回復至接近衝突前的平均水平，但供應中斷料將持續至2027年底，規模約為每日60萬桶。

在此路徑下，EIA預測布蘭特現貨原油價格於2026年第三季接近每桶85美元，其後隨庫存重建，2027年平均價格降至每桶69美元。這一預測以持續的通航限制及其後供應和庫存逐步恢復為前提，並非即時市場報價。

市場能否降低短期供應風險溢價，關鍵在於霍爾木茲海峽的通航、實際出口裝載及原油船貨流動是否持續改善。若只有外交消息轉趨正面、但實際航運及裝運數據未能確認，近月合約的溢價或維持較高水平。

機構對油價回落速度的判斷不同

EIA、ING Research及Kpler大致同意，波斯灣航運情況仍是短期油市最重要的變數；三者的主要分歧在於通航恢復的速度及能否持續。

ING Research於7月9日的基準情景預測，若霍爾木茲海峽航運未再出現重大干擾，布蘭特原油將於2026年第三季報每桶80美元、第四季報74美元。ING同時保留較進取的情景：若供應狀況再度惡化，布蘭特原油可能於第三季測試每桶100美元。

Kpler則認為，在中國仍未成為邊際買家的情況下，布蘭特油價升至每桶110美元仍屬現實的上行情景，突顯脆弱航運環境下價格風險的不對稱。不過，這是Kpler的情景判斷，並非價格預測或既定結果。

高頻實貨數據將左右市場判斷

在不同機構的判斷之間，船舶通航、實際出口裝載及近月期貨曲線變化，可能較未經證實的重開航道說法提供更多市場資訊。若波斯灣裝運量及安全通航持續恢復，供應風險溢價可能下降；屆時，美國庫存增加及中國原油加工量下跌的利淡因素或更受市場重視。

相反，若航運改善未能持續，或供應狀況再度惡化，近月原油的供應風險仍可能支撐價格。WTI與布蘭特期貨曲線目前的逆價差，反映近月供應的重要性，但曲線本身不能獨立預測未來油價走向。

原油市場重點圖表

WTI期貨曲線維持近月溢價

延遲CME數據顯示，WTI期貨價格由2026年10月起至2027年3月逐月下跌，反映近月交割合約較遠月合約有溢價。圖表展示的是當時各合約月份的價格，而非未來價格預測；解讀時須配合庫存及航運數據。

布蘭特期貨曲線跌幅較陡

延遲ICE數據顯示，布蘭特期貨曲線同樣一路下跌至2027年3月。布蘭特近月合約相對遠月合約維持較高水平，與市場持續關注國際貿易原油的供應及運輸可用性一致，但圖表本身不能確認相關風險的單一成因。

總結與後市焦點

霍爾木茲海峽出口及航運不確定性，繼續支撐近月原油市場；不過，美國商業原油庫存單周大幅增加，以及中國7月原油加工量按年顯著下跌，均令油價中期下行風險仍然存在。

市場後續需要關注8月19日公布的EIA庫存數據、經核實的霍爾木茲海峽船舶通航及出口裝運情況、中國原油加工及進口數據，以及期貨曲線近月部分是否持續處於高位。若航運及裝載量真正持續恢復，風險溢價或隨需求指標偏弱而回落；在此之前，油價料繼續對地緣政治消息敏感。

資料來源

CME Group／NYMEX，“Crude Oil Futures Quotes”，2026年8月19日觀察所得的延遲數據 — 來源。
ICE Futures Europe，“Brent Crude Futures Pricing”，2026年8月19日觀察所得的延遲數據 — 來源。
路透社，“Oil edges up on uncertainty over exports through Hormuz”，2026年8月19日 — 來源。
美國能源資訊署（EIA），“Weekly Petroleum Status Report”，數據截至2026年8月7日止一周，於2026年8月12日公布 — 來源。
美國能源資訊署（EIA），“Short-Term Energy Outlook”，2026年8月11日 — 來源。
中國國家統計局，“Energy Production in July 2026”，2026年8月17日 — 來源。
ING Research，“Oil off its highs but risks return”，2026年7月9日 — 來源。
Kpler，“What the Strait of Hormuz's fragile recovery signal means for oil flows and prices”，2026年7月31日 — 來源。