霍爾木茲海峽船運放緩油價靠穩但需求轉弱限制升幅

2026年8月17日

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周一亞洲早段，原油期貨價格變動不大，市場一方面評估霍爾木茲海峽船運再度放緩及波斯灣產量中斷，另一方面亦關注美國原油庫存大幅增加，以及需求前景轉弱。公開可得的延遲交易所數據顯示，截至8月17日香港時間上午9時07分，2026年9月WTI原油期貨報每桶82.07美元；截至香港時間上午9時08分，2026年10月布蘭特原油期貨報每桶88.45美元。

短期供求仍然異常偏緊，但影響市場的因素方向相反。波斯灣運輸受限及庫存減少為油價提供支持；消費預測轉弱、中國煉油活動放緩，以及美國原油庫存急升，則限制升勢。市場焦點在於，波斯灣船運及停產的產量可於多快時間內恢復。

原油市場分析與展望

供應受限下，第三季庫存料續降

EIA在8月展望中假設，霍爾木茲海峽的原油運輸於整個8月維持嚴重受限，到9月才開始逐步回升。在此情景下，該署預期全球庫存將於第三季平均每日減少380萬桶。

EIA預計布蘭特原油第三季平均價格約為每桶85美元，第四季將回落至接近78美元，並隨船運、產量及庫存恢復而在2027年平均降至69美元。上述價格屬情景預測，並非當前市場報價。

國際能源署（IEA）則以另一套估算得出相近的短期判斷。IEA將第三季供應預測下調每日170萬桶，估計波斯灣仍有每日830萬桶產量停產，並估計第三季市場供應缺口為每日180萬桶。該署亦指出，7月觀察到的石油庫存減少6,900萬桶。

兩個官方展望均指向短期庫存下降，但結果取決於波斯灣生產及運輸持續受干擾，並非無條件的供求結論。

需求預測轉弱，限制油價上行空間

油價衝擊本身正削弱消費。IEA現時預測，2026年全球石油需求將減少每日160萬桶，較該署7月預測的減幅再擴大每日51萬桶。不過，IEA預期2027年全球石油需求將反彈每日240萬桶，並預料隨供應恢復，市場將接近2026年底時重回供應過剩。

ING分析師Warren Patterson及Ewa Manthey形容最新美國商業原油庫存大增為利淡因素，並質疑目前市場對需求增長的預期是否過於樂觀。兩人同時警告，若霍爾木茲海峽運輸再次受阻，原先預期於8月出現的供應恢復或會停滯。

這反映市場的核心矛盾：需求疲弱及美國原油庫存上升，不利油價持續上升；然而，運輸風險及石油產品市場偏緊，亦令市場難以明確轉為利淡。

煉油及成品油市場仍提供緩衝

原油供應只是市場問題的一部分。IEA估計，7月全球煉油廠加工量為每日8,090萬桶，較去年同期低近每日500萬桶；與此同時，大西洋盆地石油產品裂解價差及煉油利潤升至紀錄高位。

美國最新報告周期內的煉油廠開工率仍高達96.2%，而汽油庫存在原油庫存急增的同時下降。這些情況顯示，即使原油供應瓶頸有所緩解，運輸燃料市場的壓力亦未必會即時消失。

原油市場重點圖表

美國主要石油庫存按周變動

圖表顯示，截至8月7日止一周的庫存按周變化。商業原油庫存增加1,742.3萬桶，汽油庫存減少96.8萬桶，餾分油庫存則減少1萬桶。

原油庫存與主要石油產品庫存走勢分化，反映原油累積部分受當周貿易流量影響，並非主要石油產品全面增加。資料來源：美國能源資訊署。

總結與後市焦點

原油市場在本周初受到霍爾木茲海峽船運大幅放緩、波斯灣持續有產量停產，以及預測第三季庫存下降所支持。美國煉油廠開工率偏高及成品油市場偏緊，亦為油價帶來額外支持。

不過，美國原油庫存最新增幅異常龐大、中國6月原油加工量急跌，加上IEA進一步下調2026年全球石油需求預測，均限制油價上行空間。市場爭論焦點不在於當前供應干擾是否嚴重，而在於干擾持續多久，以及需求會以多快速度調整。

後市需關注霍爾木茲海峽船舶追蹤資料所反映的通航情況、波斯灣裝運是否在EIA假設的9月開始回升、EIA於8月19日公布的下一份周度庫存數據，以及美國石油產品庫存是否持續偏緊。若霍爾木茲海峽持續恢復通航，市場焦點或迅速轉向需求疲弱及庫存重建；若再有襲擊或船運延誤加劇，油價中的風險溢價料將維持。

資料來源

CME Group，“Light Sweet Crude Oil Futures Quotes”，2026年8月16日觀察的2026年9月合約報價 — 來源。
ICE Futures Europe，“Brent Crude Futures Data”，2026年8月17日觀察的2026年10月合約報價 — 來源。
路透社，“Oil treads water as US-Iran peace talks stall, Hormuz shipping slows”，2026年8月17日 — 來源。
美國能源資訊署（EIA），“Weekly Petroleum Status Report”，數據截至2026年8月7日止一周 — 來源。
美國能源資訊署（EIA），“Short-Term Energy Outlook: Global Oil Markets”，2026年8月11日 — 來源。
國際能源署（IEA），“Oil Market Report”，2026年8月12日 — 來源。
ING Think，“The Commodities Feed: Oil prices cool despite US-Iran deadlock”，2026年8月13日 — 來源。
中國國家統計局，“Energy Production in June 2026”，2026年7月15日 — 來源。