美國庫存急增與霍爾木茲供應風險拉鋸

2026年8月14日

本頁所載資料並不保證任何特定收益或結果。

周五亞洲時段，原油市場在美國商業原油庫存大幅增加與霍爾木茲海峽供應風險持續之間拉鋸。香港時間8月14日9時08分的公開延遲交易所數據顯示，WTI原油期貨9月合約報每桶81.34美元，布蘭特原油期貨10月合約報每桶87.20美元。

美國原油進口增加、出口減少，令短期庫存壓力上升，四周平均石油產品供應量亦按年回落。不過，美國原油及部分成品油庫存仍低於季節性五年平均，全球庫存正處於下降趨勢；中東原油流動受限，航運及成品油供應中斷風險仍未消除。

最新油價與原油市場動態

WTI與布蘭特延遲期貨報價

基準	活躍近月合約	延遲最新報價	報價時間
WTI	2026年9月	81.34美元／桶	8月14日01:08 UTC
布蘭特	2026年10月	87.20美元／桶	8月14日01:08 UTC

上述報價均來自活躍的全球電子期貨交易時段。CME Group的WTI數據至少延遲10分鐘，ICE Futures Europe的布蘭特數據至少延遲15分鐘，僅作參考價格，並非可即時執行的實時報價。兩者雖於同一時間觀察，但合約月份及交易所不同，不宜自行合併比較其價格變動。

美國原油庫存按周急增

美國能源資訊署（EIA）公布，截至8月7日止一周，不包括美國戰略石油儲備（SPR）的商業原油庫存按周增加1,740萬桶，至4.244億桶。

庫存增加主要反映貿易流向明顯轉變。期內原油進口每日增加114萬桶，至每日733.9萬桶；原油出口則每日減少62.7萬桶，至每日305.8萬桶。煉油廠原油投入量維持在每日1,717.9萬桶的較高水平，煉油廠開工率為96.2%。

雖然庫存增幅對短期油價構成壓力，但其構成未必如增幅所示般全面偏淡。美國商業原油庫存仍較季節性五年平均低約2%；汽油庫存減少100萬桶，較平均水平低6%；餾分油庫存輕微下降，並較平均水平低12%。

需求方面，四周平均石油產品供應量為每日2,072萬桶，較一年前低2.1%，反映整體需求偏弱；但較低的成品油庫存仍意味庫存緩衝相對有限。單靠原油庫存升跌，均不足以單獨證明需求變化。

霍爾木茲海峽流量受限，全球庫存續降

EIA在8月展望中估計，今年第二季經霍爾木茲海峽的石油流量平均僅每日490萬桶，遠低於2025年第四季的每日2,160萬桶。EIA同時估計，全球庫存於今年第二季以每日420萬桶的速度下降，並預測第三季將再以每日380萬桶的速度下降。

該組數據顯示，即使美國出現大型庫存增幅，仍未必足以消除地緣政治風險溢價。美國庫存增加可壓抑近月市場情緒，但中東原油流動受限及全球庫存下降，仍令市場容易受到航運與成品油供應受阻影響。

OPEC數據反映供應回升與庫存偏低並存

OPEC月報把2026年全球石油需求較2025年的增長預測下調至每日60萬桶。另一方面，參與《合作宣言》的產油國7月原油產量增加每日142萬桶，至每日3,766萬桶。

不過，經合組織（OECD）商業庫存於6月減少2,640萬桶，至27.29億桶，仍較五年平均低6,650萬桶。供應正在回升，但庫存緩衝仍未算充裕。

亞洲進口與成品油市場訊號分化

OPEC數據顯示，日本6月原油進口量回升至每日210萬桶，接近五年平均；中國及印度原油進口量分別為每日710萬桶及每日480萬桶。

歐洲方面，鹿特丹煉油利潤率較強，同時柴油及汽油庫存偏低；新加坡煉油利潤率亦維持穩健。這些成品油市場訊號值得留意，原因是煉油及航運限制即使在原油供求轉趨寬鬆時，仍可能為燃料價格提供支持。

美國需求數據則呈現不同圖景：四周平均汽油供應量按年減少0.5%，但餾分油及航空燃油供應量分別按年增加1.9%及3.8%。因此，單一需求指標不足以全面反映全球需求狀況。

原油市場分析與展望

庫存壓力與供應風險構成雙向拉鋸

美國商業原油庫存的大幅增加，反映進口上升及出口下降所造成的短期貿易流向影響，對近月合約構成壓力。然而，若霍爾木茲海峽的流量未能持續改善，全球庫存下降及中東供應受限仍可能維持油價的供應風險溢價。

ING分析師Warren Patterson及Ewa Manthey在8月13日指出，美國大型庫存增幅對油價偏淡，但霍爾木茲海峽一帶若再度出現干擾，可能阻礙波斯灣供應恢復。兩人認為，短期走勢取決於航運流量改善是否快過可見庫存累積的速度。

成品油供應限制或延後價格回落

Capital Economics的Hamad Hussain於8月13日表示，受中東及俄羅斯成品油供應限制影響，汽油及柴油價格已與原油走勢脫鈎。他預期，供應流量恢復後，成品油價格或要到2027年才會顯著回落，而非立即急跌，反映航線重開與成品油供應鏈重建之間存在時間差。

S&P Global Market Intelligence於7月17日發表、由John Anton、KC Chang、Maxwell Clarke及Thomas McCartin撰寫的展望，預計布蘭特原油2026年平均價格為每桶87美元，2027年為每桶82美元。該團隊認為，若衝突再度升溫或霍爾木茲海峽受阻情況惡化，油價在夏季或接近每桶90美元；不過，需求轉弱及停火安排脆弱，亦會限制升勢。

EIA基準情景取決於供應正常化

EIA基準情景預計，布蘭特原油在今年第三季接近每桶85美元，第四季約為78美元，並在2027年降至69美元。此一路徑的前提是原油流動及供應逐步恢復正常。

若霍爾木茲海峽的干擾持續，供應風險溢價或會維持；相反，若美國庫存持續增加、成品油需求轉弱，且產油國集團產量持續上升，油價下行壓力將加大。

原油市場重點圖表

美國商業原油及庫欣庫存

EIA數列顯示，截至8月7日的美國商業原油庫存增幅，明顯高於7月期間相對狹窄的波動範圍。美國俄克拉何馬州庫欣庫存亦有所增加，但絕對增幅遠小於全國商業原油庫存。

圖表突顯短期庫存壓力上升，但未能單獨解答全球原油流量受限下，整體庫存是否仍持續下降的問題。

總結與後市焦點

原油市場目前面對明顯的雙向因素：美國原油庫存急增及整體產品需求偏弱，為短期價格帶來壓力；然而，霍爾木茲海峽石油流量受限、全球庫存消耗趨勢，以及成品油庫存偏低，令供應風險未有消除。

市場後續需要關注霍爾木茲海峽的實際石油流量、下一份EIA庫存報告、美國汽油及餾分油庫存、歐洲和亞洲煉油利潤率，以及中國、印度與日本的原油進口趨勢。這些數據將有助判斷美國近期庫存增加只是暫時的貿易流向扭曲，還是更廣泛庫存累積的開始。

資料來源

CME Group，“WTI Crude Oil Futures Quotes” — 來源。
ICE Futures Europe，“Brent Crude Futures Data” — 來源。
美國能源資訊署（EIA），“Weekly Petroleum Status Report and inventory series” — 來源。
美國能源資訊署（EIA），“Short-Term Energy Outlook, August 2026” — 來源。
OPEC，“Monthly Oil Market Report, August 2026” — 來源。
ING Think，“The Commodities Feed: Oil prices cool despite US-Iran deadlock” — 來源。
Capital Economics，“Key questions and answers on the oil-product shock” — 來源。
S&P Global Market Intelligence，“Commodity Price Watch: July 2026” — 來源。