Trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm lên mức cao nhất 19 năm, xoay quanh 3 mối lo với trái phiếu siêu dài hạn
2026-08-18
Lực bán gia tăng với trái phiếu siêu dài hạn
Trên thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ ngày 17, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm, loại có thời gian đáo hạn dài nhất, có lúc tăng lên 5,31%, mức cao nhất kể từ tháng 6/2007. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 20 năm cũng có lúc vượt 5,3%, chạm mức cao nhất kể từ tháng 10/2023. Việc lợi suất tăng đồng nghĩa với giá trái phiếu giảm.
Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm, thước đo của lãi suất dài hạn, cũng tăng lên 4,72% và tính theo giá đóng cửa đã chạm mức cao nhất kể từ ngày 31/7. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm lại giảm kể từ cuối tháng 7. Đường cong lợi suất theo từng kỳ hạn đang dốc lên theo kiểu xoắn vặn, cho thấy hiện tượng được gọi là 'twist steepening' đang tiến triển.
Phần bù kỳ hạn tăng
Đà giảm của lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm phản ánh kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sớm tăng lãi suất đã dịu bớt. Chỉ số giá sản xuất (PPI) và số liệu việc làm gần đây đều thấp hơn dự báo của thị trường, làm giảm bớt lo ngại lạm phát trước mắt.
Ngược lại, đà tăng của trái phiếu siêu dài hạn như kỳ hạn 30 năm phản ánh sự mở rộng của 'phần bù kỳ hạn', tức mức lãi cộng thêm cho rủi ro nắm giữ dài hạn. Kỳ vọng lạm phát của thị trường tương đối ổn định, trong khi lo ngại về tài khóa và cung cầu trái phiếu đang đẩy lợi suất trái phiếu siêu dài hạn lên cao.
Nhà đầu tư Nhật Bản và tài khóa gây sức ép
Mối lo thứ nhất của thị trường là việc các nhà đầu tư tổ chức Nhật Bản giảm mua. Trong bối cảnh lãi suất cực thấp, các nhà đầu tư Nhật đã chuyển vốn sang tài sản ở nước ngoài, nhưng lợi suất trái phiếu dài hạn trong nước ngày 17 có lúc tăng lên 2,93%, mức cao nhất trong 30 năm. Tính cả chi phí phòng ngừa rủi ro tỷ giá, sức hấp dẫn đầu tư vào trái phiếu trong nước cũng đang tăng lên.
Trong báo cáo ngày 17, JPMorgan Securities của Mỹ cho biết sức hấp dẫn tương đối của trái phiếu Kho bạc Mỹ siêu dài hạn sau khi phòng ngừa rủi ro tỷ giá từng là một trong những yếu tố kìm hãm lợi suất trái phiếu dài hạn Mỹ, nhưng hiện lực tác động đang đảo chiều. Nhật Bản là nước nắm giữ trái phiếu Kho bạc Mỹ ở nước ngoài lớn nhất, nên chỉ riêng việc chững lại ở đầu tư mới và tái đầu tư khi đáo hạn cũng có thể trở thành gánh nặng cho thị trường.
Mối lo thứ hai là tình trạng tài khóa của Mỹ xấu đi. Thâm hụt ngân sách của năm tài khóa 2026 (từ tháng 10/2025 đến tháng 9/2026) tính lũy kế đến hết tháng 7 đã vượt mức 1,775 nghìn tỷ USD của cả năm tài khóa trước. Ngoài chi tiêu quân sự phình to do xung đột kéo dài với Iran, chi phí an sinh xã hội và chi phí trả lãi cũng đang gây sức ép lên ngân sách.
Fitch Ratings cho rằng thâm hụt ngân sách của Mỹ sẽ đạt 7,4% GDP trong các năm 2026 và 2027, trở thành mức lớn nhất trong số các quốc gia có cùng mức xếp hạng. Để bù đắp khoản thâm hụt khổng lồ, phát hành trái phiếu Kho bạc sẽ tiếp tục ở mức cao, và nỗi lo về việc gia tăng phát hành trái phiếu dài hạn trong tương lai vẫn âm ỉ.
Nhu cầu vốn AI cũng cạnh tranh
Mối lo thứ ba là cuộc giành giật vốn dài hạn giữa chính phủ Mỹ và các công ty công nghệ. Để tài trợ cho đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI) và trung tâm dữ liệu, lượng phát hành trái phiếu doanh nghiệp của các công ty Mỹ đã tăng mạnh.
Ông Charlie McElligott của Nomura Securities Mỹ cho biết trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn dài vẫn đang cạnh tranh với nợ tư nhân, vốn có thể mang lại lợi suất cao hơn. Theo ước tính của ông, tổng vốn huy động liên quan đến trung tâm dữ liệu năm nay sẽ đạt 269 tỷ USD, tương đương gấp đôi cả năm 2025 và gấp 12 lần mức bình quân năm giai đoạn 2015-2024.
Để đánh giá triển vọng của trái phiếu siêu dài hạn, cuộc đấu thầu trái phiếu kỳ hạn 20 năm của Bộ Tài chính Mỹ dự kiến diễn ra ngày 19 sẽ là thước đo quan trọng. Trong phiên đấu thầu trái phiếu 30 năm tuần trước, lợi suất trúng thầu lên mức cao nhất khoảng 25 năm, trong khi tỷ lệ đặt thầu đạt 2,39 lần, cho thấy nhu cầu vẫn vững. Câu hỏi then chốt là liệu mức lợi suất lịch sử cao có kéo nhà đầu tư quay lại hay không.
Nếu bài viết này hữu ích, hãy chia sẻ nhé.