Miễn thuế ở Mỹ và châu Âu bị xóa bỏ, đà tăng trưởng của SHEIN chững lại trước thềm niêm yết

2026-08-17

Gánh nặng từ rủi ro siết quy định và tiền phạt

Đà tăng trưởng của SHEIN, tập đoàn thương mại điện tử có xuất xứ từ Trung Quốc, đang chậm lại. Tại Mỹ và châu Âu, các ưu đãi miễn thuế đối với hàng nhập khẩu giá trị nhỏ liên tiếp bị chấm dứt, làm tốc độ tăng doanh thu suy yếu. Công ty cũng đối mặt với nguy cơ nộp khoản tiền phạt rất lớn do vi phạm quy định.

Khu vực tập trung nhiều xưởng may vừa và nhỏ ở Quảng Châu, tỉnh Quảng Đông, thường được gọi là 'làng SHEIN'. Khi tới thăm vào giữa tháng 8, phóng viên ghi nhận nhiều ý kiến từ hiện trường cho thấy môi trường nhận đơn đang rất khó khăn.

'Sau Tết Nguyên đán, nhóm của tôi có hơn 30 người, giờ chưa đến một nửa'. Một nam công nhân làm việc tại xưởng gia công cho SHEIN cho biết như vậy. Ông nói cả số lượng đơn hàng lẫn đơn giá đều giảm, và nhiều đồng nghiệp đã rời khỏi nơi làm việc. Tiền công nhận được cho việc may một chiếc áo thun chỉ còn 2 đến 3 nhân dân tệ (khoảng 50 đến 70 yen), thấp hơn 1 nhân dân tệ so với năm ngoái.

Liên tiếp đối mặt kiện tụng và tiền phạt

SHEIN đã thu hút người trẻ bằng quần áo giá rẻ bắt kịp xu hướng, mở rộng số người dùng trên toàn cầu lên 270 triệu. Nguồn gốc sức cạnh tranh của hãng nằm ở mô hình sản xuất được gọi trong tiếng Trung là 'tiểu đơn khoái phản'. Công ty chỉ đạo thông số kỹ thuật và thời hạn giao hàng cho hơn 7.500 xưởng hợp tác, thu gom thành phẩm và xuất khẩu ra nước ngoài. Hãng sản xuất theo lô nhỏ từ 100 đến 200 bộ, và nếu bán chạy thì có thể sản xuất bổ sung sớm nhất sau 5 ngày.

Tuy nhiên, trong khi hỗ trợ tăng trưởng nhanh, mô hình này cũng kéo theo chỉ trích về lượng hàng thải lớn, điều kiện lao động tồi tệ và xâm phạm quyền sở hữu trí tuệ. Pháp dự kiến từ tháng 9 sẽ áp dụng quy định đánh tiền phạt trên từng sản phẩm đối với 'siêu thời trang nhanh'.

Hãng tin Bloomberg ngày 13 cho biết SHEIN có triển vọng niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông vào khoảng ngày 28. Trong khi đó, bản cáo bạch công bố ngày 26/7 liệt kê hàng loạt vụ kiện. Lần đầu tiên công ty cũng cho biết đang bị Ủy ban Thương mại Liên bang Mỹ (FTC) điều tra, và nêu rằng 'có khả năng bị buộc phải chi trả khoản tiền phạt lớn, gây ảnh hưởng nghiêm trọng đến hoạt động kinh doanh'.

Riêng các rủi ro tiền phạt đã được xác định lên tới 30 tỷ yen. Ủy ban Quốc gia về Tin học và Tự do của Pháp (CNIL), cơ quan bảo vệ dữ liệu của nước này, đã phạt 150 triệu euro (khoảng 27 tỷ yen) vào tháng 9/2025 vì thu thập trái phép dữ liệu lịch sử duyệt web của người dùng. Một cơ quan khác của Pháp cũng đã áp dụng tiền phạt.

SHEIN cho biết sẽ phản đối, nhưng Ủy ban châu Âu, cơ quan hành pháp của Liên minh châu Âu (EU), và Ủy ban Bảo vệ Dữ liệu Ireland (DPC) cũng đang tiến hành điều tra ở các vụ việc khác.

Mô hình bán nhiều, lãi mỏng chạm giới hạn

Theo bản cáo bạch, SHEIN đã mở rộng dựa trên mô hình bán khối lượng lớn với biên lợi nhuận cực thấp. Biên lợi nhuận hoạt động trên doanh thu năm 2025 là 4%, thấp hơn nhiều so với Inditex, đơn vị vận hành ZARA (20% trong niên độ kết thúc tháng 1/2026) và Fast Retailing (17% trong niên độ kết thúc tháng 8/2025).

Trong quý 1 đến quý 3 năm 2026, biên lợi nhuận hoạt động tiếp tục giảm xuống 3%, và do khoản lỗ liên quan đến việc định giá lại cổ phiếu ưu đãi đang lưu hành, kết quả ròng ghi nhận lỗ 99 triệu USD (khoảng 15,7 tỷ yen).

Một nguyên nhân khiến công ty rẽ sang hướng khác là việc bãi bỏ 'quy tắc de minimis', quy định miễn thuế nhập khẩu cho hàng giá trị nhỏ. SHEIN đã tận dụng quy tắc này để mở rộng xuất khẩu sang Mỹ và châu Âu, chiếm 60% doanh thu, nhưng từ tháng 8/2025, quy định này lần lượt bị bãi bỏ ở Mỹ và châu Âu.

Tác động là rất lớn. Tại Mỹ, nơi quy tắc de minimis đã bị chấm dứt sớm, doanh thu năm 2025 giảm 3% so với năm 2024 và trong quý 1 đến quý 3 năm 2026 giảm 14% so với cùng kỳ năm trước. Do buộc phải chuyển thuế quan vào giá bán, nhu cầu đã suy yếu.

Chiến lược mở rộng cũng gặp sức ép

SHEIN đang triển khai các biện pháp ứng phó. Với vai trò là nền tảng thương mại điện tử, công ty đang mở rộng mảng bán hàng hóa của doanh nghiệp khác như đồ gia dụng và thu phí hoa hồng, một lĩnh vực có biên lợi nhuận cao hơn bán quần áo. Tỷ trọng doanh thu từ mảng này đã tăng từ 3% năm 2023 lên 14% trong quý 1 đến quý 3 năm 2026.

Dù vậy, đánh giá từ giới đầu tư vẫn khắt khe. Bloomberg ngày 10 đưa tin theo phân tích, giá trị doanh nghiệp của SHEIN nằm trong khoảng 22 tỷ đến 25 tỷ USD. Công ty đang hướng tới mức 30 tỷ USD, nhưng hiện vẫn chưa đạt được. Con số này cũng giảm mạnh so với 98 tỷ USD năm 2022 và 64 tỷ USD năm 2023. So với vốn hóa 210 tỷ USD của Inditex và 160 tỷ USD của Fast Retailing, khoảng cách vẫn rất lớn.

Tháng 11/2025, việc rút khỏi cửa hàng mở tại trung tâm bách hóa lâu đời BHV ở Paris cũng đã được quyết định. Các thương hiệu lớn phản đối việc SHEIN mở cửa hàng và lần lượt rút lui, khiến hoạt động của trung tâm bách hóa xấu đi, buộc công ty vận hành phải từ bỏ quyền kinh doanh.

Ngoài Mỹ và châu Âu, xu hướng siết chặt đối với các nền tảng thương mại điện tử có xuất xứ Trung Quốc dùng giá thấp làm vũ khí cũng đang gia tăng. Ngay cả khi SHEIN đạt được mục tiêu niêm yết từ lâu, việc duy trì tăng trưởng vẫn còn nhiều bất định.

Nếu bài viết này hữu ích, hãy chia sẻ nhé.