Sau can thiệp phối hợp, tỷ giá yen vẫn quanh 158 yen, đà phục hồi còn yếu

2026-08-06

Tiếp tục bán yen bằng tiền nhanh

Sau can thiệp phối hợp của Nhật Bản và Mỹ, tỷ giá yen từng tăng vọt lên vùng 155 yen, nhưng sau đó vẫn dao động quanh mức 158 yen đổi 1 USD. Trên thị trường, quan điểm cho rằng áp lực bán yen vẫn chưa hề suy giảm đang ngày càng lan rộng.

David Aspell, Giám đốc Đầu tư (CIO) của Mount Lucas, đang quản lý chiến lược CTA trị giá 1,5 tỷ USD, vận hành theo xu hướng thị trường, cùng chiến lược global macro trị giá 500 triệu USD giao dịch theo quyết định chủ động. Cả hai đều đầu tư vào nhiều loại tài sản, bao gồm ngoại hối.

Theo ông, trong quỹ macro, ông đã mua vào yen từ khoảng một tháng trước do dự đoán sẽ có can thiệp ngoại hối. Khi yen tăng giá sau can thiệp, ông chốt lời và thu hẹp vị thế còn khoảng một nửa. Về phía trước, ông đang cân nhắc chuyển sang các giao dịch đặt cược vào đà yen yếu đi, vì cho rằng đồng tiền này sẽ giảm dần về mức trước can thiệp.

Ông cho rằng can thiệp không chỉ nhằm bảo vệ một mức tỷ giá cụ thể, mà còn để làm tăng biến động và kìm hãm các giao dịch carry bán yen. Tuy nhiên, ông nói cấu trúc chênh lệch lãi suất lớn giữa Nhật và Mỹ vẫn không thay đổi, khi tăng trưởng của Mỹ và lãi suất trung lập đều cao hơn Nhật Bản, nên chỉ riêng can thiệp khó có thể tạo ra một đợt mạnh lên bền vững của yen. Với chiến lược CTA, ông cho biết họ đã duy trì trạng thái bán yen trong 5 năm qua và hiện cũng chưa xuất hiện tín hiệu cho thấy xu hướng này sẽ đảo chiều sang yen mạnh.

Việc xây dựng vị thế bán yen trở nên khó hơn

Lorenzo Di Mattia, CIO của Sibilla Capital, cho biết quỹ của công ty ông không nắm giữ vị thế yen, nhưng ông coi can thiệp phối hợp Nhật - Mỹ lần này là một 'game changer'. Can thiệp phối hợp có sức nặng xét về quy mô và rủi ro can thiệp trong tương lai, đồng thời các yếu tố cơ bản bất lợi cho yen và cảnh giác mạnh với khả năng can thiệp đang cùng tồn tại, khiến việc đặt cược vào một chiều của thị trường trở nên khó hơn.

Dù vậy, ông nói xu hướng cơ bản xoay quanh yen không thay đổi và cũng khó để trở nên lạc quan với đồng tiền này. Theo ông, nguyên nhân chính của yen yếu không phải là hoạt động bán yen đầu cơ, mà là lập trường mở rộng tài khóa của Nhật Bản và đặc biệt là đà tăng mạnh của lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật, nhất là ở kỳ hạn siêu dài. Việc lãi suất tăng làm chi phí trả lãi của chính phủ phình to và làm dấy lên lo ngại về thâm hụt ngân sách mở rộng.

Sự hồi hương tài sản của nhà đầu tư Nhật cũng là điểm tựa

Chris Jones, phụ trách giải pháp tại Graham Capital, cho rằng trong dài hạn yen vẫn còn dư địa tăng giá. Theo ông, giá trị của yen theo ngang bằng sức mua (PPP) đang thấp hơn khoảng 50% so với USD, và tác động của can thiệp ngoại hối thường chỉ mang tính tạm thời. Tuy nhiên, ông cho rằng can thiệp phối hợp Nhật - Mỹ có thể làm dịu thái độ hoài nghi của thị trường và khiến số nhà đầu tư nghiêng về mua yen tăng lên.

Ở khía cạnh chính sách tiền tệ, trong khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FRB) chưa tăng lãi suất, thị trường lại chú ý tới khả năng Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) tiếp tục nâng lãi suất. Quan điểm rằng chênh lệch lãi suất Nhật - Mỹ sẽ thu hẹp có thể trở thành yếu tố hỗ trợ yen. Nhật Bản là nước thặng dư tài khoản vãng lai, nhưng phần lớn trong đó đến từ thu nhập đầu tư từ tài sản ở nước ngoài. Nếu lãi suất trong nước tăng hoặc tâm lý né tránh rủi ro trên toàn cầu gia tăng, động thái đưa tài sản ở nước ngoài trở về trong nước có thể làm mạnh thêm nhu cầu mua yen và dẫn tới xu hướng yen tăng trong trung và dài hạn.

Nếu bài viết này hữu ích, hãy chia sẻ nhé.