Nợ ngoài bảng cân đối cho đầu tư AI tại các ông lớn công nghệ Mỹ lên 1.650 tỷ USD

2026-07-20

Ở nhóm ông lớn công nghệ Mỹ, các khoản nợ tương lai ngoài bảng cân đối phát sinh từ đầu tư liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI) đang tăng vọt. Tổng cộng của 5 công ty hàng đầu đã lên tới 1.650 tỷ USD (khoảng 268.000 tỷ yen), gấp 8 lần sau khoảng 4 năm. Con số này vượt cả nợ thực tế, khiến việc đánh giá rủi ro đầu tư trở nên khó khăn hơn nữa.

Nợ ngoài bảng cân đối vượt nợ thực tế

Đối tượng gồm 5 công ty là Alphabet, Microsoft, Amazon.com, Meta và Oracle. Tính theo các tài liệu kết quả kinh doanh gần đây và những nguồn liên quan, tổng nợ không ghi trên bảng cân đối kế toán đạt 1.650 tỷ USD. Con số này vượt tổng nợ thực tế trên bảng cân đối kế toán, vào khoảng 1.350 tỷ USD. Đáng chú ý nhất là Meta với khoảng 420 tỷ USD, tương đương 2,8 lần thực trạng.

Từng công ty công nghệ lớn đang nhanh chóng mở rộng các trung tâm dữ liệu và nguồn lực tính toán vốn thiết yếu cho phát triển AI. GPU và máy chủ thường được mua theo các hợp đồng dài hạn, còn trong xây dựng trung tâm dữ liệu, mô hình ký hợp đồng thuê với các đơn vị vận hành bên ngoài để giảm gánh nặng ban đầu trong khi vẫn bảo đảm có được cơ sở vật chất đang ngày càng phổ biến. Về mặt kế toán, GPU chưa bàn giao và các trung tâm dữ liệu chưa đi vào vận hành được coi là ngoài bảng cân đối và không phản ánh trên bảng cân đối kế toán.

Chỉ được công bố ở phần thuyết minh nên khó nhìn thấy

Oracle đang triển khai kế hoạch trung tâm dữ liệu quy mô lớn Stargate cùng OpenAI của Mỹ và phụ thuộc vào các hợp đồng thuê với những đơn vị vận hành bên ngoài. Nợ khó nhìn thấy của công ty này đã lên tới 273,3 tỷ USD vào cuối tháng 5/2026, tăng hơn 30 lần sau 4 năm.

Những khoản nợ như vậy không xuất hiện trên bảng cân đối kế toán mà được giải thích trong phần thuyết minh của báo cáo kết quả kinh doanh quý. Cách hạch toán này là phù hợp, nhưng với nhà đầu tư cá nhân, rủi ro lại khó nắm bắt hơn. Morgan Stanley của Mỹ đã đào sâu phân tích trong báo cáo gửi nhà đầu tư, trong khi Moody's cũng chỉ ra vào tháng 2 sự phình to của các hợp đồng thuê trước khi đi vào vận hành.

Trong khi đó, các tập đoàn công nghệ lớn kỳ vọng doanh thu trong tương lai sẽ vượt xa khoản nợ phải gánh. Backlog đơn hàng của Microsoft, Alphabet và mảng điện toán đám mây của Amazon, dù khác nhau về định nghĩa, đã đạt tổng cộng 1.450 tỷ USD vào cuối tháng 3. Ông Matt Garman, CEO của AWS thuộc Amazon, nhấn mạnh rằng đây không phải là khoản đầu tư đầu cơ.

Cũng tận dụng vốn của nhà đầu tư tổ chức

Sự phình to của các khoản nợ vô hình cũng chịu tác động từ hoạt động huy động vốn có sự tham gia của nhà đầu tư tổ chức. Meta đã thành lập một công ty liên doanh với công ty đầu tư Blue Owl Capital của Mỹ để xây dựng một trung tâm dữ liệu khổng lồ tại bang Louisiana. Tại thời điểm công bố năm 2025, tổng chi phí phát triển là 27 tỷ USD, nhưng Meta chỉ nắm 20% vốn tại đơn vị vận hành và sử dụng thông qua hợp đồng thuê, qua đó bảo đảm được năng lực tính toán với mức đầu tư thấp hơn. Ngày 13, công ty cũng công bố rằng tổng vốn đầu tư cho cơ sở này dự kiến sẽ vượt 50 tỷ USD.

Meta cũng đã ký một hợp đồng bảo đảm tổn thất cho phía nhà đầu tư nếu trung tâm dữ liệu không còn cần thiết và hợp đồng thuê bị chấm dứt. Các ông lớn công nghệ hiện đã có chi tiêu đầu tư vượt quá thu nhập tự tạo ra, và ngoài việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp, huy động cổ phiếu mới, họ còn thu hút cả vốn của nhà đầu tư tổ chức để đẩy nhanh đầu tư thiết bị.

Trong báo cáo tháng 3, các nhà kinh tế của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) gọi phương thức huy động vốn từ nhà đầu tư tổ chức mà không làm tăng nợ thực tế là 'vay mượn trong bóng tối'. Một lãnh đạo của một công ty kiểm toán trong nước cho biết mối lo rằng gánh nặng tài chính thực tế lớn hơn phần có thể nhìn thấy trên bảng cân đối kế toán đang ngày càng gia tăng.

Rủi ro vòng xoáy trong đầu tư AI

Nhiều khoản nợ vô hình cuối cùng rồi sẽ lộ diện. Khi các trung tâm dữ liệu đi vào vận hành, gánh nặng thực tế sẽ nặng hơn, và nếu đà tăng của nhu cầu AI chậm lại, điều đó có thể kéo theo tỷ lệ sử dụng giảm và giá trị tài sản suy giảm.

Ngành AI hiện nay phần nào được chống đỡ bởi 'đầu tư tuần hoàn', trong đó Nvidia của Mỹ và các ông lớn công nghệ rót vốn vào các công ty vận hành trung tâm dữ liệu hoặc doanh nghiệp AI của khách hàng, rồi dòng tiền đó quay trở lại dưới dạng chi phí sử dụng GPU hoặc dịch vụ đám mây. Cấu trúc này tương tự giai đoạn bong bóng dot-com, khi các nhà sản xuất thiết bị viễn thông cấp vốn cho các công ty internet khởi nghiệp của khách hàng, và rất dễ dẫn tới đầu tư quá mức.

Kể từ khi ChatGPT ra mắt khoảng 4 năm trước, AI tạo sinh đã mở rộng sang những lĩnh vực có cả lo ngại về an ninh, trong đó có nguy cơ bị chuyển dụng cho các cuộc tấn công mạng. Phía sau lượng vốn khổng lồ đang chống đỡ cho đà tăng trưởng đó, các khoản nợ ngoài bảng cân đối vẫn tiếp tục chất chồng.

Nếu bài viết này hữu ích, hãy chia sẻ nhé.