O mercado vê fim do ciclo de alta do Banco do Japão em julho de 2027

2026-08-18

Perspectiva de fim do ciclo

Com a visão de que o ritmo de alta de juros do Banco do Japão pode acelerar em relação à projeção anterior, o mercado começou a incorporar a possibilidade de que este ciclo de aperto termine até julho de 2027. Diante da avaliação de ex-dirigentes do banco de que o patamar final dos juros ficará em torno de 1,75% a 2,0%, a concretização até o próximo verão no hemisfério norte deixou de ser algo claramente irrealista.

O encerramento até julho de 2027 ganha relevância porque, a partir da reunião de política monetária de setembro seguinte, o número de membros do conselho vistos como cautelosos em relação a novas altas e identificados com a corrente 'reflexiva' pode aumentar de dois para quatro. Se o ciclo terminar antes, fica mais fácil evitar decisões por margem estreita, como uma votação de 5 a 4, e ainda há espaço para efeitos sobre a nomeação da presidência e vice-presidência na primavera de 2028.

Aceleração com ação coordenada

O pano de fundo para a aceleração, de uma alta a cada cerca de seis meses, é a intervenção coordenada de compra de ienes feita no fim de julho por Japão e Estados Unidos. Os EUA, preocupados com o risco de a fraqueza do iene e as vendas de títulos públicos japoneses provocarem turbulência no mercado global de renda fixa, passaram a sustentar a compra de ienes. Com isso, ganhou força a leitura de que Washington está pedindo ao Banco do Japão altas de juros que ajudem a conter a desvalorização da moeda, reforçando as apostas em novas elevações.

A última alta do Banco do Japão ocorreu em junho de 2026, mas, com base no movimento do mercado de swaps de juros, o preço para altas adicionais até janeiro de 2027 já equivale a cerca de duas elevações. Se cada aumento for de 0,25%, o aperto avançaria a cada três a quatro meses, levando a taxa básica, hoje em torno de 1,0%, para perto de 1,5% até janeiro de 2027.

O foco do mercado está no que vem depois. Kazuo Momma, ex-diretor do Banco do Japão e economista-chefe executivo do Mizuho Research & Technologies, vê o ponto final deste ciclo em torno de 1,75% como cenário básico. Em termos de número de altas, o mercado entraria na fase em que restaria apenas mais uma elevação a considerar.

Chegada a 1,75% é esperada

O nível de 1,75% parte da estimativa de taxa neutra apresentada pelo Banco do Japão, de cerca de 1,1% a 2,5%. Como referência de uma taxa que nem estimula nem restringe a economia, esse valor fica próximo da média entre o limite inferior e o superior.

Quanto ao momento de chegada, Momma projeta abril de 2027. Se as altas continuarem a cada três a quatro meses, essa data é plenamente plausível. No mercado de swaps de juros, às 15h15 do dia 18, o preço incorporado era de 2,7 altas adicionais até abril de 2027, 2,9 até junho e 3,2 até julho. A leitura para abril é um pouco conservadora, mas alcançar cerca de 1,75% até julho pode ser considerado dentro do esperado pelo mercado.

Ainda assim, há possibilidade de o nível final ficar um pouco acima. Eiji Maeda, ex-diretor do Banco do Japão e presidente da Chibagin Research Institute, diz que 1,75% é o cenário básico, mas afirma que, considerando o fato de que as altas de juros estão um pouco atrasadas, também é plenamente possível um movimento até cerca de 2,0%. De fato, o mercado de swaps de juros já precifica em torno de 20% a chance de uma quarta alta até julho, levando a taxa básica para perto de 2,0%.

Impacto sobre nomes

Outro foco é que, logo após a reunião de decisão do fim de julho de 2027, expiram os mandatos de dois membros do conselho que vinham votando a favor de novas altas, So Takada e Naoki Tamura. Se o governo Sanae Takaichi continuar, há ainda a possibilidade de que a escolha dos sucessores eleve para quatro o número de membros vistos como alinhados à corrente 'reflexiva'.

Nesse caso, a decisão pode virar uma votação apertada entre cinco votos a favor da alta, contando a presidência e a vice-presidência, e quatro votos contrários. Dentro do Banco do Japão, há preocupação de que esse tipo de decisão passe a impressão de divisão na condução da política. Se o ciclo de alta terminar até julho, essa apreensão seria atenuada.

Por outro lado, o risco de uma sequência mais longa de altas permanece. Momma também menciona um cenário de risco em que os aumentos continuem após o outono de 2027, levando a taxa para perto de 2,5%, o limite superior da estimativa de taxa neutra. Se a alta salarial na negociação trabalhista da primavera de 2027 ficar claramente acima dos últimos três anos e o ritmo subjacente de inflação superar 2%, esse desdobramento também se tornaria possível.

Se o Banco do Japão for obrigado a tomar decisões apertadas sobre juros já a partir do outono de 2027, isso pode ter efeito sutil também sobre a próxima nomeação da presidência e vice-presidência na primavera de 2028. No momento em que as articulações para nomeações se intensificarem, também é plausível que o governo tente reforçar sua influência sobre a política monetária e ajustar a correlação interna do banco, em que os opositores de novas altas hoje formam minoria.

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