Sinais de recompra em títulos superlongos, com megabancos e seguradoras em movimento

2026-08-13

Dinheiro bancário incomum

No mercado japonês de títulos superlongos, a alta dos juros vem dando sinais de trégua. Com o rendimento do novo título de 30 anos recuando para perto de 4%, megabancos começaram a considerar compras, e o movimento também começa a se espalhar para grandes seguradoras de vida.

'4% no título de 30 anos é um nível atraente', disse no início de agosto um executivo de um megabanco. Na semana seguinte à intervenção cambial coordenada entre Japão e EUA, ele afirmou que ainda havia espaço para os juros subirem, mas que o papel seguia oferecendo boa oportunidade de investimento. De outros grandes bancos também surgiram sinais de que a compra do título de 30 anos pode estar começando.

É incomum que grandes bancos comprem títulos superlongos. Em um cenário de alta dos juros, o risco de ampliação das perdas contábeis é grande, o que historicamente levou à cautela. Com passivos mais curtos, como depósitos, e também com crédito como destino de aplicação, os bancos vinham encurtando a duração dos títulos públicos em carteira na fase de normalização monetária do Banco do Japão. Hoje, quase não têm esse papel em carteira.

Alta perde fôlego

Mesmo assim, um dos fatores por trás da volta às compras é a perda de força da tendência de alta nos títulos superlongos. O rendimento do título público de 10 anos chegou a tocar 2,875%, e o mercado passou a considerar a possibilidade de testar a faixa de 3%. Os títulos de prazo intermediário, mais sensíveis às expectativas de alta de juros pelo Banco do Japão, também avançaram de forma expressiva: no dia 13, o rendimento do novo título de 5 anos atingiu 2,125%, máxima histórica, e o do novo título de 2 anos subiu para 1,645%, o maior nível desde maio de 1995, ou cerca de 31 anos.

Por outro lado, o rendimento do novo título de 30 anos recuou temporariamente para a faixa de 3,8% após a intervenção cambial coordenada dos governos japonês e americano. No momento, voltou para a casa dos 4%, mas o ritmo de alta perdeu intensidade em relação às máximas recentes de meados de maio e do início de julho. Em julho, a ministra das Finanças, Satsuki Katayama, afirmou que queria apoiar a expansão dos investimentos dos fundos de pensão em ativos financeiros japoneses, incluindo o GPIF. A perspectiva de aumento dos investimentos domésticos levou à compra de títulos públicos e pressionou temporariamente para baixo os juros dos papéis superlongos.

Os ativos sob gestão do GPIF somam cerca de 300 trilhões de ienes. No mercado, há estimativas de que uma revisão de apenas 5% na alocação de ativos poderia movimentar cerca de 15 trilhões de ienes. Vários executivos do setor financeiro avaliam que isso poderia superar amplamente a escala de uma intervenção cambial estimada em 5 trilhões de ienes por operação.

Interesse também nas seguradoras

Há quem ainda considere prematuro dizer que o dinheiro dos bancos vai entrar de forma maciça no mercado de títulos superlongos. Entre os grandes bancos ouvidos, há divisão entre os mais agressivos e os mais cautelosos. Um outro executivo de grande banco afirmou que a atividade bancária tradicionalmente se concentra em títulos de prazo intermediário e que o título de 30 anos exige avaliação cuidadosa. Embora a captação de depósitos tenha estagnado, a demanda por crédito para empresas no país ainda existe, o que significa que os bancos não estão, de forma generalizada, migrando para investimentos em títulos públicos.

Mesmo assim, o simples fato de o nome dos megabancos voltar a aparecer em um mercado que por muito tempo foi dominado por seguradoras de vida, fundos de pensão e investidores estrangeiros tem peso. Isso porque pode haver um efeito em cadeia sobre a disposição de compra de seguradoras e fundos de pensão. Na Sumitomo Life Insurance, a ampliação de títulos superlongos para se preparar para a nova regulação de capital a partir do ano fiscal de 2025 já foi concluída, mas cerca de metade dos novos recursos gerados pelo aumento das vendas de seguros de poupança em ienes é direcionada para títulos do governo japonês. Tadamitsu Izumi, chefe de planejamento de investimentos, disse que, no caso do título de 30 anos, a compra fica mais fácil quando os juros na faixa de 4% confirmam a confiança na disciplina fiscal e quando o Banco do Japão não parece estar ficando atrás da curva.

Possível fator de estabilidade

Esse movimento pode se tornar um fator de estabilização para o mercado de títulos superlongos. Se as apostas em alta de juros do Banco do Japão se intensificarem, os títulos de 2 e 5 anos ainda devem continuar sob pressão de alta, mas nos papéis de 20 e 30 anos os rendimentos elevados começam a atrair compradores. Se as seguradoras voltarem a ampliar posições acompanhando o comportamento dos grandes bancos, haverá mais espaço para atenuar os movimentos de preço liderados por investidores estrangeiros.

O impacto não se limita ao mercado de títulos. A diferença entre os juros do Japão e dos EUA continua ampla, mas há quem veja que uma maior alocação de GPIF, fundos de pensão e seguradoras para ativos domésticos pode aliviar a pressão de venda de ienes. Ainda assim, persiste a cautela com a condução fiscal expansionista do governo Sanae Takaichi, e, dependendo da trajetória de emissão de títulos públicos, os juros de longo prazo podem voltar a subir. Mesmo com a entrada de um novo comprador, os títulos dependerão de a confiança fiscal ser preservada.

Desde a década de 2010, os investidores institucionais japoneses aumentaram suas aplicações em títulos estrangeiros com base no ambiente de juros ultrabaixos. Se o mercado de títulos superlongos, que passou a oscilar mais com as negociações de estrangeiros, se estabilizar com a entrada de dinheiro dos bancos, isso pode se tornar uma oportunidade para o retorno de capital de longo prazo ao Japão.

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