Persistência da intervenção de compra de ienes depende da convicção do Fed e da alta de juros do Banco do Japão

2026-08-02

Descompasso entre Warsh e o mercado

O governo e o Banco do Japão recorreram à intervenção para comprar ienes. A medida explorou um momento de descompasso entre a postura linha-dura adotada pelo novo presidente do Federal Reserve (Fed), Warsh, e a visão do mercado. O efeito para conter a desvalorização do iene dependerá da postura do Fed e do rumo da disputa de altas de juros com o Banco do Japão.

A intervenção foi executada com base em uma coordenação estreita com as autoridades dos Estados Unidos. Embora a encenação de cooperação entre Japão e Estados Unidos tenha certo impacto, ainda não está claro se isso poderá mudar de forma fundamental a direção do mercado. Identificar o ponto de virada e conseguir apoiar o momento em que a tendência muda pode definir o sucesso ou o fracasso da intervenção.

Em depoimento ao Congresso em meados de julho, Warsh reiterou o compromisso de eliminar a inflação persistentemente alta, mesmo diante de indicadores fracos de preços nos Estados Unidos. O mercado reagiu ao seu fluxo de comunicação, limitado em oportunidades de fala, e reforçou as apostas em alta de juros.

Quando o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) decidiu no dia 29 manter a taxa básica de juros, o ambiente mudou. O mercado, preparado para uma alta surpresa, foi pego de surpresa, e a coletiva de imprensa também abalou os investidores porque Warsh não mencionou medidas concretas para a estabilidade dos preços. Em determinado momento, houve reação com tripla queda, incluindo vendas de dólar.

No dia 30, o índice de preços dos gastos com consumo pessoal (PCE) de junho desacelerou, e cresceu um tom de cautela na recompra de dólares. Nesse momento, acredita-se que tenham entrado fortes ordens de compra de ienes.

Impacto da intervenção e diferenças em relação a 2024

Mesmo assim, é improvável que a intervenção desta vez leve a uma reversão brusca do iene como a observada em 2024. Naquele período, a intervenção foi seguida por uma alta surpresa dos juros do Banco do Japão, e a piora do emprego nos Estados Unidos também provocou uma queda acentuada das bolsas dos dois países. Embora muitas vezes passe despercebido, é importante o fato de que a deterioração dos indicadores dos Estados Unidos levou ao corte de juros em setembro.

Desta vez, embora as apostas em alta de juros nos Estados Unidos tenham recuado um pouco após o FOMC, as expectativas não desapareceram. Além disso, o ambiente inflacionário é diferente. Persistem os efeitos da alta do petróleo, e a expansão acelerada da demanda relacionada a inteligência artificial (IA) surgiu como novo fator de pressão sobre os preços.

Ainda é difícil distinguir se Warsh é um pombo com máscara de linha-dura ou se, em essência, é de fato linha-dura. No entanto, a trajetória dele para conter a inflação deve seguir três etapas: compromisso, responsabilidade e uso de ferramentas. A resposta sobre a alta de juros que o mercado espera pode demorar mais.

Por outro lado, entre os investidores também persiste a desconfiança de que se trate de uma manobra para ganhar tempo e evitar altas de juros. À medida que a apuração da força-tarefa avança e as conclusões começam a ficar mais claras a partir de setembro, a avaliação tende a se consolidar.

O Banco do Japão também observa o iene fraco

O foco está na comparação com o Banco do Japão. O banco manteve a taxa básica de juros na reunião de política monetária do dia 31, mas o presidente Kazuo Ueda enfatizou repetidamente em entrevista coletiva os riscos de alta para os preços e indicou intenção de aprofundar o debate sobre aumento de juros. Ao posicionar o iene fraco, no relatório de perspectivas, ao lado da alta do petróleo e da demanda por IA como fator de pressão sobre os preços, o banco também deixou claro que isso é um ponto-chave para a decisão sobre juros, com peso não pequeno na condução da política.

Em particular, o fato de incluir o iene fraco, no cenário básico de inflação, como principal fator de alta mostra uma postura de enfrentamento direto da desvalorização da moeda. Se a intervenção aliviar a fraqueza do iene, a sensação de urgência para elevar juros diminui, mas, caso o movimento não seja semelhante ao de 2024, quando a moeda chegou temporariamente à faixa de 130 ienes por dólar, o câmbio pode influenciar diretamente a decisão sobre juros.

O ponto comum nas reuniões dos bancos centrais do Japão e dos Estados Unidos foi a forma de lidar com a pressão inflacionária gerada pela demanda por IA. O fator comum da inflação de IA pode disparar a largada da disputa de altas de juros entre Japão e Estados Unidos. O desfecho disso deve afetar fortemente a eficácia da intervenção.

O senso de urgência diante da desvalorização cambial empurra o Banco do Japão, enquanto, em termos de resiliência da economia, o Fed ainda leva vantagem. Se Warsh agir com seriedade para conter a inflação, o Fed também terá mais espaço para elevar juros. A redução acumulada a partir do pico mais recente chegou a 1.75%. Mesmo que o Banco do Japão indique aceleração das altas, avançar para uma faixa de juros acima de 1% exigirá lidar com a dificuldade de testar o nível neutro de juros. O rumo dessa disputa ainda é incerto.

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