Se o iene se aproximar de 155, compra de dólares pode voltar após a intervenção

2026-07-09

Cresce o número de participantes do mercado que esperam uma intervenção de compra de ienes pelo governo e pelo Banco do Japão. Se a moeda japonesa se valorizar até cerca de 155 por dólar, a aposta é voltar rapidamente à compra de dólares. A avaliação predominante é de que a valorização do iene provocada por uma intervenção será temporária e que, depois, a desvalorização da moeda continuará acima do nível atual.

Valorização após intervenção seria temporária

'Não há um motivo fácil para o iene se fortalecer'. Foi o que disse Nobuaki Uchimura, chefe de planejamento de gestão de ativos da Asahi Life Insurance. A empresa pretende encerrar parte da proteção cambial usada em investimentos em títulos estrangeiros, caso o iene avance para perto de 155 por dólar por meio de uma intervenção cambial ou medida semelhante. A redução da proteção cambial gera pressão de compra de dólares e venda de ienes.

A fraqueza do iene eleva os ganhos de avaliação de ativos no exterior. Se a visão for de que a desvalorização do iene deve continuar no longo prazo, é mais vantajoso remover a proteção cambial quando a moeda se fortalecer temporariamente por causa de uma intervenção. 'Se o custo de hedge, baseado no diferencial de juros de curto prazo entre Japão e Estados Unidos, desaparecer, os títulos do Tesouro dos EUA ficam mais atraentes do que os títulos do governo japonês', afirmou Uchimura.

Previsão de fraqueza do iene segue dominante

No mercado de câmbio de Nova York, o iene chegou à faixa de 162,70 por dólar no dia 8, e no mercado de Tóquio, no dia 9, continuou na faixa de 162 ienes. O presidente dos EUA, Donald Trump, disse que o cessar-fogo com o Irã 'acabou', e a moeda se aproximou da mínima de 162,84 por dólar registrada no dia 1, a pior em 39 anos e meio.

Com o iene bem mais fraco do que os 160,72 por dólar observados imediatamente antes da intervenção de 30 de abril, cresce no mercado o receio de que 'a próxima intervenção possa pegar todos de surpresa'. Há também a visão de que, se os indicadores dos EUA divulgados na semana que vem, como o índice de preços ao consumidor (CPI) e o índice de preços ao produtor (PPI), vierem fracos, a recente alta do dólar pode ser corrigida.

Não apenas investidores institucionais, mas também empresas importadoras se preparam para uma reversão da fraqueza do iene e da alta do dólar. 'Há muitas ordens de compra de dólares e venda de ienes de empresas importadoras colocadas na região de 157 ienes', disse Keiichi Iguchi, estrategista sênior da Resona Holdings, que acompanha de perto o comportamento dos clientes corporativos.

Na intervenção cambial de abril, o intervalo entre 160 e 155 ienes foi de apenas 5 ienes. Segundo ele, as empresas importadoras conseguiram comprar dólares de fato por volta de 157 ienes. 'A percepção de que o iene não iria se fortalecer além daquele nível aumentou de forma esmagadora', avaliou Iguchi.

Mercado de opções também teme fraqueza do iene

A leitura de que, depois de uma valorização temporária causada por intervenção, viria uma nova rodada de fraqueza do iene também aparece no mercado de opções de moedas.

No câmbio iene-dólar, ao observar o risk reversal, que desconta a opção de venda, ou put, da opção de compra, ou call, o contrato de um mês segue desde a intervenção no fim de abril em uma faixa entre a metade e o final de 1% negativo. Isso indica que a demanda por calls de iene continua forte. A leitura é de que operadores e fundos hedge, entre outros participantes de curto prazo, estão se protegendo contra uma alta súbita do iene e queda do dólar em caso de intervenção.

Por outro lado, quanto maior o vencimento, mais fraco fica esse movimento. O contrato de um ano passou nesta semana para território positivo, sinalizando preocupação com a fraqueza do iene. É a primeira vez em 3 anos e 8 meses, desde novembro de 2022. Yuji Saito, conselheiro executivo da SBI FX Trade, afirmou que 'diante da incerteza no Oriente Médio, empresas de energia querem ao menos conter o risco cambial de uma fraqueza do iene'.

No mercado de opções de moedas para o par dólar-euro, o risk reversal de um ano também aponta para preocupação com a valorização do dólar. 'Com base na força da economia dos EUA, parece haver também um componente de preparação para uma valorização prolongada do dólar', disse Motonari Sakai, chefe da área de vendas de mercado do departamento de câmbio e fundos do Mitsubishi UFJ Trust and Banking.

Recentemente, várias instituições financeiras passaram a prever que a fraqueza do iene e a alta do dólar acima de 160 ienes devam continuar. Em julho, o Goldman Sachs elevou sua projeção de um ano para 165 ienes. A estimativa anterior era de 155 ienes, uma revisão de 10 ienes na direção de fraqueza do iene.

A empresa avalia que 'a pressão de queda continua forte enquanto a política fiscal expansionista e os aumentos de juros do Banco do Japão permanecerem lentos' e considera que o efeito de uma intervenção de compra de ienes é limitado.

Desde a intervenção no fim de abril, o câmbio do iene vem caindo de forma praticamente contínua. A partir de junho, a expectativa de alta de juros nos EUA ainda neste ano reforçou a pressão de alta do dólar, e a percepção de que o rascunho das Diretrizes Básicas de Gestão Econômica e Fiscal e Reforma, compiladas pelo governo japonês, estaria contendo o aumento de juros pelo Banco do Japão também ajudou a sustentar a fraqueza do iene.

'Sem uma mudança na política do governo Takaichi, é difícil corrigir a fraqueza do iene'. Um executivo de uma grande seguradora de vida disse isso, descrevendo um clima no mercado que se aproxima da resignação.

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