Observação de intervenção amplia compra de ienes no FX de pessoas físicas, governo e Banco do Japão alertam

2026-07-05

Compra de ienes aumenta com expectativa de intervenção

Para o governo e o Banco do Japão, que buscam oportunidades de intervenção cambial para impedir a desvalorização do iene, o movimento dos investidores pessoas físicas se tornou uma preocupação. Trata-se dos investidores individuais que operam contratos de margem em câmbio, conhecidos como 'Mrs. Watanabe'. A tendência de acumular previamente posições compradas em iene na expectativa de uma intervenção de compra de ienes vem se intensificando, o que pode afetar a eficácia da intervenção.

A compra de ienes pelos investidores de FX atua para conter a fraqueza da moeda, mas, se o iene subir com a intervenção, aumentam as recompras de iene para realização de lucro, o que tende a enfraquecer o efeito de alta. Por outro lado, se a intervenção atrasar e a desvalorização do iene avançar, podem se ampliar as recompras de iene para realização de prejuízo, acelerando a queda da moeda. Esse é um dos fatores observados de perto pelo governo e pelo Banco do Japão.

Maior proporção desde 2013

Recentemente, essa compra incomum de ienes chamou atenção no fim de junho, quando o câmbio do iene caiu para o fim da faixa de 161 ienes por dólar, aproximando-se da mínima em 39 anos e meio.

Ao somar os dados semanais da GMO Click Securities, da Gaika.com e da Central Tanshi FX, o autor constatou que, em 24 de junho, a proporção de compras de iene e vendas de dólar no total das posições dólar-iene de Mrs. Watanabe chegou a 70,3%. Foi a expansão do chamado 'trade de intervenção', em que se constroem posições compradas em iene prevendo a alta da moeda com a intervenção de compra de ienes.

Não é raro que a proporção de vendas de iene ultrapasse 70%, mas é incomum que a proporção de compras de iene supere esse nível; os 70,3% foram o maior patamar desde 2013.

Compra de ienes continua apesar do custo

O motivo de a proporção de compras de ienes ter sido mais difícil de subir do que a de vendas de ienes está nas diferenças de resultado causadas pelos juros. Em posições de venda de iene e compra de dólar, é mais fácil obter renda com a diferença em que os juros em dólar superam os juros em iene; já em posições de compra de iene e venda de dólar, ocorre o contrário, com a necessidade de pagamento.

Trata-se do chamado swap point. Na Gaika.com, ao carregar posições de 2 para 3 de julho, o valor de um dia para venda de iene e compra de dólar é de 170 ienes por 10 mil dólares recebidos, enquanto a compra de iene e venda de dólar implica pagamento de 200 ienes.

Mesmo assim, o fato de investidores de FX terem montado no fim de junho uma 'posição comprada em iene de escala incomum' (segundo Takuya Kanda, do Gaika.com Research Institute) sugere que eles viram a desvalorização do iene, a primeira em 39 anos e meio, como algo concreto e avaliaram que a possibilidade de intervenção era extremamente alta.

Risco de aceleração por recompras de ienes

No entanto, uma semana depois, em 1 de julho, a proporção de compras de iene caiu para 62,8%. Após declarações do presidente do Federal Reserve (Fed), Jerome Powell, entre outros fatores, as expectativas de alta de juros nos Estados Unidos recuaram um pouco, e com a entrada de vendas de dólar o 'trade de intervenção' perdeu fôlego.

Ainda assim, o câmbio do iene continua em um nível bastante fraco. Se a desvalorização avançar nas próximas fases, é possível que aumentem as compras de iene por parte dos investidores de FX que reforçaram a expectativa de intervenção. Para as autoridades, há dois pontos a observar.

Como já visto, após uma intervenção de compra de ienes tendem a surgir grandes recompras de iene para realização de lucro, o que facilmente reduz o efeito da intervenção. Em sentido oposto, se a decisão de intervir atrasar e a desvalorização do iene avançar ainda mais, as recompras de iene para realização de prejuízo podem pressionar ainda mais a queda da moeda.

A presença de Mrs. Watanabe é relevante. Segundo relatório do Banco do Japão, em abril de 2022 as 'operações relacionadas a investidores pessoas físicas' correspondiam a cerca de 20% de todo o mercado doméstico de operações à vista.

As autoridades que buscam o momento de intervir costumam dar peso ao comportamento dos especuladores estrangeiros, mas o movimento dos investidores pessoas físicas também já se tornou impossível de ignorar.

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