Conversão para déficit em conta corrente torna fraqueza do iene permanente; intervenção isolada não basta

2026-07-02

Mudança estrutural sustenta fraqueza do iene; coordenação internacional volta à pauta

Rumo a um país credor maduro

O documento 'Economia do Japão 2019-2020: Rumo a um crescimento sustentável na era do declínio populacional', divulgado pelo Gabinete do Governo em 2020, apontou que o Japão está se aproximando de um 'país credor maduro'. O termo se refere a um país cujo saldo de bens e serviços é deficitário e que sustenta o saldo em conta corrente com o superávit da renda obtida com ativos no exterior. No câmbio, isso significa uma estrutura mais propensa a enfraquecer o iene.

O saldo comercial e de serviços do Japão passou ao déficit em 2019. A população em idade ativa vem caindo desde o pico de 1995, e, na indústria manufatureira, mais de 60% das empresas atuam com produção local no exterior. Essas mudanças na estrutura econômica têm levado à venda de ienes por demanda real, sustentando a fraqueza histórica da moeda.

Mudança no 'compra de iene em tempos de crise'

No passado, o mercado considerava a 'compra de iene em tempos de crise' como um princípio estabelecido, mas agora a estrutura mudou para uma em que a 'venda de iene em tempos de crise ocorre com mais facilidade', disse Daisuke Karakama, do Mizuho Bank. Como o Japão se tornou um país com déficit comercial, mesmo quando os riscos geopolíticos aumentam, o iene passa a ser menos comprado como ativo de segurança. Mesmo na deterioração da situação no Irã, os recursos foram para o dólar, moeda da potência hegemônica, e o iene não se valorizou.

Os recursos especulativos também têm reforçado as compras de dólares. Em 23 de junho, a posição comprada em dólar contra as principais oito moedas atingiu o nível mais alto desde janeiro de 2025. A venda de ienes por demanda real somada à venda de ienes por fundos especulativos mantém um ambiente propenso à fraqueza do iene e à valorização do dólar.

O governo e o Banco do Japão realizaram grandes intervenções de compra de ienes em 2022, 2024 e 2026, reagindo aos movimentos dos especuladores. No entanto, enquanto houver venda de ienes por demanda real por trás do movimento, a pressão de enfraquecimento tende a reaparecer. Para reverter de forma estrutural a fase de fraqueza histórica do iene, a intervenção cambial sozinha tem limites.

Correção da valorização do iene em 1995

Há mais de 30 anos, em 1995, o Japão enfrentou uma valorização histórica do iene, com o dólar abaixo de 80 ienes. Na época, exportações de automóveis e equipamentos elétricos ampliavam o superávit التجاري, e a compra de ienes por capital especulativo acelerava a valorização da moeda.

O ponto de inflexão foi uma correção baseada na coordenação internacional. A reunião de ministros das Finanças e presidentes de bancos centrais do G7, realizada após o dólar romper a faixa de 80 ienes em abril daquele ano, manifestou preocupação com o rumo do mercado cambial e compartilhou a visão de que seria desejável reverter a volatilidade de forma ordenada. Em julho, Japão e Estados Unidos realizaram a intervenção conjunta de venda de ienes e compra de dólares, conhecida como 'intervenção de Tanabata', e em setembro o Banco do Japão decidiu um corte acentuado de 0,50% na taxa de juros. A taxa básica entrou pela primeira vez na faixa de 0%.

Com respostas combinando acordo internacional, política cambial e política monetária, a cotação do iene voltou em setembro para abaixo de 100 ienes por dólar, e a fase de valorização na faixa de 80 ienes foi encerrada. Depois disso, o superávit comercial continuou em torno de 10 trilhões de ienes por ano, mas a valorização do iene terminou sem que o superávit fosse eliminado.

É necessária uma estratégia abrangente

Transformar o atual déficit comercial em superávit e torná-lo permanente levará muito tempo. Também não é বাস্তivo aumentar rapidamente a população em idade ativa e promover o retorno da manufatura ao país.

No curto prazo, o foco é uma estratégia abrangente para conter a fraqueza histórica do iene. Mesmo com intervenções repetidas em 2022, 2024 e 2026, a pressão vendedora sobre o iene pode voltar a se fortalecer com o tempo. É indispensável uma resposta que integre a atuação junto à comunidade internacional e a coordenação entre o governo e o Banco do Japão.

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