생보사 국내채권 평가손 30조원, 금리 상승에 주식 이익도 역전

2026-08-17

국내채권 평가손이 확대

니혼게이자이신문이 주요 생보 14곳을 대상으로 실시한 6월 말 기준 보유자산 설문조사에서 응답한 13곳의 국내채권 평가손은 30조8690억엔으로, 1년 전보다 60% 늘었다. 국내주식 평가이익은 30조318억엔으로 48% 증가했다.

금리 상승이 감액손실을 유발

배경에는 국채 수익률 상승이 있다. 생보의 주된 운용처인 만기 30년 국채 수익률은 2026년 6월 말 3.9%대로, 평가손이 불어나기 전인 2023년 6월 말보다 약 2.7% 상승했다. 일본은행의 추가 금리 인상 관측과 정부의 재정 확대에 대한 우려를 배경으로, 7월 이후에도 상승 흐름이 이어지고 있다.

생보는 향후 보험금 지급에 대비해 초장기 국채를 보유하고 있다. 만기까지 보유하면 평가손은 해소되지만, 채권의 시가가 취득가를 50% 이상 밑돌면 감액손실 처리가 필요하다. 2026년 4~6월기에는 니혼생명보험이 약 440억엔, 메이지야스다생명보험이 253억엔의 감액손실을 계상했다. 저금리였던 2010년대 후반에 매입한 일부 종목은 최근 금리 상승으로 감액 기준선에 도달했다.

해약 증가와 운용수익

만기 전 매각을 강요받을 위험도 있다. 생보는 자산과 부채의 시장 변동을 일체로 관리하는 ALM을 철저히 하고 있으며, 자산과 부채의 듀레이션이 일치하면 금리 상승 시 양쪽의 시가평가가 모두 하락해 영향은 제한적이다. 다만 자산의 만기가 부채보다 길면 순자산이 줄어들어 재무 건전성 악화로 이어진다. 자산의 만기를 줄이기 위해 채권을 팔면, 평가손이 실현손으로 바뀐다.

가장 큰 우려는 보험의 대량 해약이다. 금리 상승과 주가 상승을 배경으로, 수익률이 높은 보험 상품이나 투자신탁으로 갈아타는 움직임이 이어지면 해약환급금 지급을 위해 자산 매각이 필요해진다. 2026년 4~6월기에는 일부에서 해약률이 상승했으며, 소니생명보험의 해약실효율은 1.4%로 전년 동기 대비 0.2%포인트 상승했다. 급격한 엔화 약세로 외화표시 보험 해약이 늘어난 데다, 은행 창구 판매에 강한 T&D파이낸셜생명보험도 1.56%로 0.88%포인트 악화했다. 소니파이낸셜그룹의 하야카와 요시히코 최고재무책임자(CFO)는 해약 동향을 지금까지보다 더 면밀히 지켜볼 필요가 있다는 인식을 보였다.

한편 2026년 4~6월기 수익은 전반적으로 견조했다. 주요 14곳의 개별 기준 기초이익은 총 9518억엔으로, 전년 동기 대비 37% 늘었다. 14곳 가운데 12곳이 증익했다. 금리 상승으로 보유 채권의 이자 수입이 늘어난 데다 주식 배당 수입도 확대됐다.

각 사는 운용수익을 더 늘리기 위해 고수익 채권으로의 교체를 진행하고 있다. 주식 보유가 많은 대형 생보는 저수익 채권 매각 손실을 주식 매각 이익으로 상쇄하기 쉬운 반면, 중견 이하에서는 주식을 거의 보유하지 않은 회사도 많다. 운용력의 차이가 앞으로 수익 격차를 넓힐 가능성이 있다.

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