155엔에 근접하면 개입 후 엔화 강세 국면에서 달러 매수도

2026-07-09

정부와 일본은행의 엔화 매수 개입을 예상하는 시장 참가자가 늘고 있다. 달러당 155엔 안팎까지 엔화가 강세를 보이면 곧바로 달러 매수에 나설 태세다. 개입으로 진행되는 엔화 강세는 일시적인 데 그치고, 이후에는 현재 수준을 웃도는 엔화 약세가 이어질 것이라는 관측이 강해지고 있다.

개입 후 엔화 강세는 일시적

“엔화 강세로 기울 이유가 좀처럼 없다.” 아사히생명보험의 우치무라 노부아키 자산운용기획부장은 이렇게 말했다. 회사는 환율 개입 등으로 달러당 155엔 부근까지 엔화가 강세를 보일 경우 외채 투자에 대해 적용하고 있는 환헤지를 일부 해제할 방침이다. 헤지를 해소하면 달러 매수, 엔화 매도 요인이 된다.

엔화 약세는 해외자산 평가익을 끌어올린다. 장기적으로 엔화 약세가 진행될 가능성이 높다고 본다면, 개입 등으로 일시적으로 엔화가 강세를 보인 구간에서 헤지를 해제하는 편이 이익을 노리기 쉽다. 우치무라 부장은 “(미일 단기금리 차에 근거한) 헤지 비용이 사라지면 일본 국채보다 미국 국채의 수익률이 높아 투자 매력이 있다”고 지적했다.

엔화 약세 지속 관측 우세

달러 대비 엔화 환율은 8일 뉴욕 외환시장에서 162엔 70전대를 기록했고, 9일 도쿄 시장에서도 162엔대에서 움직였다. 도널드 트럼프 미국 대통령이 이란과의 휴전에 대해 “끝났다”고 말한 것도 영향을 미치며, 지난 1일 기록한 39년 반 만의 최저치인 162엔 84전에 근접하고 있다.

4월 30일 개입 직전의 160엔 72전을 크게 웃도는 엔화 약세 수준인 만큼, 시장에서는 “다음 개입은 기습이 되지 않을까”라는 경계감이 확산하고 있다. 다음 주 발표되는 소비자물가지수(CPI)와 생산자물가지수(PPI) 등 미국 경제지표가 약하면 최근 달러 강세가 조정될 것이라는 시각도 있다.

기관투자가뿐 아니라 수입 기업도 엔화 약세, 달러 강세의 되돌림에 대비하고 있다. “157엔 부근을 지정한 수입 기업의 달러 매수, 엔화 매도 주문이 많다.” 고객 기업 동향에 밝은 리소나홀딩스의 이구치 게이이치 수석 전략가는 이렇게 밝혔다.

4월 환율 개입에서는 160엔에서 155엔까지의 변동 폭이 5엔에 그쳤다. 수입 기업이 실제로 달러를 매수할 수 있었던 것은 157엔 부근이었다고 한다. 이구치 전략가는 “그때보다 더 큰 엔화 강세는 없을 것이라는 견해가 압도적으로 늘어버렸다”고 본다.

옵션 시장에도 엔화 약세 경계

개입으로 일시적으로 엔화가 강세를 보인 뒤 한층 더 엔화 약세가 기다린다. 이런 관점은 통화 옵션 시장에도 나타나고 있다.

엔화의 달러 대비 거래에서 매도 권리인 풋에서 매수 권리인 콜을 뺀 리스키 리버설을 보면, 만기 1개월물은 4월 말 개입 이후 마이너스 1%대 중반에서 후반 수준의 움직임이 이어지고 있다. 엔화 콜 수요가 강한 상태가 지속되고 있음을 보여준다. 딜러와 헤지펀드 등 단기 세력이 개입 등에 따른 급격한 엔화 강세, 달러 약세에 대비하고 있는 것으로 보인다.

반면 만기가 길어질수록 이런 경향은 약해진다. 1년물은 이번 주 엔화 약세 경계를 나타내는 플러스권으로 올라섰다. 2022년 11월 이후 3년 8개월 만이다. SBIFX트레이드의 사이토 유지 이그제큐티브 어드바이저는 “중동 정세가 불투명한 가운데 에너지 기업들이 환율의 엔화 약세 리스크만이라도 억제하고 싶어 한다”고 말했다.

달러의 유로 대비 거래 통화 옵션 시장에서도 1년물 리스키 리버설은 달러 강세 경계 쪽으로 기운다. 미쓰비시UFJ신탁은행 자금외환부의 사카이 모토나리 마켓영업과 과장은 “미국 경기의 강함을 배경으로 시장 참가자들이 장기 달러 강세에 대비하고 있는 측면도 있어 보인다”고 지적했다.

최근에는 160엔을 넘는 엔화 약세, 달러 강세가 이어질 것으로 예상하는 금융기관도 잇따른다. 미국 골드만삭스는 7월 들어 1년 뒤 전망치를 165엔으로 상향했다. 기존 전망은 155엔으로, 10엔의 엔화 약세 방향 조정이다.

회사는 “확장적인 재정정책과 일본은행의 금리 인상이 완만한 가운데서는 계속 하락 압력이 강하다”고 분석하며 엔화 매수 개입의 효과는 제한적이라고 본다.

4월 말 개입 이후 엔화 환율은 거의 일방적으로 하락해 왔다. 6월 이후에는 연내 미국 금리 인상 관측이 달러 강세 압력을 키웠고, 일본 정부가 정리한 경제재정 운영과 개혁의 기본방침 초안이 일본은행의 금리 인상을 견제하고 있다는 시각도 엔화 약세를 뒷받침했다.

“다카이치 정권의 정책이 전환되지 않는 한 엔화 약세 수정은 어렵다.” 대형 생명보험사 임원은 이렇게 말하며, 시장에는 체념에 가까운 분위기가 감돌고 있다.

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