골태 원안 여파로 국채 매도 압력, 10년물 금리 2.8%대

2026-07-03

골태 원안으로 국채 매도 압력

일본 채권시장이 흔들리고 있다. 장기금리는 3%라는 분기점이 시야에 들어왔고, 경제재정 운영과 개혁의 기본방침(골태 방침) 원안을 계기로 적극 재정에 기우는 다카이치 사나에 정권에 대해 시장의 경계감이 한층 강해지고 있다.

미쓰이스미토모트러스트자산운용의 이나도메 가쓰토시 시니어 전략가는 '골태 쇼크라고 해도 좋다. 재정 악화와 일본은행의 금리 인상이 늦어질 위험이 함께 커졌다'고 지적했다.

금리 상승 배경

3일 국내 채권시장에서 장기금리의 지표인 새로 발행한 10년물 국채 금리가 한때 2.810%까지 올라 1996년 10월 이후 최고 수준을 기록했다. 30년 전에는 금융완화 국면이 이어지고 있었지만, 이듬해에는 홋카이도 다쿠쇼쿠은행과 야마이치증권의 파산이 잇따르며 금융위기가 확산했다.

전날 발표된 6월 미국 고용통계에서 고용자 수 증가가 시장 예상에 못 미치고 미 금리 인상 관측이 후퇴하면서, 같은 날 미국 채권시장에서는 미 금리에 하방 압력이 걸려 있었다. 통상이라면 3일 일본 시장도 이런 흐름을 이어받아 금리가 내리기 쉬웠을 것으로 보였다.

그럼에도 금리가 크게 오른 것은 일본 고유 요인인 재정 불안이 의식됐기 때문이다. 발단은 6월 30일 공표된 2026년 골태 방침 원안이었다. 시장 참가자들은 그 문구에서 국채 매도 재료를 찾아냈다.

재정과 일본은행에 대한 시선

재정 측면에서는 27회계연도 이후 추가 재정 지출을 연 10조엔(실질 기준)으로 예상하는 한편, 25년까지 적혀 있던 '재정 건전화' 문구가 빠졌다. SMBC닛코증권의 스에자와 고켄 금융재정 애널리스트는 '소비세 감세나 방위비 증액 등도 예상되는 가운데 재원 문제가 뒤로 미뤄지고 있다'고 말했다.

일본은행에 대한 요구로 받아들여질 표현도 있었다. 원안은 적절한 금융정책 운영이 '매우 중요하다'고 하면서, 일본은행법을 근거로 정부와 긴밀히 협력할 것을 요구했다. 시장에서는 재정확장 노선을 취하는 정부 아래에서 이자 지급 비용이 불어나고, 경기 하방 요인에도 될 수 있는 금리 인상에 다시 신중함을 촉구하려는 의도가 있는 것으로 봤다.

시장은 정부의 압력으로 일본은행의 금리 인상이 늦어질 가능성을 경계하고 있다. 일본의 인플레이션 전망을 반영하는 10년물 브레이크이븐 인플레이션율(BEI)은 원유 약세로 하락했다가 반등해 다시 2%대에 올라섰다. 채권은 인플레이션에 취약해, 앞으로 물가 상승이 강해지면 매도가 불어나기 쉽다.

금리 상승의 내역을 보면 골태 방침을 둘러싼 시장 경계가 더욱 선명하다. 일반적으로 장기금리는 미래의 단기금리 전망과 보유 기간에 따라 요구되는 추가 금리인 텀 프리미엄으로 분해할 수 있다.

국제통화연구소의 구고 쇼타로 수석연구원의 추산에 따르면 최근 상승은 텀 프리미엄으로 거의 설명할 수 있다. 재정과 인플레이션에 대한 우려를 반영해 2일 시점에서 약 1.7%로 20년 만의 수준까지 높아진 반면, 미래의 단기금리 전망은 거의 횡보하고 있다.

수급과 향후 전망

일본은행 내부에서는 '경제·물가 상황을 보면서 책임 있게 금융정책을 판단한다는 점은 변함이 없다'(간부)는 목소리가 나온다. 1일 공표된 6월 전국기업 단기경제관측조사(단칸)에서 대기업 제조업의 체감경기가 5개 분기 연속 개선한 것도 금리 인상 노선을 뒷받침하는 재료가 된다.

재정 우려는 27회계연도 예산 편성이 구체화하는 연말까지도 이어질 가능성이 크다. 금리에 대한 전망도 이에 맞춰 올라갈 수 있다. JP모건증권의 야마와키 다카시 채권조사부장은 '금리 상승 국면이 질질 이어지고, 3%가 돼도 매수자가 나타나지 않을 가능성이 있다'고 본다.

국채 수요는 약하다. 7월 2일 재무성이 실시한 10년물 입찰은 투자자 매수가 모이지 않아 부진했다. 만기까지 10년을 넘기고 재정 리스크를 반영하기 쉬운 초장기채도 팔리고 있으며, 30년물 금리는 한 달 반 만에 4%를 웃돌았다.

정부도 손을 놓고 있는 것은 아니다. 가타야마 사쓰키 재무상은 3일 각의 후 기자회견에서 장기금리 상승에 대해 '적정한 국채 발행 규모와 재정 규모를 추계하고, 국채시장에서의 신뢰와 재정의 지속가능성을 유지하겠다'고 말했다. 3일 장기금리는 종가 기준 2.785%로 전일보다 하락했다.

구고 씨는 금리 상승을 억제하려면 '장기적으로는 지출과 재원의 균형을 확보하는 방침을 내세우는 것이 중요하다'고 지적한다. 일본은행의 금리 인상이 물가 상승에 뒤처지면, 장래에는 오히려 대폭 인상을 강요받을 가능성이 있다. 정부가 일본은행의 금리 인상 노선을 인정하는 것도 채권시장 안정을 위해서는 필수적이라고 시장 관계자들은 보고 있다.

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