FOMC 앞두고 달러 약세, 7월 금리 인상 확률 30% 안팎
2026년 7월 29일
미국 달러는 화요일 지정학적 불확실성 재부각과 민간 부문 고용 둔화, 약 30%로 반영된 미국 연방준비제도(Fed)의 7월 금리 인상 가능성을 시장이 저울질하는 가운데 소폭 하락했다. 연방공개시장위원회(FOMC)의 금리 결정과 케빈 워시 의장의 기자회견이 단기 핵심 변수가 될 전망이다. 단기 미국 국채 물량 증가는 연준의 정책 운신 폭을 제약할 가능성이 있다.
외환시장 동향
달러인덱스는 장중 저점에서 회복했지만 화요일 0.11% 하락한 101.25로 마감했다. 벤치마크인 미국 10년물 국채금리는 4.608%로 거래를 마쳤고, 연준의 정책 기대에 더 민감한 2년물 국채금리는 4.293%로 마감했다.
미국과 이란의 긴장은 잠시 완화 조짐을 보였지만 충돌이 재개될 위험은 여전히 높은 수준을 유지했다. 후티군과 사우디아라비아의 대치도 불확실성을 더했다.
FOMC 결정에 시장의 관심 집중
시장은 연준이 7월에 금리를 인상할 내재 확률을 약 30%로 반영하고 있다. 연방기금금리 선물 미결제약정은 사상 최고치를 기록해 결정을 앞둔 포지셔닝 규모를 보여줬다. 원문은 시장이 자체적으로 매파적 기대를 강화하고 있을 가능성이 있으며, 워시 의장이 이러한 기대를 명확히 낮추지 않는 한 달러에 매수세가 계속 유입될 수 있다고 분석했다.
FOMC는 한국시간 다음 날 03시(18:00 UTC)에 금리 결정을 발표하며, 03시 30분에는 워시 의장의 통화정책 기자회견이 이어질 예정이다. 시장은 금리 변경 여부뿐 아니라 연준이 에너지 관련 인플레이션 위험의 재부각을 어떻게 평가하는지, 9월 금리 인상 가능성을 열어두는지, 노동시장 약화에 어느 정도 우려를 나타내는지에 주목할 전망이다.
원문의 행사 일정에 따르면 6월 개인소비지출(PCE) 물가지수는 한국시간 21시 30분(12:30 UTC)에 발표될 예정이다. 이 밖에 스위스의 7월 ZEW 투자자신뢰지수가 17시, 영국의 6월 주택담보대출 승인 건수가 17시 30분에 공개된다. 영국 지표는 1만 건 단위로 발표된다.
주요 통화 움직임 좌우하는 중앙은행 기대
일본은행(BOJ)은 이번 주 정책을 동결할 것으로 널리 예상된다. 원문에 따르면 엔화가 지속적으로 반등하려면 연준과 일본은행 양쪽 모두에서 이를 뒷받침하는 전개가 필요할 수 있다.
연준과 영국 중앙은행(BOE)이 최신 정책 결정을 발표하면서 파운드화의 변동성도 커질 수 있다. 시장은 두 중앙은행 모두 금리를 동결할 것으로 대체로 예상하고 있어 관심은 정책 문구와 이후 기자회견으로 이동하고 있다. 다만 예상 밖의 금리 변경이 나오면 정책 결정 자체가 다시 시장의 핵심 관심사가 될 전망이다.
유럽중앙은행(ECB)은 지난주 예금금리를 2.25%로 동결했지만, 정책 문구가 충분히 매파적이어서 시장은 9월 25bp 인상 가능성을 반영하기 시작했다. 원문은 이러한 매파적 기조의 상당 부분이 에너지 가격에서 비롯됐다고 평가했으며, 이에 따라 유로화 전망은 관련 인플레이션 압력의 전개에 민감할 것으로 보인다.
단기 미국 국채 공급이 달러에 미치는 상반된 영향
단기 미국 국채 규모는 8.3조 달러를 넘어 이례적으로 큰 차환 압력을 형성했다. 원문은 미국 10년물 국채금리가 4.7%까지 상승했으며, 연율 기준 연방정부 이자 지출은 1.35조 달러로 방위비보다 4분의 1 많아졌다고 설명했다. 외국인 매수자들이 보유 물량을 계속 줄이면서 미국 국채시장의 유동성에 대한 우려도 커졌다고 전했다.
단기 미국 국채 발행 확대는 달러에 양날의 검으로 묘사됐다. 단기적으로는 지속적인 발행이 국채금리를 끌어올리고 해외 자본을 유치하는 한편 안전자산 수요와 결합해 달러를 지지할 수 있다. 장기적으로는 8.3조 달러에 달하는 단기 국채 잔액과 이에 따른 이자 부담이 미국 국채에 대한 신뢰를 약화할 가능성이 있다. 부채의 화폐화에 대한 기대도 달러의 장기적 신뢰도를 훼손할 수 있다.
글로벌 기관·시장 참가자의 외환시장 전망
이 섹션은 글로벌 금융기관과 시장 참가자들이 제시한 외환시장 관련 주요 견해를 정리한다. 각 견해는 공개된 정보를 바탕으로 RYOEX 리서치팀이 요약하고 재구성했다. 특정 기관이나 인물을 언급한다고 해서 RYOEX가 해당 기관 또는 그 견해를 지지한다는 의미는 아니다.
Mohammed Taha Boukhari | 연준의 정책 기조가 달러 반등을 시험
Mohammed Taha Boukhari는 2025년 달러 하락이 단순히 ‘탈달러화’만으로 발생한 것은 아니라고 분석했다. 관세정책의 불확실성, 미국 경제정책에 대한 우려, 대규모 재정적자와 정책 신뢰도에 대한 의문도 미국 자산과 달러에 부담을 줬다는 설명이다. 현재의 반등은 더 강한 경기순환 요인이 이러한 광범위한 우려를 극복할 수 있는지를 시험하고 있다.
강세 시나리오가 현실화하려면 연준이 예상 밖으로 금리를 인상하거나, 금리를 동결하면서도 강한 매파적 신호를 보내야 한다. 유가의 재상승과 미국 국채금리 상승도 필요하다. 이 시나리오에서 달러인덱스가 102를 지속적으로 웃돌면 상승 동력이 강화됐음을 확인하고 더 폭넓은 반등 여지를 만들 수 있다.
Boukhari가 제시한 보다 현실적인 기본 시나리오는 연준이 금리를 동결하되 매파적 기조를 유지하고 9월 인상 가능성을 열어두는 것이다. 유가가 변동성을 보이면서도 지난주 고점을 밑돈다면 달러인덱스는 시장이 다음 인플레이션 및 경제지표를 기다리는 동안 100.60~102.00 범위에 머물 수 있다.
약세 시나리오에서는 연준이 고용 증가세 약화와 최근의 인플레이션 둔화에 더 큰 비중을 둘 것으로 예상된다. 외교 협상의 진전도 유가와 미국 국채금리를 낮출 수 있다. 달러인덱스가 100.60~100.70 구간 아래로 하락하면 현재의 반등 구조가 약해지고, 100 아래로 내려가면 더 넓은 강세 구조가 큰 압력을 받을 수 있다.
Boukhari는 미국 국채금리의 즉각적인 반응과 102 저항선 부근 달러인덱스 움직임이 달러 반등의 지속 여부 또는 넓은 범위 내 등락 여부를 판단할 가장 명확한 신호가 될 것이라고 말했다.
Kris Allen | 연준·영국 중앙은행 회의가 GBP/USD 변동성 확대 가능
Kris Allen은 이번 주 연준과 영국 중앙은행의 정책 결정을 전후로 파운드/달러(GBP/USD) 변동성이 커질 것으로 전망했다. 두 중앙은행이 예상대로 금리를 동결하면 시장의 관심은 빠르게 정책 성명과 기자회견으로 이동할 가능성이 크다. 어느 한쪽이라도 예상 밖의 결정을 내리면 금리 결정 자체가 핵심 관심사가 될 전망이다.
연준의 경우 경제지표가 회복력을 유지하고 인플레이션 압력이 완화되고 있어 정책 결정자들이 다음 조치를 명확히 시사해야 할 필요성이 크지 않다. 영국 중앙은행은 다른 균형에 직면해 있다. 영국의 인플레이션은 하락했고 경제성장은 여전히 약하지만, 최근 유가 반등으로 하반기 인플레이션이 얼마나 빠르게 다시 상승할지에 대한 우려가 재부각됐다.
두 회의에 대한 기본 전망이 비교적 안정적인 만큼 정책 문구의 작은 변화도 향후 수개월간 금리 경로에 대한 투자자들의 판단을 바꿀 수 있다.
GBP/USD는 7월 중순 이후 뚜렷한 하락 채널 안에서 거래되며 고점과 저점이 모두 낮아지는 흐름을 보였다. Allen은 이 하락세가 심각하기보다는 질서 있게 진행됐다고 평가했다. 매도세가 주도권을 유지하고 있지만 대규모 하락 돌파 때 흔히 나타나는 투매는 발생하지 않았다는 설명이다.
Allen의 분석에서는 채널 상단이 핵심 기준선이다. 환율이 상단 아래에 머무는 한 단기 하락 구조는 유지된다. 상단을 명확히 돌파하면 구조가 바뀌기 시작했다는 신호가 될 수 있다. 최근 저점 아래로 내려가면 매도세가 하락폭을 확대하면서 장기 지지 구간이 다시 주목받을 가능성이 있다.
James Stanley | 매파적 시장 가격이 달러 추가 상승의 문턱 높여
James Stanley는 FOMC 회의를 앞두고 시장에서 이례적으로 큰 주저함이 나타나고 있다고 진단했다. 시장은 즉각적인 금리 인상 확률을 약 30%로 반영하고 있다. 연준은 과거 정책 소통과 언론 인터뷰를 통해 주요 결정을 미리 시장에 준비시켜 충격과 변동성을 제한했지만, Stanley는 이번에는 그러한 과정이 없었다고 지적했다. 이 때문에 비교적 큰 시장 반응이 나타날 수 있다.
연말까지 시장은 연준이 최소 한 차례 금리를 인상할 확률을 약 90%, 최소 두 차례 인상할 확률을 약 50%로 보고 있다. Stanley는 이러한 결과가 트럼프 대통령이 직접 선택한 연준 의장이 대통령의 금리 인하 선호를 거부하는 모습으로 비칠 수 있다고 설명했다. 그는 11월 미국 선거라는 정치적 배경도 강조했다.
달러는 6월 17일 이전 연준 회의 후 상승 돌파한 뒤 현재 고점까지 오름세를 이어왔다. 이러한 흐름은 추가 상승을 위한 기준을 높였다. Stanley는 시장이 한층 더 매파적인 정책 경로를 반영하려면 연준이 매우 매파적인 메시지를 내놓고 인플레이션이 올바른 방향으로 움직이지 않는다는 분명한 우려를 보여야 한다고 분석했다.
6월 회의에는 수정된 정책 지침과 경제전망이 포함됐다. 이번 회의에서는 새로운 경제전망 없이 정책 성명과 기자회견만 진행되기 때문에 워시 의장의 발언에 더 큰 관심이 쏠릴 전망이다. 지난달 정책 결정과 경제전망요약 발표 후 달러인덱스는 급등해 연중 최고치를 새로 쓴 뒤 101.80 부근의 피보나치 수준에서 저항에 부딪혔다.
Stanley는 연준의 기조가 시장 예상보다 덜 매파적이기만 해도 달러 조정이 촉발될 수 있다고 말했다. 특히 USD/JPY 상황과 시장 심리가 흔들릴 경우 미국 국채 수익률곡선 장기 구간의 반응을 고려하면, 워시 의장 입장에서는 이러한 결과를 선호할 가능성이 있다고 분석했다. 그럼에도 달러의 단기 강세 구조는 장기적 배경과 여전히 일치한다고 평가했다.
Joshua Gibson | 에너지발 ECB 기대가 유로화에 제공할 지지는 제한적
Joshua Gibson은 ECB가 예금금리를 2.25%로 동결하면서 시장이 9월 25bp 인상 가능성을 검토할 정도로 매파적인 문구를 제시했다고 설명했다. 다만 그는 이러한 매파적 기조를 구성하는 거의 모든 요소가 에너지 가격에서 비롯됐다고 분석했다.
유로존의 6월 인플레이션은 전년 동월 대비 2.8%로, 5월의 3.2%에서 둔화했다. ECB 직원들은 2026년 평균 인플레이션이 3.0%에 근접할 것으로 예상했으며, 이 전망은 거의 전적으로 에너지 부문에 의해 좌우됐다.
Gibson은 전쟁 관련 프리미엄을 제외하면 인플레이션 전망이 낮아지고 9월 금리 인상 기대도 약해질 것으로 봤다. 에너지 비용 하락은 유로존의 교역조건을 개선하겠지만, 그와 동시에 금리 우위가 축소될 수 있으며 Gibson은 후자의 영향을 더 중요하게 평가했다.
미국 금리 기대의 변화는 대칭적으로 나타나지 않았다. 금리 선물은 연준의 7월 인상 확률을 30%보다 소폭 높은 수준으로 반영했다. 이는 주말의 36%에 조금 못 미치는 수준에서 하락한 것이다. 동시에 12월까지 최소 한 차례 인상할 누적 확률은 91%를 웃돌았고, 두 차례 이상 인상할 확률은 약 58%였다. 단기 금리 인상 기대는 완화됐지만 최종 정책금리에 대한 기대는 더 높아진 셈이다.
Gibson은 이러한 기대의 지속성을 미국의 구조적 인플레이션 압력에서 찾았다. 수입물가는 전년 동월 대비 7% 넘게 상승했고 관세 대상 목록은 계속 확대되고 있으며, 가격 상승은 식품과 원자재로 전가되고 있다. 그는 이러한 전가 과정이 휘발유 가격보다는 파종 시기와 같은 시차의 영향을 받는다고 분석했다. 따라서 호르무즈 해협의 평화가 ECB 금리 인상의 근거를 약화하더라도 미국의 관련 압력을 바꾸지는 못할 것으로 봤다.
Gibson의 분석에서는 성장 기대도 유로화에 부담을 준다. 시장은 2026년 유로존 성장률을 약 0.8%로 예상하는 반면, 미국의 2분기 성장률은 연율 약 2.1%로 보고 있다. 이에 따라 자본 흐름과 금리 요인이 같은 방향을 가리키고 있다는 설명이다. 유로화 거래 범위 하단을 지속적인 하락세 속 일시적 정체가 아닌 실질적인 바닥으로 보려면 이 가운데 최소 한 가지 요인이 개선돼야 한다.
주요 외환시장 차트
이 섹션은 통화정책 기대, 금리 격차, 경제지표, 시장 심리의 변화에 초점을 맞춰 최근 외환시장 움직임을 해석하는 데 도움이 되는 주요 차트를 살펴본다. 차트와 데이터는 제3자 정보를 기반으로 하며 RYOEX의 견해를 나타내거나 향후 환율 움직임을 시사하지 않는다. 시장이 급변할 수 있는 만큼 적절한 리스크 관리가 중요하다.
ADP 고용 증가 4주 평균, 사상 최저치로 하락
밤사이 발표된 자료에 따르면 7월 11일로 끝난 주의 ADP 고용 증가 4주 평균은 15,000명에 그쳤다. 이 지표는 6월 이후 하락해 통계 작성 이래 가장 낮은 수준을 기록했다. 민간 부문 채용의 지속적인 둔화는 단기적인 연준 금리 인상이 이미 약한 노동시장에 추가 압력을 가할 수 있음을 시사한다. 원문은 이러한 흐름을 달러에 부정적인 요인으로 평가했다.
7월 연준 금리 인상 내재 확률 30.5%로 하락
시장은 고용지표 발표 후 금리 인상 기대를 소폭 낮췄다. CME 자료에 따르면 7월 금리 인상 내재 확률은 30.5%로 하락했다. 원문은 금리 인상과 동결 가운데 어느 쪽도 완전히 가격에 반영되지 않았다는 점에서 이를 불확실성이 매우 높은 수준으로 평가했다. 이에 따라 FOMC 발표와 워시 의장의 기자회견 중 변동성이 평소보다 크게 높아질 수 있다.
달러인덱스, 101~102 범위 유지
투자자들이 7월 FOMC 결정을 앞두고 공격적인 포지셔닝을 피하면서 달러인덱스는 이번 주 101~102 범위에서 등락을 이어갔다. 원문은 비둘기파적인 결정과 기자회견이 일본 당국에 외환시장 개입 기회를 제공해 USD/JPY를 급격히 끌어내릴 수 있다고 설명했다. 다만 워시 의장이 앞서 포워드 가이던스 제공을 피하려 한다고 밝힌 만큼 이 시나리오의 가능성은 낮게 평가했다.
단기 미국 국채 규모 8.3조 달러 돌파
차트는 만기가 1년 이내인 민간 보유 시장성 미국 국채를 조 달러 단위로 추적한다. 총규모는 8.3조 달러를 넘어 차환 압력이 집중되고 있다. 원문은 발행 증가가 국채금리를 높이고 해외 자본을 유치해 단기적으로 달러를 지지할 수 있다고 분석했다. 그러나 관련 이자 부담과 외국인 수요 감소는 장기적으로 미국 국채와 달러에 대한 신뢰를 약화할 가능성이 있다.
요약
달러는 시장이 7월 금리 인상 가능성을 약 30%로 반영한 FOMC 결정을 앞두고 소폭 하락했다. 민간 부문 채용 둔화와 높은 지정학적 불확실성, 연준의 제한적인 사전 신호로 전망은 여전히 불투명하다.
대규모 단기 미국 국채 발행은 국채금리 상승을 통해 달러를 지지할 수 있지만 장기적인 신뢰도 우려를 키울 가능성이 있다. FOMC 성명과 워시 의장의 기자회견, 6월 PCE 물가지수, 영국 중앙은행과 일본은행의 정책 신호가 향후 주요 시장 관심사로 꼽힌다.
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