미·이란 긴장과 금리 인상 기대 속 달러인덱스 101선 유지
2026년 7월 23일
미국 달러인덱스는 수요일 소폭 하락했지만 101선 부근을 유지했다. 투자자들은 미·이란 갈등과 에너지 가격 상승, 미국 연방준비제도(Fed)의 정책 전망 변화를 평가했다. 안전자산 수요가 달러를 지지한 반면 예상보다 약한 미국 물가 지표는 달러의 반등 폭을 제한했다. 시장은 유럽중앙은행(ECB)의 금리 결정과 미국 신규 실업수당 청구 건수, 호주·영국·유로존 경제지표를 주시하고 있다.
외환시장 동향
미·이란 긴장에 따른 안전자산 수요로 달러 101선 부근 유지
미국 달러인덱스는 수요일 내내 101선 부근에서 거래된 뒤 0.08% 하락한 101.11로 마감했다. 벤치마크인 미국 10년물 국채금리는 4.668%로 거래를 마쳤고, 연준 정책 전망에 더 민감한 미국 2년물 국채금리는 4.302%로 마감했다.
투자자들은 미·이란 갈등의 전개 상황을 계속 평가했다. 이란의 한 관리는 테헤란이 협상을 요청했다는 도널드 트럼프 대통령의 주장이 ‘전혀 근거가 없다’고 밝혔다. 루비오 미국 국무장관은 미국이 이란과 외교적 해법을 추진할 의향이 있지만 테헤란에는 진정성이 부족하다고 주장했다.
트럼프 대통령은 이란이 호르무즈 해협에서 선박을 공격할 경우 미국이 이란의 교량이나 발전소를 파괴할 것이라고 말했다. 이란군은 미국이 위협을 실행하면 걸프 지역의 모든 원유 수송을 중단시키고 역내 석유·천연가스·전력·경제 인프라를 공격하겠다고 밝혔다.
이스라엘 언론은 미국이 향후 며칠 동안 대이란 공습을 강화할 계획이라고 이스라엘 측에 통보했다고 보도했다. 영국은 이란에서 외교 인력을 철수했다. 긴장 고조와 유가 급등은 달러에 대한 안전자산 수요를 지지하며 연준의 단기 정책 방향을 둘러싼 우려를 일부 상쇄했다.
트럼프 대통령은 9월 미국 연방정부 셧다운을 예상한다고도 말했다. 별도로 제네릭 의약품에 대한 무관세 정책을 2년간 유지한 뒤 100% 또는 200%의 관세를 부과할 것이라고 밝혔다.
예상보다 약한 미국 지표에도 물가 위험을 다시 반영한 금리시장
지난주 발표된 미국 물가 지표는 연준이 7월 금리를 인상할 수 있다는 우려를 낮추며 초기에 달러 반등을 제한했다. 그러나 미·이란 갈등이 심화하고 시장이 유가와 운송비 상승에 따른 물가 상방 위험을 다시 반영하면서 기대는 재차 바뀌었다.
시장 가격에 반영된 7월 금리 인상 확률은 33.1%로 상승했으며 9월 인상 확률은 56.4%에 이르렀다. 올해 마지막 회의까지 누적 2차례 금리가 인상될 확률은 38.1%로 높아졌다.
이 같은 가격 반영은 최근 경제지표와 대조된다. 미국 물가 지표 서프라이즈 지수는 약 0.084까지 급락해 최근 물가 지표가 시장 예상보다 뚜렷하게 약했음을 보여줬다. 경제성장 지표 서프라이즈 지수는 0.22 부근을 유지했다. 이는 미국 경제가 빠르게 둔화하지는 않았지만 수요 과열을 보여주는 명확한 증거도 없다는 점을 시사한다.
따라서 지표는 임금과 소비, 신용 수요가 다시 가속하는 상황보다는 경제 회복력이 유지되는 가운데 근원 물가가 계속 둔화하는 흐름을 가리킨다. 향후 물가 상승이 주로 에너지 공급 차질과 운송비 상승에서 발생한다면 연준의 금리 인상은 원유 공급을 늘리거나 해운 활동을 정상화하고 지정학적 긴장을 해소하지 못한다. 대신 주택과 신용, 기업 투자, 가계 소비를 통해 미국 내 수요를 약화시킬 수 있다.
앞선 금리 인상의 영향은 시차를 두고 부동산과 차환 비용, 신용시장에 여전히 나타나고 있다. 연준이 외부 공급 충격에 대응해 긴축을 지속하면 민간 부문의 수요와 고용이 더 약화하는 상황에서도 유가는 높은 수준을 유지할 수 있다. 이에 따라 근원 물가와 임금, 신용 수요가 다시 가속하지 않는 한 시장의 금리 인상 가격 반영은 현재 경제 펀더멘털이 뒷받침하는 수준을 넘어설 가능성이 있다.
엔화 약세로 외환시장 개입과 일본은행 정책 위험 부각
달러/엔(USD/JPY)은 1986년 7월 이후 처음으로 163을 넘어 엔화에 대한 압력이 다시 커졌음을 보여줬다. Akizuki Katayama 일본 재무상은 필요할 경우 외환시장에서 단호한 조치를 취하겠다고 밝혔다. Kihara 관방장관은 정부가 ‘언제든 적절한 조치를 취할’ 준비가 돼 있다고 말했다.
많은 시장 관측자들은 이 같은 경고를 일본 당국이 외환시장에 개입할 수 있다는 신호로 해석했다. 이와 별도로 사안에 정통한 관계자들은 엔화 약세가 물가 위험을 높이고 있어 일본은행(BOJ)이 금리 인상 속도를 높이는 방안에 열려 있다고 전했다.
일본의 익일물 금리는 현재 1%로, 6월의 0%에서 상승해 31년 만에 가장 높은 수준을 기록하고 있다. 로이터는 일본은행이 연말까지 금리를 1.25%로 추가 인상할 수 있다는 내용의 6월 설문조사를 다시 인용했다. 다만 금리가 이 수준에 도달하더라도 일본의 금리와 국채금리는 다른 주요 7개국(G7) 경제권보다 크게 낮은 수준에 머물게 된다.
에너지 비용 상승은 일본은행이 금리를 다소 앞당겨 인상하도록 만들 수 있다. 다만 미·일 금리 차에 미치는 영향은 제한적일 수 있으며 미국 국채금리의 상승 폭에도 좌우될 전망이다.
ECB 결정과 주요 경제지표에 집중되는 향후 일정
호주는 6월 계절조정 실업률을 01:30 UTC에 발표한다. 영국의 7월 영국산업연맹(CBI) 산업 주문 잔액은 10:00 UTC에 발표될 예정이다.
ECB는 12:15 UTC에 금리 결정을 발표하고 크리스틴 라가르드 총재는 12:45 UTC에 기자회견을 진행한다. 미국은 7월 18일로 끝난 주간의 신규 실업수당 청구 건수를 12:30 UTC에 발표한다. 유로존의 7월 소비자신뢰지수 예비치는 14:00 UTC에 발표될 예정이다.
글로벌 기관·시장 참가자의 외환시장 전망
이 섹션은 글로벌 금융기관과 시장 참가자들이 제시한 외환시장 관련 주요 견해를 정리한다. 각 견해는 공개된 정보를 바탕으로 RYOEX 리서치팀이 요약하고 재구성했다. 특정 기관이나 인물을 언급한다고 해서 RYOEX가 해당 기관 또는 그 견해를 지지한다는 의미는 아니다.
라보뱅크 | 일본은행 정책과 재정 우려, 엔화
라보뱅크는 우에다 가즈오 일본은행 총재가 일본 기업의 긍정적인 임금 결정 관행이 진전되고 있으며 이러한 흐름이 기조적 소비자물가지수(CPI) 상승률을 지속적으로 2% 목표에 근접시킬 가능성을 낙관적으로 보고 있다고 전했다.
우에다 총재는 지난해 크리스마스 당일 연설에서 경제활동과 물가가 개선됨에 따라 일본은행이 기준금리를 계속 인상하고 통화 완화 정도를 조정할 것이라고 말했다. 지난달 연설에서는 유가 상승에 따른 일시적인 부담을 언급하는 한편, 정부의 전략 비축유 활용에 따른 완화 효과와 인공지능 관련 수요의 성장 지원 효과를 지적했다.
라보뱅크는 에너지 가격 상승과 미국 관세를 둘러싼 불확실성에도 이러한 요인으로 인해 일본의 수출과 생산이 전반적으로 안정적인 흐름을 유지했다고 평가했다. 다만 금리 차만이 엔화에 부담을 주는 요인은 아니라고 지적했다.
일본은행은 2024년부터 채권 매입 프로그램을 축소하고 대차대조표가 줄어들도록 했다. 라보뱅크는 이로 인해 총리의 확장적 정책 성향에 대한 우려를 포함한 재정 불안이 커졌다고 분석했다. 이에 따라 일본 정부는 예산이 일본 국채에 미칠 영향에 대해 더 확실한 안심책을 제공할 필요가 있을 수 있다고 밝혔다.
ING | 유로화를 지지하는 ECB 정책 기대는 빠르게 약화할 가능성
ING는 에너지 가격 반등에도 유로/달러(EUR/USD)가 비교적 양호한 흐름을 보였다고 평가했다. 유가 상승으로 투자자들이 ECB가 연준보다 더 공격적으로 긴축에 대응할 것으로 예상하면서 금리 차가 영향을 미쳤을 가능성이 있다고 분석했다.
ING는 ECB 회의와 기자회견에서 어떤 표현이 사용되더라도 시장이 ECB 금리의 대폭적인 추가 상승을 가격에 반영하기는 어려울 것으로 봤다. 이에 따라 ECB 정책 기대가 제공하는 유로화 지지는 빠르게 약화할 수 있다고 전망했다.
달러는 안전자산 수요가 연준의 단기 정책 방향에 대한 불확실성을 상쇄하면서 견조한 흐름을 유지했다. 예상보다 약한 미국 물가 지표는 7월 금리 인상 우려를 낮추고 달러 반등을 제한했지만, 이란을 둘러싼 긴장 고조와 유가 급등은 미국 달러 수요를 지지했다. ECB의 추가 긴축 기대는 유로화의 주된 지지 요인으로 남았다.
도이체방크 | 일본의 정책 전환이 엔화 변동성을 확대할 가능성
도이체방크는 일본이 메이지유신에 비견될 만한 재정·산업 정책의 중대한 전환점에 가까워지고 있을 수 있다고 분석했다. 이러한 전환은 투자 주도 성장을 통해 재산업화와 재무장 과제에 대응하는 것을 목표로 한다.
도이체방크는 일본의 공공부채가 이미 높은 수준이라는 점을 고려할 때 재정 지속 가능성을 유지하면서 지출 여력을 확대해야 한다고 밝혔다. 이를 위해 명목 국내총생산(GDP) 증가율을 자금 조달 비용보다 높게 유지해 재정적자 여력을 확보하고, 일본의 초과 국내 저축을 자국 투자 재원으로 활용해 국채금리 상승 압력을 완화할 필요가 있다고 설명했다.
약 15조달러에 이르는 일본 가계 저축의 절반가량은 현금성 예금으로 보유돼 있다. 1.8조달러 규모인 일본 공적연금(GPIF) 자산의 절반은 해외에 배분돼 있다. 방위와 산업 관련 수요가 일본으로 돌아오면서 자본 환류는 이미 하나의 흐름으로 자리 잡았다.
최근 몇 달 동안 일본 정책당국은 엔화 안정에 초점을 맞췄다. 도이체방크는 재정 여력 확보가 최우선 과제가 될 경우 정책 유인이 외환시장 개입에서 국채금리 관리로 이동할 수 있다고 분석했다. USD/JPY에 미치는 영향은 사용되는 정책 수단에 따라 달라질 전망이다.
GPIF가 해외 자금을 환류해 일본 자산에 배분하도록 허용하면 엔화에 강한 지지 요인이 될 수 있다. 반면 국채금리를 억제하기 위해 일본은행의 채권 매입 확대에 의존하면 엔화에 매우 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 국채금리 변동성 억제에 초점을 맞춘 정책은 외환시장으로 압력을 이전해 엔화 변동성을 크게 높일 수 있다.
도이체방크는 외환시장 개입이 단순히 자금을 소진하는 데 그칠 수 있다고 지적했으며 USD/JPY가 165까지 상승하는 시나리오도 충분히 가능하다고 봤다. 그 이유 중 하나로 일본은행의 독립성을 제시했다. 미·일 금리 차를 의미 있게 축소하려면 정부가 금리 정책에 개입해야 한다는 설명이다.
주요 외환시장 차트
이 섹션은 통화정책 기대, 금리 격차, 경제지표, 시장 심리의 변화에 초점을 맞춰 최근 외환시장 움직임을 해석하는 데 도움이 되는 주요 차트를 살펴본다. 차트와 데이터는 제3자 정보를 기반으로 하며 RYOEX의 견해를 나타내거나 향후 환율 움직임을 시사하지 않는다. 시장이 급변할 수 있는 만큼 적절한 리스크 관리가 중요하다.
7월 금리 인상에 대한 시장 내재 확률 33%로 상승
차트는 연준의 금리 인상에 대한 시장 기대가 다시 높아진 흐름을 보여준다. 시장 가격에 반영된 7월 인상 확률은 33.1%로 상승했고 9월 인상 확률은 56.4%에 도달했다. 올해 마지막 회의까지 누적 2차례 금리가 인상될 확률은 38.1%이다.
최근 물가 지표와 엇갈리는 금리시장 가격 반영
차트는 금리시장 가격 반영과 최근 물가 지표 사이의 괴리를 보여준다. 지정학적 위험과 유가, 공급망 위험으로 시장이 추가 긴축 기대를 높였지만 미국 물가 지표 서프라이즈 지수는 약 0.084까지 하락했다. 이는 최근 물가 지표가 예상보다 약했음을 보여준다.
금리 기대가 현재 펀더멘털의 뒷받침 수준을 넘어설 가능성
Warsh가 처음으로 연방공개시장위원회(FOMC) 회의를 주재한 이후 금리 인상 기대는 크게 바뀌었다. 6월 FOMC 회의와 Warsh의 매파적 발언은 처음에 금리 인상 기대를 높였으나, 예상보다 약한 6월 소비자물가지수(CPI)와 생산자물가지수(PPI)가 7월과 9월의 내재 확률을 낮췄다. 이후 미·이란 갈등이 심화하고 유가와 운송비 위험이 다시 커지면서 향후 물가 상승 기대가 되살아났다.
경제성장 지표 서프라이즈 지수는 약 0.22를 유지하고 있다. 이는 경제의 회복력이 유지되고 있지만 수요 과열을 보여주는 명확한 증거는 없다는 점을 시사한다. 이러한 괴리는 현재 금리시장 가격이 근원 물가와 임금, 신용 수요의 재가속보다는 지정학적 위험과 공급 측 위험의 영향을 일부 받고 있음을 보여준다.
AI 투자 확대에 구글 자본지출 전망 상향
최신 데이터에 따르면 구글 모회사인 알파벳의 최근 보고 기간 자본지출은 약 576억달러에 달했다. 회사는 현 회계연도 자본지출 전망을 1,800억~1,900억달러에서 1,950억~2,050억달러로 상향했으며 2027 회계연도에는 지출이 ‘대폭’ 증가할 것으로 예상했다.
이번 증가는 인공지능 연산 능력 수요에 대응하기 위한 데이터센터와 서버, 반도체, 네트워크, 전력 인프라에 대한 지속적인 투자를 반영한다. 구글은 3분기에 제3자 연산 능력 사용도 확대할 계획이다. 이는 Gemini와 클라우드 컴퓨팅, AI 추론 관련 수요를 충족하기에 자체 설비 능력이 아직 충분하지 않다는 점을 보여준다.
제3자 설비는 비용이 더 높아 수익성에 부담을 줄 수 있다. 자본지출 전망이 상향된 뒤 시장은 초기에는 지출 확대와 현금흐름 압박, 수익 실현 시점의 장기화에 주목했다. 알파벳 주가는 시간외 거래에서 다시 하락했다.
광범위한 AI 자본지출 흐름은 전반적으로 달러에 우호적인 요인으로 평가됐다. 미국 주요 기술기업의 지속적인 투자는 미국 경제의 상대적인 성장 우위를 강화하고 미국 주식과 달러 표시 자산, 미국 기술 공급망으로 글로벌 자금을 유입시킬 수 있다. AI 투자가 장비와 전력, 자금 조달 수요를 더 높일 경우 미국 국채금리를 지지하고 달러가 견조한 흐름을 유지하는 데도 도움이 될 수 있다.
요약
미국 달러인덱스는 101.11로 소폭 하락했지만 투자자들이 미·이란 긴장 고조와 유가 상승을 평가하는 가운데 안전자산 수요의 지지를 받았다. 최근 미국 물가 지표가 예상보다 약했음에도 금리시장은 연준의 긴축 기대를 높여 정책 가격 반영과 현재 경제 펀더멘털 사이의 괴리가 나타났다. 엔화 약세와 일본 당국의 외환시장 개입 가능성, 일본은행의 금리 인상 가속 가능성이 주요 위험으로 남아 있다. ECB 금리 결정과 미국 신규 실업수당 청구 건수, 호주·영국·유로존 경제지표는 향후 외환시장의 주요 변수가 될 전망이다.
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