해상운송 위험과 취약한 공급 완충력에 국제유가 상승
2026년 7월 21일
서부텍사스산원유(WTI)와 브렌트유는 변동성이 큰 월요일 거래 끝에 상승 마감했다. 시장 참가자들은 미국·이란 협상 재개 가능성과 아라비아반도 주변의 새로운 해상운송 위협을 함께 저울질했다. 원유시장은 외교적 진전 가능성과 갈수록 취약해지는 실물 수급 사이에서 방향성을 탐색하고 있으며, 미국 고용지표와 WTI 선물 월물 교체, 미국석유협회(API) 재고 통계가 다음 주요 변수로 예정돼 있다.
원유시장 개요
외교 기대와 긴장 고조가 맞선 가운데 국제유가 상승 마감
국제유가는 월요일 거래에서 약 1% 상승했다. WTI는 오름세로 출발한 뒤 꾸준히 밀리며 심리적 기준선인 배럴당 80달러에 잠시 근접했으나 이후 낙폭 일부를 만회했다. 종가는 0.7% 오른 배럴당 82.91달러였다. 브렌트유는 0.86% 상승한 배럴당 87.50달러에 마감했다. 두 유종 모두 최근 한 달여 만에 최고치를 기록했다.
중재국들이 10일간의 미국·이란 휴전을 제안했다는 보도가 나오면서 유가는 장 초반 급락했다. 이란 외무부는 중재국들로부터 제안을 받았다고 확인했으며, 이란의 국익에 따라 미국과 협상할 가능성이 있다고 밝혔다. 미국 언론은 양국 간 대화가 이어지는 가운데서도 도널드 트럼프 미국 대통령이 최근 사태에 대한 대가를 이란에 치르게 하는 데 계속 초점을 맞추고 있다고 보도했다.
외교 가능성은 공황성 매수를 억제했다. 전주 롱 포지션 확대와 숏커버링으로 유가가 큰 폭으로 오른 이후 차익 실현 매물이 나온 점도 부담으로 작용했다. 유가는 일요일에도 약 3% 상승했다. 시장 참가자들은 위협만을 근거로 가격을 추격하기보다 실제 공급 차질을 보여주는 증거를 기다리는 경향을 강화했다.
군사·해상운송 위험이 유가 하단 지지
군사적 위험과 해상운송 리스크가 커지면서 유가의 하락 폭은 제한됐다. 미국은 호르무즈 해협의 선박을 공격하는 데 사용된 이란의 군사 역량을 겨냥해 9일 밤 연속 공습을 단행했으며, 중동 지역에 군용기를 계속 증파했다. 이란은 앞선 휴전 합의에서 이탈해 요르단과 쿠웨이트, 바레인의 목표물을 공격했다. 이란 혁명수비대도 해상 운송로에 대한 위협을 이어갔다.
트럼프 대통령의 추가 보복 경고는 최근 확인된 미국의 공습보다 시장에 더 큰 영향을 미쳤다. 요르단에서 발생한 공격으로 미군 2명이 사망한 뒤 트럼프 대통령은 미국인 사망자 한 명마다 이란이 몇 배의 대가를 치르게 될 것이라며 군에 지시를 내렸다고 밝혔다. 이 발언 이후 약 2시간 동안 유가는 약 2달러 반등했다. 반면 미국이 이후 10일 밤째 공습을 발표했을 때 시장 반응은 제한적이었다. 이는 이미 가격에 반영된 군사 행동보다 아직 현실화하지 않은 확전 위험에 시장이 더 민감하게 반응했음을 시사했다.
예멘 후티 반군이 사우디아라비아를 상대로 해상 봉쇄를 선언하고 바브엘만데브 해협 폐쇄를 위협하면서 운송 우려는 더욱 확산했다. 사우디아라비아는 해당 해협의 안전한 항행을 보장하기 위해 필요한 군사 조치를 취하고 있다고 밝혔다. 이 항로는 세계 교역의 약 12%를 담당하며, 차질이 장기화하면 홍해와 그 밖의 지역을 통과하는 에너지 운송 위험이 커질 수 있다.
카스피해송유관컨소시엄은 7월 20일 유조선이 또다시 공격받은 뒤 원유 선적을 잠시 재개했으나 다시 중단했다고 밝혔다. 반면 예멘은 원유 수출을 재개했다. 미국 평균 휘발유 가격은 한 달 만에 처음으로 갤런당 4달러를 넘어섰다.
부족한 재고가 새로운 공급 위협의 충격 증폭
실물 공급 여건은 여전히 취약하다. 페르시아만 원유 수출은 전쟁 이전 수준을 밑돌고 있으며, 이란의 활동은 호르무즈 해협의 유조선 통항에 계속 영향을 미치고 있다. JP모건에 따르면 확인된 호르무즈 해협 원유 수송량은 일주일 전 하루 1,250만 배럴에서 하루 510만 배럴로 감소했다. 이 가운데 이란 수출량은 하루 약 170만 배럴이었다.
미국 원유 재고도 추가 공급 차질에 대응할 수 있는 완충 역할이 제한적이다. 미국 전략비축유는 약 3억1,950만 배럴로 1983년 이후 최저 수준에 근접했다. 전략비축유를 포함한 미국의 원유 공급 가능 일수는 약 45일로 낮아졌다. 장기 역사적 평균인 65일을 크게 밑돌며 45년 만에 가장 낮은 수준이다.
전 세계 해상 운송 중 원유는 약 13억 배럴에 달했지만, 호르무즈 해협의 통항이 제한되는 동안에는 상당 부분에 사실상 접근할 수 없다. 페르시아만 내부에 발이 묶인 해상 저장 물량은 약 1억5,000만 배럴이다. 정상적인 선박 운항이 재개되면 이 물량이 한꺼번에 풀리면서 유가에 상당한 하락 압력을 가할 수 있다. 반대로 통항 제한이 지속되고 운송 중이거나 해상 저장 중인 원유가 소진되면 시장은 더욱 심각한 실물 공급 부족에 직면할 수 있다.
OPEC+의 명목상 잉여 생산능력은 하루 약 250만 배럴에 불과해 역사적으로 낮은 수준이다. 중동의 유휴 생산설비를 가동하더라도 해당 원유는 통항이 제한된 운송로를 우회하기 어려울 것으로 보인다. 2025~2026년에 추가된 선박 98척을 포함해 총 213척으로 구성된 러시아의 그림자 선단은 아시아에 일부 대체 물량을 공급할 수 있지만, 수천만 배럴에 달하는 중동산 원유 부족분을 상쇄할 수는 없다.
미국 지표와 원유 재고가 다음 주요 변수
미국은 7월 4일로 끝난 주간의 ADP 고용 변동을 한국시간 21시 15분(08:15 ET)에 발표할 예정이다. WTI 선물 월물 교체는 한국시간 다음 날 03시 30분(14:30 ET)으로 예정돼 있으며, 이어 7월 17일로 끝난 주간의 API 원유 재고가 한국시간 다음 날 05시 30분(16:30 ET)에 발표된다.
기술적으로는 83달러가 단기 1차 저항선이다. 이를 상향 돌파하면 시장의 관심은 84달러와 85달러로 이동할 전망이다. 1차 지지선은 82달러 부근이며, 심리적 기준선인 80달러도 핵심 지지선으로 남아 있다.
원유시장 전망: 글로벌 시장 견해
이 섹션은 글로벌 금융기관과 시장 참가자들의 주요 원유시장 견해를 살펴본다. 각 견해는 공개된 정보를 바탕으로 RYOEX 리서치팀이 요약하고 재구성했다. 특정 기관이나 개인을 언급했다고 해서 해당 주체가 RYOEX 또는 RYOEX의 견해를 지지한다는 의미는 아니다.
Joshua Gibson | 시장은 평화 가능성보다 새로운 공급 위협을 더 빠르게 반영
애널리스트 Joshua Gibson은 미국이 호르무즈 해협의 선박을 공격하는 데 사용된 이란의 군사 역량을 9일 밤 연속 타격했으며, 이란 혁명수비대도 해당 항로에 대한 위협을 계속했다고 설명했다. 동시에 미국 정부는 외교 가능성을 열어뒀고, 앞서 검토했던 호르무즈 해협 통항료 20% 부과안은 보류했다.
이러한 상황에 일요일 약 3% 상승 이후의 차익 실현이 겹치면서 유가는 80달러 아래로 밀렸지만 빠르게 반등했다. Gibson은 이 같은 회복세가 시장이 해당 가격대에서 추가 매도에 나서는 것을 꺼렸음을 보여준다고 말했다.
그는 유가 흐름을 되돌린 요인으로 트럼프 대통령의 보복 경고를 꼽았다. 트럼프 대통령이 미국인 사망자 한 명마다 이란이 몇 배의 대가를 치르게 될 것이며 군에 지시를 내렸다고 밝힌 뒤 약 2시간 동안 유가는 약 2달러 회복했다. 이후 미국이 10일 밤째 공습을 발표했을 때 반응이 제한적이었던 점은 시장 참가자들이 이미 가격에 반영된 군사 작전보다 아직 현실화하지 않은 확전 위협에 더 주목했음을 시사했다.
Gibson은 이러한 비대칭적 반응의 원인으로 취약한 실물 공급을 지목했다. 페르시아만 수출은 전쟁 이전 수준을 밑돌고 있고 이란의 영향으로 호르무즈 해협의 유조선 통항이 계속 차질을 빚고 있다. 미국 전략비축유도 약 3억1,950만 배럴에 그친다. 재고의 보호 여력이 부족한 상황에서 시장은 평화 가능성을 점진적으로 가격에 반영하지만, 새로운 공급 위협이 등장하면 위험 프리미엄을 빠르게 추가하고 있다는 설명이다.
Zaye Capital Markets | 차질 장기화 시 브렌트유 90달러 상회 가능
Zaye Capital Markets의 최고투자책임자(CIO) Naeem Aslam은 브렌트유가 배럴당 90달러에 근접했고 WTI는 84달러를 넘어섰다고 설명했다. 그는 미국과 이란의 긴장이 다시 고조되면서 전 세계 원유 교역의 약 5분의 1이 통과하는 호르무즈 해협의 원유 운송에 대한 우려가 커졌다고 말했다.
선박 통항 감소와 유조선 보험료 상승, 원유 및 석유제품 수출 지연 가능성으로 시장은 더 큰 지정학적 위험 프리미엄을 가격에 반영하고 있다. Aslam은 미국의 군사 공격 확대가 분쟁이 장기화하고 당초 목표를 넘어 확산할 수 있다는 우려를 키웠다고 진단했다.
생산시설이나 수출 터미널, 핵심 해상 운송로가 영향을 받으면 다른 산유국들이 증산할 시간을 확보하기 전에 세계적인 공급 부족이 발생할 수 있다. 군사적 긴장이 완화되거나 선박 운항이 정상화되고 공급 차질이 일시적인 것으로 확인되면 유가는 하락할 수 있다. 반면 공격이 이어지거나 호르무즈 해협의 통항 제한이 강화되면 브렌트유는 90달러를 웃도는 수준을 유지하고 100달러를 향해 오를 위험이 커질 수 있다.
Saxo Bank | 긴장 고조와 호르무즈 일부 통항 중단이 브렌트유 지지
Saxo Bank는 주말 동안 미국·이란 분쟁이 한층 격화한 가운데 이란이 일부 선박의 호르무즈 해협 통항을 중단했다고 밝혔다. 이러한 상황이 브렌트유 상승을 뒷받침했다.
JPMorgan | 장기 봉쇄보다 협상을 통한 해결 가능성이 더 높아
JP모건은 호르무즈 해협의 선박 통항 회복세가 갑작스럽게 중단됐다고 밝혔다. 확인된 원유 수송량은 일주일 전 하루 1,250만 배럴에서 하루 510만 배럴로 감소했으며, 이 가운데 이란 수출량이 하루 약 170만 배럴을 차지했다.
JP모건은 호르무즈 해협을 둘러싼 상황을 협상과 결렬, 긴장 고조, 협상 재개가 반복되는 순환 구조로 설명했다. 군사적 충돌이 다시 격화했지만 양측은 장기 대립을 추구하기보다 협상을 진전시키기 위해 압박을 가하고 있을 가능성이 더 크다고 평가했다.
이에 따라 새로운 휴전 합의 가능성은 여전히 남아 있다. 장기간의 상호 봉쇄는 JP모건의 기본 시나리오가 아니라 발생 가능성이 낮은 꼬리 위험이다.
Rebecca Babin | 휴전 가능성이 공황성 매수를 억제하지만 운송 위협이 하단 제한
CIBC Private Wealth의 수석 에너지 트레이더 Rebecca Babin은 시장이 외교 채널이 일부 열려 있다고 계속 판단하고 있다고 말했다. 이에 따라 휴전 가능성이 공황성 매수를 제한했다.
시장 참가자들은 강경한 발언이 이후 완화되는 상황에도 익숙해졌다. 이 때문에 위협만을 근거로 매수하기보다 실제 공급 차질이 발생하는지를 기다리는 경향이 강해졌다. 전주 롱 포지션 확대와 숏커버링으로 유가가 이미 크게 오른 만큼 일부 투자자는 차익 실현에 나섰고, 추가 상승을 추격하려는 의지도 약해졌다.
Babin은 미국의 9일 밤 연속 공습과 추가 군용기 배치, 이란의 기존 휴전 이탈, 요르단·쿠웨이트·바레인 목표물에 대한 이란의 공격이 유가의 하락 가능성을 제한했다고 설명했다. 후티 반군의 사우디아라비아 해상 봉쇄와 바브엘만데브 해협 폐쇄 위협은 홍해 해운과 전 세계 에너지 흐름에 또 다른 위험을 더했다.
SEB | 정치적 제약으로 장기 분쟁 위험 확대
SEB는 9일 연속 군사 공격 이후 미국·이란 분쟁이 새로운 국면에 진입했다고 평가했다. 앞선 양해각서는 기반이 취약했으며 재건기금과 이란산 원유 수출 제한의 일시적 완화, 일부 동결자산 해제 외에는 지속적인 평화를 뒷받침할 내용이 거의 없었다. 합의 조건에 대한 해석 차이로 양측은 빠르게 충돌 국면으로 돌아갔다.
이란은 이스라엘이 레바논 헤즈볼라를 계속 공격한 것과 이란의 조율 없이 호르무즈 해협 남부를 통해 상선을 통과시키려 한 시도를 합의 위반으로 간주했다. 미국은 이란이 호르무즈 해협의 안전한 통항을 실질적으로 보장한 적이 없다고 주장했으며, 대체 항로를 이용하던 선박에 대한 이란의 공격 이후 새로운 공습을 개시했다.
SEB는 군사 및 에너지 시장의 펀더멘털이 이전 국면과 비교해 거의 달라지지 않았다고 평가했다. 공습만으로 미국이 결정적인 전략적 성과를 거두기는 어려운 반면, 미국 정부는 탄약 제약과 국내 정치적 압력에 직면했다. 이란은 역내 미군기지를 공격할 능력을 유지하고 있으며 호르무즈 해협 통제와 유가 상승, 재고 소진 가속화를 통해 협상 재개를 압박하려 하고 있다.
이란 역시 상당한 압박을 받고 있다. 전쟁으로 경제가 심각한 피해를 입었으며, 일부 전망에 따르면 통화가치 하락과 빈곤 심화로 올해 국내총생산(GDP)이 10% 감소할 수 있다. 그럼에도 이란 지도부는 불리한 전쟁보다 불리한 평화를 더 두려워할 가능성이 있다. 정권 생존과 이해관계 배분, 정치적 미래를 보장하지 않는 합의를 거부할 수 있어 분쟁 장기화 위험이 커지고 있다.
낙관적인 시나리오에서는 현재 미국의 행동이 전략적 실패를 피하기 위한 마지막 시도에 해당한다. 군사·재정 비용과 국내 정치적 부담이 커지면 결국 양측이 이란의 영향력을 일부 유지하는 형태로 호르무즈 해협 재개방에 합의할 수 있다. 비관적인 시나리오에서는 정치적 제약으로 지속 가능한 합의가 불가능할 수 있다. 양해각서 붕괴로 오판과 오해, 추가 확전 위험이 커졌으며, 이에 따라 호르무즈 해협이 장기간 불안정한 상태에 놓이거나 폐쇄돼 중동 경제와 세계 에너지시장에 지속적인 피해를 줄 수 있다.
주요 원유시장 차트
이 섹션은 수급 여건과 시장 심리의 변화를 중심으로 최근 원유시장 움직임을 설명하는 주요 차트를 소개한다. 차트와 데이터는 제3자 정보를 바탕으로 하며 RYOEX의 견해를 나타내거나 향후 가격 움직임을 시사하지 않는다. 시장이 갑작스럽게 변동할 위험이 있는 만큼 적절한 위험 관리가 중요하다.
호르무즈 해협 원유 수송량 하루 1,000만 배럴 이상 감소
호르무즈 해협의 원유 수송량은 하루 1,000만 배럴 이상 감소했다. 미국·이란 양해각서가 결렬된 뒤 7월 20일까지 집계된 데이터에 따르면 해당 해협을 통과한 원유 또는 가스 운반선은 1척에 불과했다. 이에 따라 페르시아만의 실질적인 원유 수출 처리량은 거의 제로 수준으로 떨어졌다.
미국 원유 공급 가능 일수, 역사적 평균 크게 하회
전략비축유를 포함한 미국 원유 재고는 약 45일간의 수요를 충당할 수 있다. 이는 장기 역사적 평균인 65일을 크게 밑돌고 45년 만에 가장 낮은 수준이다. 추가 공급 차질에 대응할 수 있는 시장의 완충 여력도 매우 제한적인 상태이다.
해상 운송 중 원유 12억9,000만 배럴로 증가
전 세계 해상 운송 중 원유는 약 12억9,000만 배럴로 사상 최대치를 기록했다. 호르무즈 해협의 통항이 제한되는 동안 상당 물량은 사실상 발이 묶여 최종 시장에 도달할 수 없다. 페르시아만 내부에 보관된 해상 저장 물량은 약 1억5,000만 배럴이며, 정상 통항이 재개되면 유가에 상당한 하락 압력을 가할 수 있다.
러시아, 그림자 유조선의 최대 기국으로 부상
러시아의 그림자 선단은 2025~2026년에 추가된 98척을 포함해 총 213척이다. 이 선단은 아시아에 일부 대체 원유를 공급할 수 있지만, 수천만 배럴 규모의 중동산 원유 부족분을 상쇄할 수는 없다.
요약
미국·이란 협상 재개 가능성이 공황성 매수를 억제한 반면, 군사적 긴장 고조와 호르무즈·바브엘만데브 해협에 대한 위협이 공급 위험을 높게 유지하면서 국제유가는 월요일 거래를 상승 마감했다. 시장의 실질적인 완충 여력은 이례적으로 부족하다. 미국 원유 공급 가능 일수는 45년 만에 최저 수준이고 OPEC+의 명목상 잉여 생산능력은 하루 약 250만 배럴에 불과하며, 사상 최대 수준인 해상 운송 중 원유의 상당 부분에도 접근하기 어려운 상태이다.
호르무즈 해협이 다시 열리면 약 1억5,000만 배럴의 해상 저장 물량이 풀리면서 유가가 급격히 조정받을 수 있다. 반대로 폐쇄가 장기화하면 심각한 실물 공급 부족 위험이 커질 전망이다. 다음 주요 일정은 미국 ADP 고용지표 발표가 한국시간 21시 15분(08:15 ET), WTI 선물 월물 교체가 한국시간 다음 날 03시 30분(14:30 ET), API 원유 재고 발표가 한국시간 다음 날 05시 30분(16:30 ET)이다.
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